กระทรวงการคลังสหรัฐอยู่ที่ 'จุดวิกฤต': หุ้น, ความสัมพันธ์ของพันธบัตรเปลี่ยนไปเนื่องจากตลาดตราสารหนี้เตือนภาวะเศรษฐกิจถดถอย

พอร์ตโฟลิโอแบบคลาสสิกซึ่งประกอบด้วยหุ้น 60% และพันธบัตร 40% ถูกทุบทิ้งในปี 2022 เป็นเรื่องผิดปกติสำหรับทั้งหุ้นและพันธบัตรที่จะ ถังอย่างรวดเร็วแต่เมื่อปีที่แล้วธนาคารกลางสหรัฐได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วเพื่อพยายามควบคุมอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นในสหรัฐฯ

ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงสูง แต่ก็มีสัญญาณของการผ่อนคลาย เพิ่มความหวังของนักลงทุนว่าเฟดอาจชะลอการคุมเข้มทางการเงินในเชิงรุก และด้วยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจำนวนมากที่อาจเกิดขึ้น พันธบัตรดูเหมือนจะกลับมามีบทบาทในฐานะที่หลบภัยสำหรับนักลงทุนที่กลัวความเศร้าโศก

“การเติบโตที่ช้าลง อัตราเงินเฟ้อที่น้อยลง นั่นเป็นสิ่งที่ดีสำหรับพันธบัตร” โจนส์กล่าว โดยชี้ไปที่ข้อมูลเศรษฐกิจที่เผยแพร่ในสัปดาห์ที่ผ่านมาซึ่งสะท้อนถึงแนวโน้มเหล่านั้น 

กระทรวงพาณิชย์ เปิดเผยว่า เมื่อวันที่ 18 ม.ค.ที่ผ่านมา ยอดค้าปลีก ในสหรัฐอเมริกาลดลงอย่างรวดเร็ว 1.1% ในเดือนธันวาคม ในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐเปิดเผยข้อมูลในวันเดียวกันนั้น การผลิตภาคอุตสาหกรรมของสหรัฐฯ ลดลงเกินคาดในเดือนธันวาคม นอกจากนี้ เมื่อวันที่ 18 มกราคม สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐ ระบุว่า ดัชนีราคาผู้ผลิต เงินเฟ้อขายส่ง, ลดลงเมื่อเดือนที่แล้ว.

ราคาหุ้นร่วงลงอย่างหนักในวันนั้นท่ามกลางความหวาดกลัวว่าเศรษฐกิจจะชะลอตัว แต่พันธบัตรรัฐบาลก็พุ่งขึ้นในขณะที่นักลงทุนมองหาสินทรัพย์ที่ปลอดภัย 

Oliver Allen นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสด้านการตลาดของ Capital Economics กล่าวว่า "ความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างผลตอบแทนจาก Treasuries และตลาดหุ้นสหรัฐฯ นั้นตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิงกับความสัมพันธ์เชิงบวกที่แข็งแกร่งซึ่งเกิดขึ้นส่วนใหญ่ในปี 2022" หมายเหตุ 19 ม.ค. “การเปลี่ยนแปลงของความสัมพันธ์ระหว่างหุ้นและพันธบัตรสหรัฐอาจจะอยู่ที่นี่ต่อไป”

แผนภูมิในบันทึกของเขาแสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนรายเดือนจากหุ้นสหรัฐและพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีมักมีความสัมพันธ์เชิงลบในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา โดยความสัมพันธ์เชิงบวกที่แข็งแกร่งในปี 2022 นั้นค่อนข้างผิดปกติในช่วงเวลาดังกล่าว

“การถดถอยของอัตราเงินเฟ้อยังต้องดำเนินต่อไปอีกมาก” ในขณะที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ อาจจะ “กลับไปสู่ทางที่แย่ลง” อัลเลนกล่าว “นั่นแจ้งมุมมองของเราที่ว่า Treasuries จะทำกำไรได้มากขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า แม้ว่าตลาดหุ้นสหรัฐจะดิ้นรนก็ตาม” 

พันธบัตรรัฐบาลอายุ 20 ปีของ iShares ETF
ทีแอลที
-1.62%
เพิ่มขึ้น 6.7% ในปีนี้จนถึงวันศุกร์ เทียบกับที่เพิ่มขึ้น 3.5% สำหรับ S&P 500
SPX,
+ 1.89%,
ตามข้อมูล FactSet ETF พันธบัตรรัฐบาลอายุ 10-20 ปีของ iShares
ทีแอลเอช,
-1.40%
เพิ่มขึ้น 5.7% จากช่วงเวลาเดียวกัน 

Charles Schwab มี "มุมมองเชิงบวกที่ค่อนข้างดีต่อตลาดตราสารหนี้ในตอนนี้" แม้หลังจากตลาดตราสารหนี้มีการปรับตัวขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ก็ตาม ตามข้อมูลของ Jones “คุณสามารถล็อคผลตอบแทนที่น่าสนใจเป็นเวลาหลายปีโดยมีความเสี่ยงต่ำมาก” เธอกล่าว “นั่นเป็นสิ่งที่ขาดหายไปนับทศวรรษ”

โจนส์กล่าวว่าเธอชอบ US Treasurys พันธบัตรบริษัทระดับการลงทุน และพันธบัตรเทศบาลระดับการลงทุนสำหรับผู้ที่อยู่ในวงเล็บภาษีสูง 

อ่าน: Vanguard คาดว่าพันธบัตรเทศบาล 'ยุคฟื้นฟูศิลปวิทยา' เนื่องจากนักลงทุนควร 'น้ำลายไหล' ด้วยอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น

Keith Lerner หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนร่วมของ Truist Advisory Services เป็นตราสารหนี้ที่มีน้ำหนักเกินเมื่อเทียบกับหุ้นเนื่องจากความเสี่ยงจากภาวะถดถอยสูงขึ้น

“เรียบง่าย ยึดมั่นในสินทรัพย์คุณภาพสูง” เช่น หลักทรัพย์ของรัฐบาลสหรัฐฯ เขากล่าวในการสัมภาษณ์ทางโทรศัพท์ นักลงทุนเริ่ม "โน้มน้าวใจ" ไปที่ Treasurys ระยะยาวเมื่อพวกเขามีความกังวลเกี่ยวกับสุขภาพของเศรษฐกิจ เขากล่าว

ตลาดตราสารหนี้ได้ส่งสัญญาณถึงความกังวลเป็นเวลาหลายเดือนเกี่ยวกับการหดตัวของเศรษฐกิจที่อาจเกิดขึ้นกับ การผกผัน ของตลาดกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เส้นอัตราผลตอบแทน. นั่นคือเมื่ออัตราระยะสั้นอยู่เหนืออัตราผลตอบแทนระยะยาว ซึ่งในอดีตถูกมองว่าเป็นสัญญาณเตือนว่าสหรัฐฯ อาจเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย

แต่เมื่อเร็ว ๆ นี้ผลตอบแทนของกระทรวงการคลังสองปี
TMUBMUSD02Y,
ลด 4.193%
ดึงดูดความสนใจของ Charles Schwab's Jones เนื่องจากพวกเขาเคลื่อนไหวต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานของธนาคารกลางสหรัฐ โดยทั่วไปแล้ว “คุณจะเห็นเพียงอัตราผลตอบแทนสองปีอยู่ภายใต้อัตราของกองทุนรวมเมื่อคุณเข้าสู่ภาวะถดถอย” เธอกล่าว

อัตราผลตอบแทนของตั๋วเงินคลังอายุ 5.7 ปีลดลง 4.181 จุดพื้นฐานในช่วงสัปดาห์ที่แล้วมาอยู่ที่ XNUMX% ในวันศุกร์ ซึ่งเป็นการลดลงติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่ XNUMX ตามข้อมูลตลาดดาวโจนส์ ที่เปรียบเทียบกับ อัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางที่มีประสิทธิภาพ ที่ 4.33% ในช่วงเป้าหมายของเฟดที่ 4.25% ถึง 4.5% 

อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังอายุ 4.7 ปีพุ่งสูงสุดกว่าสองเดือนก่อนที่อยู่ที่ประมาณ 19% ในเดือนพฤศจิกายน “และมีแนวโน้มลดลงตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา” Nicholas Colas ผู้ร่วมก่อตั้ง DataTrek Research กล่าวในบันทึกที่ส่งอีเมลเมื่อวันที่ XNUMX มกราคม “ต่อไป ยืนยันว่าตลาดเชื่อมั่นอย่างยิ่งว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในไม่ช้านี้”

สำหรับอัตราระยะยาว อัตราผลตอบแทนของตั๋วเงินคลังอายุ 10 ปี
TMUBMUSD10Y,
ลด 3.479%
สิ้นสุดวันศุกร์ที่ 3.483% ซึ่งลดลงเป็นเวลาสามสัปดาห์ติดต่อกันตามข้อมูลของ Dow Jones Market อัตราผลตอบแทนพันธบัตรและราคาเคลื่อนไหวสวนทางกัน 

'สัญญาณไม่ดีสำหรับหุ้น'

ในขณะเดียวกัน Treasuries ที่มีอายุยาวนานซึ่งมีอายุมากกว่า 20 ปีได้ "เพิ่มขึ้นเพียง 2 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานในช่วง 50 วันที่ผ่านมา" Colas กล่าวในบันทึกของ DataTrek “ครั้งสุดท้ายที่สิ่งนี้เกิดขึ้นคือช่วงต้นปี 2020 ซึ่งเข้าสู่ภาวะถดถอยของโรคระบาด” 

Treasurys ระยะยาวอยู่ที่ "จุดวิกฤตในขณะนี้ และตลาดรู้ดีว่า" เขาเขียน "การชุมนุมครั้งล่าสุดของพวกเขากำลังชนกับขีดจำกัดทางสถิติระหว่างความกลัวภาวะถดถอยทั่วไปและการทำนายภาวะถดถอยที่ชี้ชัด”

การเพิ่มขึ้นของ ETF พันธบัตรรัฐบาลอายุ 20 ปีของ iShares จะเป็น "สัญญาณที่ไม่ดีสำหรับหุ้น" ตามข้อมูลของ DataTrek

“นักลงทุนสามารถตั้งคำถามได้อย่างถูกต้องว่าตลาดตราสารหนี้จะโน้มน้าวให้เกิดการถดถอยอย่างไร แต่การรู้ว่ามันอยู่ข้างนอกนั้นย่อมดีกว่าการไม่รู้ถึงสัญญาณสำคัญนี้” Colas กล่าว   

ตลาดหุ้นสหรัฐ จบลงอย่างรวดเร็วในวันศุกร์ที่สูงขึ้นแต่ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์
DJIA,
+ 1.00%
และ S&P 500 แต่ละรายการขาดทุนรายสัปดาห์เพื่อคว้าชัยชนะในสองสัปดาห์ Nasdaq Composite ที่ใช้เทคโนโลยีสูงลบการขาดทุนรายสัปดาห์ในวันศุกร์เพื่อจบด้วยกำไรสามสัปดาห์ติดต่อกัน

ในสัปดาห์ที่จะถึงนี้ นักลงทุนจะชั่งน้ำหนักข้อมูลเศรษฐกิจใหม่ๆ ที่หลากหลาย ซึ่งรวมถึงกิจกรรมการผลิตและบริการ การขอรับสวัสดิการว่างงาน และ การใช้จ่ายของผู้บริโภค. พวกเขายังจะได้รับการอ่านจากดัชนีราคาการบริโภคส่วนบุคคลซึ่งเป็นมาตรวัดอัตราเงินเฟ้อที่ต้องการของเฟด 

'เบื้องหลังพายุ'

ตลาดตราสารหนี้อยู่ใน "ด้านหลังของพายุ" ตามรายงานไตรมาสแรกของกลุ่มสินทรัพย์ในกลุ่มแนวหน้า

“ด้านขวาบนของพายุเฮอริเคนถูกเรียกว่า 'ด้านสกปรก' โดยนักอุตุนิยมวิทยาเพราะเป็นสิ่งที่อันตรายที่สุด มันสามารถทำให้เกิดลมแรง คลื่นพายุ และพายุทอร์นาโดที่หมุนเป็นวงกว้างซึ่งก่อให้เกิดการทำลายล้างครั้งใหญ่เมื่อพายุเฮอริเคนเคลื่อนขึ้นฝั่ง” Vanguard กล่าวในรายงาน 

“ในทำนองเดียวกัน ตลาดตราสารหนี้ในปีที่แล้วได้รับผลกระทบจากพายุ” บริษัทกล่าว “อัตราดอกเบี้ยเริ่มต้นที่ต่ำ อัตราเงินเฟ้อที่สูงอย่างน่าประหลาดใจ และการรณรงค์ขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยธนาคารกลางสหรัฐฯ นำไปสู่การสูญเสียตลาดตราสารหนี้ครั้งประวัติศาสตร์”

ตอนนี้อัตราอาจไม่ขยับ "สูงขึ้นมาก" แต่ความกังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจยังคงมีอยู่ ตามข้อมูลของ Vanguard “ภาวะเศรษฐกิจถดถอยปรากฏขึ้น การกระจายสินเชื่อยังคงแคบอย่างน่าอึดอัด อัตราเงินเฟ้อยังคงสูง และประเทศสำคัญหลายประเทศเผชิญกับความท้าทายทางการคลัง” ผู้จัดการสินทรัพย์กล่าว 

อ่าน: วิลเลียมส์ของเฟดกล่าวว่าอัตราเงินเฟ้อที่ 'สูงเกินไป' ยังคงเป็นข้อกังวลอันดับ 1 ของเขา

'ป้องกัน'

Chris Alwine หัวหน้าฝ่ายสินเชื่อระดับโลกของ Vanguard กล่าวในการสัมภาษณ์ทางโทรศัพท์ จากการคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจสหรัฐจะอ่อนตัวลงในปีนี้ พันธบัตรบริษัทน่าจะต่ำกว่าตราสารหนี้ของรัฐบาล และเมื่อพูดถึงเรื่องหนี้ภาคธุรกิจ “เรามีการป้องกันในสถานะของเรา”

นั่นหมายความว่า Vanguard มีความเสี่ยงต่อหุ้นกู้น้อยกว่าปกติ ในขณะที่ต้องการ "ยกระดับคุณภาพสินเชื่อของพอร์ตการลงทุนของเรา" ด้วยระดับการลงทุนมากกว่าผลตอบแทนสูงหรือที่เรียกว่าหนี้ขยะ เขากล่าว นอกจากนี้ Vanguard ยังให้ความสำคัญกับภาคส่วนที่ไม่มีวัฏจักร เช่น ยาหรือการดูแลสุขภาพ Alwine กล่าว  

มีความเสี่ยงต่อแนวโน้มของ Vanguard เกี่ยวกับอัตรา 

“แม้ว่านี่จะไม่ใช่กรณีพื้นฐานของเรา แต่เราอาจเห็นเฟดเผชิญกับอัตราเงินเฟ้อค่าจ้างอย่างต่อเนื่อง ถูกบังคับให้เพิ่มอัตราเงินกองทุนเฟดให้ใกล้ถึง 6%” แนวหน้าเตือนในรายงาน การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เห็นในตลาดจะ "ช่วยลดความเจ็บปวด" บริษัท กล่าว แต่ "ตลาดยังไม่ได้เริ่มกำหนดราคาที่เป็นไปได้"

Alwine กล่าวว่าเขาคาดว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงให้สูงถึง 5% เป็น 5.25% จากนั้นคงไว้ที่ระดับนั้นประมาณ XNUMX ไตรมาสก่อนที่จะเริ่มผ่อนคลายนโยบายการเงิน 

“ปีที่แล้ว พันธบัตรไม่ใช่ตัวกระจายที่ดีของหุ้น เนื่องจากเฟดกำลังขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างจริงจังเพื่อจัดการกับปัญหาเงินเฟ้อ” อัลไวน์กล่าว "เราเชื่อว่าความสัมพันธ์โดยทั่วไปจะกลับมา"