พันธบัตรเวเนซุเอลาสองเซ็นต์ล่อผู้ค้าตามล่าคะแนนลอตเตอรี

(Bloomberg) — เป็นหนึ่งในการเดิมพันที่แปลกประหลาดที่สุดในตลาดสินเชื่อทั่วโลก: การซื้อพันธบัตรที่ผิดนัดซึ่งขายโดยประเทศที่ถูกคว่ำบาตรซึ่งทำให้นักลงทุนสหรัฐถูกล็อกออกจากตลาด

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

อย่างไรก็ตาม สำหรับเทรดเดอร์ที่เต็มใจรับความเสี่ยง มีเงินมากเกินไปที่จะทำเพื่อปลดหนี้ที่ซื้อขายได้เพียง 2 เซนต์ต่อดอลลาร์ กองทุนละตินอเมริกาและยุโรปจำนวนหนึ่งกำลังจุ่มนิ้วลงในหลักทรัพย์ของเวเนซุเอลาซึ่งคล้ายกับการซื้อลอตเตอรีซึ่งได้รับการสนับสนุนโดยสัญญาณของความตึงเครียดระหว่างวอชิงตันและการากัสที่ละลาย

Guillermo Guerrero นักยุทธศาสตร์อาวุโสของ EMFI ซึ่งเป็นนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ในลอนดอน กล่าวว่า "คุณไม่สามารถคิดว่าพันธบัตรเวเนซุเอลาเป็นพันธบัตรปกติได้ มันเหมือนเป็นทางเลือก" PDVSA ให้กับลูกค้าในเดือนนี้ “คุณกำลังจ่ายราคาต่ำมากเพื่อซื้อความเสี่ยง”

ความเป็นไปได้คือการยกเลิกมาตรการคว่ำบาตร ซึ่งจะเป็นการปูทางให้รัฐบาลเวเนซุเอลาปรับโครงสร้างธนบัตรใหม่ ซึ่งมีมูลค่าตามหน้าบัญชีประมาณ 60 หมื่นล้านดอลลาร์ ในขณะที่การเก็งกำไรรอบก่อน ๆ ได้เผาผลาญนักลงทุนในที่สุดเมื่อข้อตกลงล้มเหลวในการเกิดขึ้นจริง การมีส่วนร่วมล่าสุดระหว่างวอชิงตันและการากัสกำลังเติมเชื้อเพลิงการมองโลกในแง่ดี นักวิเคราะห์ไม่ชอบที่จะบอกว่าการจ่ายเงินใกล้จะถึงแล้ว แต่พวกเขาหวังมากขึ้นว่าสหรัฐฯ จะผ่อนปรนบทลงโทษบางส่วนหลังการเลือกตั้งกลางภาค

“สำหรับนักลงทุนที่แสวงหาโอกาสจากเวเนซุเอลา ราคาปัจจุบันเป็นจุดเริ่มต้นที่ดีและเราไม่แนะนำให้เดิมพันในช่วงเวลาที่ดีกว่า” เกร์เรโรกล่าวในหมายเหตุถึงลูกค้า

คำใบ้แห่งความหวังเป็นการพลิกกลับอย่างสิ้นเชิงสำหรับตลาดที่มีสัญญาณชีวิตที่ไม่เพียงพอในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา โดยมีราคาต่ำเป็นประวัติการณ์ที่ 7 เซนต์ต่อดอลลาร์สำหรับธนบัตร Petroleos de Venezuela SA และใกล้ XNUMX เซนต์สำหรับหนี้ของรัฐบาล การค้าหลักทรัพย์ระดับอธิปไตยหรือกึ่งอธิปไตยอื่น ๆ ไม่กี่แห่งในระดับที่มีปัญหาดังกล่าวนอกเหนือพันธบัตรที่ผิดนัดจากเลบานอนและ VTB Bank ของรัฐรัสเซียและ Vnesheconombank

เรื่องราวดำเนินต่อไป

Francesco Marani หัวหน้าฝ่ายการค้าของ Auriga Global Investors ในกรุงมาดริด เล็งเห็นโอกาสในการซื้อ เขาชี้ไปที่กลุ่มของเหตุการณ์ที่เริ่มขึ้นเมื่อต้นเดือนนี้เมื่อประธานาธิบดี Nicolas Maduro ของเวเนซุเอลาปล่อยตัวชาวอเมริกันเจ็ดคนที่ถูกคุมขังเพื่อแลกกับการปลดปล่อยสมาชิกในครอบครัวสองคนที่จัดขึ้นในสหรัฐอเมริกา การแลกเปลี่ยนดังกล่าวช่วยขจัดอุปสรรคที่ระงับการคว่ำบาตรที่อาจเกิดขึ้นได้ ขั้นตอนแรกอาจทำให้เชฟรอนคอร์ปเพิ่มการผลิตน้ำมันที่กิจการร่วมค้าในเวเนซุเอลา

“เราคิดว่าการห้ามค้าขายจะคงอยู่ แต่การคว่ำบาตรอื่นๆ จะค่อย ๆ ผ่อนคลาย” มารานีกล่าว

Antony Blinken รัฐมนตรีต่างประเทศกล่าวว่าสหรัฐฯ ยินดีที่จะพิจารณาการเปลี่ยนแปลงนโยบายการคว่ำบาตรของตน ซึ่งบังคับใช้โดยฝ่ายบริหารก่อนหน้านี้ หาก Maduro ใช้ขั้นตอนที่สร้างสรรค์เพื่อฟื้นฟูระบอบประชาธิปไตย นั่นอาจเริ่มต้นด้วยการตัดสินใจของเขาที่จะเริ่มการเจรจากับฝ่ายค้านเกี่ยวกับกฎการเลือกตั้งประธานาธิบดีในปี 2024 ในขณะที่การเจรจาเหล่านั้นหยุดชะงักไปเป็นเวลาหนึ่งปี

แน่นอน โมเมนตัมที่เพิ่งค้นพบใหม่อาจพังทลายลงอย่างรวดเร็ว เช่นเดียวกับเมื่อ 56 เดือนที่แล้ว หลังจากที่เจ้าหน้าที่ของไบเดนได้ไปเยือนการากัสอย่างไม่ค่อยพบในเดือนมีนาคมเพื่อพบกับมาดูโร นั่นทำให้ราคาพันธบัตรพุ่งสูงขึ้นถึง XNUMX% ซึ่งเป็นการฟื้นตัวที่จางหายไปในช่วงหลายเดือนต่อมา

อันที่จริงราคาพันธบัตรแทบไม่ขยับเลยในครั้งนี้ นักลงทุนกล่าวว่าส่วนหนึ่งเป็นเพราะความจริงที่ว่าหนี้ในตลาดเกิดใหม่กำลังได้รับความนิยมอย่างมาก และผู้ซื้อในสหรัฐฯ ยังคงถูกปิดกั้น

Dean Tyler หัวหน้าฝ่ายตลาดทั่วโลกในลอนดอนกล่าวว่า "เราต้องการผู้ซื้อรายใหญ่สองสามรายเพื่อดูดซับอุปทานที่มากเกินไปในปัจจุบันนี้ ก่อนที่เราจะเห็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญของราคา โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับฉากหลังที่ย่ำแย่ในปัจจุบันในตลาดตราสารหนี้ทั่วโลก ที่ BancTrust “ในขณะที่การค้าตราสารหนี้อยู่ในขณะนี้ อาจเป็นการค้าขายที่ยอดเยี่ยมสำหรับการเลือกตั้งครั้งหน้าและต่อๆ ไป”

ข้อตกลงการเก็บค่าผ่านทาง

ผู้ซื้อที่มีศักยภาพมีภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกอีกประการหนึ่งที่ต้องไตร่ตรอง เป็นเวลาเกือบห้าปีแล้วที่พันธบัตรผิดนัดและกฎที่ฝังอยู่ในหลักทรัพย์กล่าวว่าผู้ถือสละสิทธิ์ในการฟ้องเพื่อชำระหนี้หากพวกเขาไม่ได้ดำเนินการใด ๆ ภายในวันครบรอบหกปี

นักลงทุนจึงต้องเผชิญกับคำถามว่าจะนำเงินไปฟ้องคดีในไม่ช้านี้เพื่อขอเงินคืน ไม่ทำอะไรเลย และคิดว่าจะได้รับการดูแลเมื่อการปรับโครงสร้างใหม่เกิดขึ้นในที่สุด หรือไล่ตามข้อที่สาม ทางเลือก: พยายามบรรลุข้อตกลงที่เรียกว่าค่าผ่านทางกับเวเนซุเอลาที่จะระงับข้อ จำกัด ในขณะที่อนุญาตให้ผู้ถือพันธบัตรหลีกเลี่ยงการยื่นฟ้อง

กลุ่มผู้ถือหุ้นกู้กำลังดำเนินการตามเส้นทางนั้น แต่ทุกอย่างที่เกี่ยวข้องกับเวเนซุเอลา มันซับซ้อนเพราะการคว่ำบาตรของสหรัฐฯ ห้ามมิให้มีการปลอมแปลงข้อตกลงใดๆ กับมาดูโร ผู้ถือครองอาจพยายามบรรลุข้อตกลงกับผู้นำฝ่ายค้าน ฮวน ไกวโด ซึ่งบริหารรัฐบาลเงาที่ค่อนข้างไร้อำนาจซึ่งเป็นที่ยอมรับของสหรัฐฯ แต่สำนักงานของเขาไม่ตอบสนองต่อข้อเสนอของนักลงทุน

“เป็นเรื่องน่าประหลาดใจและน่าผิดหวัง” Richard Cooper หุ้นส่วนการปรับโครงสร้างอาวุโสของ Cleary Gottlieb ซึ่งทำงานในเวเนซุเอลากล่าว เขากล่าวว่าหากไม่มีข้อตกลงใดๆ เกิดขึ้น นักลงทุนจะถูกบังคับให้ฟ้อง ส่งผลให้ค่าธรรมเนียมทางกฎหมายจำนวนมากขึ้นสำหรับชาวเวเนซุเอลา

ฝ่ายบริหารของ Guaido ได้ประกาศต่อสาธารณะสองครั้งในปี 2019 และ 2020 โดยสัญญาว่าจะพิจารณาข้อเสนอการเรียกเก็บเงินที่แนะนำโดยเจ้าหนี้รายใดรายหนึ่ง แต่ค่าคอมมิชชั่นหนี้ที่เขาสร้างขึ้นนั้นถูกยุบไปเมื่อปีที่แล้ว ทำให้ไม่มีใครรับผิดชอบในการเจรจาที่อาจเกิดขึ้น อัยการสูงสุดของรัฐบาลเงาของ Guaido ไม่ตอบสนองต่อคำร้องขอความคิดเห็น

ในส่วนของฝ่ายบริหารของ Maduro ได้ส่งสัญญาณถึงการเปิดกว้างต่อแนวคิดเรื่องข้อตกลงการเก็บค่าผ่านทาง แต่เจ้าหน้าที่ไม่เห็นประโยชน์ที่จะนั่งลงเพื่อเจรจาเพราะผู้ถือพันธบัตรส่วนใหญ่ไม่สามารถมีส่วนร่วมได้หากได้รับมาตรการคว่ำบาตร ตามที่ผู้คนคุ้นเคยกับความคิดของรัฐบาล

ณ ตอนนี้ผู้ถือหนี้ที่ผิดนัด 8.7% ได้ยื่นฟ้องเพื่อขอชำระหนี้เต็มจำนวน หากไม่มีข้อตกลงใด ๆ นักวิเคราะห์กล่าวว่าจำนวนดังกล่าวจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากข้อ จำกัด ด้านพันธบัตรมากขึ้นใกล้จะหมดอายุ

นั่นคือความคาดหวังของ Jay Newman อดีตผู้จัดการกองทุนที่ Elliott Management Corp. ในนิวยอร์ก ซึ่งเป็นผู้นำการต่อสู้ครั้งยิ่งใหญ่กับอาร์เจนตินาเกี่ยวกับพันธบัตรที่ผิดนัดมานานหลายปี ณ ตอนนี้ การคว่ำบาตรของสหรัฐฯ และการขาดความสนใจจากค่ายของ Guaido จะทำให้ยากต่อการบรรลุข้อตกลงที่เรียกเก็บเงิน เขากล่าว

“คุณต้องมีอำนาจหน้าที่เข้ามา” เขากล่าว “ใครเป็นผู้มีอำนาจตามกฎหมาย? ไกโดเหรอ? มาดูโรเหรอ?”

นักลงทุนจะได้ใกล้ชิดกับคำตอบสำหรับคำถามนั้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า พิลาร์ นาวาร์โร นักวิเคราะห์จากลอนดอน ระบุว่า การบรรเทาโทษต่อเวเนซุเอลาน่าจะคืบหน้าหลังการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ในเดือนหน้า เมื่อพรรคเดโมแครตน่าจะชอบทางการเมืองมากขึ้น และก่อนสิ้นสุดไตรมาสแรกของปี 2023 ที่ปรึกษาการผสม

“การเจรจาระหว่างมาดูโรกับฝ่ายค้านที่นำไปสู่การแก้ไขปัญหาการยอมรับรัฐบาลเวเนซุเอลาในเขตอำนาจศาลระหว่างประเทศสามารถปลดบล็อกวิธีการปรับโครงสร้างหนี้” นาวาร์โรกล่าว

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP