ความปกติใหม่ของตลาดหุ้นคืออนาคตแห่งความโกลาหลที่ไม่มีวันสิ้นสุด

การยืนกรานของวอลล์สตรีทในการยึดติดกับอดีตกำลังจะทำให้นักลงทุนจำนวนมากผิดหวัง

Wall Street ต้องการให้ตลาดหุ้นกลับไปสู่วันเก่าๆ คุณรู้ไหมว่า ในช่วงที่มีการระบาดใหญ่ เมื่ออัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ศูนย์ รัฐบาลจะส่งเช็คทางไปรษณีย์ไปทุกที่ และดูเหมือนว่าทุกคนจะมีเงินจริงจำนวนมาก พวกเขาใช้มันเพื่อซื้อเงินปลอม ในสภาพแวดล้อมนั้น คนโง่ๆ หรือใครก็ตามใน Wall Street สามารถซื้อสินทรัพย์เกือบทุกชนิด นั่งเฉยๆ และดูมูลค่าของมันเพิ่มขึ้น หุ้นไม่เพียงแค่ขึ้นเท่านั้น แต่ยังพุ่งสูงขึ้นด้วย

วอลล์สตรีทได้แต่งเรื่องราวที่ค่อนข้างน่าเชื่อว่าตลาดจะกลับไปสู่สถานะนี้ได้อย่างไร การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วของธนาคารกลางสหรัฐจะทำให้ระบบการเงินหยุดชะงัก จะทำให้เกิดช่องโหว่ในภาคอสังหาริมทรัพย์ และการปลดพนักงาน — ซึ่งได้โจมตีอุตสาหกรรมอย่างเช่นเทคโนโลยีและสื่ออย่างหนักแล้ว — จะกระจายไปทั่วทั้งเศรษฐกิจ สิ่งนี้จะนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่บีบให้เฟดต้องกลับทิศทางและลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจอีกครั้ง หลังจากความวุ่นวายไม่กี่เดือน ตลาดจะกลับสู่สภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำซึ่งเป็นตัวกำหนดทศวรรษก่อนเกิดโรคระบาด และหุ้นจะกลับมาใช้ระบบครูสคอนโทรลอีกครั้ง การกลับคืนสู่ภาวะปกติ

มีปัญหาเพียงอย่างเดียวกับเรื่องราวของ Wall Street: มันล้าหลังโดยสิ้นเชิง

“ผมคิดว่าหนึ่งในความผิดพลาดครั้งใหญ่ของตลาดในตอนนี้คือความคิดที่ว่าเราจะลดอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปีนี้” จัสติน ไซมอน กรรมการผู้จัดการของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ Jasper Capital กล่าวกับผม “เพื่อให้สิ่งนั้นเกิดขึ้น เราต้องมีวิกฤต และผมไม่เห็นว่าจะเป็นเช่นนั้น”

แทนที่จะพิจารณาว่าโลกจะเป็นอย่างไรหากอัตราที่สูงขึ้นไม่ได้ทำลายเศรษฐกิจของสหรัฐฯ แต่เพียงแค่ทำให้มันเป็นรูปเป็นร่างที่แตกต่างออกไป ในสถานการณ์นี้ การเติบโตยังคงมีอยู่ แม้ว่าจะมีอัตราที่ช้าลงก็ตาม ผู้บริโภคยังคงดึงน้ำหนักของพวกเขา และเราไม่มีภาวะถดถอย มีความเจ็บปวดในบางพื้นที่ของเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อยังคงเป็นปัญหา – แต่ไม่มีวิกฤตในทันทีที่บังคับให้เฟดต้องกลับทาง ในสถานการณ์เช่นนี้ ตลาดหุ้นจะผันผวน หุ้นบางตัวจะชนะและบางตัวจะแพ้ แผนภูมิจะดูน่าเกลียด ตลาดอาจออกด้านข้าง นักเลือกหุ้นของ Wall Street อาจต้องเสียเหงื่อเล็กน้อยเพื่อทำให้ลูกค้าของพวกเขามีความสุข

เรื่องราวดำเนินต่อไป

“จะมีการชะลอตัวที่นี่และเร่งขึ้นที่นั่น” ผู้จัดการกองทุนในตำนานคนหนึ่งบอกฉัน “แต่มันรู้สึกเหมือนว่าเศรษฐกิจกำลังย่ำแย่”

อาจไม่สะดวกสำหรับวอลล์สตรีท แต่ความจริงก็คือยุคเงินเฟ้อใหม่ของเรายังไม่สิ้นสุด และนั่นไม่ใช่สิ่งที่น่ากลัว การลดอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์คือการเคลื่อนไหวเพื่อฟื้นฟูเศรษฐกิจที่กำลังจะตาย มันเป็นวาล์วแบบดึงได้ในกรณีฉุกเฉินที่เราดึงมาเป็นเวลานานจนตอนนี้มันรู้สึกปกติสำหรับวอลล์สตรีท มันไม่ใช่. การรักษาอัตราให้ต่ำในภาวะเศรษฐกิจที่ดีนั้นเหมือนกับการเข็นเด็กอายุ 9 ขวบที่มีร่างกายกำยำขึ้นรถเข็น แน่นอน คุณทำได้ แต่เมื่อถึงจุดหนึ่ง คุณต้องยอมรับความจริงที่ว่าความช่วยเหลือเริ่มขัดขวางการพัฒนาของพวกเขา หรืออย่างที่หัวหน้าสำนักงานครอบครัวคนหนึ่งบอกกับฉัน ถ้าเฟดต้องใช้มาตรการลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อรักษาเสถียรภาพของเศรษฐกิจ นั่นหมายความว่าเราทุกคน "กลายเป็นกลุ่มกะเทยที่ไม่สามารถจัดการกับอสังหาริมทรัพย์หรือสต็อกที่ลดลงได้ และ คิดว่าราคาสินทรัพย์จะขึ้นและไปทางขวาเท่านั้น”

แม้ว่าความล้มเหลวของธนาคารและการลดลงของหุ้นที่เราได้เห็นในปีที่ผ่านมาอาจทำให้ไม่สงบได้ สิ่งเหล่านี้เป็นส่วนหนึ่งของระบบทุนนิยม ไม่ใช่ความผิดปกติ เมื่อสถานการณ์เปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรงเช่นเดียวกับที่ระบอบเศรษฐกิจของเราเพิ่งเกิดขึ้น ความคิดจะหมุนไป และแม้ว่านั่นอาจทำให้ชีวิตของนักลงทุนในวอลล์สตรีทลำบากขึ้นเล็กน้อย แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าจะหมายถึงการล่มสลายของเศรษฐกิจส่วนที่เหลือเสมอไป แต่เป็นเพียงการเริ่มต้นของสิ่งใหม่

การถอยหลังจะเป็นสัญญาณที่ไม่ดี

การแพร่ระบาดทำให้เศรษฐกิจแปลกมาก มันยากที่จะบอกได้ชัดเจนว่าอะไรจะเกิดขึ้นต่อไป แต่นั่นไม่ได้ทำให้วอลล์สตรีทหยุดความพยายาม ทุกไตรมาส นักวิเคราะห์เตือนว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยใกล้เข้ามาแล้ว รอแค่หกเดือนก็จะมาถึง บางคนแย้งว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยอยู่ที่นี่และเราไม่ได้เห็นมัน เช่น ผีในครอบครัวหรือถุงเท้าที่หายไปในเสื้อผ้า แม้จะมีการเรียกร้องอย่างต่อเนื่องจากวอลล์สตรีท แต่ชาวอเมริกันก็ยังทำงาน ใช้จ่าย และช่วยเหลือเศรษฐกิจที่ท้าทายการคาดการณ์ถึงหายนะและความเศร้าโศก

เมื่อต้นเดือนที่ผ่านมา เฟดซานฟรานซิสโกคำนวณว่าผู้บริโภคยังคงมีเงินออมเหลืออยู่ 500 ล้านดอลลาร์จากมาตรการกระตุ้นการแพร่ระบาดและการเปลี่ยนแปลงการใช้จ่าย ในการสำรวจความคิดเห็นของ Federal Reserve เมื่อเร็ว ๆ นี้อีกครั้งกับชาวอเมริกันกว่า 11,000 คน คนส่วนใหญ่มีภาวะเศรษฐกิจโดยรวมตกต่ำ แต่เมื่อพวกเขาถูกถามเกี่ยวกับสถานการณ์ทางการเงินส่วนบุคคลของพวกเขา พวกเขาดูกังวลน้อยลง — 73% ของผู้ตอบแบบสำรวจบอกกับเฟดว่าพวกเขา “กำลังทำอยู่” ตกลงหรือใช้ชีวิตอย่างสบายทางการเงิน” และ 63% กล่าวว่าพวกเขาสามารถครอบคลุมเงินฉุกเฉิน 400 ดอลลาร์ได้หากจำเป็น ซึ่งใกล้เคียงกับระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์สำหรับการสำรวจอายุ 10 ปี

การช่วยสนับสนุนสถานการณ์ทางการเงินที่มั่นคงของชาวอเมริกันคือตลาดงานที่แข็งแกร่ง รายงานการจ้างงานรายเดือนล่าสุดแสดงให้เห็นว่าสหรัฐจ้างงานเพิ่ม 253,000 ตำแหน่งในเดือนเมษายน และอัตราการว่างงานทำสถิติต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 1969 จำนวนผู้ขอประกันการว่างงานยังคงใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 40 ปี และยังมีงานอีกมากมายที่ยังว่างอยู่ ในเดือนเมษายน — เมื่อมีการเปิดเผยข้อมูลล่าสุด — ตำแหน่งงานว่างเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม

ตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งและงบดุลครัวเรือนที่ดีหมายความว่าผู้บริโภคยังไม่หยุดใช้จ่าย เนื่องจากการใช้จ่ายของผู้บริโภคคิดเป็นสัดส่วนเกือบ 0.4 ใน XNUMX ของเศรษฐกิจสหรัฐฯ จึงเป็นเรื่องยากที่จะจินตนาการถึงการล่มสลายทางเศรษฐกิจอย่างกะทันหันในขณะที่ชาวอเมริกันยังคงเต็มใจที่จะดึงบัตรเครดิตออก ยอดค้าปลีกเพิ่มขึ้นอย่างน่านับถือ XNUMX% ยอดขายรถยนต์ซึ่งซบเซาในช่วงที่เกิดโรคระบาดเนื่องจากข้อจำกัดด้านอุปทานกำลังเริ่มฟื้นตัว ชาวอเมริกันส่วนใหญ่ได้ปรับพฤติกรรมของพวกเขา ซื้อสินค้าที่มีราคาถูกลง หรือชะลอการซื้อจำนวนมาก เศรษฐกิจกำลังเปลี่ยนแปลงและผู้บริโภคก็เปลี่ยนไปตามนั้น นั่นคือสิ่งที่ผู้บริหารในร้านค้าอย่าง Walmart และ TJ Maxx เห็นในยอดขายของพวกเขา มีแม้แต่สัญญาณว่าผู้บริโภคบางคนไม่ได้เปลี่ยนไปเลยแม้แต่น้อย ที่ Bloomberg Joe Weisenthal ได้เน้นย้ำผู้บริหารที่กำลังบอกนักลงทุนว่าหากเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย จะไม่มีใครแจ้งให้ลูกค้าทราบ

“ขณะนี้เราไม่เห็นสัญญาณการเปลี่ยนแปลงในพฤติกรรมของลูกค้า ไม่มีข้อบ่งชี้ว่าลูกค้าซื้อของน้อยลง ซื้อสินค้าบริสุทธิ์ หรือซื้อขายลดลง” Richard Haynes CEO ของ Urban Outfitters กล่าวในการโทรหานักลงทุนเมื่อเร็วๆ นี้

ย้อนกลับไปในปี 2009 ผู้กำหนดนโยบายกำหนดอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์โดยหวังว่าในที่สุดเศรษฐกิจสหรัฐจะเติบโตแข็งแกร่งพอที่จะทนต่ออัตราที่สูงขึ้นได้ ฝันนั้นเป็นจริงแล้ว ผู้บริโภคชาวสหรัฐกำลังผลักดันผ่านอัตราที่สูงขึ้นและอัตราเงินเฟ้อที่สูง ทุกอย่างเกิดขึ้นในสถานการณ์และด้วยความเร็วที่ไม่มีใครคาดคิด — และในเวลาที่อาจไม่สะดวกสำหรับหุ้น

โลกใหม่ที่ขาด ๆ หาย ๆ

นับตั้งแต่ต้นปี 2023 ตลาดหุ้นได้รับความนิยมอย่างมากจากกระแสโฆษณาและโฮเปียมที่ขับเคลื่อนด้วย AI โดยเชื่อมั่นว่าทุกอย่างจะกลับไปเป็นเหมือนเดิม ผู้ชนะในตลาดเก่าที่ครองโลกที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำกำลังพลิกกลับผลขาดทุนในปี 2022 NASDAQ ที่เน้นเทคโนโลยีเพิ่มขึ้น 30% และ S&P 500 กลับมาประมาณ 8% เมื่อการซื้อขายเกิดขึ้นและมีการจัดโครงสร้างพอร์ตการลงทุนสำหรับสภาพแวดล้อมเฉพาะ Wall Street มีวิธีในการโน้มน้าวตัวเองว่าประสิทธิภาพในอดีตเป็นตัวบ่งชี้ผลตอบแทนในอนาคต แต่ชายฝั่งไม่ชัดเจน

เศรษฐกิจสหรัฐที่ฟื้นตัวได้ดูเหมือนจะเป็นสิ่งที่ดีสำหรับตลาดหุ้น แต่ก็หมายความว่าฉันทามติของวอลล์สตรีทกำลังปฏิบัติต่ออัตราที่สูงขึ้นเหมือนการแข่งขันชั่วคราวจากสภาพอากาศที่แปลกประหลาด ทั้งที่จริง ๆ แล้วเป็นการเปลี่ยนแปลงของสภาพอากาศ

อัตราเงินเฟ้ออาจคงอยู่เนื่องจากการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่แข็งแกร่งทำให้บริษัทต่างๆ สามารถรักษาราคาให้สูงได้โดยไม่สูญเสียธุรกิจ โลกที่ธนาคารกลางสหรัฐต้องจับตาดูอัตราเงินเฟ้อหมายถึงการรักษาอัตราที่สูงขึ้นเป็นเวลานาน นั่นคือโลกที่นักออมสามารถมีขาขึ้นในการใช้จ่ายและการยืมเงินมีราคาแพงกว่า และตรรกะของการลงทุนเปลี่ยนไป: หากนักลงทุนสามารถรับประกันผลตอบแทน 5% ในการลงทุนในพันธบัตรอายุ 10 ปี พวกเขาจะมีโอกาสน้อยลงที่จะนำเงินไปลงทุนในกองทุนเริ่มต้นหรือกองทุนร่วมที่อาจไม่เห็นผลตอบแทนเป็นเวลาหนึ่งทศวรรษ สถาบันที่มีเลเวอเรจสูงจะเสี่ยงต่อการระเบิด ดังนั้น บริษัทต่างๆ จะต้องระมัดระวังในการใช้จ่ายด้วยเช่นกัน ภาคส่วนที่มีรูปแบบธุรกิจที่พึ่งพาหนี้ - คิดว่า: อสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์และหุ้นส่วนตัว - จะประสบกับการระเบิดเมื่อเวลาผ่านไป Torsten Slok หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Apollo Global Management กล่าวถึงอนาคตนี้ว่าเป็น “ภาวะถดถอยที่ไม่ถดถอย”

“การพิมพ์เงินเป็นเวลา 15 ปีทำให้เกิดฟองสบู่ในราคาสินทรัพย์” เขากล่าวในอีเมลถึงลูกค้าเมื่อต้นเดือนนี้ “ผลที่ตามมา การปรับฐานครั้งใหญ่ในช่วงเศรษฐกิจถดถอยนี้จะไม่ได้อยู่ที่เศรษฐกิจ แต่อยู่ที่ราคาสินทรัพย์ เนื่องจากเฟดยังคงลดระดับฟองสบู่ในการซื้อทุกอย่างที่เกิดขึ้นจากเงินง่าย ๆ ทั่วโลก”

ความปกติใหม่นี้จะท้าทายความคาดหวังของ Wall Street และนำมาซึ่งช่วงเวลาที่ไม่สนุกสำหรับหุ้นอย่างตรงไปตรงมา ยุคการแพร่ระบาดของไวรัสทำให้บริษัทมีรายได้ย้อนหลังหลายปีติดต่อกัน แต่ตอนนี้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น ผู้บริโภคที่อ่อนไหวต่อราคามากขึ้น และต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นถูกกำหนดให้กินส่วนต่างของบริษัท ถึงเวลาแล้วที่ผู้เชี่ยวชาญด้านการลงทุนจะต้องเลือกผู้ชนะและผู้แพ้ในตลาด ถึงเวลาที่พวกเขาจะต้องตรวจสอบงบดุลของบริษัทและตรวจสอบให้แน่ใจว่ามีการจัดการที่ดี ทั้งหมดนี้อาจฟังดูธรรมดา แต่ในตลาดกระทิง มันสามารถ (และทำ) บินออกไปนอกหน้าต่างได้อย่างง่ายดาย

“ใช่ ดัชนี NASDAQ พุ่งขึ้น 26% แต่ฉันไม่คิดว่าเราจะเข้าซื้อในการชุมนุมอีกต่อไป” ไซมอนกล่าว “ตอนนี้เรากำลังเข้าสู่สิ่งที่ขาด ๆ หาย ๆ หรือแบนขึ้นเล็กน้อย”

สิ่งนี้ควรทำให้เป็นฤดูร้อนที่น่าสนใจ

เช่นเดียวกับทุกสิ่งในการลงทุน กุญแจสำคัญของสิ่งนี้คือช่วงเวลาของการเปลี่ยนแปลงระหว่างการปฏิเสธของวอลล์สตรีทต่ออัตราใหม่นี้และการยอมรับ ปัญหาที่เศรษฐกิจเผชิญอยู่ในปัจจุบันไม่ใช่ปัญหาเดียวกับที่ประสบในอดีตที่ผ่านมา เงินเฟ้อยังไม่พ่ายแพ้ และไม่มีใครรู้ว่าจะต้องใช้เวลานานเท่าใดจึงจะควบคุมได้ เปลี่ยนโฉมหน้า — แต่ไม่พัง — ด้วยเงื่อนไขใหม่เหล่านี้ เศรษฐกิจของอเมริกาจะขับเคลื่อนไปข้างหน้า ไม่มีการย้อนกลับ

Linette Lopez เป็นนักข่าวอาวุโสของ Insider

อ่านบทความต้นฉบับเกี่ยวกับ Business Insider