มาตรการหารายได้แบบเดิมๆ พูดเกินจริงถึงผลกำไรที่แท้จริงที่มุ่งไปสู่รายได้ 2Q22

รายได้จากการดำเนินงาน คำนวณโดย เอสแอนด์พีโกลบอล (เอสพีจีไอ) รายได้ข้างถนนและ GAAP Earnings พูดเกินจริงในการทำกำไรของบริษัท S&P 500 เข้าสู่ฤดูกาลของผลประกอบการสำหรับปฏิทิน 2Q22 มาตรการ Core Earnings ของบริษัทของฉันยังคงให้การวัดความสามารถในการทำกำไรสำหรับ S&P 500 ที่แม่นยำยิ่งขึ้น การใช้เมตริกรายได้ที่พูดเกินจริงทำให้นักลงทุนระบุความเสี่ยงต่ำเกินไป ซึ่งเป็นข้อเท็จจริงที่แสดงให้เห็นในตลาดทุนเมื่อเร็วๆ นี้

รายได้แบบดั้งเดิมพูดเกินจริงถึงผลกำไรที่แท้จริงของตลาด

ในสิบสองเดือนหลัง (TTM) สิ้นสุด 1Q22:

• รายได้จากการดำเนินงานสูงกว่ารายได้หลัก 5%
• รายได้ตามท้องถนนสูงกว่ารายได้หลัก 10% และ
• รายได้ GAAP สูงกว่ารายได้หลัก 4%

รายได้ทางเศรษฐกิจซึ่งคิดเป็นต้นทุนของเงินทุนและการเปลี่ยนแปลงงบดุลของบริษัทนั้นต่ำกว่ารายได้หลัก 46% อย่างไรก็ตาม ช่องว่างนี้เป็นความแตกต่างที่เล็กที่สุดย้อนหลังไปถึงปี 2012

รูปที่ 1: การดำเนินงานเทียบกับ Street เทียบกับ GAAP เทียบกับรายได้หลักเทียบกับรายได้ทางเศรษฐกิจ: S&P 500 ตั้งแต่ปี 2017

ด้านล่าง ฉันเน้นให้เห็นถึงความเชื่อมโยงระหว่างการวัดรายได้แบบเดิมกับการวัดรายได้หลักของบริษัทของฉัน และตรวจสอบการเปลี่ยนแปลงในแต่ละเมตริกโดยเฉพาะในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา รายได้หลักมีกำไร/ขาดทุนที่ผิดปกติซึ่งฝังอยู่ในเชิงอรรถที่ชุดข้อมูลเดิมไม่สามารถบันทึกได้

Street Earnings Overstate S&P 500 Profits

Street Earnings ตอกย้ำกำไรที่ลดลงในปี 2020 และทำให้การฟื้นตัวของผลกำไรในปี 2021 ดูแข็งแกร่งน้อยกว่าที่เป็นจริง ในปี 2020 Street Earnings ลดลง 16% เมื่อเทียบเป็นรายปี (YoY) ในขณะที่ Core Earnings ลดลง 22% YoY

สำหรับปี 2021 กับ 2020:

• Street Earnings เพิ่มขึ้นจาก $141.70/หุ้น เป็น $213.99/หุ้น หรือ 51%
• รายได้หลักเพิ่มขึ้นจาก $120.05/หุ้น เป็น $197.10/หุ้น หรือ 64%

ใน TTM สิ้นสุด 1Q22 รายได้ข้างถนนสูงกว่ารายได้หลัก 10% แม้ว่ารายได้หลักจะปรับตัวดีขึ้นในอัตราที่เร็วขึ้น โดยเพิ่มขึ้น 47% YoY เมื่อเทียบกับ Street Earnings ซึ่งเพิ่มขึ้น 37% YoY

รูปที่ 2: ผลกำไรในรอบ 4 เดือนที่ผ่านมา: รายได้หลักเทียบกับรายได้ตามท้องถนน: ไตรมาส 19/1 – 22QXNUMX

การฟื้นตัวของรายได้ของ S&P Global เกินจริง

ในปี 2021 ผลกำไรของบริษัท S&P 500 ไม่ได้ดีดตัวขึ้นมากเท่ากับรายได้จากการดำเนินงานของ SPGI ที่ชักนำให้นักลงทุนเชื่อ สำหรับปี 2021 เทียบกับปี 2020:

• รายได้จากการดำเนินงานของ SPGI เพิ่มขึ้นจาก 122.37 ดอลลาร์/หุ้น เป็น 208.21 ดอลลาร์/หุ้น หรือ 70%
• รายได้หลักเพิ่มขึ้นจาก 120.05 ดอลลาร์/หุ้น เป็น 197.10 ดอลลาร์/หุ้น เพียง 64%

ใน TTM สิ้นสุด 1Q22 รายได้จากการดำเนินงานสูงกว่ารายได้หลัก 5% แม้ว่ารายได้หลักจะปรับตัวดีขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยเพิ่มขึ้น 47% YoY เมื่อเทียบกับกำไรจากการดำเนินงานซึ่งเพิ่มขึ้น 40% YoY

รูปที่ 3: ผลกำไรในรอบสิบสองเดือนหลัง: กำไรหลักเทียบกับกำไรจากการดำเนินงานของ SPGI: 4/19 – 1Q22

รายได้หลักมีความน่าเชื่อถือมากกว่ารายได้ GAAP

ตั้งแต่ปี 2020 ผลกำไรของบริษัทไม่ลดลงหรือฟื้นตัวมากเท่าที่รายได้ GAAP ระบุไว้ ตัวอย่างเช่น:

• ในปี 2020 รายได้ GAAP ลดลง 34% YoY เมื่อเทียบกับรายได้หลักที่ลดลง 22%
• ในปี 2021 รายได้ GAAP เพิ่มขึ้น 110% YoY เทียบกับการเพิ่มขึ้น 64% สำหรับรายได้หลัก
• ใน TTM สิ้นสุด 1Q22 กำไร GAAP เพิ่มขึ้น 58% YoY เมื่อเทียบกับการเพิ่มขึ้น 47% สำหรับรายได้หลัก

รูปที่ 4: ผลกำไรในรอบ 4 เดือนที่ผ่านมา: รายได้แบบ GAAP เทียบกับรายได้ตามท้องถนน: ไตรมาส 19/1 – 22QXNUMX

เรื่องความขยัน – การวิเคราะห์พื้นฐานที่เหนือกว่าให้ข้อมูลเชิงลึก

เนื่องจากการวัดรายได้แบบเดิมๆ ยังคงกล่าวเกินจริงต่อ Core Earnings หลักของ S&P 500 ดัชนีจึงจำเป็น การเจริญเติบโต นักลงทุนมองในแง่ดีเกี่ยวกับผลกำไรในอนาคตเพียงเพื่อ เก็บรักษา การประเมินมูลค่าและหยุดการลดราคา จากคำเตือนจากบริษัทต่างๆ ที่เต็มใจเผชิญกับความเป็นจริง และการตัดการเชื่อมต่อระหว่างรายได้หลัก รายได้จากการดำเนินงาน และรายได้ตามท้องถนน นักลงทุนสามารถคาดหวังให้บริษัทจำนวนมากขึ้นเตือนเกี่ยวกับการชะลอตัวของการเติบโตของรายได้ หรือแม้แต่การลดลงอย่างรวดเร็วในไตรมาสต่อๆ ไป

การเปิดเผยข้อมูล: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler และ Brian Pellegrini ไม่ได้รับค่าตอบแทนใด ๆ ในการเขียนเกี่ยวกับหุ้น สไตล์ หรือธีมเฉพาะใดๆ

ภาคผนวก I: วิธีการหลักในการหารายได้

ในรูปด้านบน ฉันใช้สิ่งต่อไปนี้ในการคำนวณรายได้หลัก:

• รวมข้อมูลรายไตรมาสสำหรับองค์ประกอบใน S&P 500 สำหรับแต่ละช่วงการวัดผลหลังวันที่ 6/30/13 จนถึงปัจจุบัน