'สิ่งนี้ไม่ดีต่อสุขภาพ': ความก้าวหน้าล่าสุดของหุ้นอาจส่งสัญญาณถึงความเจ็บปวดที่จะเกิดขึ้นกับตลาด นี่คือเหตุผล

Nicholas Colas ผู้ร่วมก่อตั้ง DataTrek Research ผู้ร่วมก่อตั้ง DataTrek Research กล่าวเมื่อวันอังคารว่านักลงทุนควรเตรียมพร้อมสำหรับการสังหารที่มากขึ้นในระยะเวลาอันใกล้ เนื่องจากสัญญาณทางประวัติศาสตร์ที่เชื่อถือได้หลายประการของจุดต่ำสุดที่คงทนยังคงหายไป ตลาด

การประเมินค่ายังคงสูงเกินไป Colas กล่าวและแม้ว่าปี 2022 จะเห็นความผันผวนแบบสองทางอย่างมากในหุ้น แต่การเคลื่อนไหวที่เฉียบแหลมขึ้นในอดีตมีแนวโน้มที่จะส่งสัญญาณว่าความผันผวนที่มากขึ้นอาจมีอยู่ในหุ้น

โปรดดูที่: นักวิเคราะห์กล่าวว่า 'เกจวัดความกลัว' ของวอลล์สตรีทยังไม่ส่งสัญญาณว่าจุดต่ำสุดของตลาดหุ้นใกล้เข้ามาแล้ว

“เรามีความสุขที่หุ้นสหรัฐดีดตัวขึ้นในวันนี้ การย้ายครั้งนี้ถือเป็นอีกหนึ่งวันในปีที่ยากลำบากที่สุด” Colas กล่าว

แม้ว่าจะพบได้บ่อยมากตั้งแต่ต้นปี 2022 แต่ในอดีต ความก้าวหน้าของเซสชันเดียวที่ 2% หรือมากกว่านั้นเป็นสิ่งที่หาได้ยากสำหรับตลาด ตั้งแต่ปี 2013 ปีที่มีความก้าวหน้าในวันเดียวน้อยกว่า 2% หรือมากกว่านั้นมีแนวโน้มที่จะส่งผลให้มีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นตลอดทั้งปี Colas กล่าว

ข้อยกเว้นประการหนึ่งสำหรับเรื่องนี้คือปี 2020 เมื่อ S&P 500 จดทะเบียนเพิ่มขึ้น 19 ครั้งต่อวันที่ 2% หรือมากกว่า อย่างไรก็ตาม Colas แย้งว่าการเคลื่อนไหวที่เกินมาตรฐานเหล่านี้ส่วนใหญ่เกิดขึ้นในช่วงครึ่งแรกของปี ซึ่งตลาดยังคงสั่นคลอนจากการระบาดของ COVID-19

ในช่วงครึ่งหลังของปี S&P 500 เห็นการเคลื่อนไหวที่เกินจริงในสองช่วงเท่านั้น ตามที่ Colas แสดงในแผนภูมิด้านล่างโดยใช้ข้อมูลจาก DataTrek

ปี	S&P 500 ผลตอบแทนรวม	จำนวนวันที่เคลื่อนไหว 2%+
2013	+ 32%	1
2014	+ 14%	2
2015	+ 1%	3
2016	+ 12%	4
2017	+ 22%	0
2018	-4%	4
2019	+ 31%	2
2020	+ 18%	19 (แต่เพียง 2 ในช่วง H2)
2021	+ 28%	2 วัน
2022	-22.8% (ราคาเคลื่อนไหวจนถึงวันจันทร์โดยไม่มีเงินปันผลนำกลับมาลงทุนใหม่)	14 วัน

“พูดง่ายๆ ว่าการชุมนุมของ S&P ที่แข็งแกร่งใน 1 วัน (+2%) ไม่ใช่สัญญาณของตลาดที่มีสุขภาพดี” Colas เขียน

เราจะรู้ได้อย่างไรว่าก้นอยู่ในนั้น?

ในอดีต เมื่อถึงจุดต่ำสุดในระยะยาว หุ้นมักจะต้อนรับพวกเขาด้วยการเคลื่อนไหวระหว่างวันครั้งใหญ่อย่างน้อย 3.5% สิ่งนี้เป็นจริงสำหรับวัฏจักรระดับต่ำสุดที่มาถึงในเดือนตุลาคม 2002 มีนาคม 2009 และมีนาคม 2020

จากเกณฑ์มาตรฐานนี้ การตีกลับของวันจันทร์ไม่ใหญ่พอที่จะส่งสัญญาณถึงจุดเปลี่ยนที่มีความหมาย

การประเมินมูลค่ายังคงร่ำรวยในอดีต

Colas ยังแย้งว่าหุ้นยังคงมีมูลค่าค่อนข้างสูงโดยอิงจากการวัดมูลค่าหุ้นที่ปรับตามวัฏจักรที่เป็นที่นิยม

แทนที่จะใช้การคาดการณ์รายได้ล่วงหน้าหรือรายได้ย้อนหลัง 12 เดือน อัตราส่วน Shiller จะขึ้นอยู่กับรายได้เฉลี่ยของบริษัทที่ปรับอัตราเงินเฟ้อในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา

ตามอัตราส่วน PE ของ Shiller ค่าเฉลี่ยระยะยาวสำหรับหุ้นย้อนหลังไปถึงปี 1870 อยู่ระหว่าง 16 ถึง 17 เท่าของรายรับที่ปรับตามวัฏจักร เมื่อวันศุกร์ ดัชนี S&P 500 ซึ่งสร้างขึ้นในปี 1957 มีการซื้อขายที่ 27.5 เท่าของรายรับ และหลังจากการปรับขึ้นในวันจันทร์ ราคาซื้อขายอยู่ที่ 28.2 เท่า Colas กล่าว

นี่หมายความว่าตอนนี้หุ้นราคาถูกพอที่จะรับประกันการซื้อหรือไม่? นั่นขึ้นอยู่กับมุมมองมาโครของคน ๆ หนึ่ง Colas กล่าว แต่สิ่งเดียวที่นักลงทุนมั่นใจได้ก็คือหุ้นได้ออกจากการประเมินมูลค่า "เขตอันตราย" ทางเหนือของรายได้ระยะยาวที่ปรับแล้วโดยเฉลี่ย 30 เท่า

แล้ว VIX ล่ะ?

ความอ่อนแอของตลาดที่ยืดเยื้อสองช่วงสุดท้ายให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับวิธีการเคลื่อนไหวในดัชนีความผันผวน Cboe หรือที่เรียกว่า VIX
VIX,
-3.42%
อาจเล่นได้ในขณะที่นักลงทุนพยายามคาดการณ์เมื่อจุดต่ำสุดของตลาดจะมาถึง

ในช่วงปี 2020-2021 ดอทคอมระเบิด VIX “ประสบกับปัญหาการพุ่งขึ้นอย่างต่อเนื่องซึ่งทำให้ความเชื่อมั่นของตลาดและการประเมินมูลค่าลดลง” ท้ายที่สุดแล้ว ต้องใช้เวลา 2 ปีครึ่งกว่าหุ้นจะถึงจุดต่ำสุดหลังจากที่ราคาพุ่งขึ้นสูงสุดในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2000

เมื่อเปรียบเทียบแล้ว หลังจากวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008 ตลาดถึงจุดต่ำสุดอย่างรวดเร็ว แต่ไม่ใช่ก่อนที่ VIX จะแตะระดับสูงสุดที่ 80 ซึ่งมากกว่าระดับสูงสุดระหว่างวันจากเดือนมิถุนายนถึงสองเท่า

“ความเจ็บปวดที่อาจจะเกิดขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า นักลงทุนระยะยาวไม่สามารถถูกตำหนิได้เพราะหวังว่าปี 2022 จะดูเหมือนปี 2007-2009 มากกว่าปี 2000-2002” Colas กล่าว

หุ้นสหรัฐกำลังมุ่งหน้าสู่กำไรแบบ back-to-back ในวันอังคารโดย S&P 500
SPX,
+ 3.06%
เพิ่มขึ้น 2.9% เป็น 3,784, ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์
DJIA,
+ 2.80%
เพิ่มขึ้น 2.6% ที่ 30,258 และ Nasdaq Composite
COMP,
+ 3.34%
เพิ่มขึ้น 3.3% เป็น 11,174

นักยุทธศาสตร์การตลาดมองว่าการฟื้นตัวของหุ้นเป็นผลจากผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลง โดยได้รับแรงหนุนจากความคาดหวังว่าเฟดอาจต้อง "พลิกกลับ" ต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ก้าวร้าวน้อยลง

Neil Dutta หัวหน้าฝ่ายวิจัยเศรษฐกิจของสหรัฐที่ Renaissance Macro Research กล่าวในหมายเหตุถึงลูกค้าเมื่อวันอังคารว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางออสเตรเลียที่น้อยกว่าที่คาดการณ์ในชั่วข้ามคืนถือเป็นการ "ชนะ" ล่าสุดสำหรับนักลงทุนที่เดิมพัน เฟด "เดือย"

“นี่เป็นสิ่งที่ดี แต่ในใจของฉันฉันคิดว่าสิ่งนี้คงอยู่ไม่ได้” Dutta เขียน

อ่าน: เดือยมีลักษณะอย่างไร นี่เป็นวิธีที่ธนาคารกลางของออสเตรเลียสร้างเซอร์ไพรส์เรื่อง dovish

Colas บอกกับลูกค้าของเขาเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า VIX จะต้องปิดเหนือ 30 อย่างน้อยสองช่วงติดต่อกันเป็นอย่างน้อย ก่อนที่การรีบาวด์ที่ "ซื้อขายได้" จะมาถึง

โปรดดูที่: 'เกจวัดความกลัว' ของวอลล์สตรีทอาจเป็นกุญแจสำคัญในการฟื้นตัวของตลาดครั้งต่อไป นี่คือเหตุผล

การโทรนั้นจบลงด้วยความถูกต้อง แต่น่าเสียดายที่การปิดเหนือ 40 บน VIX ที่ Colas รอคอยตั้งแต่ฤดูใบไม้ผลิยังมาไม่ถึง