ตลาดหุ้นปรับตัวขึ้นจากความหวังว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะค่อยๆ ลดลง

ขนาดตัวอักษร

ตลาดสามารถอยู่อย่างไร้เหตุผลได้นานกว่าที่คุณจะเป็นตัวทำละลายได้ John Maynard Keynes สังเกตอย่างมีชื่อเสียง เคนส์เป็นนักเก็งกำไรที่กระตือรือร้น ซึ่งแตกต่างจากผู้ปฏิบัติงานด้านวิทยาศาสตร์กลุ้มใจส่วนใหญ่ และไม่ต้องสงสัยเลยว่าทำไมถึงเข้าใจอย่างถ่องแท้แบบนั้น

ตลาดการเงิน ตั้งแต่หุ้น พันธบัตร ไปจนถึงสกุลเงินดิจิทัล เติบโตอย่างไม่สมเหตุผล อาจมีคนโต้แย้งว่าธนาคารกลางสหรัฐอยู่ใกล้ ระดับสูงสุด ของการจำกัดนโยบาย นั่นอาจเป็นความเข้าใจผิดในส่วนของตลาด ธนาคารกลางสหรัฐ หรือทั้งสองอย่าง ในระหว่างนี้ นักลงทุนกำลังเพลิดเพลินกับช่วงเวลาอันน่ารื่นรมย์ที่เรียกว่าการชุมนุมของตลาดหมี ยกระดับจิตวิญญาณของวัวในขณะที่ทำลายประเภทของ ursine ในหมู่พวกเรา

แต่ถ้าความเชื่อที่ว่าเฟดเกือบจะเสร็จสิ้นการเข้มงวดนั้นถูกต้องแล้ว ธนาคารกลางก็จะหยุดยั้งการปราบปรามเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นซึ่งรุมเร้า Wall Street และ Main Street กล่าวอีกนัยหนึ่ง มันจะเป็นการปฏิบัติตามตัวอย่างของอดีตหัวหน้าเฟด อาร์เธอร์ เบิร์นส์ ผู้ดูแลอัตราเงินเฟ้อสองหลักในปี 1970 แทนที่จะเป็นของพอล โวลเคอร์ ผู้ซึ่งเอาชนะภาวะเศรษฐกิจที่ร้อนจัดในช่วงต้นทศวรรษ 1980 แม้ว่าจะมีการย้อนกลับมา - ภาวะถดถอยกลับ

ตามที่ส่งโทรเลขอย่างละเอียดล่วงหน้า คณะกรรมการตลาดกลางแห่งสหพันธรัฐได้ปรับขึ้นอัตราเป้าหมายกองทุนของรัฐบาลกลางที่สำคัญ 75 คะแนนในสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งตรงกับการปรับขึ้นค่า supersize ในการประชุมเดือนมิถุนายน (จุดพื้นฐานคือ 1/100 ของจุดเปอร์เซ็นต์)

ในเวลาเดียวกัน ประธานเฟด นายเจอโรม พาวเวลล์ ในการแถลงข่าวหลังการประชุม FOMC อนุญาตให้การเพิ่มขึ้นในอนาคตมีแนวโน้มน้อยลง ล่าสุดเพิ่มช่วงกองทุนเฟดเป็น 2.25% -2.50% นั่นขยับเข้าใกล้ 3.40% สิ้นปี 2022 และสูงสุด 3.80% 2023 ที่คาดการณ์ไว้ในเฟดล่าสุด สรุปภาพรวมเศรษฐกิจ, ส่งที่ confab มิถุนายน.

การปรับขึ้นสองครั้งรวม 150 คะแนนพื้นฐานตามมาด้วยการลดลงอย่างน่าทึ่งของอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังอย่างไรก็ตามชี้ให้เห็นว่าตลาดอัตราดอกเบี้ยกำลังมองไปข้างหน้าถึงจุดสูงสุดในที่สุดในอัตราที่เฟดกำหนด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง อัตราผลตอบแทนของธนบัตรอายุ 10 ปีได้ย้อนกลับโดยลดลง 85 คะแนนพื้นฐานเป็น 2.642% ในวันศุกร์จากจุดสูงสุดในวันที่ 14 มิถุนายน ก่อนการประชุม FOMC ในเดือนนั้น และก่อนการประกาศความเคลื่อนไหวล่าสุดของคณะกรรมการในบ่ายวันพุธ ผลตอบแทนมาตรฐานอายุ 10 ปีลดลง 14 จุดพื้นฐาน

แต่สิ่งที่โดดเด่นคือในขณะที่อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังลดลงหลังจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้งที่ผ่านมาโดย Powell & Co. ความคาดหวังของตลาดตราสารหนี้เกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อในอนาคตก็เพิ่มขึ้นจริงๆ การสังเกตอย่างเฉียบขาดนั้นมาจากคริสโตเฟอร์ เวอร์โรน หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ทางเทคนิคของ Strategas Research Partners ซึ่งถือว่าสิ่งนี้เป็นสิ่งที่เปิดเผยมากที่สุดเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

อัตราเงินเฟ้อในช่วง 10 ปีที่คาดการณ์ไว้เป็นเวลาห้าปีนับจากนี้ (กล่าวคือ ในช่วงห้าปีที่สองของ 30 ปีข้างหน้า) ได้ขยับขึ้น 50 จุดพื้นฐานตั้งแต่การแถลงข่าวหลังการประชุม FOMC ของพาวเวลล์ และประมาณ XNUMX จุดพื้นฐานในช่วงเดือนที่ผ่านมา , Verrone ตั้งข้อสังเกต จากนั้นเขาอนุมาน ตลาดกำลังพูดว่า: หากธนาคารกลางสหรัฐกำลังจะหมุนไปทางด้าน dovish มันจะไม่ขจัดอัตราเงินเฟ้อที่ทำร้ายเรา

ควบคู่ไปกับการคาดการณ์เงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในตลาดสำหรับ หลักทรัพย์ป้องกันเงินเฟ้อของกระทรวงการคลัง ได้เปลี่ยนกลับเป็นใกล้ศูนย์หรือน้อยกว่า TIPS ห้าปีในวันศุกร์ให้ผลลบ 0.07% ในขณะที่ TIPS 10 ปีให้ผลตอบแทน 0.11%

เงินฟรีเป็นเพียงสิ่งกระตุ้นที่จำเป็นในการกระตุ้นจิตวิญญาณสัตว์ในตลาดเสี่ยง และหุ้นเพิ่งปิดตัวในเดือนที่ดีที่สุดของพวกเขาตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2020 ดัชนีหุ้นหลักของสหรัฐปรับตัวขึ้นอย่างดีจากระดับต่ำสุดของวันที่ 16 มิถุนายน (แตะสองวันหลังจากจุดสูงสุดใน อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลัง) กำไรมีตั้งแต่ต่ำกว่า 10% สำหรับ

ดาวโจนส์เฉลี่ยอุตสาหกรรมโจนส์
มากกว่า 16% สำหรับ

คอมโพสิตตลาดหุ้น Nasdaq,
กับ

ดัชนี S&P 500's
เพิ่มขึ้น 12.5% ​​เพียงแค่แยกความแตกต่าง ความก้าวหน้าที่กล่าวถึงครั้งล่าสุดนั้นเกี่ยวกับค่าเฉลี่ยสำหรับการชุมนุมของตลาดหมีตั้งแต่ปี 1950 Verrone บันทึกไว้ในวิดีโอของลูกค้า

แต่นักลงทุนอาจพอใจมากเกินไปเกี่ยวกับความต้องการของธนาคารกลางที่จะหลีกเลี่ยงการถูกระบุว่าเป็นเบิร์นส์อีกคนและต้องการเดินตามรอยเท้ายักษ์ของ Volcker ตามรายงานที่เฉียบขาดจากทีมเศรษฐศาสตร์ระดับโลกที่ TS Lombard นำโดย Freya Beamish

ราคาสินค้าที่ชะลอตัว โดยเฉพาะอาหารและพลังงาน จะทำให้การอ่านค่าเงินเฟ้อที่ออกมานั้นดูไม่เป็นพิษเป็นภัย เช่น คอลัมน์นี้ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้. รอยแตกในตลาดอสังหาริมทรัพย์ของจีนและภาวะถดถอยในยุโรปจะเพิ่มสิ่งที่ทีม TS Lombard เรียกว่า "ภาพลวงตา" ของการลดอัตราเงินเฟ้อ ดังนั้นผู้กำหนดนโยบายจึงมีแนวโน้มที่จะกะพริบทันทีที่ตลาดแรงงานแสดงสัญญาณของความอ่อนแอ พวกเขาสรุป

หากเฟดไม่ยอมรับช่วงที่ตลาดแรงงาน "ซบเซา" (กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ การว่างงานสูง) เช่นเดียวกันกับโวลคเกอร์ การผ่อนคลายใดๆ ที่ตามมาอาจเสี่ยงที่จะฟื้นฟูวงจรเครดิตและเพิ่มอัตราเงินเฟ้อลงได้ แม้ว่าราคาสินค้าจะผ่อนคลายลง ต้นทุนการบริการซึ่งได้รับแรงหนุนจากค่าจ้างที่เพิ่มขึ้นและอัตราเงินเฟ้อก็ยังคงเหนียวแน่น

แม้จะมีปัญหาเหล่านี้ แต่พาวเวลล์ยืนยันว่านโยบายของเฟดอยู่ใกล้จุด "เป็นกลาง" ที่เข้าใจยากซึ่งไม่ได้จำกัดหรือกระตุ้นเศรษฐกิจ สรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจในเดือนมิถุนายนของเฟดกำหนดอัตรากองทุนดุลยภาพระยะยาวที่ 2.3% ถึง 2.5% ซึ่งเท่ากับช่วงเป้าหมายปัจจุบันโดยประมาณ

นั่นคือการประมาณการของเฟดเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง ควบคู่ไปกับเป้าหมายเงินเฟ้อระยะยาวที่ 2% แต่อย่างโจเซฟ คาร์สัน อดีตหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Alliance Bernstein เขียนบนบล็อก LinkedIn ของเขาอัตราดอกเบี้ยนโยบายเดียวกันจะไม่ถือว่าเป็นกลางเมื่ออัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 9% ดังที่เป็นอยู่ในขณะนี้ แทนที่จะเป็น 2%

คาร์สันโต้แย้งว่าพาวเวลล์ไม่มีช่วงเวลา “ไม่ว่าจะทำทุกวิถีทาง” ในการเรียกร้องคำพูดของอดีตประธานธนาคารกลางยุโรป มาริโอ ดรากี ก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมในเดือนพฤศจิกายน ฟิวเจอร์สของกองทุนเฟดคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นอีก 100 จุดภายในสิ้นปีนี้ เป็น 3.25%-3.50% จากนั้นตลาดคาดว่าจะลดลงในปี 2023 แต่นั่นจะทำให้อัตราสูงสุดสูงสุดที่จำเป็นในการปราบปรามเงินเฟ้อล่าช้า และนั่นคือสิ่งที่ตลาดที่คึกคักในปัจจุบันไม่ได้ลดราคา

เขียนถึง Randall W. Forsyth ที่ [ป้องกันอีเมล]