พลังสิบสอง | ภาวะเศรษกิจ

FT Alphaville รัก Charlie Munger รองประธานมหาเศรษฐีผู้โด่งดังของ Berkshire Hathaway เมื่อต้นปีนี้ Charlie หันหลังให้กับ โกรธเคืองต่อปรากฏการณ์ วอร์เรน บัฟเฟตต์ คู่หูของเขามีบ่อยครั้ง ยกย่อง.

“เรามีจักรพรรดิกลุ่มใหม่ และพวกเขาเป็นคนที่ลงคะแนนเสียงในกองทุนดัชนี” มังเกอร์กล่าวในการประชุมประจำปีของ วารสารรายวันคอร์ป ในเดือนกุมภาพันธ์. “ฉันคิดว่าโลกของลาร์รี ฟิงค์ แต่ฉันไม่แน่ใจว่าต้องการให้เขาเป็นจักรพรรดิของฉัน”

คำพูดของ Munger สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นในหมู่นักลงทุน ผู้บริหารองค์กร หน่วยงานกำกับดูแล ผู้กำหนดนโยบาย และนักการเมือง นักวิชาการได้บัญญัติคำว่า “ทุนนิยมผู้จัดการสินทรัพย์” เพื่ออธิบายความเป็นจริงใหม่ของระบบการเงินที่ตอนนี้ถูกครอบงำโดยผู้จัดการเงินมากกว่าธนาคาร

นี่เป็นปรากฏการณ์ที่จะยิ่งเด่นชัดมากขึ้นเท่านั้น บางคนคิดว่าผลลัพธ์สุดท้ายของแนวโน้มการลงทุนแบบพาสซีฟในปัจจุบันในการจัดการสินทรัพย์คือมีเพียงโหลหรือประมาณนั้นที่ผู้คนสามารถเพลิดเพลินกับการควบคุมโดยพฤตินัยใน บริษัท มหาชนส่วนใหญ่ในสหรัฐอเมริกา - และบางทีแม้แต่โลก

นั่นคือข้อโต้แย้งที่ยั่วยุของ John Coates ศาสตราจารย์ที่ Harvard Law School ในเอกสารก่อความไม่สงบปี 2018 ในหัวข้อ ปัญหาของสิบสอง.

“เว้นแต่กฎหมายจะเปลี่ยนแปลง ผลกระทบของการจัดทำดัชนีจะเป็นการเปลี่ยนแนวคิดของการลงทุนแบบ 'อยู่เฉยๆ' บนหัวของมัน และสร้างความเข้มข้นสูงสุดของการควบคุมทางเศรษฐกิจในช่วงชีวิตของเรา . . โดยพื้นฐานแล้ว การเพิ่มขึ้นของการจัดทำดัชนีทำให้เกิดความท้าทายทางการเมืองทั่วไปและชัดเจนต่อกฎหมายองค์กร โอกาสที่คนสิบสองคนอาจควบคุมเศรษฐกิจส่วนใหญ่ก่อให้เกิดปัญหาความชอบธรรมและความรับผิดชอบของคำสั่งแรก”

โดยธรรมชาติแล้ว อุตสาหกรรมการลงทุน และเหนือสิ่งอื่นใดที่ยักษ์ใหญ่ในกองทุนดัชนียักษ์ใหญ่ มักเย้ยหยันในเรื่องนี้ แต่ประโยชน์ของขนาดในการจัดการสินทรัพย์และการลงทุนแบบพาสซีฟโดยเฉพาะนั้นชัดเจนขึ้น อาจารย์กฎหมาย Iconoclastic ไม่ใช่คนเดียวที่เตือนเกี่ยวกับการถือหุ้นที่เข้มข้นขึ้นเรื่อยๆ แม้แต่คนในวงการการเงินก็รู้สึกไม่สบายใจกับวิถีปัจจุบันมากขึ้น ในขณะที่การสังเกตของ Munger เน้นย้ำ

ปีที่แล้ว บิ๊กกลับยิ่งใหญ่ขึ้นอีกครั้ง ณ สิ้นปี 2021 Vanguard, BlackRock และ State Street ซึ่งเป็นผู้ให้บริการกองทุนดัชนีรายใหญ่ที่สุดสามแห่งร่วมกันควบคุมบริษัท S&P 18.7 โดยเฉลี่ย 500% Lazard. การเป็นเจ้าของบริษัทขนาดเล็กนั้นกระจุกตัวยิ่งขึ้น ภายในสิ้นปีที่แล้ว พวกเขาถือหุ้น 22.8% ในดัชนี S&P 400 ขนาดกลาง และ 28.2% ของเกณฑ์มาตรฐาน S&P 600 ของบริษัทขนาดเล็ก

Elon Musk เป็นหนึ่งในบรรดาผู้ที่ตอนนี้ราวกับต่อต้านสิ่งนี้ เป็นลาซาด เด่น ในรายงาน "การไหลเข้าอย่างต่อเนื่องในกลยุทธ์แบบพาสซีฟได้กระตุ้นความเข้มข้นของความเป็นเจ้าของในคอมเพล็กซ์กองทุนดัชนี 'บิ๊ก 3' ซึ่งเชิญชวนให้มีการพิจารณาระดับที่เพิ่มขึ้นโดยหน่วยงานกำกับดูแลและผู้มีส่วนได้ส่วนเสียอื่น ๆ "

การอภิปรายทำให้ FT Alphaville คิดขึ้น

ศาสตราจารย์โคทส์กำลังพูดถึงอนาคตของกองทุนดัชนีที่เข้มข้นยิ่งขึ้นไปอีก แต่ใครคือผู้ที่เหมาะสมที่สุดสำหรับกลุ่มผู้มีอำนาจราวๆ สิบคนที่เขาวางไว้ ในวันนี้?

นี่คือรายชื่อ FTAV ที่ไม่เป็นทางการทั้งหมดที่เราคิดว่าเป็นผู้ที่มีอำนาจมากที่สุดในอุตสาหกรรมการลงทุน และนั่นคือโลกการเงิน บางอย่างก็ชัดเจน ในขณะที่บางอันมีอิทธิพลที่ละเอียดอ่อนกว่า

ลาร์รีตำรวจ

สมาชิกที่ชัดเจนที่สุดของกลุ่มนี้ การซื้อ Barclays Global Investors ซึ่งเป็นกองทุนดัชนียักษ์ใหญ่ของ Fink ในปี 2009 ได้พลิกโฉมบริษัทของเขา แบล็ค เข้าสู่กลุ่มการลงทุนที่ใหญ่ที่สุดในโลก ด้วยทรัพย์สินเกือบ 10 ล้านดอลลาร์ภายใต้การบริหาร ซึ่งประมาณ XNUMX ใน XNUMX อยู่ในกองทุนแบบพาสซีฟ ควบคู่ไปกับประเพณีของ Fink ในจดหมายเปิดผนึกประจำปีถึงผู้บริหารระดับสูง ทำให้ BlackRock อยู่ในเป้าเล็งของทั้งฝ่ายซ้ายและฝ่ายขวาชาวอเมริกัน

ทิม บัคลี่ย์

นำไปสู่ แนวหน้าคู่แข่งรายใหญ่ที่สุดของ BlackRock ในสหรัฐอเมริกา และผู้นำกองทุนดัชนีที่อยู่ภายใต้การบริหารประมาณ 8 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แม้จะใคร่ครวญติดตามพ่อแม่ของเขาในด้านการแพทย์ แต่บัคลี่ย์ก็เข้าร่วม Vanguard ในปี 1991 ในตำแหน่งผู้ช่วยผู้ก่อตั้ง Jack Bogle ในปี 2018 เขาได้เป็นซีอีโอคนที่สามของบริษัทนับตั้งแต่ Bogle เกษียณอายุ ขณะนี้บริษัทกำลังเปลี่ยนตัวเองเป็นผู้จัดการความมั่งคั่งในวงกว้างด้วยการย้ายไปสู่ คำแนะนำทางการเงิน เช่นกัน

Abigail Johnson

State Street มักถูกมองว่าเป็นสมาชิกคนที่สามของ "บิ๊กทรี" ของอุตสาหกรรมกองทุนดัชนี ด้วยขนาดของธุรกิจกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนที่เป็นผู้บุกเบิก แต่บริษัทครอบครัวของจอห์นสัน ความจงรักภักดี ได้ก้าวกระโดดเพื่อเป็นผู้จัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่เป็นอันดับสามของโลกด้วยเงินเพียง 4.2 ล้านดอลลาร์เท่านั้นที่แซงหน้า BlackRock และ Vanguard แขนจัดการเงินแบบพาสซีฟของมัน Geode ปีที่แล้วทะลุ 1 ล้านดอลลาร์ในสินทรัพย์ ตอกย้ำการเกิดขึ้นในฐานะผู้เล่นหลักในโลกของกองทุนดัชนี

รอน โอแฮนลีย์

ซีอีโอของ State Street เป็นผู้เชี่ยวชาญในการจัดการสินทรัพย์ โดยเข้าร่วมในปี 2015 เพื่อเป็นผู้นำด้านการลงทุนของบริษัท State Street Global Advisors จาก Fidelity ซึ่งเขาดำเนินธุรกิจการจัดการเงินของบริษัทคู่แข่งในบอสตัน แม้ว่า O'Hanley จะได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางในอุตสาหกรรมนี้ แต่ SSGA ก็เติบโตช้ากว่าคู่แข่งหลักหลายๆ ราย ส่งผลให้ O'Hanley มองหาการเข้าซื้อกิจการ จำนวนมากขึ้น

เฮนรี่ เฟอร์นันเดซ

เมื่อเฟอร์นันเดซ ออกแบบสปินเอาท์ ของการร่วมทุนการเปรียบเทียบทางการเงินของ Morgan Stanley กับ Capital Group การจัดทำดัชนีเป็นอุตสาหกรรมที่งุ่มง่าม และหน่วยนี้มีมูลค่าเพียง 20 ล้านเหรียญสหรัฐ วันนี้ MSCI เป็นหนึ่งในธุรกิจเปรียบเทียบของ "บิ๊กทรี" และมีมูลค่ามากกว่า 31 พันล้านดอลลาร์ MSCI มีความโดดเด่นเป็นพิเศษในดัชนีระหว่างประเทศและมีความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับ BlackRock (กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนหลายแห่งติดตามมาตรวัด MSCI)

แดน เดรเปอร์

CEO ของดัชนี S&P Dow Jones Indices เป็นทหารผ่านศึกด้านกองทุนดัชนี โดยเคยทำงานให้กับ Barclays Global Investors ผู้บุกเบิกในช่วงกลางดึก และตั้งแต่นั้นมาก็เป็นผู้นำหน่วย ETF ของ Lyxor, Credit Suisse และ Invesco ก่อนที่จะกระโดดขึ้นสู่การเปรียบเทียบ S&P ยักษ์ใหญ่ นอกจากนี้ เดรเปอร์ยังเป็นประธานของสมาคมอุตสาหกรรมดัชนี (Index Industry Association) ซึ่งเป็นองค์กรการค้าของอุตสาหกรรม ซึ่งคุยโม้ว่าสมาชิกมีการจัดการอย่างไร ดัชนี 3m ด้วยเงินหลายสิบล้านเหรียญผูกติดอยู่กับพวกเขา

อาร์เน่ สตาล

เป็นอดีต อเบอร์ดีน สแตนดาร์ด ไลฟ์ Abrdn quant ที่ก้าวขึ้นสู่ตำแหน่งสูงสุดในตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน “ใหญ่สาม” ผู้ให้บริการดัชนี FTSE Russell เมื่อปีที่แล้ว นอกเหนือจากดัชนี FTSE ที่เกี่ยวข้องกับ FT เดิมแล้ว Staal ยังดูแลเกณฑ์มาตรฐานขนาดใหญ่ของรัสเซลอีกด้วย การเปลี่ยนแปลงประจำปีของพวกเขามักจะนำไปสู่วันซื้อขายที่ใหญ่ที่สุดเพียงวันเดียวในสหรัฐอเมริกาทุกปี

แกรี่ เรเทลนี่

Retelny เป็นผู้นำหนึ่งในสองบริษัทตัวแทนผู้มีอำนาจในอุตสาหกรรมการลงทุนที่ได้รับการยกย่องน้อยที่สุด นั่นคือที่ปรึกษาตัวแทนผู้ให้คำปรึกษา Institutional Shareholder Services นักลงทุนหลายพันรายที่มีเงินหลายล้านล้านเหรียญใช้คำแนะนำของ ISS เกี่ยวกับวิธีการลงคะแนนเสียงในประเด็นต่างๆ ของ AGM ตั้งแต่เรื่องธรรมดาไปจนถึงการก่อความไม่สงบ ซึ่งบางครั้งก็เป็น CEO ที่ขี้โกงและของพวกเขา ฝ่ายพันธมิตร ในกระบวนการ

เควิน คาเมรอน

กลาส-ลูอิสเป็นที่ปรึกษาคนที่สองในสองที่ปรึกษาตัวแทนที่มีอำนาจเหนือกว่า และนำโดยคาเมรอนผู้ร่วมก่อตั้ง ซึ่งเป็นอดีตทนายความ เช่นเดียวกับสถานีอวกาศนานาชาติ Glass-Lewis มีอิทธิพลอย่างเงียบๆ ในโลกของการเงินองค์กร เมื่อพิจารณาจากจำนวนนักลงทุนที่สุ่มสี่สุ่มห้าโหวตตามคำแนะนำ

มาซาทากะ มิยาโซโนะ

กองทุนบำเหน็จบำนาญข้าราชการของรัฐบาลญี่ปุ่นมูลค่า 1.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ไม่มีกองทุนก้อนใดที่ใหญ่กว่ากองทุนบำเหน็จบำนาญของรัฐบาลญี่ปุ่น ซึ่งทำให้ Masataka Miyazono หัวหน้าบริษัทมีอิทธิพลอย่างมากในโลกการเงิน โดยธรรมชาติแล้วความสนใจจะดึงดูดผู้จัดการสินทรัพย์อย่าง BlackRock แต่ “เจ้าของสินทรัพย์” จำนวนมากอย่าง GPIF ยังช่วยสร้างมาตรฐานสำหรับตลาดโลกอีกด้วย เมื่อปลดอำนาจใหญ่จาก BlackRock และมอบให้กับ Legal & General ถือว่าช่วยได้ มีอิทธิพลต่อการตัดสินใจของฟิงค์ เพื่อทิ้งน้ำหนักของเขาไว้เบื้องหลังปรากฏการณ์ ESG ที่กำลังขยายตัว

นิโคไล แทงเกน

อดีตผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์เป็นทางเลือกที่แปลกที่จะเป็นผู้นำด้านการจัดการการลงทุน Norges Bank มูลค่า 1.2 ล้านดอลลาร์ของนอร์เวย์อย่างท่วมท้น แต่ Tangen ได้ทุ่มตัวเองในด้านโฆษกสาธารณะของงานนี้ NBIM ได้กีดกันบริษัทต่างๆ ที่พบว่าขัดต่อหลักจริยธรรมกับการเป็นเจ้าของรัฐของนอร์เวย์มาอย่างยาวนาน แต่ได้กลายเป็นแกนนำในประเด็นต่างๆ เพิ่มมากขึ้น และโปร่งใสเกี่ยวกับการลงคะแนนเสียงในหัวข้อที่มีความละเอียดอ่อน

เป็งชุน

แม้ว่า GPIF และ NBIM จะให้มุมมองของตนเป็นที่รู้จักอย่างเป็นธรรมต่อสาธารณะและสม่ำเสมอ แต่เจ้าของทรัพย์สินรายที่สามในรายการนี้มีความแตกต่างกันโดยสิ้นเชิง ไชน่า อินเวสเมนท์ คอร์ป จัดตั้งขึ้นด้วยเงิน 200 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2007 เพื่อกระจายทุนสำรองต่างประเทศของจีน และปัจจุบันเป็นหนึ่งในกองทุนความมั่งคั่งของอธิปไตยที่ใหญ่ที่สุดในโลกด้วย ประมาณ ทรัพย์สิน 1.2 ล้านดอลลาร์ภายใต้การบริหาร บนเก้าอี้และซีอีโอของ Peng Chun นั้นแทบไม่มีอะไรออนไลน์เลย ยกเว้นอาชีพนักเทคโนโลยีแบบคลาสสิกผ่านอุตสาหกรรมการธนาคารของจีน แต่ขนาดของเช็คที่เขาเขียนและการเงินที่เติบโตขึ้นของจีนอาจทำให้เขาเป็นสมาชิกของกลุ่มนี้อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

ผู้แข่งขันภายนอก: ฮาเหม็ด บิน ซายิด อัล นาห์ยาน

พื้นที่ หน่วยงานการลงทุนอาบูดาบี ก่อตั้งขึ้นในปี 1976 ซึ่งเป็นปีที่เหมา เจ๋อตงเสียชีวิต และเมื่อนอร์เวย์เริ่มสูบน้ำมันออกจากทะเลเหนือเพียงไม่กี่บาร์เรล ดังนั้น Adia จึงเป็นผู้เล่นหลักในด้านการเงินมายาวนานกว่าคู่หูของนอร์เวย์และจีน

แต่เจ้าของทรัพย์สินอีก 700 รายในรายชื่อนี้มีขนาดเล็กกว่า — ในขณะที่ Adia ยังคงไม่มั่นใจในขนาดของมัน สถาบัน Sovereign Wealth Fund Institute ประเมินสินทรัพย์ที่ประมาณ $XNUMX พันล้าน — และในแง่ของโปรไฟล์กลุ่มการลงทุนที่ Sheikh Hamed ดูแลคือทุกวันนี้ อาจถูกแซงหน้าโดยกองทุนอาบูดาบีอื่น ๆ เช่น Mubadala