ตลาดหุ้นพังเพราะเงินฟรีหมด ทั้งหมดนี้เกี่ยวข้องกับสิ่งที่เรียกว่า 'เฟดใส่'

คุณอาจสังเกตเห็นความปั่นป่วนในตลาดหุ้นเมื่อเร็วๆ นี้

ต้องใช้เวลาสักพักกว่าจะจมลงหลังจากสัปดาห์ที่แล้ว แต่นักลงทุนรู้สึกไม่สบายใจตั้งแต่วันศุกร์ถึงวันจันทร์ เมื่อพวกเขาตระหนักว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จริงจังแค่ไหนกับการต่อสู้กับเงินเฟ้อ

ส่งผลให้หุ้นเริ่มต้นปีที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่ปี 1939 โดยดัชนี S&P 500 ร่วงลงมากกว่า 16%

สิ่งที่เปลี่ยนไปหรือไม่

กล่าวโดยย่อ สัปดาห์ที่แล้วเป็นช่วงสิ้นสุดของ “เงินฟรี” ยุคของธนาคารกลาง นับตั้งแต่เริ่มต้นของการระบาดใหญ่ เฟดได้สนับสนุนตลาดด้วยนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายเป็นพิเศษในรูปแบบของอัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์และ มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE). หุ้นเติบโตภายใต้นโยบายการเงินที่หลวมเหล่านี้ ตราบใดที่ธนาคารกลางกำลังอัดฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจเป็นมาตรการปล่อยกู้ฉุกเฉิน เครือข่ายความปลอดภัยก็ถูกวางไว้สำหรับนักลงทุนที่ไล่ตามสินทรัพย์เสี่ยงทุกประเภท

แต่เริ่มต้นในเดือนมีนาคม เมื่อเฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2018 เพื่อรับมือกับเงินเฟ้อ ทั้งหมดนี้เปลี่ยนไป การเคลื่อนไหวซึ่งตามมาด้วยอีกคนหนึ่ง ขึ้นอัตราครึ่งจุด วันพุธส่งสัญญาณหมดยุคเงินฟรี

ขณะนี้ตลาดกำลังประสบกับสิ่งที่ผู้ดู Wall Street เรียกว่า “การเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครอง” และการทำความเข้าใจว่าหุ้นอาจร่วงลงได้ไกลแค่ไหนจึงจำเป็นต้องทำความเข้าใจว่าราคาตลาดเป็นอย่างไรเมื่อขาดการสนับสนุนจากเฟดในการก้าวไปข้างหน้า

ระบอบการปกครองที่พวกเขาเปลี่ยน

ย้อนหลังไปถึงวิกฤตการเงินครั้งใหญ่ในปี 2008 เฟดรักษาต้นทุนการกู้ยืมให้ต่ำ ทำให้ผู้บริโภคสามารถลงทุนในบ้าน รถยนต์ และการศึกษาได้โดยไม่ต้องมีภาระดอกเบี้ยสูง สิ่งนี้สมเหตุสมผลเมื่ออัตราเงินเฟ้อและการเติบโตของค่าจ้างต่ำ เนื่องจากการใช้จ่ายของผู้บริโภคต้องการกำลังใจจากทุกที่ที่เป็นไปได้

แม้ว่าขณะนี้ อัตราการว่างงานใกล้ระดับต่ำสุดก่อนเกิดโรคระบาด และอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นเกินกว่าค่าจ้างที่สูงเป็นประวัติการณ์ ธนาคารกลางได้เปลี่ยนกลยุทธ์ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย และส่งสัญญาณถึงความตั้งใจที่จะปรับงบดุลให้เหลือหลายพันล้านเหรียญสหรัฐในแต่ละเดือน

เรื่องราวดำเนินต่อไป

การเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครองได้ออกจากตลาดอย่างมีประสิทธิภาพและนำสินทรัพย์เสี่ยง ซึ่งรวมถึงหุ้นและคริปโตเคอเรนซี่ไปสู่หลุมอุกกาบาตในขณะที่นักลงทุนต่อสู้กับบรรทัดฐานใหม่ นอกจากนี้ยังทำให้หลายคนสงสัยว่ายุคของสิ่งที่เรียกว่าเฟดสิ้นสุดลงหรือไม่

เป็นเวลาหลายทศวรรษแล้วที่วิธีที่เฟดประกาศใช้นโยบายเป็นเหมือน ใส่สัญญาตัวเลือกก้าวเข้ามาเพื่อป้องกันภัยพิบัติเมื่อตลาดประสบกับความปั่นป่วนรุนแรงด้วยการลดอัตราดอกเบี้ยและ "พิมพ์เงิน" ผ่าน QE

เจ้าหน้าที่ของ Fed โต้แย้งว่าการลดลงอย่างมากของตลาดอาจทำให้หนี้สินล้นพ้น ทำลายเสถียรภาพของธนาคารและระบบการเงินโดยรวม ดังนั้นพวกเขาจึงต้องดำเนินการเมื่อถึงเวลาที่ยากจะฟื้นฟูความสงบเรียบร้อยของตลาด

นโยบายนี้ทำให้นักลงทุนเข้าใจว่าเฟดจะเข้ามาช่วยเหลือหากหุ้นตก แต่ภายใต้ระบอบการปกครองใหม่ที่เฉียบขาดยิ่งขึ้น หลายคนสงสัยว่ายังเป็นเช่นนี้อยู่หรือไม่

หากหุ้นยังคงตกต่ำ Fed จะลดอัตราดอกเบี้ยและคืนสถานะ QE เพื่อกระตุ้นการเติบโตหรือไม่ หรือตลาดจะถูกทิ้งให้ดูแลตัวเอง?

เฟดใส่

แนวคิดที่ว่าเฟดจะเข้ามาช่วยเหลือหุ้นในช่วงที่ตกต่ำเริ่มต้นขึ้นภายใต้ประธานเฟดอลัน กรีนสแปน สิ่งที่เป็น "Fed put" ในตอนนี้เคยเป็น "Greenspan put" ซึ่งเป็นคำที่ประกาศเกียรติคุณหลังจากการล่มสลายของตลาดหุ้นปี 1987 เมื่อ Greenspan ลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อช่วยให้บริษัทต่างๆ ฟื้นตัว โดยตั้งค่าแบบอย่างว่าเฟดจะเข้ามาในช่วงเวลาที่ไม่แน่นอน

มันเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในนโยบายจากยุคของ Paul Volcker ซึ่งดำรงตำแหน่งประธานเฟดตั้งแต่ปี 1979 ถึง 1987 Volcker ได้รับการยกย่องอย่างกว้างขวางว่าเป็นผู้ควบคุมอัตราเงินเฟ้อในปี 1970 และ 80 ผ่านการใช้นโยบายการเงินที่ฟุ่มเฟือย

อย่างไรก็ตาม นโยบายของเขาส่วนหนึ่งเป็นสาเหตุของภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปี 1980-82 และนำไปสู่การขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางจำนวนมากเนื่องจากต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มสูงขึ้นท่ามกลางการลดภาษีของรัฐบาลเรแกนและบันทึกการใช้จ่ายทางทหาร

ในทางกลับกัน Greenspan เข้าสู่ยุคของนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายมากขึ้น โดยปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงหลายครั้งเมื่อหุ้นตกต่ำ รวมถึงหลังจากฟองสบู่ดอทคอมแตกในปี 2001

และประธานเฟดทุกคนตั้งแต่ Greenspan ปฏิบัติตาม โดยใช้การปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป็นแนวทางในการปรับปรุงความเชื่อมั่นของนักลงทุนและกระตุ้นการลงทุนเมื่อหุ้นตก ประธานเฟด Ben Bernanke ซึ่งดำรงตำแหน่งระหว่างปี 2006 ถึง 2014 ก้าวไปไกลยิ่งขึ้นไปอีกหลังจากฟองสบู่ที่อยู่อาศัยแตกในปี 2008 ซึ่งมีชื่อเสียงในด้านการลดอัตราดอกเบี้ยและกำหนด QE รอบแรกที่เคยพบในสหรัฐฯ เพื่อช่วยให้ประเทศผ่านพ้นพายุเศรษฐกิจ

นับตั้งแต่นั้นมา เมื่อหุ้นประสบภาวะตกต่ำอย่างรุนแรง นักลงทุนต่างมองหาการสนับสนุนจากเฟด แต่ยุคนั้นอาจสิ้นสุดลงแล้ว เนื่องจากภาวะเงินเฟ้อผลักดันให้ธนาคารกลางมุ่งไปสู่แนวทางใหม่ที่เข้มงวดยิ่งขึ้น

New Normal สำหรับหุ้น

จิม เรด หัวหน้าฝ่ายวิจัยเฉพาะเรื่องและกลยุทธ์ด้านเครดิตของ Deutsche Bank ระบุว่า หากการหยุดของเฟดสิ้นสุดลง วัฏจักรธุรกิจปัจจุบันจะแตกต่างจากรอบก่อนมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับหุ้น

“หลายๆ ธีมจะแตกต่างกันไปตามสิ่งที่เราเคยชิน” Reid เขียนในบันทึกวันจันทร์ “รูปแบบหนึ่งดังกล่าวคือการเดินขบวนของหุ้นสหรัฐอย่างไม่หยุดยั้ง ทศวรรษที่ผ่านมาสังเกตเห็นได้ชัดเจนเป็นเวลานานเป็นประวัติการณ์โดยไม่มีการแก้ไข ไม่ต่อสู้กับความคิดของเฟด และซื้อการเล่าเรื่องตกต่ำ”

Reid ตั้งข้อสังเกตว่าเมื่อสัปดาห์ที่แล้วถือเป็นครั้งแรกที่ดัชนี S&P 500 ตกลงมาเป็นเวลาห้าสัปดาห์ติดต่อกันตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2011 สิ้นสุดการดำเนินการที่ยาวนานที่สุดโดยไม่มีการล่มสลายติดต่อกันห้าสัปดาห์นับตั้งแต่มีการติดตามข้อมูลที่เกี่ยวข้องครั้งแรกในปี 1928

“ในช่วง 83 ปีระหว่างปี 1928 ถึง 2011 เรามีการลดลง 61 ครั้งติดต่อกันอย่างน้อย XNUMX ครั้งต่อสัปดาห์ ดังนั้นโดยเฉลี่ยปีละหนึ่งครั้งและหนึ่งในสาม” Reid เขียน “ดังนั้น ทศวรรษที่ผ่านมาจึงเป็นข้อยกเว้นมากกว่าปกติ”

Martin Zweig นักลงทุนและนักวิเคราะห์ที่มีชื่อเสียงซึ่งเป็นที่รู้จักกันดีในเรื่องการล่มสลายของตลาดในปี 1987 ได้สร้างวลีที่ว่า "อย่าต่อสู้กับเฟด" เมื่อหลายสิบปีก่อน และหลายปีที่ผ่านมา นักลงทุนใช้วลีนี้เป็นมนต์ที่บ่งบอกถึงความสำคัญของการลงทุนในขณะที่เฟดอยู่เบื้องหลังตลาด โดยทำหน้าที่เป็นเครือข่ายความปลอดภัยจากการตกต่ำ ตอนนี้ "อย่าต่อสู้กับเฟด" อาจมีความหมายใหม่

ดังที่ Zweig เขียนไว้ในหนังสือของเขา ชนะใน Wall Street:

“อันที่จริง ภาวะการเงิน—โดยหลักคือแนวโน้มของอัตราดอกเบี้ยและนโยบายธนาคารกลางสหรัฐ—เป็นปัจจัยสำคัญในการกำหนดทิศทางหลักของตลาดหุ้น โดยทั่วไป แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะเป็นขาลงสำหรับหุ้น แนวโน้มขาลงเป็นขาขึ้น”

ตราบใดที่เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับต่ำเป็นประวัติการณ์และอัดฉีดเงินหลายพันล้านดอลลาร์เข้าสู่ระบบเศรษฐกิจในแต่ละเดือนผ่าน QE มันก็สมเหตุสมผลที่จะลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยง ตามที่ Zweig อธิบาย อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงจะลดการแข่งขันของหุ้นจากการลงทุนอื่น ๆ รวมถึงตั๋วเงินคลัง กองทุนตลาดเงิน และบัตรเงินฝาก “ดังนั้น เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง นักลงทุนมักจะเสนอราคาให้สูงขึ้น ส่วนหนึ่งมาจากความคาดหวังของรายได้ที่ดีขึ้น” Zweig เขียน

ขณะนี้ Fed ขึ้นอัตราดอกเบี้ยและสิ้นสุด QE ถือเป็นยุคใหม่ที่อาจไม่ใช่สินทรัพย์เสี่ยง

แต่นักลงทุนก็ยังสู้เฟดไม่ได้ เป็นเพียงว่าธนาคารกลางไม่ได้ผลักดันพวกเขาไปสู่หุ้นไฮเทคและ cryptocurrencies อีกต่อไป แต่กลับทำให้สินทรัพย์อื่นๆ ที่อาจมีความเสี่ยงน้อยกว่าดูดีขึ้น สินทรัพย์ที่มักจะดำเนินการในช่วงสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น เช่น พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นและหุ้นมูลค่าและหุ้นปันผล อาจทำได้ดีกว่าในยุคใหม่นี้ อย่าสู้กับมัน

เรื่องนี้เดิมเป็นจุดเด่นบน Fortune.com