จิตวิญญาณของ Paul Volcker ยังคงอยู่ที่ Jackson Hole: Morning Brief

ประธานธนาคารกลางสหรัฐเจอโรมพาวเวลล์ ส่งข้อความที่ชัดเจนไปยังตลาดการเงิน สัปดาห์นี้: อัตราดอกเบี้ยจะยังคงอยู่ในระดับสูงจนกว่าอัตราเงินเฟ้อจะต่ำและอยู่ในระดับต่ำ

ข้อความของพาวเวลล์คือ พูดสั้นๆ ตรงไปตรงมา ที่งานสัมมนาเศรษฐกิจ Jackson Hole เมื่อวันศุกร์ ซึ่งเป็นงานประชุมสุดยอดประจำปีของธนาคารกลางทั่วโลก หุ้น ตอบโต้คำพูดของพาวเวลล์แนะนำให้นักลงทุนได้รับข้อความ

แต่พาวเวลล์ไม่ได้ขึ้นไปบนโพเดี้ยมที่แจ็คสัน เลค ลอดจ์เพียงลำพังในวันศุกร์ ประธานเฟดได้นำจิตวิญญาณและบทเรียนของพอล โวคเกอร์ผู้ล่วงลับไปกับเขาด้วย

Volcker ซึ่งเสียชีวิตในเดือนธันวาคม 2019 ดำรงตำแหน่งประธานเฟดตั้งแต่ปี 1979 ถึง 1987 การดำรงตำแหน่งของเขาเป็นที่จดจำสำหรับความสำเร็จสูงสุดอย่างหนึ่ง: การทำลายหลังของอัตราเงินเฟ้อที่รบกวนเศรษฐกิจสหรัฐตลอดช่วงทศวรรษ 1970 และต้นทศวรรษ 80

อย่างไรก็ตาม ความพยายามเหล่านี้ไม่คืบหน้าเป็นเส้นตรง

ตั้งแต่เดือนสิงหาคม '79 ถึงเดือนเมษายน 1980 Volcker ได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยจากประมาณ 11% เป็น 17.5% อัตราเงินเฟ้อในช่วงเวลานี้เพิ่มขึ้นจาก 11.8% เป็น 14.5% การหยุดชะงักของแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในฤดูร้อนปี 1980 กระตุ้นให้ Volcker ทำผิดพลาด – เฟดลดอัตราดอกเบี้ย – ที่พาวเวลล์สาบานว่าจะไม่ทำ

ภายในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 1980 อัตรามาตรฐานต่ำกว่า 9% ซึ่งต่ำที่สุดในรอบสองปี อัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มลดลง แต่ยังคงวิ่งขึ้นเหนือ 12% วงจรการขึ้นอัตราอื่นเริ่มต้นขึ้น

ในช่วงฤดูหนาวปี 82 อัตราเงินเฟ้อต่ำกว่า 10% อย่างน่าเชื่อถือเป็นครั้งแรกในรอบสามปี อัตราเงินเฟดยังคงอยู่เหนือ 14% อัตราเกณฑ์มาตรฐานจะไม่ลดลงต่ำกว่า 9% จนถึงเดือนธันวาคมของปีนั้น จนกระทั่งปี 1985 อัตราดอกเบี้ยของเฟดลดลงต่ำกว่า 8%

เมื่อ Volcker สาบานตนเป็นประธานเฟด เศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่ในภาวะเงินเฟ้อขั้นที่สองในรอบ XNUMX ปี “เศรษฐกิจถดถอยความกลัวที่เกิดขึ้นระหว่างการแข่งขันกับอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันของเรานั้นเกิดขึ้นในช่วงปลายยุค 70 และต้นยุค 80

เฟดจำเป็นต้องมีการดำเนินการอย่างมาก แต่ความอดทนและความเพียรก็จำเป็นเช่นกันในการทำลายภาวะเงินเฟ้อในที่สุด

เรื่องราวดำเนินต่อไป

“ ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าต้นทุนการจ้างงานในการลดอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นพร้อมกับความล่าช้า เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงจะยึดติดกับค่าจ้างและการกำหนดราคามากขึ้น” พาวเวลล์กล่าวเมื่อวันศุกร์

ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม ปี 81 จนถึงจุดสูงสุดของการว่างงานในเดือนธันวาคม 82 อัตราการว่างงานในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นจาก 7.2% เป็น 10.8% ซึ่งเป็นระดับที่จะไม่เกิดขึ้นอีกจนกว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำจากโรคระบาด ส่งผลให้อัตราการว่างงานสูงถึง 14.7% ในเดือนเมษายน 2020

“การยุบตัวของ Volcker ที่ประสบความสำเร็จในช่วงต้นทศวรรษ 1980 เกิดขึ้นหลังจากความพยายามที่ล้มเหลวหลายครั้งในการลดอัตราเงินเฟ้อในช่วง 15 ปีที่ผ่านมา” พาวเวลล์กล่าว “ในที่สุดจำเป็นต้องใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดมากเป็นระยะเวลานานเพื่อยับยั้งอัตราเงินเฟ้อที่สูงและเริ่มกระบวนการลดอัตราเงินเฟ้อลงสู่ระดับต่ำและคงที่ซึ่งเป็นบรรทัดฐานจนถึงฤดูใบไม้ผลิของปีที่แล้ว เป้าหมายของเราคือหลีกเลี่ยงผลลัพธ์นั้นโดยลงมือทำทันที”

ตลอดช่วงฤดูร้อนที่ผ่านมา เราได้เห็นการฟื้นตัวของตลาดหุ้นและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลง เนื่องจากนักลงทุนบางรายวางเดิมพันว่า Powell Fed จะขาดตลาดในแง่มุมสำคัญด้านหนึ่งของความคล้ายคลึงทางประวัติศาสตร์: "ระยะเวลาที่ยาวนาน"

ภายในสิ้นเดือนกรกฏาคม ตลาดมีการกำหนดราคาใน การปรับลดอัตราดอกเบี้ยจากเฟดในช่วงต้นปีหน้า นี่คือเฟดของ พยากรณ์ของตัวเองในเดือนมิถุนายนแนะนำ อัตราจะเพิ่มขึ้นอีก 100 คะแนนพื้นฐานก่อนสิ้นปีนี้

และนี่คือข้อสงสัยเฉพาะที่พาวเวลล์ดูเหมือนกระตือรือร้นที่สุด ดันกลับ.

“ในช่วงก่อนการกล่าวสุนทรพจน์ Jackson Hole Symposium ของประธานเฟดประธานพาวเวลล์ มีความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นในหมู่ผู้เข้าร่วมตลาดว่าเฟดจะปรับนโยบายในเร็วๆ นี้ ดังที่ประธานพาวเวลล์กล่าวไว้ที่ [27 กรกฎาคม] แถลงข่าวหลัง FOMC ว่า 'ในบางจุด' จะเป็นการเหมาะสมที่จะชะลอการขึ้นอัตราดอกเบี้ย” Lydia Boussour หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ แห่ง Oxford Economics เขียนในหมายเหตุเมื่อวันศุกร์

“ด้วยความเสี่ยงที่เงื่อนไขทางการเงินที่ผ่อนคลายก่อนกำหนดอาจบ่อนทำลายความพยายามและความน่าเชื่อถือในการต่อสู้กับเงินเฟ้อของเฟด” บูสซูร์กล่าวเสริม “ประธานเฟดพาวเวลล์เอนเอียงต่อการเล่าเรื่องที่มีนโยบายผ่อนปรนมากขึ้น และส่งข้อความที่หยาบคาย [ในวันศุกร์] ที่ผู้กำหนดนโยบาย 'จะเก็บไว้ที่ จนกว่า [พวกเขา] จะมั่นใจว่างานเสร็จแล้ว'”

ในการให้สัมภาษณ์ Paul Volcker เคยกล่าวไว้ว่า: “เงินเฟ้อถือเป็นเรื่องโหดร้าย และบางทีอาจเป็นเรื่องที่โหดร้ายที่สุด ภาษี เพราะมันกระทบในหลายภาคส่วน ในทางที่ไม่ได้วางแผน และมันกระทบประชาชนด้วยรายได้คงที่มากที่สุด”

เสียงสะท้อนที่ทันสมัยของพาวเวลล์เกี่ยวกับความรู้สึกนี้ได้รับการเรียกร้องซ้ำแล้วซ้ำอีกว่าภาระเงินเฟ้อสูงนั้นยากที่สุดสำหรับผู้ที่ทนได้น้อยที่สุด ได้แก่ คนจน คนว่างงาน ผู้สูงอายุ

“หากปราศจากเสถียรภาพด้านราคา เศรษฐกิจก็ใช้ไม่ได้ผลกับใคร” พาวเวลล์กล่าวเมื่อวันศุกร์ “การฟื้นตัวของราคาจะต้องใช้เวลาพอสมควรและต้องใช้เครื่องมือของเราอย่างจริงจังเพื่อทำให้อุปสงค์และอุปทานมีความสมดุลที่ดีขึ้น การลดอัตราเงินเฟ้ออาจต้องใช้ระยะเวลาการเติบโตที่ต่ำกว่าแนวโน้มอย่างยั่งยืน ยิ่งไปกว่านั้น สภาวะตลาดแรงงานจะอ่อนตัวลงบ้าง”

เพื่อลดอัตราเงินเฟ้อ กล่าวคือ เฟดคาดว่าเศรษฐกิจจะชะลอตัว

คนจะตกงาน มากมาย มีแล้ว.

การเพิ่มขึ้นของค่าจ้างที่แข็งแกร่งมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาอาจช้าลง

“นี่คือต้นทุนที่โชคร้ายของการลดอัตราเงินเฟ้อ” พาวเวลล์กล่าว “แต่ความล้มเหลวในการฟื้นฟูเสถียรภาพของราคาจะหมายถึงความเจ็บปวดที่ยิ่งใหญ่กว่ามาก”

ราคาเหล่านี้เป็นราคาที่ธนาคารกลางยินดีจ่ายเพื่อลดอัตราเงินเฟ้อ การชำระเงินที่เฟดไม่สามารถดำเนินการได้ทันท่วงทีก่อนหน้านี้ และมันจะไม่ทำให้สายอีกต่อไป

บทเรียนที่เรียนรู้จากอดีตประธานเฟดซึ่งมีการปรากฏตัวครั้งใหญ่ในสัปดาห์นี้ในไวโอมิง

-

บทความนี้นำเสนอใน Morning Brief ฉบับวันเสาร์ที่ 27 สิงหาคม 2022 รับ Morning Brief ส่งตรงไปยังกล่องจดหมายของคุณทุกวันจันทร์ถึงวันศุกร์ เวลา 6:30 น. ET สมัครรับจดหมายข่าว

คลิกที่นี่เพื่อดูข่าวเศรษฐกิจล่าสุดและตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจเพื่อช่วยคุณในการตัดสินใจลงทุน

อ่านข่าวการเงินและธุรกิจล่าสุดจาก Yahoo Finance

ดาวน์โหลดแอป Yahoo Finance สำหรับ Apple or Android

ติดตาม Yahoo Finance ได้ที่ Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedInและ YouTube