กองทุน Odey นี้อธิบายว่า Shorts สามารถเพิ่มผลตอบแทนโดยอ้อมได้อย่างไร

LF Brook Absolute Return Fund ของ Odey มีความท้าทายในไตรมาสที่สี่ด้วยผลตอบแทน -4.6% แม้ว่าผลตอบแทนทั้งปีสำหรับปี 2021 จะอยู่ที่ 9.9% ในทางกลับกัน ดัชนี MSCI World Index เพิ่มขึ้น 22.95% ในปี 2021 กองทุน Brook มีอัตราการเติบโตต่อปี 12.9% นับตั้งแต่ก่อตั้งในปี 2009

ในจดหมายประจำไตรมาสที่สี่ของเขาถึงนักลงทุน James Hanbury จาก Brook Asset Management กล่าวว่าหนังสือสั้นของพวกเขาให้ผลตอบแทนโดยรวมเพิ่มขึ้นอย่างมากในปี 2021 ท่ามกลางการสอบสวนของกระทรวงยุติธรรมสหรัฐเรื่องการชอร์ตกองทุนเฮดจ์ฟันด์ คำแถลงนี้มีความสำคัญเพราะแสดงให้เห็นว่า shorts ไม่จำเป็นต้องโพสต์ผลตอบแทนที่เป็นบวกเพื่อให้มีผลกระทบในเชิงบวกต่อพอร์ตโดยรวมของกองทุนป้องกันความเสี่ยง

นอกจากนี้ เขายังรายงานด้วยว่าตำแหน่งยาว XNUMX อันดับแรกของพวกเขาทำได้แย่ในปีที่แล้ว ตรงกันข้ามกับประวัติผลงานที่ทำได้ดีกว่าตำแหน่งยาวที่ใหญ่ที่สุดอย่างมีนัยสำคัญ พวกเขาใช้จุดอ่อนเพื่อเพิ่มตำแหน่งที่มีความเชื่อมั่นสูงเหล่านั้น

ผู้ว่าที่ใหญ่ที่สุด

ตั้งแต่ปี 2009 ตำแหน่งสูงสุด 22.1 อันดับแรกของกองทุน Brook ได้สร้างผลตอบแทนเฉลี่ย 2020% ต่อปีจนถึงสิ้นปี 2021 ตามสถิติ ตำแหน่งเหล่านี้เป็นตำแหน่งที่กองทุนสร้างอัลฟ่ามากที่สุดเป็นเปอร์เซ็นต์ของโพซิชั่น แต่ปี 2021 เป็นปีแรก ที่ไม่เป็นไปตามกระแส อย่างไรก็ตาม หนังสือขนาดยาวส่วนที่เหลือของกองทุนทำได้ดีในปี 26.11 โดยให้อัลฟ่าเป็นกลางโดยพื้นฐานและให้ผลตอบแทน XNUMX% สำหรับหนังสือขนาดยาวโดยรวม

ปีที่แล้ว ผู้คัดค้านที่ใหญ่ที่สุดคือ AO World ซึ่ง Hanbury กล่าวว่าเป็น "นักแสดงดาวเด่น" ของพวกเขาในปี 2020 AO World เป็นผู้ท้าชิงในด้านเสียง ทีวี คอมพิวเตอร์ เกม และอุปกรณ์มือถือ ซึ่งหมายความว่าต้องเผชิญกับสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด ห่วงโซ่อุปทานมีปัญหาเนื่องจากคำสั่งซื้อไม่ได้อยู่หน้าคิว

Hanbury เชื่อว่าปัญหาที่บริษัทเผชิญอยู่นั้นเกิดขึ้นชั่วคราวและตอบสนองด้วย "ลักษณะที่มีคุณภาพสูง" โดยให้ความสำคัญกับลูกค้าเป็นอันดับแรกและลงทุนในการเติบโต นอกจากนี้ AO World ยังเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดในปี 2021

ปีที่แล้ว ผู้คัดค้านที่ใหญ่เป็นอันดับสองของกองทุน Brook คือ Jet2 ซึ่งเป็นตำแหน่งสายการบินที่มีความเชื่อมั่นสูงสุดของ Hanbury กองทุนไม่ได้ตัดตำแหน่งเมื่อตัดเงินเดิมพันในสายการบินอื่นเนื่องจากความระมัดระวังเพิ่มขึ้นในพื้นที่เมื่อสิ้นสุดไตรมาสแรก

Hanbury เชื่อว่าปัญหาใหญ่สำหรับ Jet2 คือสหราชอาณาจักรมี "นโยบายการบินที่เข้มงวดที่สุดในโลก" และคำแนะนำก็เปลี่ยนแปลงตลอดเวลา อย่างไรก็ตาม Hanbury กล่าวว่า Jet2 มีงบดุลที่แข็งแกร่งที่สุดแห่งหนึ่งในภาคธุรกิจนี้ และเขาคาดว่าจะได้รับส่วนแบ่ง

ผู้คัดค้านที่สำคัญอื่น ๆ ในปี 2021 ได้แก่ IWG และ Plus500

ผู้ร่วมให้ข้อมูลที่ยาวนานที่สุด

Oxford Nanopore และ Frasers Group เป็นผู้สนับสนุนรายใหญ่ที่สุดสองรายของกองทุน Brook ในปี 2021 หลังจากเสนอขายหุ้น IPO ที่ประสบความสำเร็จของ Nanopore เมื่อปลายเดือนกันยายนที่ผ่านมา บริษัทได้เพิ่มคำแนะนำขึ้นประมาณ 60% ที่จุดกึ่งกลาง Nanopore เพิ่มคำแนะนำอีกครั้งในเดือนนี้ ซึ่งหมายความว่ารายรับในช่วงครึ่งหลังของปี 2021 จะจบลงที่สูงกว่าที่ระบุไว้ในการเสนอขายหุ้น IPO ประมาณ 120% บนพื้นฐานของสกุลเงินที่เป็นกลาง

ในเดือนธันวาคม Frasers Group รายงานผลประกอบการที่แข็งแกร่งซึ่งแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของธุรกิจ บริษัทมียอดขายเพิ่มขึ้น 24% และผลกำไรมากกว่า 70% การสร้างเงินสดแข็งแกร่งกว่ารายได้เนื่องจากการบัญชีแบบอนุรักษ์นิยม ซึ่งเกี่ยวข้องกับการด้อยค่าของอาคารทั้งหมดและการเช่าเป็นมูลค่าที่พวกเขาจะอยู่ที่หากพวกเขาว่าง

Hanbury เชื่อว่าแผนกที่เข้าใจผิดและประเมินค่าต่ำที่สุดของ Fraser Group คือ Flannels ซึ่งเป็นแผนกสินค้าฟุ่มเฟือย เขาประเมินว่า Flannels มียอดขายเพิ่มขึ้นประมาณ 50% โดยมีอัตรากำไรที่สูงกว่า 20% Hanbury เชื่อว่ากลุ่มนี้อยู่ในเส้นทางที่จะบรรลุเป้าหมายที่ 2 พันล้านปอนด์ภายในปี 2025 ซึ่งจะทำให้ Flannels มีมูลค่าเพิ่มขึ้นหลายเท่าของทั้งกลุ่ม

ความเสี่ยงอื่น ๆ

กองทุน Odey ได้รับผลตอบแทนที่แข็งแกร่งจากความเสี่ยงด้านสินค้าโภคภัณฑ์ ไม่รวมน้ำมันและโลหะมีค่าที่ 6.51% Glencore เป็นผู้สนับสนุนหลักที่ 2.15% และการได้รับน้ำมันของ Brook ทำให้เกิดผลตอบแทนที่มั่นคงที่ 2.31% ผู้เจาะสองคนของกองทุนรายงานการพัฒนาในเชิงบวกในช่วงไตรมาสที่สี่ โดย Noble เสนอราคาให้ Maersk Drilling ในการควบรวมกิจการทั้งหมด และ Jon Fredriksen หนึ่งในนักลงทุนรายใหญ่ที่สุดในพื้นที่ สร้างสัดส่วนการถือหุ้น 6% ในวาลาริส

Brook ยังได้รับผลตอบแทนที่แข็งแกร่งจากการเปิดรับธนาคารที่ 5.87% ในปีที่แล้ว ผู้สนับสนุนหลักในพื้นที่คือ TCS ซึ่งขายได้ในขณะนี้ Hanbury ชี้ให้เห็นว่าช่องว่างระหว่างการรายงานและรายได้ตามกฎหมายระหว่างธนาคารในยุโรปปิดลงอย่างมาก จึงมีการสร้างทุนและมีโอกาสคืนทุนให้ผู้ถือหุ้นมากขึ้น

ภาคการก่อสร้างของสหราชอาณาจักรให้ผลตอบแทน 2.67% สำหรับกองทุนบรู๊คในปี 2021 และชื่อของกลุ่มนั้นมีประสิทธิภาพเหนือกว่าภาคส่วนอย่างมาก Hanbury เชื่อว่าชื่อที่พวกเขาเลือกนั้นเหมาะสมกว่าในการจัดการกับภาวะเงินเฟ้อที่ตลาดกำลังพูดถึง

กองทุน Odey เพิ่มตำแหน่งยาวที่มีความหมายใหม่สามตำแหน่งใน ABF, Flutter และ Altice USA ในช่วงไตรมาสที่สี่ Hanbury เสริมว่าหนังสือขนาดยาวของพวกเขายังคงมีอคติต่อชื่อที่มีคุณค่า

หนังสือขนาดสั้นช่วยส่งเสริมหนังสือขนาดยาวได้อย่างไร

Hanbury รายงานว่าหนังสือสั้นของพวกเขาหายไป 11.02% ในแง่สัมบูรณ์ในปี 2021 แต่ถึงกระนั้นก็สร้างอัลฟ่าที่แข็งแกร่งเป็นพิเศษถึง 7.88% อัลฟ่านั้นทำให้กองทุน Odey มีหนังสือรวมเล่มที่ยาวกว่า ซึ่งทำให้ผลตอบแทนที่แน่นอนเพิ่มขึ้นทางอ้อม

ผู้สนับสนุนรายใหญ่ที่สุดในด้านสั้นคือ Peloton ซึ่งให้ผลตอบแทน 3.25% สำหรับกองทุน Brook วิทยานิพนธ์ของกองทุนระบุว่าความต้องการผลิตภัณฑ์ของบริษัทในช่วงโควิด-XNUMX ถูกคาดการณ์มากเกินไป และอำนาจการกำหนดราคาของบริษัทไม่แข็งแกร่งเท่าที่ตลาดเชื่อ Peloton ลดราคาหลายครั้งในปีที่แล้ว ส่งผลให้มีการเตือนกำไรที่สำคัญในไตรมาสที่สี่ จากนั้นกองทุน Odey ก็ปิดสถานะ

สองกองทุนที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดอยู่ในธุรกิจเซลล์เชื้อเพลิงไฮโดรเจน เนื่องจากการจัดการกองทุนใช้ความรู้ที่พวกเขาได้เรียนรู้เมื่อสร้างสถานะซื้อที่ประสบความสำเร็จใน Plug Power ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้สนับสนุนหลักของพวกเขาในปี 2020 Hanbury รายงานว่าดัชนี S&P Global Clean Energy ลดลง 27 % ในปี 2021 แต่กางเกงขาสั้นของพวกเขาใน Nel และ Ballard มีประสิทธิภาพต่ำกว่าดัชนีอย่างมาก

Nel เพิ่มผลตอบแทนของกองทุน Brook 0.67% ในขณะที่ Ballard สนับสนุน 1.48% Hanbury ยังคงเชื่อว่าไฮโดรเจนจะมีบทบาทสำคัญในการเปลี่ยนแปลงด้านพลังงาน แต่หลายบริษัทในพื้นที่จะไม่ประสบความสำเร็จ ทั้งสองบริษัทกำลังสูญเสียเงินและใช้เงินสด

ผู้สนับสนุนหลักรายอื่นในด้านระยะสั้นในปี 2021 ได้แก่ Ashmore และ Chegg และกองทุน Brook ปิดสถานะใน Chegg เมื่อปีที่แล้ว ภาพยนตร์สั้นของกองทุนมีส่วนสนับสนุนสำคัญในปี 2021 และแฮนเบอรีเชื่อว่าปัญหาเชิงโครงสร้างเกี่ยวกับพื้นที่นั้นชัดเจนยิ่งขึ้น

ผู้ว่าระยะสั้นที่สำคัญ

ผู้คัดค้านที่ใหญ่ที่สุดของกองทุน Odey ในด้านชอร์ตคือหุ้นของ EQT และ Partners Group ซึ่งลบออก 4.16% และ 1.89% ตามลำดับ Hanbury กล่าวว่าแม้ว่าเงื่อนไขในการเลี้ยงและขายจะยังคงอยู่ในเกณฑ์ดีเป็นพิเศษในปี 2021 แต่หุ้นของทั้งสองบริษัทได้ปรับ "อย่างมาก" ในระหว่างปี

กองทุนยังคงรักษาระดับ Short ไว้ทั้งสองส่วน เนื่องจาก Hanbury ยังคงกังวลว่าตลาดจะเข้าใจผิดเกี่ยวกับคุณภาพการรายงานทางการเงินสำหรับ Partners Group และการเปิดเผยตามวัฏจักรของทั้งสองบริษัท

Hanbury อธิบายลักษณะตำแหน่งในหนังสือสั้นของพวกเขาว่าเป็นการซื้อขายจากยอดขายและรายได้ที่สูงทวีคูณ แม้ว่าจะมีส่วนผสมที่สำคัญในประเภทของบริษัทที่พวกเขาขายสั้น