การพูดคุยเรื่องเงินเฟ้อชั่วคราวกลับมาแล้ว แต่นักเศรษฐศาสตร์กล่าวว่าราคาที่สูงขึ้นสำหรับการเข้าพักที่นี่

ตลาดทั่วโลกมีความกังวลในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาจากข้อมูลที่บ่งชี้ว่าอัตราเงินเฟ้ออาจถึงจุดสูงสุด แต่นักเศรษฐศาสตร์เตือนว่าการกลับมาของเรื่องเล่าเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ "ชั่วคราว"

หุ้นดีดตัวขึ้นเมื่อดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐในเดือนตุลาคมต่ำกว่าที่คาดไว้เมื่อต้นเดือนนี้ เนื่องจากนักลงทุนเริ่มวางเดิมพันกับการผ่อนคลายการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเชิงรุกของธนาคารกลางสหรัฐ

ข่าวการลงทุนที่เกี่ยวข้อง

Currie ของ Goldman Sachs กล่าวว่าหุ้นน้ำมันกำลังซื้อขาย 'ต่ำกว่า' แนวโน้มระยะยาวของพวกเขา

ในขณะที่นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่คาดว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญในปี 2023 แต่หลายคนก็สงสัยว่านี่จะเป็นการประกาศถึงแนวโน้มเงินเฟ้อขั้นมูลฐาน

Paul Hollingsworth หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ยุโรปของ BNP Paribas เตือนนักลงทุนในวันจันทร์ให้ระวังการกลับมาของ “Team Transitory” ซึ่งเป็นการอ้างอิงถึงโรงเรียนแห่งความคิดที่คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นในช่วงต้นปีจะหายวับไป

เฟดเองก็สนับสนุนมุมมองนี้ และในที่สุดประธานเจอโรม พาวเวลล์ก็ออกมายอมรับว่าธนาคารกลางเข้าใจสถานการณ์ผิด

“การรื้อฟื้นเรื่องเล่าเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ 'ชั่วคราว' อาจดูน่าดึงดูดใจ แต่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานมีแนวโน้มที่จะยังคงยกระดับตามมาตรฐานที่ผ่านมา” ฮอลลิงส์เวิร์ธกล่าวในบันทึกการวิจัย โดยเสริมว่าความเสี่ยงด้านบวกของอัตราทั่วไปในปีหน้ายังคงมีอยู่ รวมถึงการฟื้นตัวที่อาจเกิดขึ้น ในประเทศจีน.

“อัตราเงินเฟ้อที่ผันผวนอย่างมากเน้นย้ำถึงคุณลักษณะสำคัญอย่างหนึ่งของการเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครองของโลกที่เราเชื่อว่ากำลังดำเนินอยู่ นั่นคือความผันผวนที่มากขึ้นของอัตราเงินเฟ้อ” เขากล่าวเสริม

ธนาคารฝรั่งเศสคาดว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปจะลดลง “มากเป็นประวัติการณ์” ในปีหน้า โดยเกือบทุกภูมิภาคมีอัตราเงินเฟ้อต่ำกว่าในปี 2022 ซึ่งสะท้อนถึงผลกระทบพื้นฐานหลายประการ ซึ่งเป็นผลลบต่ออัตราเงินเฟ้อประจำปีที่เกิดขึ้นตามการเปลี่ยนแปลงเดือนต่อเดือน หดตัว — และพลวัตระหว่างการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์และอุปทาน

Hollingsworth ตั้งข้อสังเกตว่าสิ่งนี้สามารถรื้อฟื้นการเล่าเรื่อง "ชั่วคราว" ในปีหน้า หรืออย่างน้อยก็เป็นความเสี่ยงที่นักลงทุน "คาดการณ์แนวโน้มเงินเฟ้อที่จะเกิดขึ้นในปีหน้าซึ่งเป็นสัญญาณว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังกลับคืนสู่ภาวะ 'ปกติ' อย่างรวดเร็ว"

เรื่องราวเหล่านี้อาจแปลเป็นการคาดการณ์อย่างเป็นทางการจากรัฐบาลและธนาคารกลาง โดยสำนักงานความรับผิดชอบด้านงบประมาณ (OBR) ของสหราชอาณาจักรคาดการณ์ว่าจะเกิดภาวะเงินฝืดในปี 2025-26 ใน “ตรงกันข้ามกับการปรับ RPI ของตลาดในปัจจุบัน” และธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ คาดการณ์อัตราเงินเฟ้อระยะกลางที่ต่ำกว่าเป้าหมายอย่างมาก

ความกังขาเกี่ยวกับการกลับสู่ระดับเงินเฟ้อปกติสะท้อนโดยธนาคารดอยซ์แบงก์ Christian Nolting ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนกล่าวกับ CNBC เมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่าการกำหนดราคาของตลาดสำหรับการปรับลดของธนาคารกลางในช่วงครึ่งหลังของปี 2023 นั้นเกิดขึ้นก่อนเวลาอันควร

“เมื่อมองผ่านแบบจำลองของเรา เราคิดว่าใช่ มีภาวะเศรษฐกิจถดถอยเล็กน้อย แต่จากมุมมองของเงินเฟ้อ” เราคิดว่ามีผลกระทบรอบสอง” นอลติงกล่าว

เขาชี้ว่าช่วงทศวรรษที่ XNUMX เป็นช่วงเวลาที่โลกตะวันตกสั่นคลอนด้วยวิกฤตพลังงาน โดยบ่งชี้ว่าผลกระทบรอบสองของเงินเฟ้อเกิดขึ้นและธนาคารกลาง “ตัดลดเร็วเกินไป”

“จากมุมมองของเรา เราคิดว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงในปีหน้า แต่ก็สูงกว่าเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าด้วย ดังนั้นเราจะอยู่ในระดับที่สูงขึ้น และจากมุมมองนั้น ฉันคิดว่าธนาคารกลางจะคงอยู่และไม่ลดลงมากนัก รวดเร็ว” โนลติงกล่าวเสริม

เหตุผลที่ต้องระวัง

การเพิ่มขึ้นของราคาอย่างมีนัยสำคัญในช่วงการระบาดใหญ่ของโควิด-19 ได้รับการพิจารณาอย่างกว้างขวางว่าไม่ใช่ "เงินเฟ้อ" แต่เป็นผลมาจากการเปลี่ยนแปลงสัมพัทธ์ซึ่งสะท้อนถึงความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานที่เฉพาะเจาะจง และ BNP Paribas เชื่อว่าเช่นเดียวกันในทางกลับกัน

ด้วยเหตุนี้ ภาวะเงินเฟ้อกระจายหรือภาวะเงินฝืดโดยสิ้นเชิงในบางพื้นที่ของเศรษฐกิจจึงไม่ควรนำมาเป็นตัวชี้วัดการกลับไปสู่ระบอบเงินเฟ้อแบบเก่า Hollingsworth กระตุ้น

ยิ่งไปกว่านั้น เขาแนะนำว่าบริษัทต่างๆ อาจปรับราคาลงได้ช้ากว่าที่จะปรับขึ้น เนื่องจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นต่อกำไรในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมา

แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อของสินค้าจะมีแนวโน้มชะลอตัว แต่ BNP Paribas มองว่าอัตราเงินเฟ้อภาคบริการมีความเข้มงวดมากขึ้นเนื่องจากแรงกดดันด้านค่าจ้าง

“ตลาดแรงงานมีความตึงตัวเป็นประวัติการณ์ และ – ในขอบเขตที่น่าจะมีองค์ประกอบเชิงโครงสร้างของสิ่งนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสหราชอาณาจักรและสหรัฐอเมริกา (เช่น การไม่มีกิจกรรมเพิ่มขึ้นเนื่องจากการเจ็บป่วยระยะยาวในสหราชอาณาจักร) – เราคาดว่าการเติบโตของค่าจ้างจะ อยู่ในระดับที่ค่อนข้างยกระดับตามมาตรฐานที่ผ่านมา” Hollingsworth กล่าว

นโยบายโควิดของจีนกลับมาเป็นข่าวพาดหัวอีกครั้งในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา และหุ้นในฮ่องกงและแผ่นดินใหญ่ดีดตัวขึ้นในวันอังคาร หลังจากหน่วยงานด้านสุขภาพของจีนรายงานว่าอัตราการฉีดวัคซีนผู้สูงอายุเพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งผู้เชี่ยวชาญมองว่ามีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการเปิดเศรษฐกิจอีกครั้ง

BNP Paribas คาดการณ์ว่าการผ่อนคลายอย่างค่อยเป็นค่อยไปของนโยบายปลอดโควิดของจีนอาจทำให้อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นสำหรับส่วนอื่นๆ ของโลก เนื่องจากจีนมีส่วนสนับสนุนเพียงเล็กน้อยต่อข้อจำกัดด้านอุปทานทั่วโลกในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา และการผ่อนคลายข้อจำกัดนั้น “ไม่น่าจะเป็นการเพิ่มอุปทานอย่างมีนัยสำคัญ”

“ในทางตรงกันข้าม อุปสงค์ของจีนที่ฟื้นตัวดีขึ้นมีแนวโน้มที่จะเพิ่มแรงกดดันต่ออุปสงค์ทั่วโลก (โดยเฉพาะสินค้าโภคภัณฑ์) และด้วยเหตุนี้ ปัจจัยอื่นๆ ที่เท่าเทียมกันคือเชื้อเพลิงกดดันเงินเฟ้อ” Hollingsworth กล่าว

ผู้สนับสนุนเพิ่มเติมคือการเร่งและเน้นย้ำแนวโน้มของการลดคาร์บอนและการลดโลกาภิวัตน์ที่เกิดจากสงครามในยูเครน เขากล่าวเสริม เนื่องจากทั้งสองอย่างนี้มีแนวโน้มที่จะเพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อในระยะกลาง

BNP ยืนยันว่าการเปลี่ยนแปลงในระบอบเงินเฟ้อไม่ได้เป็นเพียงเรื่องของการปรับขึ้นของราคาเท่านั้น แต่ยังรวมถึงความผันผวนของอัตราเงินเฟ้อที่จะเน้นย้ำด้วยการแกว่งตัวครั้งใหญ่ในอีก XNUMX-XNUMX ปีข้างหน้า

“เป็นที่ยอมรับ เราคิดว่าความผันผวนของอัตราเงินเฟ้อยังคงมีแนวโน้มลดลงจากระดับที่สูงมากในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม เราไม่คาดหวังว่ามันจะกลับไปสู่ระดับที่มีลักษณะของ 'การกลั่นกรองที่ดี'" Hollingsworth กล่าว