นี่คือเวลาที่ 'อุบัติเหตุ' เช่น Enron เกิดขึ้น — JPMorgan quant นี้กล่าวว่าอัตราผลตอบแทนได้พุ่งขึ้นสูงสุดและชอบหุ้นกู้มากกว่าหุ้น

“WorldCom, Enron, Bear Stearns, Lehman's, ความผิดปกติทางบัญชี ฯลฯ ล้วนเกิดขึ้นเมื่อวงจรชะลอตัวและเฟดกำลังขึ้นอัตราดอกเบี้ย” Khuram Chaudhry นักยุทธศาสตร์เชิงปริมาณหุ้นยุโรปที่ JPMorgan ในลอนดอนกล่าว “ความน่าจะเป็นของ 'อุบัติเหตุ' ในตอนนี้นั้นสูงมาก มากกว่าครั้งไหนๆ ในอดีตที่ผ่านมา”

Chaudhry กล่าวว่าดัชนีมาโครควอนตัมของ JPMorgan เองบ่งชี้ว่าผลตอบแทนพันธบัตรมีแนวโน้มที่จะได้รับการเสนอราคาในไม่ช้านี้ เนื่องจากมันกำลังเข้าสู่เขตหดตัวต่อไป

ความคาดหวังเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูง แต่อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงสุดแล้ว เขากล่าว หากประวัติศาสตร์เป็นแนวทางว่าเราอยู่ ณ ที่ใดในทุกวันนี้ ในไม่ช้าผลตอบแทนของพันธบัตรก็จะเริ่มขึ้นและเริ่มลดลงอย่างมาก อัตราเป้าหมายของเฟดจะพุ่งสูงสุดเร็วกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน และหุ้นจะยังคงผันผวนแม้จะผ่านช่วงแรกๆ ของ รอบต่อไปของการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

ยิ่งไปกว่านั้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะสูงสุดเมื่อเส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้าน “ในช่วงมิถุนายน/กรกฎาคม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลง 100bps จาก 3.5% เป็น 2.5% และการหมุนเวียนไปยังผู้รับมอบฉันทะพันธบัตรภายในตราสารทุน ตามด้วยคุณภาพและหุ้นที่มีการเติบโตที่สูงกว่ามูลค่าและหุ้นที่มีความเสี่ยงสูง เราเชื่อว่าหากเราคิดถูกที่กราฟอัตราผลตอบแทนแบบกลับหัวจะนำไปสู่จุดสูงสุดของผลตอบแทนพันธบัตรในไม่ช้า 'ตัวอย่าง' ที่เราเห็นในช่วงฤดูร้อนมักจะสนับสนุนราคาพันธบัตร หุ้นที่มีคุณภาพ และการวางตำแหน่งภาคป้องกันที่มากขึ้น” เขากล่าว

ข้อเท็จจริงทางประวัติศาสตร์อีกประการหนึ่งคือเมื่อเส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้าน วัฏจักรการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะสิ้นสุดลงในไม่ช้า “ด้วยเหตุนี้เราจึงเชื่อว่าการเปลี่ยนแปลงใดๆ ที่อาจเกิดขึ้นในนโยบายของเฟดในอนาคตไม่น่าจะเป็นจุดเปลี่ยน แต่เป็นเพียงจุดสิ้นสุดของวัฏจักรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย งานของเฟดเสร็จสิ้นแล้ว และพวกเขามีแนวโน้มที่จะรัดกุมมากขึ้น” เขากล่าว

นี่เป็นวัฏจักรการเดินป่าของเฟดที่ผิดปรกติซึ่งเริ่มต้นขึ้นหลังจากที่หุ้นขึ้นถึงจุดสูงสุด

“ในอดีต อัตราดอกเบี้ยเริ่มต้นขึ้นก่อนที่หุ้นจะพุ่งสูงสุด จากนั้นตลาดจะยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องในช่วงที่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย และจะถึงจุดต่ำสุดเมื่อข้อมูลมหภาคและกำไรเริ่มตอบสนองต่อสภาพคล่องและมาตรการกระตุ้นทางการเงินเพิ่มเติม ด้วยความไม่แน่นอนมากมายที่ล้อมรอบทิศทางของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก และจุดต่ำสุดอยู่ในข้อมูลมาโคร เราต้องการคุณภาพที่มีน้ำหนักเกินมากกว่าหุ้นที่มีมูลค่าสูง” เขากล่าว

นั่นทำให้เขายังคงชอบพันธบัตรมากกว่าหุ้น และในตราสารทุน เขาชอบคุณภาพมากกว่ามูลค่า มาร์โค โคลาโนวิช เพื่อนร่วมงานของเจพีมอร์แกน ควรจะพูดว่า เป็นหุ้นที่ยืนหยัดอย่างมั่นคงในปีนี้.

S&P 500
SPX,
-1.51%
ลดลง 24% ในปีนี้ ขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี
TMUBMUSD10Y,
ลด 3.828%
ได้เพิ่มขึ้น 2.25 เปอร์เซ็นต์คะแนน