(Bloomberg) — นักยุทธศาสตร์ด้านอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ส่วนใหญ่คาดว่ากระทรวงการคลังจะยืดเวลาการขึ้นครั้งล่าสุดของพวกเขา ลากอัตราผลตอบแทนให้ต่ำลงและทำให้เส้นโค้งสูงชันในช่วงครึ่งหลังของปี 2023 ตราบใดที่สภาวะตลาดแรงงานอ่อนตัวลงและอัตราเงินเฟ้อลดลง
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg
การคาดการณ์ที่เป็นขาขึ้นมากที่สุดในบรรดาการคาดการณ์ที่เผยแพร่โดยบริษัทตัวแทนจำหน่ายหลัก ซึ่งรวมถึงการคาดการณ์จาก Citigroup Inc., Deutsche Bank AG และ TD Securities คาดการณ์ว่า Federal Reserve จะปรับลดเกณฑ์มาตรฐานในชั่วข้ามคืนในปี 2024 Goldman Sachs Group Inc. ซึ่งคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะ อยู่ในระดับสูงจนไม่อาจยอมรับได้ และเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะหลีกเลี่ยงไม่ให้เกิดภาวะถดถอยอย่างลึกล้ำได้
นอกเหนือจากแนวโน้มของนโยบายและอัตราเงินเฟ้อแล้ว การคาดการณ์เกี่ยวกับอุปทานของกระทรวงการคลังยังเป็นปัจจัยสำคัญที่กำหนดการคาดการณ์ อุปทานหนี้ใหม่ของสหรัฐหดตัวในปี 2022 แต่อาจกลับมาเติบโตได้หากเฟดยังคงปลดหนี้
ต่อไปนี้คือการรวบรวมการคาดการณ์และมุมมองล่วงหน้าทั้งปีจากนักยุทธศาสตร์ต่างๆ ที่เผยแพร่ในช่วงสองสามเดือนสุดท้ายของปี 2022
Bank of America (Mark Cabana, Meghan Swiber, Bruno Braizinha และ Ralph Axel รายงาน 20 พ.ย.)
“อัตราจะมีแนวโน้มถูกลง แม้ว่าการย้ายจะต้องทำให้ตลาดแรงงานอ่อนตัวลงอีกและอาจไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะถึงปี 2023” และความเสี่ยงต่อแนวโน้มมีความสมดุลมากขึ้น
“เราคาดว่าเส้นโค้ง UST จะกลับด้านและเคลื่อนที่ไปสู่ความชันที่เป็นบวก”
“เศรษฐกิจที่ชะลอตัว ในที่สุด Fed ก็หยุดขึ้นชั่วคราว และ Vol ที่ลดลงควรสนับสนุนอุปสงค์ของ UST” ในขณะที่ปริมาณคูปองสุทธิต่อสาธารณะควรลดลง
ซิตี้กรุ๊ป (Jabaz Mathai และ Raghav Datla, รายงานวันที่ 16 ธันวาคม)
“มีขอบเขตที่ Treasuries จะถูกลงในช่วงแรกก่อนการชุมนุมในครึ่งหลัง” นำผลตอบแทน 10 ปีกลับมาที่ 3.25% ณ สิ้นปี
สมมติว่าอัตราเงินกองทุนของเฟดจะสูงสุดที่ 5.25%-5.5% และตลาดจะปรับลดราคารวม 275bp ตั้งแต่เดือนธันวาคม 2023 ถึงธันวาคม 2024
ทางลาดชันที่ออกตัวไปข้างหน้าดูน่าสนใจ: “ในแง่ของการเปลี่ยนจากวัฏจักรการไต่เขาไปสู่การพักและการผ่อนปรนนโยบายในภายหลัง ศักยภาพที่เส้นโค้งข้างหน้าจะชันขึ้นเมื่อวัฏจักรเลี้ยวเป็นหนึ่งในพื้นที่ที่มีแนวโน้มมากที่สุดของผลตอบแทนในปี 2023”
จุดคุ้มทุนจะลดลงอย่างต่อเนื่องเมื่อเส้นเงินเฟ้อชันขึ้น จุดคุ้มทุน 10 ปีมีขอบเขตประมาณ 2.1%
Deutsche Bank (Matthew Raskin, Steven Zeng และ Aleksandar Kocic รายงาน 13 ธันวาคม)
“ในขณะที่จุดสูงสุดตามวัฏจักรของอัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ มีแนวโน้มจะอยู่ข้างหลังเรา เรากำลังรอหลักฐานเพิ่มเติมเกี่ยวกับความอ่อนแอในตลาดแรงงานของสหรัฐฯ เพื่อเปลี่ยนไปใช้มุมมองระยะยาว”
“ภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐและการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะทำให้เส้นโค้งสูงชันขึ้น แม้ว่าปัจจัยสามประการจะฉุดรั้งผลตอบแทนไม่ให้ลดลงอีก: แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องซึ่งเรียกร้องให้เฟดควบคุมนโยบายอย่างต่อเนื่อง อัตราเงินกองทุนของเฟดที่ดำเนินการในระยะยาวที่ 3% และภาวะพรีเมียระยะยาวที่สูงขึ้น”
“ในช่วงที่อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นและความไม่แน่นอนของเงินเฟ้อ ผลตอบแทนของตราสารหนี้และตราสารทุนมีแนวโน้มที่จะสัมพันธ์กันในเชิงบวก สิ่งนี้จะลดผลประโยชน์การป้องกันความเสี่ยงของพันธบัตรและความเสี่ยงของพันธบัตรควรเพิ่มขึ้นตามนั้น นอกจากนี้ การเพิ่มขึ้นของอุปทานพันธบัตรและการลดลงของ QE ของธนาคารกลางยังส่งผลให้เกิดการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในสมการอุปสงค์และอุปทาน”
Goldman Sachs (ประวีน โคราตี, วิลเลียม มาร์แชล และคนอื่นๆ รายงานเมื่อ 21 พ.ย.)
“การคาดการณ์ของเรานั้นเหนือกว่าอย่างมากในช่วงหกเดือนข้างหน้า และเรากำลังมองหาอัตราสูงสุดที่สูงกว่าที่เราเคยเห็นในรอบนี้”
เหตุผลรวมถึง: เศรษฐกิจมีแนวโน้มที่จะหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยลึกและอัตราเงินเฟ้อจะเหนียวแน่น ทำให้ต้องใช้นโยบายที่เข้มงวดอีกต่อไป
นอกจากนี้ “การหดตัวอย่างเห็นได้ชัดในงบดุลของธนาคารกลาง” จะส่งผลให้ “อุปทานสาธารณะเพิ่มขึ้นและสภาพคล่องส่วนเกินลดลง”
JPMorgan Chase & Co. (รายงานของ Jay Barry และ Phoebe White เมื่อวันที่ 23 พฤศจิกายน)
“อัตราผลตอบแทนควรลดลงและปลายระยะยาวควรจะชันขึ้นเมื่อเฟดระงับ ซึ่งสอดคล้องกับรอบก่อนหน้า” คาดในเดือนมีนาคมที่ 4.75%-5%
“การเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์ยังคงเป็นสิ่งที่ท้าทาย” อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ QT ยังคงดำเนินต่อไป อุปสงค์จากต่างประเทศสะท้อนถึงการสะสมทุนสำรองที่ไม่ชัดเจนและการประเมินมูลค่าที่ไม่น่าสนใจ และธนาคารพาณิชย์ประสบกับการเติบโตของเงินฝากในระดับปานกลาง เงินบำนาญและความต้องการร่วมกันควรปรับปรุงแต่ยังไม่เพียงพอสำหรับเติมเต็มช่องว่าง
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, รายงาน 19 พ.ย.)
บทสรุปของวัฏจักรการขึ้นราคาของเฟดภายในเดือนมกราคม อัตราเงินเฟ้อที่พอเหมาะ และการลงจอดแบบนุ่มนวลสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะช่วยผลักดันให้อัตราผลตอบแทนลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป
โค้ง 2s10s และ 2s30s จะชันกว่าโค้งข้างหน้าภายในสิ้นปี โดยมีความชันเข้มข้นใน 2H
ประเด็นสำคัญ ได้แก่ เส้นทางของเฟดที่ตื้นกว่าที่ตลาดคาด (ลด 25bp ในเดือนธันวาคม เทียบกับการปรับลดราคาในตลาดในปี 2024) และเบี้ยประกันระยะยาวที่เพิ่มขึ้นจากปัจจัยต่าง ๆ รวมถึงความกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่ตึงตัวและสภาพคล่องของตลาดเงินคงคลัง
MUFG (จอร์จ กอนคาลเวส)
อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งระยะเวลาครบกำหนดระยะยาว "จะมีการเทขายอย่างน้อยหนึ่งครั้ง (ได้แรงหนุนจากการขึ้นเฟดที่เหลือ การกลับมาของการออกบริษัท ECB QT อุปทานของยูโรโกวี และการผ่อนคลายของ BoJ YCC) ก่อนที่จะมีการเคลื่อนไหวที่เหมาะสม สามารถเริ่มต้นอัตราที่ต่ำกว่าได้”
ในขณะที่ธนาคารกลางอื่น ๆ ขึ้นอัตราดอกเบี้ย เส้นกราฟของสหรัฐ “จะเห็นหมีน้อยสูงชันหลายรอบ” อย่างไรก็ตาม “เส้นโค้งจะไม่สามารถกลับด้านได้จนกว่าเฟดจะอยู่ในวงจรการผ่อนคลายอย่างเป็นทางการ:
สิ่งนี้สร้าง “โอกาสในการเริ่มสะสมตัวชันโค้งที่ออกตัวไปข้างหน้าเพื่อรอการตัด”
ตลาด NatWest (ยาน เนฟรูซี และจอห์น บริกส์)
ด้วยแนวโน้มภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปี 2023 และคาดว่าอัตราผลตอบแทนของกองทุนเทอร์มินอลเฟดจะอยู่ที่ 5% “ราคาดี เรามองหาอัตราผลตอบแทนที่จะถึงจุดสูงสุดหากยังไม่ได้ดำเนินการ”
อย่างไรก็ตาม การพุ่งขึ้นของกระทิงมีแนวโน้มที่จะล่าช้าเมื่อเทียบกับรอบที่ผ่านมา เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อจะกลับสู่เป้าหมายอย่างช้าๆ ซึ่งจะขัดขวางการพลิกกลับของเฟด
โปรดปรานเครื่องชันแบบ 5s30s ที่เริ่มต้นไปข้างหน้าและเครื่องชันที่ให้ผลผลิตจริง 10s30s
แนวโน้มการผ่อนคลายนโยบายของเฟดในช่วงต้นปี 2024 “คลังจะเป็นการลงทุนที่น่าดึงดูดยิ่งขึ้นสำหรับนักลงทุนทั้งในและต่างประเทศ”
RBC Capital Markets (เบลค กวินน์ รายงานวันที่ 22 พ.ย.)
เส้น UST อาจยังคงอ่อนตัวในช่วงไตรมาสที่ 1 ปี 2023 จากนั้นอัตราเงินกองทุนสุดท้ายจะอยู่ที่ 5%-5.25% และ “อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงอย่างต่อเนื่องมากขึ้น” และความคาดหวังสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยควรอนุญาตให้ “เปลี่ยนไปสู่สภาพแวดล้อมที่เป็นมิตรสำหรับภาวะกระทิงและระยะเวลา การเปิดรับแสง"
คาดว่าจะมีการปรับลด 50bp ในครึ่งหลังของปี 2 โดยมีความเสี่ยงที่เอนเอียงไปทางอื่นมากขึ้นใน “การค่อยๆ กลับไปสู่ความเป็นกลาง แทนที่จะเป็นการผ่อนคลายครั้งใหญ่”
อุปสงค์ในประเทศสำหรับ USTs น่าจะดีดตัวขึ้นเนื่องจากนักลงทุนมองหาประโยชน์จากผลตอบแทนที่สูงเป็นประวัติการณ์
Societe Generale SA (Subadra Rajappa และ Shakeeb Hulikatti รายงานวันที่ 24 พ.ย.)
คาดว่าอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังจะค่อยๆ ลดลงและเส้นอัตราผลตอบแทนจะยังคงกลับด้านในครึ่งหลัง จากนั้นค่อยๆ ชันขึ้นในครึ่งหลัง “เนื่องจากเรามองว่าจะเข้าสู่ภาวะถดถอยในช่วงต้นปี 2” ความล่าช้าจากตลาดแรงงานที่ตึงตัวและอัตรากำไรของบริษัทที่ดี
อัตราดอกเบี้ยของเฟดจะสูงถึง 5%-5.25% และคงอยู่ที่นั่น “จนกว่าจะเริ่มเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย”
TD Securities (Priya Misra และ Gennadiy Goldberg, 18 พ.ย. รายงาน)
“เราคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะผันผวนอีกปีหนึ่ง แต่มองว่าความเสี่ยงต่อระยะเวลาเป็นสองด้านมากกว่า”
เฟดมีแนวโน้มที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 5.5% คงไว้เป็นระยะเวลาหนึ่งเนื่องจาก “ฉากหลังของอัตราเงินเฟ้อที่ค่อยๆ ลดลงอย่างมาก” และเริ่มผ่อนคลายในเดือนธันวาคม 2023 เนื่องจากตลาดแรงงานอ่อนตัวลง
“เราคิดว่าตลาดกำลังกำหนดราคาต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยของกองทุนปลายทาง รวมถึงขนาดของการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2024 ซึ่งเป็นวิทยานิพนธ์ที่อยู่เบื้องหลังการแบน SOFR H3-H5 ของเรา”
การสิ้นสุดวัฏจักรการไต่เขาของเฟดควรปรับปรุงความต้องการคลังสมบัติที่มีอายุยาวขึ้น ซึ่ง “ให้สภาพคล่องและความปลอดภัยที่มุ่งหน้าสู่สภาวะเศรษฐกิจถดถอย”
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
ที่มา: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html