ข้าม TINA ถึงเวลาของ TARA หลังย่อมาจาก "มีทางเลือกที่สมเหตุสมผล" การอ้างอิงถึงพันธบัตรที่ฉันได้ยินเกี่ยวกับสื่อทางการเงินในสัปดาห์ที่ผ่านมานี้ แน่นอนว่าเป็นสิ่งที่ตรงกันข้ามกับคำย่อของ "ไม่มีทางเลือก" กับหุ้นซึ่งมีการช็อปมากขึ้นหลังจาก
ในทำนองเดียวกัน คอลัมน์นี้ ชี้ให้เห็นเมื่อเดือนที่แล้วอัตราผลตอบแทนระยะสั้นถึงระยะกลางพุ่งสูงขึ้นโดยคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมในเป้าหมายกองทุนของรัฐบาลกลางของธนาคารกลางสหรัฐ กองทุนที่ลงทุนในระยะเวลาครบกำหนดเหล่านั้นให้ผลตอบแทนเกือบเท่า (หรือในบางกรณี) มากกว่ากองทุนระยะยาวและมีความเสี่ยงเพียงเล็กน้อย
แฟน ๆ ของ TARA ควรพิจารณากระดาษจาก Ginnie Mae, Fannie Mae และ Freddie Mac พวกเขาออกหลักทรัพย์ที่ได้รับการค้ำประกันโดยหน่วยงานซึ่งตอนนี้ "ราคาถูกมาก" Harley Bassman อดีตหัวหน้าฝ่ายปฏิบัติการจำนองที่ Merrill Lynch ซึ่งปัจจุบันทำงานกับ Simplify Asset Management กล่าว เขาเสริมว่า "vanilla MBS" เหล่านี้มีความน่าสนใจเมื่อเทียบกับกระทรวงการคลังและคู่สัญญาที่มีรายได้คงที่
ในล่าสุดของเขา โพสต์บล็อก Convexity MavenBassman อธิบายว่าสเปรด ซึ่งเป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันที่ให้ผลตอบแทนพิเศษเหนือกระทรวงการคลัง ได้พุ่งขึ้นสูงถึง 125 คะแนนพื้นฐาน จากระดับต่ำสุดที่ 50 เมื่อเฟดกล่าวเมื่อปีที่แล้วว่าจะหยุดซื้อ MBS (จุดพื้นฐานอยู่ที่ 1/100 ของจุดเปอร์เซ็นต์) สเปรดล่าสุดของจุดพื้นฐาน 110 จุดนั้นมีค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานสองค่าเหนือค่าเฉลี่ยในอดีตระยะยาว ซึ่งจะทำให้ MBS อยู่ที่ 4% เมื่อเทียบกับตั๋วเงินคลังที่ซื้อขายในวันศุกร์ที่ 2.93% สำหรับผู้ที่งีบหลับสถิตินั่นเป็นผลตอบแทนพิเศษมากมาย
เนื่องจากการรับประกันของรัฐบาลทำให้หน่วยงานเหล่านี้ MBS มีความปลอดภัยเท่ากับคลัง สเปรดจึงสะท้อนถึงตัวเลือกที่ฝังอยู่ในหลักทรัพย์ค้ำประกัน ในขณะที่ผู้อ่านส่วนใหญ่อาจนึกถึงตัวเลือกเป็นหลักเช่น การเก็งกำไรหุ้นซึ่งเป็นส่วนสำคัญของหลักทรัพย์ที่มีรายได้คงที่จำนวนมาก
เงินกู้ยืมที่เชื่อมโยงกับหลักทรัพย์ค้ำประกันช่วยให้ผู้กู้บ้านมีตัวเลือกในการชำระล่วงหน้าเมื่อใดก็ตามที่เหมาะสมกับพวกเขา การชำระเงินล่วงหน้ามักเกิดขึ้นเมื่ออัตราการจำนองลดลง โดยให้โอกาสในการรีไฟแนนซ์ด้วยต้นทุนที่ต่ำลง เพื่อชำระส่วนทุนที่เพิ่มขึ้นบางส่วนจากการขึ้นราคาบ้าน หรือเพื่อแลกเปลี่ยนกับที่อื่น เหตุการณ์ในชีวิต เช่น การเปลี่ยนงาน การหย่าร้าง หรืออายุที่มากขึ้น ยังสามารถชักจูงให้เจ้าของบ้านชำระเงินกู้ล่วงหน้าได้โดยไม่ขึ้นกับการเปลี่ยนแปลงอัตรา
นักลงทุนในหลักทรัพย์ที่ค้ำประกันได้ขายออปชั่นแบบครอบคลุมในการถือครองของตนได้อย่างมีประสิทธิภาพ โดยตัวเลือกพรีเมียมจะแสดงผลตอบแทนพิเศษเหนือคลังที่ไม่มีความเสี่ยง นี่ไม่ใช่เรื่องเฉพาะสำหรับการจำนอง munis ส่วนใหญ่สามารถเรียกได้ 10 ปีนับจากการออกครั้งแรก สำหรับ munis ที่มีคูปองสูง เช่น ผู้ที่จ่ายเงินมากกว่า 5% ตัวเลือกการโทรเหล่านี้มีค่ามาก ทำให้การออกกำลังกายเกือบจะแน่นอนเมื่อการป้องกันการโทรสิ้นสุดลง หลักทรัพย์แปลงสภาพเป็นตัวแทนของด้านพลิก นักลงทุนเป็นเจ้าของ call option ในหุ้นของผู้ออกหุ้นกู้ นอกเหนือจากพันธบัตร
เนื่องจากตลาดตราสารหนี้ถูกขายออกไปเมื่อต้นปีนี้ ค่าเบี้ยประกันภัยทางเลือกสำหรับหลักทรัพย์ค้ำประกันจึงกว้างขึ้น อันเนื่องมาจากความผันผวนของพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นซึ่งวัดโดยดัชนี MOVE ซึ่งเป็นผลพวงของพันธบัตร
ดัชนีความผันผวนของ Cboe,
หรือ VIX สำหรับหุ้น (และที่เคยเป็น คิดค้นโดย Bassman).
เขาแนะนำให้เปลี่ยนจากหลักทรัพย์ธนารักษ์และหลักทรัพย์ของ บริษัท เป็น MBS เพื่อใช้ประโยชน์จากการประเมินมูลค่าที่เกี่ยวข้องในภายหลัง เช่นเดียวกับเกือบทุกอย่างในทุกวันนี้ มีกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนสำหรับสิ่งนั้น:
iShares MBS
(สัญลักษณ์: MBB) และหลักทรัพย์ Vanguard Mortgage-Backed Securities (VMBS)
ต่างจากในรอบที่ผ่านมา ตลาด MBS ส่วนใหญ่มีความเสี่ยงในการชำระเงินล่วงหน้าเพียงเล็กน้อย เนื่องจากสินเชื่อจำนอง 3% ทั้งหมดที่ถูกนำออกไปก่อนที่อัตราจะพุ่งสูงขึ้น ซึ่งเจ้าของบ้านจะยึดถือเอาว่าตอนนี้มีอัตรามากกว่า 5% เมื่อผู้จัดการเงินรายใหญ่ตระหนักว่าพวกเขาสามารถซื้อพันธบัตรโดยไม่มีความเสี่ยงด้านเครดิตได้ "มหาศาล" ที่กระจายอยู่ทั่วคลัง ส่วนต่างของผลตอบแทนของ MBS ควรแคบลง ส่งผลให้มีผลงานที่ดีกว่าอย่างเห็นได้ชัด Bassman เขียนในอีเมล
ทางเลือกที่เก็งกำไรมากขึ้นคือการลงทุนด้านอสังหาริมทรัพย์ที่ลงทุนในหลักทรัพย์ที่มีการจำนอง หนึ่งคือ
Agnc การลงทุน
(AGNC). ลงทุนในหน่วยงาน MBS และใช้ประโยชน์จากการเพิ่มเงินปันผลเป็น 11.83% อัตราผลตอบแทนดังกล่าวนำมาซึ่งความเสี่ยงที่สำคัญ ซึ่งเห็นได้จากการลดลงของหุ้นเป็น 12 ดอลลาร์ จากที่มากกว่า 15 ดอลลาร์นับตั้งแต่ช่วงเปลี่ยนปีนี้ อันเป็นผลมาจากการขายออกของตลาดตราสารหนี้
Bassman ชอบ mREIT ที่ใช้สิทธิในการจำนอง ซึ่งจริงๆ แล้วสามารถได้รับประโยชน์จากอัตราการจำนองที่เพิ่มสูงขึ้น ตัวอย่างหนึ่ง: the
ความน่าเชื่อถือการลงทุนสินเชื่อที่อยู่อาศัย PennyMac
(PMT) ซึ่งให้ผลตอบแทนเงินปันผล 11.55% ปีนี้ไม่ได้รับการยกเว้นจากการโจมตี mREITs โดยซื้อขายที่ระดับต่ำสุดที่ 16 ดอลลาร์เมื่อเร็ว ๆ นี้ซึ่งลดลงจากระดับที่สูงกว่า 18 ดอลลาร์ในช่วงต้นปี
บรรทัดด้านล่าง: สำหรับแฟน ๆ ที่เพิ่งค้นพบใหม่ของ TARA นั้น vanilla MBS ให้ผลตอบแทนมากกว่าปกติเหนือคู่สัญญาธนารักษ์ที่มีความเสี่ยงด้านเครดิตน้อยกว่าบริษัทที่เทียบเคียงได้
เขียนถึง Randall W. Forsyth ที่ [ป้องกันอีเมล]