การค้าที่เจ็บปวดที่สุดในโลกสิ้นสุดลงเมื่อดอลลาร์ถึงจุดสูงสุด

(Bloomberg) — นักลงทุนชั้นนำของโลกบางคนกำลังเดิมพันว่าความอาละวาดของเงินดอลลาร์ที่เลวร้ายที่สุดได้จบลงแล้ว หลังจากการพุ่งขึ้นของเศรษฐกิจโลกในลักษณะที่แทบไม่มีความคล้ายคลึงกันในประวัติศาสตร์ยุคใหม่

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในปีที่แล้ว - ความยากจนที่ลึกขึ้นและอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากปากีสถานถึงกานา - สกุลเงินได้เข้าสู่สิ่งที่นักพยากรณ์บางคนเรียกว่าเป็นจุดเริ่มต้นของการลดลงเป็นเวลาหลายปี

นักลงทุนกล่าวว่าเงินดอลลาร์กำลังขาลง เนื่องจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ สิ้นสุดลงแล้ว และสกุลเงินอื่นๆ แทบทุกสกุลจะแข็งค่าขึ้นเนื่องจากธนาคารกลางของพวกเขายังคงเข้มงวดมากขึ้น ในขณะที่ข้อมูลล่าสุดทำให้เทรดเดอร์ต้องคิดใหม่ว่าอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ จะไปสูงแค่ไหน การเปลี่ยนไปใช้สินทรัพย์เสี่ยงจากตราสารทุนไปยังตลาดเกิดใหม่นั้นกำลังอยู่ในระหว่างการเดิมพันว่าความแข็งแกร่งของเงินดอลลาร์จะผ่อนคลายลง นักลงทุนจำนวนมากยังคงยึดติดกับการเดิมพันเหล่านี้ แม้ว่าเมื่อเร็ว ๆ นี้เงินดอลลาร์จะชดเชยการขาดทุนในปีนี้ ทำให้เงินเดิมพันเพิ่มขึ้นสำหรับตลาดหมีดอลลาร์

George Boubouras ผู้คร่ำหวอดในตลาดมาสามทศวรรษและหัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Hedge Fund K2 Asset Management กล่าวว่า “จุดสูงสุดของเงินดอลลาร์อยู่ข้างหลังเราอย่างแน่นอน และเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงในเชิงโครงสร้างรออยู่ข้างหน้า” “ใช่ อัตราเงินเฟ้อในสหรัฐฯ ค่อนข้างดื้อรั้น ใช่ ตลาดอัตราดอกเบี้ยกำลังส่งสัญญาณขึ้นอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ที่สูงขึ้นเป็นเวลานาน แต่นั่นไม่ได้ทำให้ข้อเท็จจริงที่ว่าเศรษฐกิจอื่นๆ ในโลกกำลังไล่ตามสหรัฐฯ อยู่”

การอ่านมาตรวัดเงินเฟ้อที่สำคัญของสหรัฐที่แข็งแกร่งเกินคาดเมื่อวันศุกร์ แสดงให้เห็นว่าการแข็งค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐนั้นน่าเจ็บปวดเพียงใด ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นเกือบสูงสุดในรอบปี ขณะที่สินทรัพย์เสี่ยง เช่น สกุลเงินในตลาดเกิดใหม่และหุ้นร่วงลงทั้งกระดาน ดอลลาร์ออสเตรเลียและเงินเยนของญี่ปุ่นร่วงลงมากกว่า 1%

เรื่องราวดำเนินต่อไป

ความโล่งใจที่เงินดอลลาร์อ่อนค่าจะนำมาซึ่งเศรษฐกิจโลกนั้นไม่สามารถพูดเกินจริงได้ ราคานำเข้าสำหรับประเทศกำลังพัฒนาจะลดลงซึ่งช่วยลดอัตราเงินเฟ้อทั่วโลก นอกจากนี้ยังมีแนวโน้มที่จะเพิ่มราคาของทุกอย่างตั้งแต่ทองคำไปจนถึงตราสารทุนและสกุลเงินดิจิทัลเมื่อความเชื่อมั่นดีขึ้น

นั่นอาจช่วยบรรเทาความเสียหายบางส่วนในปี 2022 เมื่อค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นได้ทิ้งร่องรอยแห่งการทำลายล้างไว้: อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นเมื่อต้นทุนอาหารและน้ำมันพุ่งสูงขึ้น ประเทศต่างๆ เช่น กานาถูกผลักดันจนเกือบผิดนัดชำระหนี้ ในขณะที่นักลงทุนในหุ้นและตราสารหนี้ต้องแบกรับการขาดทุนที่มากเกินไป

King Dollar ยกระดับเศรษฐกิจโลกโดยไม่มีที่สิ้นสุด

ความแข็งแกร่งของสกุลเงินสหรัฐถูกกำหนดให้ลดลงพร้อมกับอัตราผลตอบแทนของเฟด (Yield Premium) เนื่องจากธนาคารกลางอื่น ๆ แสดงวิธีแก้ปัญหาที่คล้ายกันในการชะลอการเติบโตของราคา ผู้กำหนดนโยบายในยูโรโซนและออสเตรเลียกำลังส่งสัญญาณว่าจำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากขึ้นเพื่อเอาชนะอัตราเงินเฟ้อ ในขณะที่การเก็งกำไรกำลังเพิ่มขึ้นว่าธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะละทิ้งท่าทีที่ผ่อนคลายอย่างยิ่งในปีนี้

ข้อมูล Swaps แสดงให้เห็นว่าต้นทุนการกู้ยืมของสหรัฐมีแนวโน้มที่จะพุ่งสูงสุดในเดือนกรกฎาคม และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอาจเกิดขึ้นเร็วที่สุดเท่าที่การทบทวนครั้งแรกของเฟดในปี 2024 เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของราคากลับสู่เป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐ

การเดิมพันเหล่านี้เห็นได้ชัดจากการเคลื่อนไหวของดอลลาร์โดย Bloomberg Dollar Spot Index ลดลงประมาณ 8% นับตั้งแต่พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนกันยายน นักลงทุนเข้าซื้อพันธบัตรและหุ้นในตลาดเกิดใหม่ในอัตราที่เร็วที่สุดในรอบเกือบสองปีเมื่อเดือนที่แล้ว

หมีดอลลาร์

Siddharth Mathur หัวหน้าฝ่ายวิจัยตลาดเกิดใหม่ในเอเชียแปซิฟิกของ BNP Paribas SA ในสิงคโปร์กล่าวว่า “เราคิดว่าเงินดอลลาร์ได้ถึงจุดสูงสุดแล้ว และแนวโน้มขาลงหลายปีได้เริ่มขึ้นแล้ว” “เราเป็นหมีดอลลาร์ที่มีโครงสร้างและความอ่อนแอของโครงการในปี 2023 โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงครึ่งหลัง”

ผู้เข้าร่วมตลาดบางรายเห็นว่าเฟดเลือกที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อยเนื่องจากคาดหวังว่าแรงกดดันด้านราคาจะผ่อนคลายลง มุมมองดังกล่าวค่อนข้างขัดแย้งกับการประเมินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงน่ากังวล และจำเป็นต้องปรับขึ้นอีกเพื่อปรับลดเป้าหมายให้อยู่ที่ 2%

“ยังมีอีกหลายเรื่องที่เฟดเข้มงวดในระบบที่ยังไปไม่รอด” เอริก สไตน์ ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน ฝ่ายตราสารหนี้ของ Morgan Stanley Investment Management กล่าว “เฟดบอกว่าพวกเขากำลังจะทำให้อัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นเป็น 2% แต่ในความเป็นจริงแล้ว ผมจะบอกว่าพวกเขาจะเพิ่มสูงขึ้นจนอยู่ในระดับประมาณ 3% ฉันไม่คิดว่าพวกเขาจะยังคงผลักดันอัตราเป็น 6% เพียงเพราะสิ่งนั้น”

เฟดมีแนวโน้มที่จะขึ้นราคามากขึ้นเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ แสดงรายงานการประชุม

ทั้งหมดนี้หมายความว่าสกุลเงินที่ได้รับความเดือดร้อนภายใต้น้ำหนักของเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นมีแนวโน้มที่จะแข็งค่าขึ้น เงินเยนได้เพิ่มขึ้นมากกว่า 12% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ นับตั้งแต่ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 9 ทศวรรษในเดือนตุลาคม และนักยุทธศาสตร์ที่สำรวจโดย Bloomberg มองว่าเงินเยนจะเพิ่มขึ้นอีก XNUMX% ภายในสิ้นปีนี้

เงินยูโรแข็งค่าขึ้นประมาณ 11% จากระดับต่ำสุดในเดือนกันยายน ในขณะที่เงินดอลลาร์อ่อนค่าเมื่อเทียบกับกลุ่มอื่น ๆ ใน 10 กลุ่มในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา ดัชนี Bloomberg JPMorgan Asia Dollar Index พุ่งขึ้นมากกว่า 5% นับตั้งแต่ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในเดือนตุลาคม

“ปัจจัยสนับสนุนดอลลาร์จำนวนมากในปี 2022 ได้ลดลงแล้ว” Dwyfor Evans หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์มหภาค APAC ของ State Street Global Markets กล่าว “ธนาคารกลางอื่น ๆ ในพื้นที่ G-10 กำลังเล่นตามอัตราดอกเบี้ย และหากผลกระทบของการเปิดใหม่ของจีนคือการยกระดับเงื่อนไขอุปสงค์ทั่วโลก การซื้อแหล่งหลบภัยที่ระมัดระวังก็อยู่ที่หลังเท้า”

การเปิดประเทศจีนอีกครั้งจะกระตุ้นเศรษฐกิจโลกในช่วงเวลาที่สำคัญ

จะสั้น

นักลงทุนบางคนกำลังทดสอบทฤษฎีว่าการครอบงำของเงินดอลลาร์สิ้นสุดลงแล้ว abrdn เปลี่ยนสถานะเป็นกลางในสกุลเงินดอลลาร์เมื่อปลายปีที่แล้วจากสถานะซื้อ ในขณะที่ Jupiter Asset Management กำลังย่อสกุลเงินสหรัฐทันที

K2 Asset Management ได้ยกเลิกการเปิดรับเงินดอลลาร์ที่ยาวนานตั้งแต่เดือนตุลาคม และคาดว่าสกุลเงินสินค้าโภคภัณฑ์ เช่น ดอลลาร์แคนาดาและออสเตรเลียจะทำผลงานได้ดีกว่าในปีนี้ ในทำนองเดียวกัน การเดิมพันด้านลบของกองทุนเฮดจ์ฟันด์เมื่อเทียบกับเงินดอลลาร์ได้เพิ่มขึ้นสูงสุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2021 ในช่วงต้นเดือนมกราคม และ JPMorgan Asset Management คาดว่าเงินเยนและยูโรจะก้าวหน้าต่อไป

“มันเป็นกรณีของลัทธิพิเศษของสหรัฐฯ มาเป็นเวลานาน” เคอร์รี เครก นักยุทธศาสตร์ของ JPMorgan Asset ซึ่งดูแลเงินกว่า 2.2 ล้านล้านดอลลาร์กล่าว “ตอนนี้คุณก็มีมุมมองที่ดีขึ้นมากเกี่ยวกับยูโรโซน เงินเยนจะได้รับการสนับสนุนเป็นอย่างดี คุณได้รับโบนัสทันทีเมื่อคิดถึงการเปิดใหม่ของจีน”

นักลงทุนบางคนเช่น James Athey จาก abrdn กำลังรอเวลาของพวกเขาก่อนที่จะทำการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปในสกุลเงินสหรัฐ เขากำลังรอ "ขาสุดท้ายของความเสี่ยง" ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่การตระหนักถึงแนวโน้มทั่วโลกที่อ่อนแอจะกระตุ้นอุปสงค์เงินดอลลาร์ใหม่

“เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้น เฟดได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยและสินทรัพย์เสี่ยงพบจุดต่ำสุดแล้ว เรากำลังมองหาการเข้าสู่ภาวะขาลงของดอลลาร์แบบโปรวัฏจักร” ผู้อำนวยการด้านการลงทุนของการจัดการอัตราดอกเบี้ยในลอนดอนกล่าว

ผู้ที่ชื่นชอบเงินดอลลาร์ยังสามารถมองหาสิ่งที่เรียกว่าทฤษฎีรอยยิ้มของดอลลาร์เพื่อหาเบาะแสเกี่ยวกับแนวโน้ม พัฒนาขึ้นโดยนักลงทุน Stephen Jen และเพื่อนร่วมงานของเขา Morgan Stanley ในปี 2001 โดยทำนายการแข็งค่าของเงินดอลลาร์ในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ ตกต่ำหรือเติบโตอย่างแข็งแกร่ง และประสิทธิภาพต่ำในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจเติบโตปานกลาง

Haven ประมูล

เพื่อความชัดเจน ไม่มีใครเดิมพันว่าการอ่อนค่าของดอลลาร์จะเป็นเส้นตรง เนื่องจากอัตราของสหรัฐยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และการคุกคามของภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลกและความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ได้กระตุ้นให้เกิดอุปสงค์ในการหลบภัย

Omar Slim หัวหน้าร่วมของ Asia ex-Japan fixed-income ของ PineBridge Investments ในสิงคโปร์กล่าวว่า “เงินดอลลาร์ได้ถึงจุดสูงสุดแล้ว แต่เราไม่คาดหวังว่าเงินดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้นอย่างเต็มรูปแบบอย่างที่เราเห็นในช่วง XNUMX ปีที่ผ่านมา” เฟดมีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้สูงในขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง และนี่จะช่วย “บรรเทาการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์”

คนอื่นก้าวไปอีกขั้นโดยอ้างว่าอัตราผลตอบแทนของสหรัฐที่สูงขึ้นมีแนวโน้มที่จะดึงดูดนักลงทุนต่อไปและช่วยพยุงเงินดอลลาร์

“กรณีพื้นฐานของเราคือการฟื้นตัวของเงินดอลลาร์ในช่วงสิ้นปี” Elsa Lignos หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ FX ที่ RBC Capital Markets เขียนไว้ในบันทึกในเดือนนี้ “เงินดอลลาร์ยังคงให้ผลตอบแทนสูงสุดใน G-10 และให้ผลตอบแทนสูงกว่าตลาดเกิดใหม่หลายแห่ง”

สำหรับนักลงทุนเช่น Stefanie Holtze-Jen จาก Deutsche Bank AG การตระหนักว่าเฟดมีแนวโน้มที่จะชะลอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นกุญแจสำคัญในการวางแผนเส้นทางของเงินดอลลาร์ในปี 2023 นอกจากนี้ยังมีความสำคัญเท่าเทียมกันในการพิจารณาสถานะของเงินดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์สำรองที่โดดเด่นของโลก .

“ถึงจุดสูงสุดแล้ว” Holtze-Jen หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนประจำภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกของหน่วยงานธนาคารเอกชนของ Deutsche ในสิงคโปร์กล่าว แต่เงินดอลลาร์ “จะยังคงได้รับการสนับสนุนเนื่องจากแนวคิดที่ปลอดภัยว่ายังคงมีความสุขอยู่”

– ด้วยความช่วยเหลือจาก Liz McCormick และ Garfield Reynolds

(อัปเดตด้วยตัวเลขวันศุกร์จาก Bloomberg Dollar Spot Index)

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP