รอ 10 วินาที เสียเงิน 1 ล้านดอลลาร์ในตลาดที่ผันผวน

(Bloomberg) — จมอยู่ในห้องพักของโรงแรมไฮแอทในทะเลแคริบเบียน จอห์น แมคเคลนเปิดแล็ปท็อปของเขาในบ่ายวันอาทิตย์และเริ่มซื้อขายพันธบัตร นี่ควรจะเป็นวันหยุดพักผ่อนของครอบครัวสำหรับแมคเคลน แต่ด้วยความล้มเหลวของธนาคารที่ทวีคูณขึ้น และทางการสหรัฐฯ เร่งดำเนินการเพื่อยับยั้งความตื่นตระหนก นั่นจึงยุติลงแล้ว เขาจำเป็นต้องยกเครื่องพอร์ตโฟลิโอมูลค่า 2.4 พันล้านดอลลาร์ที่เขาจัดการให้กับลูกค้าที่ Brandywine Global Investment Management และยกเครื่องอย่างรวดเร็ว

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

ในแมนฮัตตัน เครก กอร์แมนก็มองเห็นสิ่งที่กำลังจะเกิดขึ้นเช่นกัน เขาวิ่งไปที่สำนักงาน Park Avenue ของกองทุนเฮดจ์ฟันด์และเปิดเครื่องคอมพิวเตอร์ในเวลา 6 น. เป็นเวลาสามวันติดต่อกัน Gorman หุ้นส่วนผู้ก่อตั้งของ Confluence Global Capital จะทำการซื้อขายแบบไม่มีวันหยุด ในการงีบหลับซึ่งจะสิ้นสุดลงอย่างกะทันหันเมื่อ ping แจ้งเตือนเขาถึงการแกว่งตัวของราคาหรือข่าวอย่างกะทันหัน

มีหลายสัปดาห์ในประวัติศาสตร์การเงิน แต่มีเพียงไม่กี่สัปดาห์ในความทรงจำล่าสุดที่เป็นแบบนี้ เมื่อความกระวนกระวายใจแพร่กระจายอย่างรวดเร็วเกี่ยวกับสุขภาพของภาคการธนาคารจากสหรัฐอเมริกาไปยังยุโรป ซึ่งเป็นข้อกังวลที่แทบจะไม่ได้รับการลงทะเบียนสำหรับนักลงทุนส่วนใหญ่เมื่อไม่กี่วันก่อนหน้านี้ ตลาดจึงสั่นคลอน มีการเคลื่อนไหวอย่างกะทันหันของราคาหุ้นธนาคาร ตราสารหนี้ของบริษัท และสินค้าโภคภัณฑ์ แต่ไม่มีที่ไหนที่วุ่นวายรุนแรงไปกว่าในตลาดที่มีมูลค่า 24 ล้านล้านดอลลาร์สำหรับกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

อัตราผลตอบแทนของธนบัตรอายุ 9 ปีร่วงลงมากกว่าครึ่งจุดเปอร์เซ็นต์ในวันจันทร์ เพิ่มขึ้นมากกว่า 11 ใน 1990 จุดในวันอังคาร และร่วงลงอีกครั้งในวันพุธ เนื่องจากนักลงทุนปรับเทียบใหม่อย่างเมามัน หากเป็นเช่นนั้น ธนาคารกลางสหรัฐจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย การแกว่งตัวมีความรุนแรงมาก — จนถึงช่วงปิดการซื้อขายในวันศุกร์ — พวกเขาแซงหน้าการล่มสลายของ Lehman Brothers, XNUMX/XNUMX, การระเบิดของฟองสบู่ดอทคอมและวิกฤตตลาดเกิดใหม่ในปี XNUMX

เรื่องราวดำเนินต่อไป

โชคลาภถูกสร้างขึ้น กลุ่มที่ได้รับการคัดเลือกซึ่งรวมถึงผู้ให้บริการ ETF แบบบูติก Quadratic Capital Management ได้รับผลกำไรอย่างรวดเร็ว สำหรับคนอื่น ๆ มีการลงโทษการสูญเสีย กองทุนเชิงปริมาณที่ดำเนินการโดย Schroder Investment Management Europe SA และ AlphaSimplex Group LLC ได้รับผลกระทบ ที่ Brevan Howard Asset Management ผู้จัดการเงินบางคนขาดทุนครั้งใหญ่จนได้รับคำสั่งให้หยุดการซื้อขาย และสำหรับอดัม เลวินสัน เทรดเดอร์มากประสบการณ์ ข่าวร้ายยิ่งกว่านั้น เขากำลังปิดกองทุนเฮดจ์ฟันด์มาโคร Graticule Asia หลังจากที่ขาดทุนมากกว่า 25%

ทั้งหมดนี้ทำให้มีสิ่งหนึ่งที่ชัดเจน: ในตลาดที่มีความผันผวนมากขึ้นจากกฎระเบียบหลังปี 2008 ที่ควบคุมการซื้อขายโดยธนาคารวอลล์สตรีท การเดิมพันจะสูงทุกนาทีของทุกวันซื้อขายในช่วงเวลาเช่นนี้

“มันบ้าไปแล้ว” โทนี่ ฟาร์เรน กรรมการผู้จัดการของ Mischler Financial Group ในสแตมฟอร์ด คอนเนตทิคัต ผู้ซึ่งเริ่มอาชีพของเขาที่วอลล์สตรีทในช่วงปี 1980 กล่าว แม้แต่ความล่าช้า 10 วินาทีก็สามารถสร้างหรือทำลายการซื้อขายได้ในตอนนี้ เขากล่าว “คุณอาจพูดถูกและยังคงเสียเงินหนึ่งล้านดอลลาร์”

ทริกเกอร์

ทุกอย่างเริ่มต้นในหลาย ๆ ด้านในวันที่ 7 มีนาคม ซึ่งเป็นวันที่ประธานเฟดเจอโรม เพาเวลล์ส่งสัญญาณต่อสภาคองเกรสถึงความตั้งใจอย่างแน่วแน่ที่จะเพิ่มความเข้มงวดด้านนโยบายเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ นั่นทำให้ความคาดหวังในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยสูงอีกครั้งและผลักดันให้อัตราผลตอบแทนสองปีสูงกว่า 5% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2007 ดังนั้นเมื่อปัญหาในภาคการธนาคารในภูมิภาคเริ่มปรากฏขึ้นในไม่กี่วันต่อมา ครั้งแรกกับ Silvergate Capital และตามมาด้วยธนาคาร Silicon Valley นักลงทุนหลายคนไม่ทันตั้งตัว การลดลงของผลตอบแทนในรอบสองปีในวันจันทร์นั้นใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 1982

ภายในวันพุธ ความวุ่นวายครั้งใหม่ที่ Credit Suisse Group AG ทำให้เที่ยวบินทั่วโลกปลอดภัยอีกครั้ง ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนลดลงไปอีก ในช่วงสั้นๆ ของสัปดาห์ อัตราตลาดมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมาก ความคาดหวังว่าเฟดจะขึ้นราคาอีกหลายเดือน รวมถึงการประชุมนโยบายในสัปดาห์หน้าก็หายไป ผู้ค้าคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงของเฟดมากกว่าครึ่งภายในสิ้นปีนี้ สิ่งต่าง ๆ วุ่นวายมากในตลาดเงินล่วงหน้าในวันพุธที่การซื้อขายหยุดชะงักชั่วครู่

ผลกระทบ

สำหรับปรียา มิสรา ความสั่นสะเทือนในวอลล์สตรีทมีความคล้ายคลึงกับวันที่มืดมนในปี 2008 เมื่อเธอทำหน้าที่เป็นนักยุทธศาสตร์ด้านอัตราที่เลห์แมน ในช่วงสัปดาห์จนถึงวันที่ 15 มีนาคม ธนาคารต่าง ๆ ได้กู้ยืมเงินจำนวน 165 พันล้านเหรียญสหรัฐจากสิ่งอำนวยความสะดวกสนับสนุนสองแห่งของเฟดเพื่อปกป้องการเงินของพวกเขาเนื่องจากผู้ฝากที่กระวนกระวายใจดึงเงินสด

Misra หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยระดับโลกของ TD Securities ในนิวยอร์ก ยกเลิกการเดินทางเพื่อทำธุรกิจที่ West Coast และเริ่มตื่นนอนตอนตี 3 เพื่อสแกนความเคลื่อนไหวของตลาดในยุโรปและเอเชีย พันธบัตรก็แกว่งไปมาอย่างดุเดือดเช่นกัน

“แผนทั้งหมดถูกเปิดเผยออกไป” มิสรากล่าว “ทุกการเคลื่อนไหวในตลาดหรือพาดหัว เหมือนกับว่าความดันโลหิตของคุณขึ้นหรือลง”

ด้วยความผันผวนที่สูงขึ้น การแตกร้าวของตลาดจึงถูกเปิดโปง ตั้งแต่การระดมทุนในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐไปจนถึงคลังอ้างอิงที่ซึ่งส่วนต่างราคาเสนอซื้อกว้างขึ้น หุ้นส่วนใหญ่ได้รับการยกเว้นจากการประทุษร้าย S&P 500 สูงขึ้นในสัปดาห์นี้

ผู้แพ้

เช่นเดียวกับวิกฤตการณ์ในตลาดเมื่อเร็วๆ นี้ ควอนตส์ปรากฏตัวขึ้นในสายตาของบางคนในฐานะตัวร้ายของผลงานชิ้นนี้ นักวิจารณ์เหล่านี้กล่าวว่าผู้เล่นที่เป็นระบบเช่น Commodity Trading Advisors ทำให้ความผันผวนรุนแรงขึ้นเนื่องจากการเดิมพันขนาดใหญ่และผิดเวลาในอัตราที่สูงขึ้น ขณะที่ Treasuries จัดแสดงการชุมนุมอย่างน่าทึ่ง ฝูงชนที่ถือเงินอย่างรวดเร็วต้องรีบหาทางออกในทันที

การสูญเสียนั้นส่าย ดัชนี Societe Generale CTA ลดลง 8% เป็นประวัติการณ์ในช่วงสามช่วงจนถึงวันจันทร์ ผู้แพ้ ได้แก่ กองทุน Managed Futures Strategy Fund ของ AlphaSimplex Group มูลค่า 2.7 พันล้านดอลลาร์ หลังจากทะยานขึ้นในปีที่แล้วด้วยการเดิมพันด้วยอัตราที่สูงขึ้น ราคาก็ร่วงลง 7.2% ในวันจันทร์เดียวตามข้อมูลของ Bloomberg ซึ่งมากที่สุดนับตั้งแต่เปิดตัวในปี 2010

“เรามาผิดด้าน” Kathryn Kaminski หัวหน้านักยุทธศาสตร์การวิจัยและผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ AlphaSimplex กล่าว “การซื้อขายตราสารหนี้ระยะสั้นนี้ได้ผลเป็นเวลา 15 เดือน เมื่อถึงจุดหนึ่ง เทรนด์จะแตก และนี่อาจเป็นประเด็น”

กองทุนป้องกันความเสี่ยงระดับมหภาคร่วงลง 4.3% ในสัปดาห์จนถึงวันพุธ ซึ่งเป็นการลดลงที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่ปี 2008 ตามดัชนี HFRX Macro/CTA

ผู้ได้รับรางวัล

ในขณะที่ตลาดยุ่งเหยิง Nancy Davis ผู้ก่อตั้ง Quadratic แทบจะไม่สามารถซ่อนความตื่นเต้นของเธอไว้ได้ ETF ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยและการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อมูลค่า 802 ล้านดอลลาร์ของเธอ ซึ่งลงทุนในพันธบัตรที่เชื่อมโยงกับเงินเฟ้อและแสวงหากำไรจากความผันผวนที่สูงขึ้น พุ่งขึ้น 15% ในสัปดาห์จนถึงวันพุธ

“เราชอบการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่” เดวิสกล่าว “เอามาเลย”

ย้อนกลับไปในทะเลแคริบเบียน แมคเคลนพบว่าไม่สามารถออกจากโรงแรมได้

เขาและครอบครัวอยู่ในปุนตาคานา เมืองตากอากาศริมฝั่งตะวันออกของสาธารณรัฐโดมินิกัน เขาจะทำการค้าจากห้องของเขาในตอนกลางวัน และจากนั้น เมื่อลูกสาวของเขาจะปีนขึ้นเตียงในตอนกลางคืน เขาจะแอบออกไปที่ระเบียงและแลกเปลี่ยนบางอย่างเพิ่มเติม

ด้วยความกังวลว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยอาจเกิดขึ้นในเร็วๆ นี้ แมคเคลนรีบเร่งที่จะปกป้องพอร์ตการลงทุนของเขา ซึ่งรวมถึงกองทุน BrandywineGlobal Corporate Credit Fund ซึ่งทำสถิติเหนือกว่าคู่แข่งถึง 97% ในช่วงห้าปีที่ผ่านมาในข้อมูลที่รวบรวมโดยบลูมเบิร์ก

ที่สำนักงานใหญ่ของ Brandywine ในฟิลาเดลเฟีย Jack McIntyre เพื่อนร่วมงานของ McClain กำลังถอนหายใจด้วยความโล่งอก ผู้จัดการมูลค่า 30 หมื่นล้านดอลลาร์เพิ่งวางเดิมพันกับ Treasuries ระยะยาว ซึ่งช่วยปกป้องเงินทุนของเขาจากความเคลื่อนไหวของสัปดาห์

“ถ้าเราอยู่ในระยะเวลาอันสั้น” McIntyre กล่าว “ฉันคงเครียดกว่านี้มาก”

– ด้วยความช่วยเหลือจาก Michael MacKenzie, Jessica Menton, Nishant Kumar, Denitsa Tsekova, Emily Graffeo, Ruth Carson และ Garfield Reynolds

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP