การค้าที่ถดถอยครั้งใหญ่ของตลาดธนารักษ์กำลังรวบรวมโมเมนตัม

(บลูมเบิร์ก) — ตลาดตราสารหนี้กำลังเข้าสู่ภาวะถดถอยของสหรัฐในปีหน้า โดยเทรดเดอร์คาดการณ์ว่าทิศทางระยะยาวของอัตราดอกเบี้ยจะลดลง แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะยังคงยุ่งอยู่กับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายก็ตาม

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

อัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังแบบ Long-dated ต่ำกว่าช่วงเกณฑ์มาตรฐานข้ามคืนของเฟดแล้ว — ปัจจุบันอยู่ที่ 3.75% ถึง 4% — และยังมีอัตราร้อยละพิเศษของธนาคารกลางที่ปรับขึ้นราคาในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า กิจกรรมได้เกิดขึ้นในตลาดออปชั่นซึ่งบ่งชี้ว่าบางส่วนกำลังป้องกันความเสี่ยงที่ในที่สุดอัตราดอกเบี้ยนโยบายอาจลดลงครึ่งหนึ่งจากระดับปัจจุบัน

แทนที่จะรอหลักฐานทางเศรษฐกิจที่แน่ชัดว่าการคุมเข้มทางการเงินอย่างเข้มข้นในปีนี้จะทำให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปี 2023 นักลงทุนกลับเข้าซื้อพันธบัตร ซึ่งเป็นจุดยืนที่สนับสนุนโดย Pacific Investment Management Co. และบริษัทอื่นๆ

“นโยบายของเฟดเป็นแบบไดนามิกและยังคงส่งสัญญาณว่ากำลังจะสูงขึ้น” Gregory Faranello หัวหน้าฝ่ายการซื้อขายและกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐที่ AmeriVet Securities กล่าว “แต่ตลาดซื้อขายเหมือนจะสบายใจกว่าเมื่อเฟดเข้าสู่เกมสุดท้าย”

ความต้องการคลังที่มีระยะเวลานานขึ้นในสัปดาห์นี้ได้ลากอัตราดอกเบี้ยของหลักทรัพย์อายุ 10 ปีและ 30 ปีต่ำกว่าขอบเขตล่างของช่วงข้ามคืนของเฟด ด้วยอัตราส่วนหน้าที่ค่อนข้างคงที่ ทำให้เห็นการผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทนที่เด่นชัดที่สุดในรอบสี่ทศวรรษ ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้ที่จับตาดูอย่างกว้างขวางถึงความเจ็บปวดทางเศรษฐกิจที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต

“การเล่าเรื่องเกี่ยวกับตัวบ่งชี้ภาวะเศรษฐกิจถดถอยนั้นแข็งแกร่ง แต่จากมุมมองของเฟดนั้น เป็นส่วนหนึ่งของการแก้ปัญหา” ฟาราเนลโลกล่าว

เศรษฐกิจของสหรัฐฯ — และโดยเฉพาะอย่างยิ่งตลาดแรงงาน — ได้แสดงให้เห็นแล้วว่าตัวเองค่อนข้างจะฟื้นตัวได้เมื่อเผชิญกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อพยายามควบคุมอัตราเงินเฟ้อที่สูงและดูเหมือนต่อเนื่อง ดังนั้น นักลงทุนจะต้องจับตาดูรายงานการจ้างงานประจำเดือนในวันศุกร์ที่จะถึงนี้ เพื่อหาสัญญาณการแตกร้าว หรือบ่งชี้ว่าอาจเป็นการปูทางให้เฟดปรับเปลี่ยนนโยบายหรือไม่

เรื่องราวดำเนินต่อไป

พวกเขาจะพิจารณาคำพูดของประธานเฟด เจอโรม เพาเวลล์ และเพื่อนร่วมงานของเขาอย่างระมัดระวัง ซึ่งจะกล่าวต่อสาธารณชนในสัปดาห์หน้าเป็นครั้งสุดท้ายก่อนที่จะเข้าสู่ช่วงปิดไฟตามธรรมเนียมก่อนการประชุมนโยบายของเฟดในวันที่ 13-14 ธันวาคม แม้ว่ารายงานการประชุมครั้งล่าสุดของพวกเขาแสดงให้เห็นว่าพวกเขามีแนวโน้มที่จะชะลอการเข้มงวดในเร็วๆ นี้ แต่เจ้าหน้าที่ยังคงยืนยันถึงความจำเป็นที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายจะขยับขึ้นเหนือระดับปัจจุบัน

ในขั้นตอนนี้ของวัฏจักรนี้ การปรับขากรรไกรของเฟดอาจมีประสิทธิภาพน้อยกว่าโทนของข้อมูล เนื่องจากความคาดหวังของการค่อยๆ ชะลอการบังคับใช้นโยบายจากที่นี่ ท่ามกลางความเชื่อมั่นว่าอัตราเงินเฟ้อถึงจุดสูงสุดและการสร้างงานกำลังชะลอตัว

ระดับของความรั้นในตลาดตราสารหนี้ในระยะยาว – และความลึกของการผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทน – หมายความว่าอาจมีความปั่นป่วนสำหรับ Treasuries เนื่องจากผู้ค้าสำรวจข้อมูลระดับสูงในสัปดาห์หน้า ไม่ใช่ เพียงแค่รายงานงาน การเดิมพันภาวะถดถอยอาจช่วยได้จากการหดตัวที่คาดการณ์ในมาตรวัดการผลิต ISM ในขณะที่รายงานรายได้ส่วนบุคคลและการใช้จ่ายจะแสดงให้เห็นว่าสิ่งต่าง ๆ มีการพัฒนาอย่างไรในการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล ซึ่งเป็นมาตรวัดอัตราเงินเฟ้อที่ต้องการของเฟด ตัวเลขเกี่ยวกับจำนวนตำแหน่งงานว่างยังมีกำหนดการเผยแพร่อีกด้วย

การกำหนดราคาตลาดสวอปในปัจจุบันแสดงให้เห็นถึงอัตราเงินกองทุนที่แท้จริงซึ่งเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 5% ภายในกลางปีหน้า ตามด้วยการดึงกลับซึ่งทำให้อัตราดังกล่าวลดลงมากกว่าครึ่งจุดในต้นปี 2024 แต่บางคนกำลังเดิมพันกับการกลับรายการที่คมชัดกว่ามาก โดยการซื้อขายในสัปดาห์นี้เชื่อมโยงกับฟิวเจอร์สของ Secured Overnight Financing Rate ซึ่งมุ่งเน้นไปที่ความเป็นไปได้ที่จะลดลงเหลือ 3% หรือแม้แต่ 2% ภายในสิ้นปี 2023 หรือต้นปี 2024

ที่กล่าวว่ามีการต่อต้านในบางไตรมาสต่อฉันทามติของตลาดตราสารหนี้ในปัจจุบันเกี่ยวกับเฟด เศรษฐกิจ และแน่นอนการกลับมาของอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำในปีหน้าในที่สุด ในสัปดาห์นี้ Goldman Sachs Group Inc. กล่าวว่า 10 ปีจะซื้อขายสูงกว่า 4% จนถึงปี 2024 เนื่องจากความคาดหวังสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีหน้าถูกบดบังโดยเศรษฐกิจที่ไม่เข้าสู่ภาวะถดถอยและอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง

นั่นยังห่างไกลจากมุมมองส่วนกลาง การกำหนดราคาในตลาดบ่งชี้ว่าแม้ว่าเฟดเองจะยังไม่หันมาใช้นโยบาย แต่นักลงทุนจำนวนมากก็หันเหความสนใจจากความเสี่ยงที่เฟดจะปรับขึ้นอย่างไม่หยุดยั้งและไปสู่การตกต่ำทางเศรษฐกิจ

สิ่งที่ควรระวัง

• ปฏิทินเศรษฐกิจ:

  • 28 พฤศจิกายน: ดัชนีกิจกรรมการผลิตของ Fed ดัลลัส

  • 29 พ.ย.: ความเชื่อมั่นผู้บริโภค Conference Board; ดัชนีราคาบ้าน FHFA

  • 30 พฤศจิกายน: การจ้างงาน ADP; ใบสมัครจำนอง MBA; ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศไตรมาสสาม; ดุลการค้าสินค้าล่วงหน้า สินค้าขายส่งและขายปลีก ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ MNI ชิคาโก; รอการขายบ้าน; ตำแหน่งงานว่างของ JOLTS; หนังสือสีเบจเฟด

  • 01 ธันวาคม: รายงานรายได้ส่วนบุคคลและการใช้จ่าย รวมถึง PCE; ผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์; การผลิต ISM

  • 02 ธ.ค.: รายงานงานประจำเดือน

• ปฏิทินเฟด:

  • 28 พฤศจิกายน: John Williams จาก New York Fed; เจมส์ บุลลาร์ด แห่งเซนต์หลุยส์ เฟด

  • 30 พฤศจิกายน: ประธานเจอโรม พาวเวลล์; ผู้ว่าการ ลิซ่า คุก และ มิเชล โบว์แมน

  • 01 ธันวาคม: รองประธานฝ่ายกำกับดูแล Michael Barr; Lorie Logan จากดัลลัส เฟด; ธนู

  • 02 ธันวาคม: Charles Evans จาก Chicago Fed

• ปฏิทินการประมูล:

  • 28 พฤศจิกายน: ใบเรียกเก็บเงิน 13 สัปดาห์และ 26 สัปดาห์

  • 29 พฤศจิกายน: ตั๋วเงิน 52 สัปดาห์

  • 30 พฤศจิกายน: ตั๋วเงิน 17 สัปดาห์

  • 01 ธันวาคม: บิล 4 สัปดาห์ 8 สัปดาห์

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP