ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าสร้างความเสียหายไปทั่วโลก — และมันเพิ่งจะเริ่มต้นขึ้น

(Bloomberg) — George Boubouras อยู่ที่บ้านของเขาในเมลเบิร์นตะวันออก ในการแข่งขันคริกเก็ต ทันใดนั้นโทรศัพท์ของเขาก็ระเบิด

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

มันเป็นช่วงดึกของวันที่ 13 กรกฎาคม เวลาประมาณ 10:45 น. และมีความเร่งด่วนในการส่งข้อความและการโทรศัพท์เข้ามา เงินยูโรเพิ่งพังทลายลงมาด้วยความเท่าเทียมกับเงินดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับที่แทบจะคิดไม่ถึง และทุกคน — ลูกค้า ผู้จัดการกองทุน เทรดเดอร์ — ต้องการทราบว่า Boubouras หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ K2 Asset Management แนะนำให้พวกเขาทำอะไร คำตอบของเขาเรียบง่าย: “อย่าต่อสู้กับดอลลาร์ในตอนนี้”

ผ่านไปชั่วโมงกว่าๆ ก็มีเสียงสะอื้นเข้ามาอีก ธนาคารแห่งประเทศแคนาดากำลังดิ้นรนเหมือนธนาคารกลางยุโรปและธนาคารกลางอื่นๆ เพื่อรักษาค่าเงินให้คงที่เมื่อเทียบกับเงินดอลลาร์ โดยให้อัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเต็มเปอร์เซ็นต์ แทบจะไม่มีใครเห็นมันกำลังมา สิบชั่วโมงต่อมา เกิดความตกใจอีกครั้ง: Monetary Authority of Singapore กระโดดเข้าสู่ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ โดยประกาศการเสนอราคาเพื่อผลักดันค่าเงินให้สูงขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์

เมื่อถึงจุดนี้ โทรศัพท์ของ Mitul Kotecha ก็เริ่มส่งเสียงเตือนไม่หยุดเช่นกัน Kotecha นักยุทธศาสตร์จากสิงคโปร์ที่ TD Securities กำลังพักผ่อนกับภรรยาที่รีสอร์ทแห่งหนึ่งในประเทศไทย มันเป็นวันครบรอบ 25 ปีของพวกเขาและเขากำลังพักผ่อนบนชายหาด และฉากทั้งหมดก็ดูเหนือจริงเล็กน้อยสำหรับเขา “มันเกิดขึ้นในช่วงเวลาสั้นๆ อย่างบ้าคลั่ง” เขากล่าว “ฉันไม่อยากจะเชื่อความโกลาหล”

เงินดอลลาร์ซึ่งเป็นสกุลเงินที่ขับเคลื่อนการค้าโลกกำลังฉีกขาดซึ่งมีความคล้ายคลึงกันเล็กน้อยในประวัติศาสตร์สมัยใหม่ การขึ้นดอกเบี้ยเป็นผลมาจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ โดยเพิ่มขึ้นอีก 75 จุดในวันพุธ และทิ้งร่องรอยความหายนะไว้: ผลักดันต้นทุนการนำเข้าอาหารและความยากจนที่ทวีความรุนแรงขึ้นทั่วโลก เติมเชื้อเพลิงให้ผิดนัดชำระหนี้และโค่นล้มรัฐบาลในศรีลังกา และการขาดทุนมหาศาลของนักลงทุนหุ้นและพันธบัตรในเมืองหลวงทางการเงินทุกที่

เรื่องราวดำเนินต่อไป

ค่าเงินดอลลาร์ตอนนี้อยู่ที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ตามมาตรวัดบางอย่าง เพิ่มขึ้น 15% เมื่อเทียบกับตะกร้าสกุลเงินตั้งแต่กลางปี ​​2021 และด้วยการที่เฟดตั้งใจที่จะรักษาอัตราการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อปราบเงินเฟ้อ แม้ว่าจะหมายถึงการทำให้สหรัฐฯ และเศรษฐกิจโลกถดถอยก็ตาม - มีเพียงเล็กน้อยที่ผู้เฝ้าดูค่าเงินส่วนใหญ่มองว่าจะหยุดยั้งการขึ้นค่าเงินดอลลาร์ได้

ทั้งหมดนี้ชวนให้นึกถึงแคมเปญต่อต้านเงินเฟ้อที่นำโดย Paul Volcker ของเฟดในช่วงต้นทศวรรษ 1980 นี่คือเหตุผลที่คนพูดพล่อยเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของการรีดิวซ์ของ Plaza Accord ซึ่งเป็นข้อตกลงที่ผู้กำหนดนโยบายระหว่างประเทศได้ตัดทอนเพื่อควบคุมค่าเงินดอลลาร์ในตอนนั้น ข้อตกลงที่คล้ายคลึงกันอาจดูเหมือนเป็นระยะยาว แต่ด้วยตัวชี้วัดของตลาดบางตัวที่บอกว่าเงินดอลลาร์สามารถไต่ระดับเดิมอีกครั้งได้อย่างง่ายดาย — กำไรที่จะทำให้ระบบการเงินทั่วโลกสั่นคลอนและก่อให้เกิดความเจ็บปวดเพิ่มเติมทุกประเภท — น่าจะเป็นเพียงเรื่องของ ก่อนที่คำพูดนั้นจะร้อนแรง

“ไม่มีคริปโตไนต์ที่จะระเบิดค่าเงินดอลลาร์ในทันที โดยที่ยูโรโซนได้รับผลกระทบจากสงครามในยูเครนและการเติบโตของจีนไม่แน่นอน” วิษณุ วาราธาน หัวหน้าฝ่ายเศรษฐศาสตร์และกลยุทธ์ของ Mizuho Bank Ltd. ในสิงคโปร์กล่าว “ไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากค่าเงินดอลลาร์ ไม่ว่าคุณจะมองไปทางไหน และมันส่งผลเสียต่อทุกสิ่งทุกอย่าง เช่น เศรษฐกิจ สกุลเงินอื่นๆ ผลกำไรของบริษัท”

การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของสกุลเงินสหรัฐนั้นเกิดขึ้นได้ในชีวิตประจำวันทั่วโลก เนื่องจากเป็นสารหล่อลื่นสำหรับการค้าทั่วโลก — ประมาณ 40% ของมูลค่าการค้าทั่วโลก 28.5 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปีมีราคาเป็นดอลลาร์ ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นอย่างไม่ลดละทำให้เกิด

Joey Chew นักยุทธศาสตร์จาก HSBC Holdings Plc ในฮ่องกงกล่าวว่า "คุณมีความกังวลเรื่องภาวะถดถอยที่นำไปสู่การแข็งค่าของเงินดอลลาร์ และจากนั้นสภาวะทางการเงินที่ตึงตัวทำให้เกิดความกังวลเรื่องภาวะถดถอยมากขึ้น" “ไม่มีวิธีแก้ปัญหาในทันทีเกี่ยวกับเรื่องนี้”

ความต้องการเงินดอลลาร์ร้อนขึ้นด้วยเหตุผลง่ายๆ เมื่อตลาดโลกบ้าคลั่ง นักลงทุนมองหาที่หลบภัย และตามที่ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศกล่าวไว้ การรักษาความปลอดภัยนั้น “ตอนนี้ดำเนินการด้วยเงินดอลลาร์สหรัฐเป็นหลัก” ขนาดและความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐยังคงไม่มีใครเทียบได้ คลังยังคงเป็นหนึ่งในวิธีที่ปลอดภัยที่สุดในการเก็บเงิน และเงินดอลลาร์เป็นส่วนแบ่งของทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ

มาตรวัดค่าเงินดอลลาร์ชั้นนำบางส่วนเผยให้เห็นความสามารถในการเพิ่มขึ้นต่อไป แม้ว่าดัชนี Bloomberg Dollar Spot Index จะทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนนี้ แต่จะวัดจากช่วงปลายปี 2004 เท่านั้น ดัชนี ICE US Dollar Index ที่แคบกว่า - ประสิทธิภาพเมื่อเทียบกับคู่แข่งที่พัฒนาแล้ว - ยังคงต่ำกว่าระดับที่เห็นในทศวรรษ 1980 ต้องใช้เวลาชุมนุม 54% เพื่อกลับสู่จุดสูงสุดในปี 1985 ซึ่งเป็นปีของ Plaza Accord

เงินดอลลาร์ที่พุ่งพล่านตลาด Buzz ของ Plaza Accord ในยุค 1980

Brendan McKenna นักยุทธศาสตร์จาก Wells Fargo Securities ในนิวยอร์กกล่าวว่าสถานการณ์ต่างไปจากนี้ ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าไม่เด่นชัด – อย่างน้อยก็ยังไม่ – และเฟดควรปรับลดอัตราดอกเบี้ยในบางจุดในปีหน้าเมื่อเศรษฐกิจเย็นลง ช่วยลดแรงกดดันต่อค่าเงินดอลลาร์ “การประสานงานเพื่อลดค่าเงินดอลลาร์และสนับสนุนสกุลเงิน G-10 อาจไม่มีความสำคัญมากนักในตอนนี้” เขากล่าว

ถึงกระนั้น สกุลเงินของประเทศเศรษฐกิจขนาดใหญ่จำนวนมากก็กำลังประสบปัญหา นอกจากค่าเงินยูโรที่ตกต่ำแล้ว ค่าเงินเยนของญี่ปุ่นยังดิ่งลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 24 ปี เนื่องจากนักลงทุนแห่กันไปที่ผลตอบแทนที่สูงขึ้น

สำหรับตลาดเกิดใหม่หลายแห่ง ความเสียหายนั้นเลวร้ายยิ่งกว่าเดิม รูปีอินเดีย เปโซชิลี และรูปีศรีลังกาแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ในปีนี้ แม้ว่าธนาคารกลางบางแห่งจะพยายามชะลอการร่วงลงก็ตาม หน่วยงานด้านการเงินของฮ่องกงซื้อดอลลาร์ท้องถิ่นในอัตราที่สูงเป็นประวัติการณ์เพื่อปกป้องการตรึงค่าเงินของเมือง ในขณะที่ธนาคารกลางของชิลีเริ่มการแทรกแซงมูลค่า 25 ล้านดอลลาร์หลังจากที่เงินเปโซทรุดตัวลงมากกว่า 20% ในห้าสัปดาห์

“มันจะไม่ได้ผล” ลูก้า เปาลินี นักยุทธศาสตร์จาก Pictet Asset Management Ltd. ซึ่งดูแล 284 พันล้านดอลลาร์กล่าว “เงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น ค่าเงินดอลลาร์เป็นตัวกำหนดเหตุการณ์ และไม่ใช่สิ่งที่ธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่สามารถทำได้มาก”

ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าช่วยเพิ่มผลกำไรให้กับผู้ผลิตน้ำมันและผู้ส่งออกวัตถุดิบ รวมถึงบริษัทต่างประเทศ เช่น Toyota Motor Corp. ที่บันทึกรายได้จำนวนมากในสหรัฐฯ นอกจากนี้ยังเป็นพรสำหรับนักท่องเที่ยวชาวอเมริกันเช่น Mila Ivanova ครูประจำโรงเรียน Fresno อายุ 33 ปี “มันช่วยให้สกุลเงินที่แข็งค่าขึ้นช่วยยืดงบประมาณของฉัน” Ivanova ในลอนดอนกล่าวก่อนจะมุ่งหน้าไปยังสกอตแลนด์และไอร์แลนด์

แต่กรีนแบ็กอันทรงพลังก็ใช้ค้อนทุบคนอื่นเกือบหมด

ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีที่ส่งส่วนหนึ่งของรายได้ทั่วโลกกลับไปยังสหรัฐอเมริกาได้รับผลกระทบ Microsoft Corp. กล่าวว่าเงินดอลลาร์กำลังสูญเสียผลกำไร ในขณะที่ International Business Machines Corp. ซึ่งทำให้ Microsoft ฟื้นตัวครั้งใหญ่ครั้งแรกในช่วงภาวะเงินเฟ้อครั้งใหญ่ครั้งสุดท้ายในช่วงทศวรรษ 1980 กล่าวโทษเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าจากการบีบกระแสเงินสดอย่างต่อเนื่อง .

'Dollar Ate My Profit' เป็นความโศกเศร้าขององค์กรอเมริกาอีกครั้ง

สำหรับใครก็ตามที่ต้องการท้าทายอำนาจสูงสุดของดอลลาร์ในตอนนี้ Wall Street มีข้อความว่า: Don'tรบกวน การสำรวจผู้จัดการกองทุนจาก Bank of America Corp. แสดงสถานะเชิงบวกของค่าเงินดอลลาร์ได้พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบเจ็ดปี

“เฉพาะเมื่อนักลงทุนพร้อมที่จะรับสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงอีกครั้ง เราคาดว่าเงินดอลลาร์จะกลับตัว และสิ่งนี้อาจไม่เกิดขึ้นจนกว่าตลาดจะเชื่อว่าเฟดได้เปลี่ยนแนวทาง” Jane Foley หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ FX ของ Rabobank กล่าว

ก่อนหน้านี้มีการแข็งค่าของเงินดอลลาร์ เช่น ในปี 2016 หรือ 2018 เมื่อเฟดพยายามปรับนโยบายให้เข้มงวดขึ้น แต่ด้วยข้อมูลล่าสุดที่ระบุว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ อยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบสี่ทศวรรษ ทำให้เฟดมีที่ว่างน้อยลง อันที่จริง ประธานเฟดเจอโรม พาวเวลล์ และเจเน็ต เยลเลน รัฐมนตรีกระทรวงการคลัง แทบไม่ได้พูดถึงผลกำไรล่าสุดของดอลลาร์

ดอลลาร์สไมล์

เมื่อเทียบกับราคาที่พุ่งสูงขึ้น Fed ที่แข็งค่าและความเสี่ยงจากภาวะถดถอยทั่วโลก ดอลลาร์ก็ยิ้ม นั่นเป็นไปตามแนวคิดที่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางโดย Stephen Jen อดีตผู้เชี่ยวชาญด้านสกุลเงินของ Morgan Stanley ทฤษฏีคือค่าเงินจะขึ้นที่สองสุดขั้ว เมื่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ ตกต่ำอย่างลึกล้ำหรือเติบโตอย่างแข็งแกร่ง และอ่อนค่าลงตรงกลาง ในช่วงที่มีการเติบโตปานกลาง

Garrett Melson จาก Natixis Investment Managers ในบอสตันคิดว่ารอยยิ้มของดอลลาร์ในครั้งนี้อาจจะเข้มขึ้นเล็กน้อย

“กองกำลังมาโครในปีนี้ได้เห็นจริงๆ ว่าดอลลาร์ยิ้มกลับไปเป็นระบอบการปกครองของปี 2010 ซึ่งเป็นวงจรที่เลวร้ายมากกว่ารอยยิ้มดอลลาร์” เมลสันซึ่งบริษัทดูแลมากกว่า 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ เขียนไว้ในบันทึกย่อ การเติบโตของสหรัฐค่อนข้างแข็งแกร่ง นำไปสู่ความต้องการเงินดอลลาร์ ซึ่งกดดันเศรษฐกิจโลก กระตุ้นความต้องการดอลลาร์และสินทรัพย์ของสหรัฐฯ ให้เป็นที่หลบภัย “และรอบๆ ตัวเรา”

สิ่งที่สามารถทำลายวงจร? นักลงทุนจากสิงคโปร์ไปยังนิวยอร์กกำลังตั้งทฤษฎีเกี่ยวกับตัวเร่งปฏิกิริยา เช่น การชะลอตัว ความชัดเจนเมื่อเฟดจะหยุดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย หรือการฟื้นตัวที่สำคัญในการเติบโตทางเศรษฐกิจของจีน แต่ยังไม่ชัดเจนว่าจะเกิดขึ้นเมื่อใด ดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ ไต่ขึ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่เป็น 9.1% ในเดือนมิถุนายน และเฟดไม่ได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วตั้งแต่กลางทศวรรษ 1990

ตั้งแต่นั้นมา เศรษฐกิจโลกก็เปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก เป็นเวลาสามทศวรรษแล้วที่การขึ้นการผลิตของจีนยังคงปิดบังราคาผลิตภัณฑ์ที่ผลิตขึ้นหลายล้านรายการ แม้ว่าต้นทุนวัตถุดิบจะสูงขึ้นก็ตาม เมื่ออุปทานแรงงานราคาถูกและทุนราคาถูกของประเทศในเอเชียเริ่มแห้งแล้ง แรงกดดันด้านราคาก็เริ่มก่อตัวขึ้นอีกครั้ง จากนั้นสงครามการค้ากับสหรัฐฯ การระบาดใหญ่ และการรุกรานยูเครนของปูติน ทำให้ระบบการค้าโลกที่สมดุลอย่างประณีตกลายเป็นความระส่ำระสาย และทำให้ราคาพลังงานพุ่งสูงขึ้น ด้วยเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลกยังคงยึดมั่นในนโยบายปลอดโควิด แม้จะมีค่าใช้จ่ายในการเติบโตที่ช้าลง การกลับคืนสู่สภาวะปกติก็ดูห่างไกลออกไป

ด้วยความไม่แน่นอนมากมาย ธนาคารกลางจากออสเตรเลียไปยังแคนาดาจึงไม่มีทางเลือกนอกจากต้องปฏิบัติตามสหรัฐฯ และเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ การคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งใหม่กำลังได้รับการแก้ไขให้สูงขึ้นในสัปดาห์นี้ และหากไม่มีความชัดเจนมากขึ้นว่าวัฏจักรจะสิ้นสุดลงเมื่อใด นักลงทุนเพียงไม่กี่รายยินดีที่จะเดิมพันกับดอลลาร์

“แม้ว่าจะทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าทุกคนจะออกจากตำแหน่ง” Chew แห่ง HSBC กล่าว “เราไม่คิดว่าจะมีการพลิกฟื้น ณ จุดนี้”

อ่านเรื่องนี้ต่อไป: วอลล์สตรีทกล่าวว่าภาวะถดถอยกำลังจะเกิดขึ้น ผู้บริโภคบอกว่ามาแล้ว

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP