สนามรบหลักของตลาดธนารักษ์ได้เปลี่ยนไปในปีหน้า

(Bloomberg) — เส้นความผิดปกติหลักในตลาดตราสารหนี้ของสหรัฐฯ ได้ถูกตั้งใหม่แล้ว ฉันทามติที่เกิดขึ้นใหม่ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ทำให้นักลงทุนต้องต่อสู้กับสิ่งที่เกิดขึ้นหลังจากนั้น

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

เพื่อความแน่ใจ มีความไม่แน่นอนอยู่มากว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายของเฟดจะต้องขึ้นสูงเพียงใดเพื่อฟื้นฟูเสถียรภาพราคาในระบบเศรษฐกิจ และจะไปถึงจุดนั้นได้อย่างไร ในสัปดาห์นี้ เกิดการปะทะกันขึ้นว่าการประชุมในเดือนกรกฎาคมจะทำให้การเพิ่มขึ้นสามในสี่จุดหรือจุดเต็มครั้งแรกนับตั้งแต่ทศวรรษ 1980 หรือไม่ หลังจากที่อัตราเงินเฟ้อในเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้นเกินคาด

อย่างไรก็ตาม สมรภูมิหลักได้เปลี่ยนไปใช้ระยะเวลาที่เกณฑ์มาตรฐานข้ามคืนอาจยังคงอยู่ที่ระดับสูงสุด และเท่าใด จะลดลงในปีหน้า ซึ่งเป็นคำถามที่ขึ้นอยู่กับว่าเศรษฐกิจรับมือกับอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่คาดว่าจะถึง 3.5% ได้อย่างไร จากช่วงปัจจุบัน 1.50% -1.75% การลดลงของผลตอบแทน 10 ปีในสัปดาห์นี้สู่ระดับที่มากกว่า 20 คะแนนพื้นฐานที่ต่ำกว่าผลตอบแทนสองปีสัญญาณในแง่ร้ายที่ด้านหน้านั้น

“แน่นอนว่าเราสามารถเข้าสู่ภาวะถดถอยได้ แต่ในฐานะนักลงทุน เราต้องคิดว่ามันจะเป็นอย่างไรและอีกด้านจะเป็นอย่างไร” แอนโธนี่ เครสเซนซี ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ Pacific Investment Management Co. กล่าว มุมมองของเขาคือ สำหรับภาวะถดถอยที่ไม่รุนแรงซึ่งเฟดคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับสูงสุดแทนที่จะลดระดับลงอย่างรวดเร็ว และนักลงทุนจะลังเลที่จะกลับมาลงทุนในพันธบัตรหลังจากขาดทุนอย่างหนักในปีนี้

“ความทรงจำของสิ่งที่เกิดขึ้นในตลาดตราสารหนี้ในปีนี้จะคงอยู่ต่อไปชั่วอายุคน” Crescenzi กล่าวใน Bloomberg Television นอกจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่ลึกกว่าที่คนส่วนใหญ่คาดการณ์ไว้มาก "นักลงทุนจะไม่รีบเร่งที่จะให้ผลตอบแทนลดลงอย่างรวดเร็ว" เขากล่าว

เรื่องราวดำเนินต่อไป

มุมมองที่ว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะสูงสุดในช่วงปลายปีนี้หรือต้นปีหน้านั้นชัดเจนในสัญญาแลกเปลี่ยนที่เชื่อมโยงกับวันประชุมเฟด สัญญาธันวาคม 2022 และกุมภาพันธ์ 2023 มีอัตราสูงสุดเพียง 3.5% อัตราปลายปี 2023 อยู่ที่ประมาณ 3% ซึ่งสะท้อนถึงมุมมองที่เป็นเอกฉันท์ว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะตามมาด้วยการขึ้นดอกเบี้ย ซึ่งเริ่มขึ้นในเดือนมีนาคมปีนี้เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อหลักของสหรัฐฯ เข้าใกล้ 8%

การแย่งชิงในสัปดาห์นี้เกี่ยวกับการประชุมเดือนกรกฎาคมได้รับการแก้ไขชั่วคราวเพื่อสนับสนุนการปรับขึ้นสามในสี่มากกว่าหนึ่งครั้งเนื่องจากผู้กำหนดนโยบายของเฟดสองคนสนับสนุนทางเลือกนั้นก่อนที่จะมีช่วงเวลาเงียบ ๆ ก่อนการประชุม แต่ธนาคารอย่างน้อยสามแห่งกำลังคาดการณ์การเคลื่อนไหวแบบเต็มจุด และอัตราสวอปจะกำหนดการเปลี่ยนแปลงหนึ่งในหกของผลลัพธ์นั้น

ในขณะที่อัตราดัชนีราคาผู้บริโภคในเดือนมิถุนายนที่รายงานในสัปดาห์นี้อยู่ที่ 9.1% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในยุคใหม่ มีข้อบ่งชี้ว่านโยบายที่เข้มงวดขึ้นเริ่มที่จะกัดกิน นำโดยน้ำมัน ดัชนีราคาสินค้าโภคภัณฑ์ในวงกว้างกลับสู่ระดับที่ชนะก่อนรัสเซียจะบุกยูเครนในเดือนกุมภาพันธ์ทำให้เพิ่มขึ้นอย่างมาก

ราคาเฉลี่ยน้ำมันเบนซินของประเทศสหรัฐฯ ลดลงทุกวันตั้งแต่กลางเดือนมิถุนายน และลดลง 8.8% ในช่วงเวลาดังกล่าว ด้วยเหตุนี้ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรรัฐบาลที่ได้รับการคุ้มครองเงินเฟ้อที่จะครบกำหนดในสองปีจึงกลับมาสูงกว่า 0% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่พฤษภาคม 2020 ประธานเฟดเจอโรมพาวเวลล์ในการแถลงข่าวหลังการประชุมในเดือนมิถุนายนกล่าวว่าผลตอบแทนจริงระยะสั้นที่เป็นบวกนั้น ตัวบ่งชี้ของอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ใกล้เป็นกลาง ไม่กระตุ้นหรือจำกัด

การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยของเฟดเพิ่มเติมมีแนวโน้มที่จะปิดช่องว่างระหว่างอัตราจริงสองปีที่ยังคงต่ำกว่า 0.2% และอัตราจริง 10 ปีที่ประมาณ 0.6%

Steven Blitz หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของสหรัฐฯ ที่ TS Lombard กล่าวว่า "ผลตอบแทนจริงสองปีที่เป็นบวกกำลังไปในทิศทางที่ถูกต้อง" แต่เขาบอกว่าต้องเกินผลตอบแทนจริง 10 ปีเพื่อกระชับเงื่อนไขทางการเงินให้มากพอที่จะควบคุมอัตราเงินเฟ้อ และอัตราเงินทุนจะต้องสูงถึง 4% เป็นอย่างน้อยเพื่อให้สิ่งนี้เกิดขึ้น

อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงสิบปีได้ลดลงประมาณ 30 คะแนนพื้นฐานจากจุดสูงสุดกลางเดือนมิถุนายนที่ 0.88% การประมูลในวันที่ 20 กรกฎาคมของหลักทรัพย์ที่มีการป้องกันเงินเฟ้ออายุ 10 ปีใหม่จะให้ข้อมูลเกี่ยวกับขอบเขตที่ความต้องการได้รับการเว้าแหว่งจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่เย็นลง

การประมูลที่สำคัญอื่น ๆ ในสัปดาห์หน้าซึ่งเป็นพันธบัตรอายุ 20 ปีที่เปิดขึ้นอีกครั้งในวันที่ 19 กรกฎาคมเป็นอุปสรรคต่อตลาดในวงกว้าง ได้รับการแนะนำอีกครั้งในปี 2020 อายุยังคงดิ้นรนเพื่อให้ได้รับการยอมรับ โดยเห็นได้จากผลตอบแทนที่สูงกว่าพันธบัตรอายุ 30 ปีตั้งแต่เดือนตุลาคม

สิ่งที่ควรระวัง

• ปฏิทินเศรษฐกิจ:

  • 18 กรกฎาคม: ดัชนีตลาดที่อยู่อาศัย NAHB กระแส TIC

  • 19 กรกฎาคม: เริ่มการเคหะ

  • 20 กรกฎาคม: การสมัครสินเชื่อ MBA การขายบ้านที่มีอยู่

  • 21 กรกฎาคม: แนวโน้มธุรกิจของเฟดฟิลาเดลเฟีย, การขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์

  • 22 กรกฎาคม: S&P Global US PMI ภาคการผลิตและบริการ

• ปฏิทินธนาคารกลาง:

• ปฏิทินการประมูล:

  • 18 กรกฎาคม: ตั๋วเงิน 13 และ 26 สัปดาห์

  • 20 กรกฎาคม: พันธบัตรอายุ 20 ปี

  • 21 กรกฎาคม: พันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีคุ้มครองหลักทรัพย์ ตั๋วเงิน 4 และ 8 สัปดาห์

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP