ฮาวเวิร์ด มาร์คส์ หนึ่งในนักลงทุนตราสารหนี้ที่น่าเกรงขามที่สุดในโลกกล่าวว่าถึงเวลาที่เหมาะสมแล้วที่จะ "ต่อรองราคา" ในตลาดการเงินหลังจากการเทขายออกในวงกว้าง
“วันนี้ฉันเริ่มประพฤติตัวก้าวร้าว” ผู้ก่อตั้งและประธานร่วมของ Oaktree Capital กล่าวในการให้สัมภาษณ์ “ทุกอย่างที่เราตกลงกันมีราคาถูกกว่าเมื่อ 12 หรือ XNUMX เดือนที่แล้วอย่างมาก” เขากล่าวเสริม โดยเน้นที่ราคาพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูง สินเชื่อที่มีเลเวอเรจ หลักทรัพย์ค้ำประกัน และภาระผูกพันเงินกู้ที่มีหลักประกันลดลง
มาตรวัดหลักที่ใช้ในการวัดหนี้ขยะของบริษัทในสหรัฐฯ ได้จดทะเบียนขาดทุนเพียงไม่ถึงร้อยละ 13 ในปีนี้ ซึ่งถือว่ามากที่สุดนับตั้งแต่วิกฤตการเงินในปี 2008 ตามข้อมูลของ Ice Data Services
ราคาเงินกู้ที่เสนอให้กับผู้กู้องค์กรที่มีคะแนนต่ำลดลงมากกว่าร้อยละ 5 และซื้อขายกันโดยเฉลี่ยที่ 93.27 เซนต์ต่อดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับล่าสุดในเดือนพฤศจิกายน 2020 ก่อนมีการรายงานความก้าวหน้าของวัคซีนโควิด-19 ข้อมูลจาก S&P และเงินกู้ สมาคมการค้าและการค้าแสดงให้เห็น
Marks กล่าวว่า Oaktree ซึ่งตั้งอยู่ในลอสแองเจลิสไม่ได้ทำการตัดสินใจลงทุนตามการคาดการณ์ระดับมหภาค เช่น อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นจะสูงขึ้นหรือไม่ จะเกิดภาวะถดถอยหรือไม่ หรือพยายามแบ่งเวลาให้กับตลาด
“ผมคิดว่าการรอคอยให้ถึงจุดต่ำสุดเป็นความคิดที่แย่มาก” เขากล่าว สินทรัพย์อาจถูกกว่าการประเมินมูลค่าปัจจุบัน "ซึ่งในกรณีนี้เราจะซื้อเพิ่ม"
Marks อายุ 76 ปี เป็นผู้ร่วมก่อตั้ง Oaktree ในปี 1995 ด้วยกลยุทธ์การลงทุนใน “บริษัทที่ดีที่มีงบดุลไม่ดี” และได้สร้างบริษัทให้กลายเป็นแหล่งขุมพลังแห่งการลงทุนตราสารหนี้มูลค่า 164 พันล้านดอลลาร์ บริษัทไม่เปิดเผยผลประกอบการทางการเงินต่อสาธารณะ
อาชีพของเขาเกิดขึ้นจากการเดิมพันครั้งใหญ่เมื่อใดและที่ใดที่ผู้อื่นไม่ต้องการทำ และเขาได้กำหนดมุมมองการลงทุนของเขาในธุรกิจที่ได้รับความนิยม ชุดบันทึกช่วยจำซึ่งมีผู้อ่านประจำ ได้แก่ วอร์เรน บัฟเฟตต์
“เราจะก้าวร้าวมากขึ้นถ้าเราคิด . . การต่อรองราคามีมากมาย” เขากล่าว “และเราป้องกันได้มากกว่าถ้าเราคิดว่าตลาดอยู่ในระดับสูง และพฤติกรรมของนักลงทุนไม่รอบคอบ”
ในปีที่ผ่านมา มาร์คส์ได้สนับสนุนการวางตำแหน่งในแนวรับที่มากกว่า “ฉันคิดว่าราคาสินทรัพย์สมเหตุสมผลเมื่อพิจารณาจากอัตราดอกเบี้ย แต่ฉันคิดว่าอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น ซึ่งหมายความว่าราคาจะลดลง”
ตลาดการเงินได้ขายออกไปแล้ว เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐได้เริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว กดดันให้เหรัญญิกทั่วโลกกดดัน ต้นทุนการกู้ยืมพุ่งสูงขึ้น โดยให้ผลตอบแทนจากหนี้องค์กรที่ได้รับการจัดอันดับสูงในสหรัฐฯ โดยเฉลี่ยอยู่ที่ 4.72% ในสัปดาห์นี้ เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเมื่อสิ้นสุดปี 2021
สำหรับกลุ่มเสี่ยงที่จัดอันดับขยะโดยหน่วยงานจัดอันดับเครดิตรายใหญ่ ตอนนี้ผลตอบแทนอยู่เหนือร้อยละ 8.5 เพิ่มขึ้นจากร้อยละ 4.32%
Oaktree ซึ่งขายตัวเองให้กับกลุ่มโครงสร้างพื้นฐานของแคนาดา Brookfield ด้วยการประเมินมูลค่าเกือบ 8 พันล้านดอลลาร์ในปี 2019 เป็นหนึ่งในผู้เชี่ยวชาญที่เก่าแก่ที่สุดในการไล่ตามบริษัทสำหรับหนี้ที่ยังไม่ได้ชำระ Marks กล่าวว่าในขณะที่เขาคาดว่าจำนวนการล้มละลายขององค์กรจะเพิ่มขึ้น ตามช่วงเวลาในตลาดที่พัฒนาแล้วซึ่งเงินราคาถูกจำนวนมากจากธนาคารกลางทำให้พวกเขาอยู่ในระดับต่ำ เขาไม่คิดว่าสิ่งนี้จะไปถึงระดับสองหลักเหมือนในวิกฤตครั้งก่อน
บริษัทต่างๆ ได้ใช้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำเพื่อล็อคการจัดหาเงินทุนราคาถูกในช่วงการระบาดใหญ่ เขากล่าว
สินทรัพย์ส่วนใหญ่ของ Oaktree ได้รับการจัดการโดยใช้กลยุทธ์ด้านสินเชื่อ แต่ก็มีแผนกย่อยที่เล็กกว่ามากในสินทรัพย์จริง ตราสารทุนจดทะเบียน และไพรเวทอิควิตี้ Marks ตั้งคำถามว่ากองทุนไพรเวทอิควิตี้โดยเฉลี่ยจะมีประสิทธิภาพเหนือกว่าตลาดที่อยู่ในรายการอย่างต่อเนื่องหรือไม่ และเลเวอเรจกล่าวว่าส่วนสำคัญของผลตอบแทนของภาคส่วนนี้
“บางทีกองทุนไพรเวทอิควิตี้ที่ดีที่สุดอาจทำได้ดีกว่าจริง ๆ หรือบางทีส่วนที่เหลือก็ทำในช่วงเวลาสั้น ๆ” เขากล่าว “แต่คุณไม่สามารถพูดถึงประสิทธิภาพที่เหนือกว่าของไพรเวทอิควิตี้ในระยะยาวโดยพิจารณาจากบริษัทไพรเวทอิควิตี้ทั่วไปและการวิจัยที่ฉันได้เห็น ใช่ ไพรเวทอิควิตี้ให้ผลตอบแทนที่ดีมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาในช่วงขาขึ้น แต่ด้วยอำนาจของพวกเขา ไม่ควรคาดหวังในช่วงเวลาเช่นนี้หรือ”
จนถึงปีนี้ ยกเว้นการเทขายออกอย่างรุนแรงในช่วงเริ่มต้นของการระบาดใหญ่ ตลาดหุ้นสหรัฐอยู่ในภาวะตลาดกระทิงที่ยาวนานกว่าทศวรรษ ซึ่ง Marks กล่าวว่ามีความพึงพอใจ “เมื่อสิ่งต่าง ๆ เป็นไปด้วยดี ผู้คนจะไม่กังวลเกี่ยวกับข้อเสีย และผลักดันไปสู่พื้นที่ใหม่ๆ ที่พวกเขาไม่เคยเข้าไปมาก่อน”
เขาชี้ไปที่พื้นที่ต่างๆ เช่น สินทรัพย์ส่วนตัว ซึ่งนักลงทุนหลักในหุ้นและพันธบัตรได้ขยายตัว บางแห่งมีความกังวลเล็กน้อยเกี่ยวกับการจับคู่สภาพคล่องของกองทุนกับสินทรัพย์อ้างอิง “นั่นเป็นพฤติกรรมของตลาดกระทิง” มาร์คส์กล่าว “แต่เมื่อคุณได้รับการถอนตัวในตลาดที่มีสภาพคล่องต่ำโดยมีมูลค่าที่ลดลง กองทุนเหล่านั้นก็จะละลายลง”
Marks แย้งว่าการเปลี่ยนแปลงทางจิตวิทยาแบบเดียวกันได้ผลักดันให้นักลงทุนเข้าสู่สกุลเงินดิจิทัล
“ยิ่งสภาพแวดล้อมร้อนขึ้น ผู้คนก็จะมองสิ่งที่เหมือนคริปโตมากขึ้นเท่านั้น และพวกเขาเปลี่ยนจากการบอกว่ามันเป็นไปได้ และแน่นอนว่ามันจะได้ผล และนั่นคือเมื่อคุณมีปัญหา”
เขายอมรับว่าเขา “ไม่รู้เกี่ยวกับ cryptocurrencies มากพอที่จะรู้ว่ามันจะใช้ได้หรือไม่” แต่เขาบอกว่าเขาไม่เชื่อเพราะมันเป็นไปไม่ได้ที่จะให้คุณค่ากับมัน: “ผมเชื่อว่าสินทรัพย์ที่ไม่มีกระแสเงินสดนั้นไม่มีตัวตนที่แท้จริง ค่า . . . ส่วนที่ดีของมูลค่าจะต้องเป็นแนวความคิดและมุ่งสู่อนาคต”
ข้อตกลงล่าสุดที่มีชื่อเสียงที่สุดของ Oaktree เกิดขึ้นในประเทศจีน โดยได้เข้ายึดโครงการอสังหาริมทรัพย์มงกุฎเพชรสองโครงการจากบริษัทพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ Evergrande หลังจากที่บริษัทผิดนัดเงินกู้ 1 พันล้านดอลลาร์จาก Oaktree Marks กล่าวว่า Oaktree ยังไม่ได้ขายไซต์ทั้งสองแห่ง ได้แก่ Project Castle ในฮ่องกงและ "Venice" บนแผ่นดินใหญ่ แต่ "กระบวนการดำเนินไปอย่างที่ควรเป็น เราอยู่ในการควบคุมของสินทรัพย์และเรามองในแง่ดีมาก”
Marks กล่าวว่านโยบายปลอดโควิดของปักกิ่งส่งผลกระทบต่อความทะเยอทะยานของเซี่ยงไฮ้ในฐานะศูนย์กลางการเงินระดับโลก: “คุณไม่สามารถทำให้เศรษฐกิจตกต่ำและคาดหวังกิจกรรมที่รุนแรงได้”
รายงานเพิ่มเติมโดย Eric Platt ในนิวยอร์ก
Source: https://www.ft.com/cms/s/a3f14c51-0b1c-416e-84db-0fa0fc842f1f,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo