(บลูมเบิร์ก) — มาร์ค คาบาน่ารู้ดีว่าตอนนี้เขาดูเหมือนทำลายสถิติ
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg
ทว่าหัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ที่ Bank of America Corp. ไม่ได้ขอโทษที่เรียกร้องให้กรมธนารักษ์ของ Janet Yellen เรียกร้องให้มีการปฏิรูปครั้งใหญ่สำหรับตลาดธนารักษ์มูลค่า 23 ล้านล้านดอลลาร์ในปีนี้ เนื่องจากสภาพคล่องลดลงสู่ระดับยุคโรคระบาด
เหตุการณ์ล่าสุดของ Cabana: การออกพันธบัตรอายุ 20 ปีซึ่งเปิดตัวอีกครั้งในปี 2020 หลังจากหายไปเกือบ 35 ปี กำลังพบความต้องการที่จำกัดใน Wall Street ซึ่งอาจส่งผลให้ผู้เสียภาษีต้องเสียค่าเสียหาย และเป็นสัญญาณอีกประการหนึ่งที่บ่งชี้ว่าตลาดตราสารหนี้ที่ใหญ่ที่สุดในโลกยังไม่ดีพอ
“เราเห็นความคลาดเคลื่อนมากขึ้นในตลาดธนารักษ์ โดยส่วนใหญ่จะเกิดขึ้นในช่วง 20 ปีของเส้นโค้ง” คาบาน่ากล่าวในการสัมภาษณ์ทางโทรศัพท์
นักยุทธศาสตร์ได้ตีพิมพ์งานวิจัยจำนวนหนึ่งซึ่งมีรายละเอียดเกี่ยวกับสภาพการซื้อขายตราสารหนี้ที่ไม่ดีในช่วงการเทขายออกครั้งประวัติศาสตร์ที่เกิดจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นมุมมองที่แชร์กันอย่างกว้างขวางโดยเพื่อนร่วมงานจาก Nomura Holdings Inc. ถึง JPMorgan Chase & Co.
ปัญหาใหญ่อย่างหนึ่งตามที่ Cabana ระบุคือ เมื่อผู้จัดการเงินแห่กันไปซื้อหลักทรัพย์ที่มีสภาพคล่องมากขึ้น เส้นกราฟของกระทรวงการคลังตอนนี้กลับมีจุดบอดที่เห็นได้ชัดเจนที่อายุ 20 ปี พันธบัตรดังกล่าวให้ผลตอบแทน 3.42% ณ เวลา 1:03 น. ในนิวยอร์ก เทียบกับเพียง 2.98% ในปี 10 และ 3.16% ในปี 30
การตัดสินใจรีบูตพันธบัตรอายุ 20 ปีมีค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม 1.46 พันล้านดอลลาร์ในดอกเบี้ยรายปีเมื่อเทียบกับสถานการณ์ที่การออกถูกแบ่งเท่า ๆ กันระหว่างอายุ 10 ถึง 30 ปีตามการศึกษาที่จัดทำในเดือนนี้โดยโนมูระ
อย่างไรก็ตาม กระทรวงการคลังมีความเห็นว่า การเคลื่อนไหวดังกล่าวได้ผลตอบแทนแล้ว โดยช่วยให้รัฐบาลขยายขีดความสามารถในการกู้ยืม
“ระยะเวลา 20 ปีทำให้กระทรวงการคลังมีความสามารถในการกู้ยืมระยะยาวเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และช่วยให้กระทรวงการคลังตอบสนองความต้องการเงินกู้ที่เพิ่มขึ้นในอดีตอันเป็นผลมาจากการตอบสนองของรัฐบาลกลางต่อ Covid-19” โฆษกกระทรวงการคลังกล่าวในความคิดเห็นทางอีเมล โฆษกตั้งข้อสังเกตว่าการนำ 20 ปีกลับมาใช้ใหม่เกิดขึ้นหลังจากการตอบรับของตลาดอย่างกว้างขวาง
ผู้จัดการหนี้ของสหรัฐฯ เล็งเห็นถึงความสำคัญของสภาพคล่องในการให้ทุนแก่รัฐบาลด้วยต้นทุนที่ต่ำที่สุดเมื่อเวลาผ่านไป เจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังกล่าว และกระทรวงการคลังยังคงเป็นตลาดตราสารหนี้ที่ลึกที่สุดและมีสภาพคล่องมากที่สุดในโลกด้วยมาตรการที่มีความหมาย เจ้าหน้าที่กล่าว
เป็นช่วงเริ่มต้นของวงจรชีวิต 20 ปีที่รีบูต และโดยปกติแล้วจะต้องใช้เวลาสำหรับหลักทรัพย์ใหม่เพื่อดึงดูดแหล่งเงินทุนสถาบันจำนวนมากซึ่งจะช่วยลดเบี้ยประกันให้กับธนบัตรอื่น ๆ
นอกจากนี้ยังเป็นคำถามที่เปิดกว้างด้วยว่าผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 20 ปีกับพันธบัตรอายุ 30 ปีที่สูงกว่านั้นจำเป็นต้องมีความผิดปกติในการกำหนดราคาขนาดใหญ่หรือไม่ มีความเฉพาะเจาะจงเกี่ยวกับวุฒิภาวะที่ยาวนานโดยเฉพาะอย่างยิ่งที่เรียกว่านูนซึ่งสามารถอธิบายปรากฏการณ์ได้ ตัวอย่างเช่น พันธบัตรอังกฤษอายุ 40 ปีและ 50 ปีให้ผลตอบแทนน้อยกว่าพันธบัตรอายุ 30 ปี
กระทรวงการคลังในช่วงไตรมาสล่าสุดได้ปรับลดการขายพันธบัตรอายุ 20 ปี ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการลดระยะเวลาการออกพันธบัตรในวงกว้างขึ้น ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการบันทึกกระแสภาษีที่ไหลเข้าและการใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับโควิดที่ลดลง แต่ได้แยกแยะช่วง 20 ปี กับ XNUMX ปี สำหรับการลดลงที่มากกว่าช่วงครบกำหนดอื่นๆ
คาบาน่าและคู่หูของโนมูระโต้แย้งว่าผู้จัดการหนี้ของสหรัฐควรดำเนินการต่อไป
“พวกเขาจำเป็นต้องลดอุปทานระยะยาวในเชิงรุกมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วง 20 ปี เพื่อรักษาเสถียรภาพ” เขากล่าว ชัยชนะสองครั้งคือการออกตั๋วเงินคลังเพิ่มขึ้น ซึ่งกำลังได้รับดีมานด์ที่โลภจากนักลงทุนที่ต้องการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย และอุปทานยังคงไม่เพียงพอ เขากล่าว
การประกาศคืนเงินรายไตรมาสครั้งต่อไปจะมีขึ้นในวันที่ 3 ส.ค. เมื่อกระทรวงการคลังให้รายละเอียดธนบัตรหลักและการขายพันธบัตรในอีกสามเดือนข้างหน้า
(อัพเดทราคาตลอด)
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
ที่มา: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-sounds-alarm-20-170409993.html