ตลาดหุ้นมีเดือนกรกฎาคมที่ยอดเยี่ยม ทำไมสิงหาคมถึงยากกว่า

ขนาดตัวอักษร

หุ้นปรับตัวขึ้นในสัปดาห์ที่ผ่านมาเนื่องจากนักลงทุนพนันว่าธนาคารกลางสหรัฐมาถึงแล้ว ความเผ็ดร้อนสูงสุด. นั่นเป็นความคิดที่ปรารถนา

พื้นที่

ดาวโจนส์เฉลี่ยอุตสาหกรรมโจนส์
เพิ่มขึ้น 3%, the

S&P 500
ดัชนีเพิ่ม 4.3% และ

คอมโพสิตตลาดหุ้น Nasdaq
เพิ่มขึ้น 4.7% ทั้งสามมีเดือนที่ดีที่สุดนับตั้งแต่ปี 2020 แม้แต่เบี้ยประกันที่จ่ายสำหรับพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงเหนือคลังก็แคบลงอย่างมาก

แต่มันเป็นสัปดาห์ที่แปลกสำหรับการเฉลิมฉลอง เศรษฐกิจสหรัฐฯ มองว่าผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศที่แท้จริงลดลงในช่วงครึ่งแรกของปี 2022 ติดต่อกันเป็นไตรมาสติดต่อกัน มาตรการเงินเฟ้อที่เฟดโปรดปรานยังคงสูงอย่างดื้อรั้น และธนาคารกลางได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกสามในสี่ของจุด นี่คือหนึ่งในรอบการเดินป่าที่เร็วที่สุดในรอบ 40 ปีที่ผ่านมา

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงคือความคาดหวังสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคต ซึ่งส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับสองประโยคจากประธานเฟดเจอโรมพาวเวลล์ การแถลงข่าว.

“ในขณะที่การเพิ่มขึ้นอย่างมากอย่างผิดปกติอีกครั้งอาจเหมาะสมในการประชุมครั้งต่อไปของเรา นั่นคือการตัดสินใจที่จะขึ้นอยู่กับข้อมูลที่เราได้รับระหว่างตอนนี้” เขากล่าว “ในขณะที่จุดยืนของนโยบายการเงินเข้มงวดมากขึ้น ก็น่าจะเป็นการเหมาะสมที่จะชะลอการเพิ่มขึ้น” พาวเวลล์ยังกล่าวอีกว่าอัตราดอกเบี้ยซึ่งขณะนี้อยู่ในช่วง 2.25% ถึง 2.5% มีแนวโน้มที่ "เป็นกลาง" ซึ่งหมายความว่าไม่ผ่อนปรนหรือจำกัด

ตลาดรับข้อความนั้นไว้ในใจ หกสัปดาห์ที่ผ่านมา อัตราดอกเบี้ยฟิวเจอร์สกำหนดราคาในช่วงเป้าหมายสูงสุดของอัตรากองทุนของรัฐบาลกลางที่ 3.75% ถึง 4% ในช่วงต้นปี 2023 วันนี้ จุดสูงสุดดังกล่าวมีนัยโดยนัยที่ 3.25 ถึง 3.5% ในเดือนธันวาคม เพียงจุดเหนือเป้าหมายปัจจุบัน . นอกจากนี้ การกำหนดราคาฟิวเจอร์สในขณะนี้หมายถึงการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสองไตรมาสตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ถึงเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2023 กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดกำลังเดิมพันว่าเฟดจะชะลอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปีนี้ จากนั้นจึงเปลี่ยนไปใช้นโยบายผ่อนคลายอย่างรวดเร็ว .

ความคิดเห็นของพาวเวลล์เกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางยังสร้างความไม่พอใจให้กับนักเศรษฐศาสตร์และนักลงทุนที่มีชื่อเสียง อดีตปลัดกระทรวงการคลัง แลร์รี่ซัมเมอร์ เรียกว่าความคิดเห็นของพาวเวลล์เกี่ยวกับอัตราที่เป็นกลางว่า "ไม่สามารถป้องกันได้" ในขณะที่ Bill Ackman ของ Pershing Square ได้ปลดปล่อยทวีตในช่วงดึกในเรื่องนี้ “ในขณะที่ 2.25 ถึง 2.25% อาจเป็นอัตราที่เป็นกลางโดยมีอัตราเงินเฟ้อ 2% แต่ก็เป็นอัตราที่เอื้ออำนวยอย่างยิ่งกับอัตราเงินเฟ้อที่ 9%” เขาเขียนในช่วงดึกของคืนวันพฤหัสบดีขณะที่แยกตัวจาก Covid-19

เส้นทางอัตราโดยนัยดูเหมือนจะไม่น่าเป็นไปได้อย่างมากและเกือบจะไม่ดีสำหรับตลาดหุ้นอย่างแน่นอน เพื่อจะพัฒนา Fed จะต้องประกาศชัยชนะในการต่อสู้กับราคาที่สูงขึ้น—มีใครคาดหมายว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงเหลือ 2% อย่างน่าอัศจรรย์ภายในสิ้นปีนี้หรือไม่—หรือละทิ้งการต่อสู้ทั้งหมดเพื่อกอบกู้เศรษฐกิจที่เร่งรีบ เข้าสู่ภาวะถดถอย. ดังนั้น ในขณะที่อัตราเร่งรัดอาจกำลังปานกลางและอัตราเงินเฟ้ออาจถึงจุดสูงสุด—เราทราบดีว่าคำพูดสุดท้ายที่โด่งดัง—มันห่างไกลจากไฟเขียวสำหรับนักลงทุน

เนื่องจากเศรษฐกิจชะลอตัว อัตราดอกเบี้ยยังคงเพิ่มขึ้น และดัชนีหุ้นและพันธบัตรที่หรือใกล้ระดับซื้อเกินในระยะสั้น อาจถึงเวลาที่จะขายการชุมนุมและปรับสมดุลในพื้นที่คุณภาพสูงหรือการป้องกัน

Lotfi Karoui หัวหน้านักยุทธศาสตร์ด้านสินเชื่อของ Goldman Sachs เขียนเมื่อวันพฤหัสบดีว่า “การแพร่กระจายของสินเชื่อยังคงตึงตัวมากขึ้น…จากการบรรยายเรื่องตลาดที่อาจมีการรับประกัน dovish pivot” “เราไม่เห็นด้วย เมื่อพิจารณาถึงแนวโน้มในอนาคตของอัตราเงินเฟ้อ และจะทำให้การชุมนุมสงบลง โดยใช้เป็นโอกาสในการลดความเสี่ยงและหมุนเวียนคุณภาพต่อไป”

ยังเร็วเกินไปที่จะประกาศจุดหมุนของเฟดและชัดเจนสำหรับนักลงทุนขาขึ้น อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นนี้ไม่น่าจะเชื่องได้ง่ายๆ

เขียนถึง Nicholas Jasinski ที่ [ป้องกันอีเมล]