การเผชิญหน้ากันของเฟดกับตลาดในสัปดาห์นี้อาจตัดสินชะตากรรมของการขึ้นของหุ้นในช่วงต้นปี 2023

นี่คือความขัดแย้ง ผู้กำหนดนโยบายของเฟดยืนยันอย่างต่อเนื่องว่าอัตราดอกเบี้ยเงินเฟดซึ่งขณะนี้อยู่ที่ 4.25% ถึง 4.5% จะต้องสูงกว่า 5% และที่สำคัญต้องคงไว้ที่นั่นในขณะที่ธนาคารกลางพยายามทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2% อย่างไรก็ตาม ฟิวเจอร์สของเฟดฟันด์แสดงให้เห็นว่าผู้ค้าในตลาดเงินไม่เชื่อมั่นอย่างเต็มที่ว่าอัตราดังกล่าวจะสูงถึง 5% บางทีอาจทำให้เจ้าหน้าที่เฟดไม่พอใจมากขึ้น เทรดเดอร์คาดหวังว่าธนาคารกลางจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปีนี้

นักลงทุนในตลาดหุ้นยังได้ซื้อในสถานการณ์ "เดือย" ของนโยบายหลังซึ่งกระตุ้นให้เกิดกระแสขึ้นในเดือนมกราคมสำหรับหุ้นเทคโนโลยีและการเติบโตที่พ่ายแพ้ซึ่งมีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยเป็นพิเศษ พันธบัตรรัฐบาลได้ปรับตัวขึ้น ดึงอัตราผลตอบแทนข้ามเส้นโค้ง และเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง

Cruisin' สำหรับช้ำ?

สำหรับนักดูตลาดบางคน ตอนนี้นักลงทุนดูเหมือนจะตัวใหญ่เกินไปสำหรับกางเกงในของพวกเขา พวกเขาคาดหวังว่าพาวเวลล์จะพยายามล้มหมุดหรือสองตัว

ยังไง? Jose Torres นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ Interactive Brokers กล่าวในการสัมภาษณ์ทางโทรศัพท์ว่า Powell มองว่า Powell เป็น "เหยี่ยวอย่างชัดเจน" เมื่อเขาจัดแถลงข่าวหลังจากสรุปการประชุมนโยบายสองวันของ Fed ในวันพุธ

“Hawkish” เป็นศัพท์เฉพาะของตลาดที่ใช้อธิบายนายธนาคารกลางที่ดูแข็งกร้าวกับอัตราเงินเฟ้อและไม่ค่อยกังวลเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ

ในกรณีของพาวเวลล์ นั่นอาจหมายถึงการเน้นย้ำว่าตลาดแรงงานยังคงขาดความสมดุลอย่างมาก โดยเรียกร้องให้มีการลดปริมาณงานลงอย่างมาก ซึ่งจะทำให้นโยบายการเงินยังคงเข้มงวดต่อไปในระยะยาว ตอร์เรสกล่าว

หากพาวเวลล์ฟังดูโอ้อวดเพียงพอ “สภาวะทางการเงินจะตึงเครียดอย่างรวดเร็ว” ตอร์เรสกล่าวในการสัมภาษณ์ทางโทรศัพท์ อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลัง “จะเพิ่มขึ้น เทคโนโลยีจะลดลง และดอลลาร์จะสูงขึ้นหลังจากข้อความดังกล่าว” หากไม่เป็นเช่นนั้น ก็คาดว่าการฟื้นตัวของเทคโนโลยีและกระทรวงการคลังจะดำเนินต่อไปและเงินดอลลาร์จะอ่อนค่าลง

แขวนหลวม

อันที่จริง มันเป็นการคลายเงื่อนไขทางการเงินที่เห็นได้ว่าพาวเวลล์พยายามอดทน เงื่อนไขที่ผ่อนคลายจะแสดงโดยการกระจายสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้น ต้นทุนการกู้ยืมที่ลดลง และราคาหุ้นที่สูงขึ้นซึ่งนำไปสู่กิจกรรมการเก็งกำไรและการรับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น ซึ่งช่วยเร่งอัตราเงินเฟ้อ นอกจากนี้ยังช่วยให้เงินดอลลาร์อ่อนค่าลง มีส่วนทำให้เงินเฟ้อผ่านต้นทุนการนำเข้าที่สูงขึ้น ตอร์เรสกล่าว โดยสังเกตว่าดัชนีวัดภาวะการเงินร่วงลงเป็นเวลา 14 สัปดาห์ติดต่อกัน

พาวเวลล์และเฟดได้แสดงความกังวลอย่างแน่นอนเกี่ยวกับศักยภาพของภาวะการเงินที่หลวมเพื่อลดความพยายามในการต่อสู้เงินเฟ้อ

รายงานการประชุมเดือนธันวาคมของเฟด ซึ่งเผยแพร่เมื่อต้นเดือนมกราคม มีเนื้อหาที่ดึงดูดความสนใจ: "ผู้เข้าร่วมตั้งข้อสังเกตว่า เนื่องจากนโยบายการเงินทำงานอย่างสำคัญผ่านตลาดการเงิน การผ่อนคลายอย่างไม่มีเหตุผลในสภาวะทางการเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากได้รับแรงหนุนจากความเข้าใจผิดของสาธารณชนเกี่ยวกับปฏิกิริยาตอบสนองของคณะกรรมการ จะทำให้เกิดความซับซ้อน ความพยายามของคณะกรรมการเพื่อฟื้นฟูเสถียรภาพราคา”

นักลงทุนบางคนมองว่าเป็นสัญญาณว่าเฟดไม่กระตือรือร้นที่จะเห็นตลาดหุ้นปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง และอาจมีแนวโน้มที่จะลงโทษตลาดการเงินหากเงื่อนไขผ่อนคลายมากเกินไป

อ่าน: เฟดส่งข้อความถึงตลาดหุ้น: การชุมนุมครั้งใหญ่จะยืดเยื้อความเจ็บปวด

หากการตีความนั้นถูกต้อง จะเป็นการเน้นย้ำแนวคิดที่ว่า เฟด "วาง" — ความเต็มใจที่ดูเหมือนยาวนานของธนาคารกลางในการตอบสนองต่อตลาดที่พรวดพราดด้วยการผ่อนปรนนโยบาย — นั้นเป็นเรื่องใหญ่

Nasdaq Composite ที่เน้นเทคโนโลยีสูงบันทึกการเพิ่มขึ้นรายสัปดาห์ติดต่อกันเป็นครั้งที่สี่ในสัปดาห์ที่แล้ว โดยเพิ่มขึ้น 4.3% สิ้นสุดในวันศุกร์ที่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่วันที่ 14 กันยายน S&P 500
SPX,
+ 0.25%
เพิ่มขึ้น 2.5% เพื่อเข้าสู่การตั้งถิ่นฐานสูงสุดนับตั้งแต่วันที่ 2 ธันวาคม และค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์
DJIA,
+ 0.08%
เพิ่มขึ้น 1.8%

ในขณะเดียวกัน เฟดเกือบทั่วโลกคาดว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน 25 จุดในวันพุธนี้ นั่นเป็นการเปลี่ยนแปลงที่ลดลงจากชุดการปรับขึ้นแบบเบสพอยต์ขนาดใหญ่กว่า 75 และ 50 ซึ่งส่งมอบในช่วงปี 2022

โปรดดูที่: เฟดตั้งเป้าที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในไตรมาสนี้พร้อมกับ 'การต่อยแบบเหยี่ยวครั้งสุดท้าย'

ข้อมูลแสดงอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ยังคงช้า หลังจากทำจุดสูงสุดในรอบ 2023 ทศวรรษเมื่อฤดูร้อนที่แล้ว ควบคู่ไปกับการคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจในปี XNUMX จะอ่อนแอลงและอาจเข้าสู่ภาวะถดถอย ทำให้เกิดการเดิมพันว่าเฟดจะไม่ก้าวร้าวอย่างที่โฆษณาไว้ แต่ รถกระบะในน้ำมันเบนซิน และ ราคาอาหาร เขากล่าวว่าอาจทำให้การตีกลับในการอ่านค่าเงินเฟ้อในเดือนมกราคมซึ่งจะทำให้พาวเวลล์มีกระบองอีกอันหนึ่งที่จะเอาชนะความคาดหวังของตลาดสำหรับนโยบายที่ง่ายขึ้นในการประชุมในอนาคต

แจ็คสัน โฮล รีดักซ์

Torres มองว่าการเตรียมการที่จะเข้าสู่การประชุมเฟดในสัปดาห์นี้มีความคล้ายคลึงกับสุนทรพจน์ของ Powell ในการประชุมสัมมนาธนาคารกลางประจำปีที่เมือง Jackson Hole รัฐไวโอมิง เมื่อเดือนสิงหาคมปีที่แล้ว ซึ่งเขาได้แสดง ข้อความทื่อ การต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อหมายถึงความเจ็บปวดทางเศรษฐกิจในอนาคต นั่นสะกดหายนะสำหรับสิ่งที่พิสูจน์แล้วว่าเป็นอีกหนึ่งการขึ้นลงของตลาดหมีหลายครั้งในปี 2023 โดยเริ่มสไลด์ที่นำหุ้นไปสู่จุดต่ำสุดของปีนี้ในเดือนตุลาคม

แต่บางคนสงสัยว่าผู้กำหนดนโยบายผิดหวังกับฉากหลังในปัจจุบันอย่างไร

แน่นอนว่า สภาวะทางการเงินได้ผ่อนคลายลงในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา แต่ยังคงตึงตัวมากกว่าปีก่อนที่เฟดจะเริ่มใช้มาตรการรัดเข็มขัดเชิงรุก Kelsey Berro ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ JP Morgan Asset Management กล่าวในการสัมภาษณ์ทางโทรศัพท์

“จากมุมมองแบบองค์รวม เฟดรู้สึกว่าพวกเขากำลังใช้นโยบายที่เข้มงวดมากขึ้น” เธอกล่าว โดยเห็นได้จากการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยจำนองในปีที่ผ่านมา

อย่างไรก็ตาม มีแนวโน้มว่าข้อความของเฟดในสัปดาห์นี้จะยังคงเน้นย้ำว่า อัตราเงินเฟ้อที่ชะลอตัวเมื่อเร็วๆ นี้ไม่เพียงพอที่จะประกาศชัยชนะ และการปรับขึ้นต่อไปอยู่ในขั้นตอนต่อไป Berro กล่าว

เร็วเกินไปสำหรับการเปลี่ยนแปลง

สำหรับนักลงทุนและผู้ค้า การโฟกัสจะอยู่ที่ว่าพาวเวลล์ยังคงเน้นย้ำว่าความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดคือเฟดทำน้อยเกินไปกับอัตราเงินเฟ้อหรือไม่ หรือเปลี่ยนไปใช้ข้อความที่ยอมรับความเป็นไปได้ที่เฟดอาจหักโหมและจมเศรษฐกิจ Berro กล่าว .

เธอคาดหวังว่าพาวเวลล์จะส่งข้อความนั้นในที่สุด แต่การแถลงข่าวในสัปดาห์นี้อาจเร็วเกินไป เฟดจะไม่อัปเดตสิ่งที่เรียกว่า dot plot ซึ่งเป็นการรวบรวมการคาดการณ์โดยผู้กำหนดนโยบายแต่ละคน หรือการคาดการณ์เศรษฐกิจของพนักงานจนกว่าจะมีการประชุมในเดือนมีนาคม

นั่นอาจพิสูจน์ได้ว่าเป็นความผิดหวังสำหรับนักลงทุนที่หวังว่าจะมีการประลองชี้ขาดในสัปดาห์นี้

Berro กล่าวว่า "น่าเสียดายที่การประชุมประเภทนี้อาจจบลงด้วยการต่อต้านบรรยากาศ"