แผนบำเหน็จบำนาญของสหรัฐฯ นี้เผชิญกับวิกฤตที่ใหญ่กว่าของสหราชอาณาจักร

โดยธรรมชาติแล้ว ในขณะที่เราจำได้ว่าหน่วยงานจัดอันดับพลาดความล้มเหลวของซับไพรม์ที่ทำให้เศรษฐกิจโลกตกต่ำเมื่อ 14 ปีที่แล้ว เรากำลังพูดสิ่งนี้ด้วยนิ้วมือของเรา

ระบบบำเหน็จบำนาญ “ผลประโยชน์ที่กำหนด” ในสหรัฐอเมริกานั้นใหญ่กว่าระบบบำนาญในสหราชอาณาจักรเกือบ 10 เท่าซึ่ง แค่ทำให้ระบบการเงินโลกตกอยู่ในความโกลาหล และรัฐบาลอังกฤษก็เข้าสู่วิกฤต.

ดังนั้น ปัญหาที่คล้ายกันในสหรัฐฯ จึงจะมีขนาดใหญ่กว่ามาก คิดว่า: 2008

Fitch Ratings ระบุในถ้อยแถลงว่า “เงินบำนาญของรัฐและท้องถิ่นของสหรัฐฯ ไม่น่าจะเผชิญกับวิกฤตสภาพคล่องอย่างกะทันหันซึ่งเงินบำนาญของบริษัทในสหราชอาณาจักรกำลังเผชิญอยู่ เหตุผล? แผนบำเหน็จบำนาญของสหรัฐฯ ใช้ "แนวทางการประเมินมูลค่าหนี้สินที่แตกต่างกัน" และด้วยเหตุนี้ จึงมีกลยุทธ์การลงทุนที่แตกต่างกันออกไป

แต่กล่าวเสริมว่า: “ในขณะที่พวกเขาไม่ได้ใช้อนุพันธ์ในระดับที่เห็นในเงินบำนาญของสหราชอาณาจักร สินทรัพย์ของรัฐและแผนท้องถิ่นของสหรัฐฯ มักจะมีการเปิดเผยอนุพันธ์โดยตรง ซึ่งมักใช้สำหรับป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนและความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย และรายงานตามมูลค่ายุติธรรม ในขณะที่การเปิดเผยแผนการจัดสรรสินทรัพย์ ความเสี่ยงจากสัญญาซื้อขายล่วงหน้า และความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องมีการปรับปรุงในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา รายละเอียดเกี่ยวกับการจัดสรรแตกต่างกันไปอย่างมาก”

วิกฤตการณ์ที่ปกคลุมระบบเงินบำนาญของอังกฤษอย่างกะทันหัน ส่วนหนึ่งเกิดจากปัญหาทางเทคนิคที่ซับซ้อนซึ่งทำให้เกิดวิกฤตเงินสดในระยะสั้น

แผนบำเหน็จบำนาญ "กำหนดผลประโยชน์" ทั้งหมด ซึ่งหมายถึงแผนบำเหน็จบำนาญแบบดั้งเดิมที่สัญญาว่าจะจ่ายรายได้บางส่วนให้กับผู้เกษียณอายุ ล้วนประสบปัญหาชุดเดียวกัน กล่าวคือ ผู้ดำเนินการแผนคำนวณอย่างไรในวันนี้ มูลค่าของหนี้สินที่จะไม่ครบกำหนดเป็นเวลาหลายปีหรือหลายสิบปีและจะจับคู่กับแผนการลงทุนได้อย่างไร?

ฟิทช์อธิบายวิกฤตของสหราชอาณาจักรในลักษณะนี้: “เงินบำนาญของรัฐและรัฐบาลท้องถิ่นลดหนี้สินของพวกเขาโดยใช้อัตราผลตอบแทนการลงทุนระยะยาวคงที่แบบเดียวกับที่พวกเขาคิดสำหรับสินทรัพย์ของพวกเขา ในขณะที่เงินบำนาญขององค์กรในสหราชอาณาจักรลดหนี้สินโดยใช้อัตราผันแปรตามตลาด เพื่อหลีกเลี่ยงความแปรปรวนของอัตราในตลาดส่งผลกระทบต่อหนี้สินบำนาญของสหราชอาณาจักร และด้วยเหตุนี้งบดุลของบริษัทแม่ เงินบำนาญของสหราชอาณาจักรจึงมีส่วนร่วมในกลยุทธ์การลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วยหนี้สิน (LDI) ซึ่งใช้เลเวอเรจ ซึ่งเป็นแนวทางที่ไม่ได้ใช้กันทั่วไปในแผนของสหรัฐฯ กลยุทธ์ LDI มักใช้อนุพันธ์ด้านอัตราดอกเบี้ยที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตรของสหราชอาณาจักรที่มีอายุยาวนานเพื่อให้ตรงกับภาระผูกพันระยะยาว"

Tony Nangle ผู้เชี่ยวชาญด้านเงินบำนาญของอังกฤษมีเทคนิคที่ดีและดีกว่า อธิบาย สำหรับผู้ที่สนใจจริงๆ

สรุป: ความวุ่นวายในตลาดพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษที่รู้จักกันในชื่อ gilts หมายความว่ากองทุนบำเหน็จบำนาญของอังกฤษต้องระดมเงินสดอย่างรวดเร็วเพื่อโพสต์เป็นหลักประกันการเรียกมาร์จิ้นของอนุพันธ์ ความวุ่นวายในพันธบัตรรัฐบาลไม่ได้คุกคามการละลายของกองทุนในระยะยาว แต่คุกคามสภาพคล่องระยะสั้นของพวกเขา พวกเขาตกอยู่ในอันตรายจากการถูก "หยุด" จากตำแหน่งระยะยาวอย่างมีประสิทธิภาพ

เพื่อให้เป็นไปตาม Margin Call พวกเขาได้ขายสินทรัพย์ที่ขายง่ายที่สุด กล่าวคือ พันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ ทำให้เกิดความวุ่นวายในตลาดมากขึ้นและทำให้วิกฤตสภาพคล่องแย่ลงไปอีก กล่าวอีกนัยหนึ่งคือตลาดตกอยู่ในภวังค์ที่เลวร้ายหรือ "วิบัติ" ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษก้าวเข้ามาเพื่อหนุนตลาดและยุติเกลียว

อย่างน้อยนี่คือกรณีวัว

อาร์กิวเมนต์ที่ค่อนข้างแตกต่างคือ เสนอ โดย John Ralfe ผู้เชี่ยวชาญด้านเงินบำนาญอิสระของอังกฤษ เขากล่าวว่าเงินบำนาญจำนวนมากใช้อนุพันธ์อย่างไม่มีความรับผิดชอบในการพนัน

น่าประหลาดใจที่หน่วยงานกำกับดูแลบำนาญของสหราชอาณาจักรยอมรับในปี 2019 ว่าบำนาญบางส่วนได้รับการยกระดับสูงถึง 700% ซึ่งหมายความว่ามีหนี้สิน มากถึง 7 เท่าของทรัพย์สิน. เปรียบเสมือนการมีบ้านพร้อมสินเชื่อมูลค่า 87.5% ของมูลค่าบ้าน

แต่สิ่งนี้จะทำให้เงินบำนาญของสหรัฐอยู่ที่ไหน

จากข้อมูลของ Federal Reserve แผนบำเหน็จบำนาญของสหรัฐฯ มี (และเป็นหนี้อยู่) ทั้งหมด ประมาณ 17 ล้านล้านดอลลาร์. ประมาณครึ่งหนึ่งอยู่ในแผนบำเหน็จบำนาญของรัฐและท้องถิ่น ส่วนที่เหลือจะถูกแบ่งเท่า ๆ กันระหว่างแผนองค์กรและของรัฐบาลกลาง

แม้ว่า Fitch จะถูกต้อง และระดับของเลเวอเรจและการเก็งกำไรในระบบของสหรัฐฯ จะต่ำ แต่ก็ไม่สามารถหลีกเลี่ยงปัญหาอื่นๆ ได้

หนึ่งคือแผนบำเหน็จบำนาญของสหรัฐฯ ยังคงรักษาสมดุลของบัญชีโดยใช้การคาดการณ์ผลตอบแทนจากการลงทุนในอนาคตอย่างทะเยอทะยานเท่านั้น เมื่อปีก่อน พวกเขาคาดหวังประมาณ 7% โดยเฉลี่ยซึ่งเป็นข้อสมมติที่กล้าหาญโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงที่ปราศจากความเสี่ยง จ่ายอัตราดอกเบี้ยเพียง 1.6%

นับตั้งแต่นั้นมา พอร์ตที่สมดุลของหุ้นสหรัฐ 60% และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ 40% ลดลง 18% และจนถึงปีนี้ก็มีผลประกอบการแย่ที่สุดในรอบศตวรรษตามรายงานของ Bank of America ใช้ผลตอบแทนการลงทุน 22% เพื่อกู้คืนจากการสูญเสีย 18% ผู้ที่พึ่งพาผลตอบแทนต่อปี 7% ในปีที่แล้วจะต้องนับผลตอบแทนที่สูงขึ้นมากในขณะนี้

ปัญหาที่สองคือการเติบโตของกองทุนบำเหน็จบำนาญของสหรัฐฯ ที่พึ่งพาการลงทุนที่เรียกว่า "ทางเลือก" เช่นไพรเวทอิควิตี้และกองทุนเฮดจ์ฟันด์เพื่อสร้างสี่เหลี่ยมจัตุรัสด้วยการสร้างผลตอบแทนเหนือธรรมชาติ แต่ใช่ว่าทุกคนจะไม่สามารถได้รับผลตอบแทนเหนือธรรมชาติตามคำนิยาม ยานพาหนะเหล่านี้เรียกเก็บค่าธรรมเนียมสูงอย่างน่าขันจนยากจะหยั่งรู้เกี่ยวกับพวกเขา โอ้ และยานพาหนะเหล่านี้จำนวนมากต้องพึ่งพาผลตอบแทนของพวกเขาในช่วง 40 ปีที่ผ่านมาจากการที่อัตราดอกเบี้ยลดลงในระยะยาว ซึ่งเป็นการล่มสลายที่ดูเหมือนจะดีที่สุดที่จะหยุดนิ่งและตอนนี้อาจกลับด้าน

Fitch เตือนว่า “สมมติฐานผลตอบแทนจากการลงทุนที่ใช้โดยรัฐของสหรัฐอเมริกาและเงินบำนาญของรัฐบาลท้องถิ่นนั้นเป็นอัตราคงที่ แต่สิ่งนี้แสดงความเสี่ยงของตัวเอง โดยเฉพาะอย่างยิ่งจูงใจให้ค้นหาผลตอบแทนที่สูงขึ้น เผยให้เห็นสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูง ฟิทช์มองว่าสิ่งนี้เป็นปัญหาหลักสำหรับเงินบำนาญของรัฐและท้องถิ่น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสมมติฐานผลตอบแทนจากการลงทุนยังคงสูงอย่างไม่สมเหตุสมผล แม้ว่าจะมีการลดลงที่เพิ่มขึ้นในช่วงทศวรรษที่อัตราเงินเฟ้อต่ำและผลตอบแทนผันแปร"

ในขณะเดียวกัน เรายังไม่ถึงขั้นวิกฤตอันดับ 1 ของแผนบำเหน็จบำนาญของสหรัฐฯ ซึ่งเกี่ยวข้องกับแม่ของพวกเขาทั้งหมด นั่นคือ ประกันสังคม มีรูในบัญชีอยู่แล้ว มูลค่า 20 ล้านล้านซึ่งจะต้องมีภาษีที่สูงขึ้นหรือผลประโยชน์ที่ต่ำกว่าหรือทั้งสองอย่าง

ในการใส่ช่องโหว่ทางบัญชีนั้นในบริบท: มันใหญ่กว่าสินทรัพย์ทั้งหมดของแผนผลประโยชน์ที่กำหนดไว้ของสหรัฐอเมริกาอื่น ๆ ทั้งหมดที่รวมกัน และนั่นไม่ใช่ขนาดของประกันสังคม แค่ขนาดของการขาดดุลทางบัญชี

กล่าวอีกนัยหนึ่ง แม้ว่าสหรัฐฯ จะไม่ได้เผชิญกับภาวะแพนิคเรื่องเงินบำนาญแบบเร่งด่วนที่เพิ่งเขย่าสหราชอาณาจักร แต่วิกฤตเงินบำนาญระยะยาวของเรานั้นยิ่งใหญ่กว่ามาก