ตัวเลขชี้อย่างน้อยว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังอยู่ในช่วงถดถอย

ทำเนียบขาวมั่นใจว่าเศรษฐกิจจะไม่อยู่ในภาวะถดถอยหรือมุ่งหน้าไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย วอลล์สตรีทค่อนข้างมั่นใจว่าไม่มีภาวะถดถอยในขณะนี้ แต่ก็ไม่เป็นไปในเชิงบวกเกี่ยวกับสิ่งที่จะเกิดขึ้นในอนาคต

เมื่อพิจารณาจากข้อมูลแล้ว ภาพที่ได้มีความเหมาะสมอย่างยิ่ง ขณะนี้ไม่มีอะไรกำลังกรีดร้องถึงภาวะถดถอย แม้ว่าจะมีการพูดคุยกันมากมาย ตลาดงานยังค่อนข้างดี การผลิตลดลงแต่ยังคงขยายตัว และผู้บริโภคยังดูเหมือนเงินสดค่อนข้างมาก ถ้า ค่อนข้างเต็มใจที่จะมีส่วนร่วมกับมัน วันนี้.

ดังนั้น ด้วยข้อมูล GDP ไตรมาส 2021 ที่จะครบกำหนดในวันพฤหัสบดีนี้ คำถามที่ว่าเศรษฐกิจจะชะลอตัวโดยธรรมชาติหลังจากปี XNUMX ที่แข็งแกร่ง หรือการตกต่ำที่รุนแรงขึ้นซึ่งอาจส่งผลกระทบยาวนานขึ้นจะอยู่ในใจของทุกคน

“นี่ไม่ใช่เศรษฐกิจที่กำลังถดถอย แต่เราอยู่ในช่วงการเปลี่ยนแปลงที่การเติบโตช้าลง” รมว.คลัง แยลเลนเจเน็ต บอกกับ “Meet the Press” เมื่อวันอาทิตย์ “ภาวะถดถอยเป็นการหดตัวในวงกว้างที่ส่งผลกระทบต่อหลายภาคส่วนของเศรษฐกิจ เราแค่ไม่มีสิ่งนั้น”

เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา เควิน ฮัสเซตต์ หัวหน้าสภาเศรษฐกิจแห่งชาติระหว่างการบริหารของทรัมป์ ได้ผลักดันแนวคิดนั้นกลับคืนมา และกล่าวว่าทำเนียบขาวกำลังทำผิดพลาดโดยไม่ได้ตระหนักถึงความเป็นจริงในขณะนั้น

“เรากำลัง … อยู่ในภาวะถดถอยใช่ไหม? ดังนั้นจึงเป็นช่วงเวลาที่ยากลำบาก” Hassett ซึ่งปัจจุบันเป็นรุ่นพี่ที่มีชื่อเสียงของ Hoover Institution กล่าวกับ Andrew Ross Sorkin ของ CNBC ระหว่างการถ่ายทอดสด “Squawk Box" สัมภาษณ์.

“ในกรณีนี้ ถ้าฉันอยู่ในทำเนียบขาว ฉันจะไม่ออกไปที่นั่นโดยปฏิเสธว่ามันเป็นภาวะถดถอย” เขากล่าวเสริม

ถ้าไม่มีอะไรอื่น อย่างน้อย เศรษฐกิจก็มีโอกาสตีพอสมควร นิยามภาวะถดถอยกฎของนิ้วหัวแม่มือ สองไตรมาสติดต่อกันโดยการอ่าน GDP ติดลบ ไตรมาสแรกลดลง 1.6% และมาตรวัด Federal Reserve แห่งแอตแลนตาระบุว่า Q2 อยู่ในขั้นตอนที่จะแตะตัวเลขเดียวกัน

แม้ว่า Wall Street จะเห็นสิ่งต่าง ๆ แตกต่างกันเล็กน้อย แม้ว่านักเศรษฐศาสตร์หลายคน รวมทั้งที่ Bank of America, Deutsche Bank และ Nomura จะเห็นภาวะถดถอยในอนาคต แต่การคาดการณ์ GDP ที่เป็นเอกฉันท์สำหรับไตรมาสที่สองจะเพิ่มขึ้น 1% ตาม Dow Jones

ไม่ว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยของกระโปรงในสหรัฐฯ ส่วนใหญ่จะอยู่ในมือของผู้บริโภคหรือไม่ ซึ่งคิดเป็น 68% ของกิจกรรมทางเศรษฐกิจทั้งหมดในไตรมาสแรก

อย่างไรก็ตาม สิ่งบ่งชี้ล่าสุดคือการใช้จ่ายลดลงในช่วงเดือนเมษายนถึงมิถุนายน ค่าใช้จ่ายการบริโภคส่วนบุคคลที่แท้จริง (หลังเงินเฟ้อ) ลดลง 0.1% ในเดือนพฤษภาคม หลังจากเพิ่มขึ้นเพียง 0.2% ในไตรมาสแรก อันที่จริง การใช้จ่ายจริงลดลงในสามในห้าเดือนแรกของปีนี้ ซึ่งเป็นผลมาจากอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ เป็นก้าวที่ร้อนแรงที่สุดในรอบกว่า 40 ปี.

ปัจจัยเงินเฟ้อที่เป็นความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดของเศรษฐกิจสหรัฐในขณะนี้

ในขณะที่ฝ่ายบริหารของประธานาธิบดีโจ ไบเดนกำลังโน้มน้าวราคาน้ำมันที่ปรับลดลงเมื่อเร็วๆ นี้ มีข้อบ่งชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังขยายกว้างกว่าน้ำมันเบนซินและของชำ

อันที่จริง ดัชนีราคาผู้บริโภคที่ "เหนียว" ของ Atlanta Fed ซึ่งวัดสินค้าที่ราคาไม่ผันผวนมากนัก ได้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและค่อนข้างน่าตกใจ

CPI แบบติดหนึบ 8.1 เดือนต่อปี — คิดว่าผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคล, เครื่องดื่มแอลกอฮอล์ และการบำรุงรักษารถยนต์ — วิ่งที่อัตรา 5.6% ต่อปีในเดือนมิถุนายน หรือ 12% ใน 41.5 เดือน CPI ที่ยืดหยุ่นของธนาคารกลาง ซึ่งรวมถึงสิ่งต่างๆ เช่น ราคารถยนต์ น้ำมันเบนซิน และเครื่องประดับ เพิ่มขึ้นอย่างน่าทึ่ง 18.7% ต่อปีและ XNUMX% เมื่อเทียบเป็นรายปี

อาร์กิวเมนต์หนึ่งจากบรรดาผู้ที่หวังว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงเมื่อเศรษฐกิจเปลี่ยนกลับไปเป็นความต้องการบริการที่สูงกว่าสินค้า บรรเทาแรงกดดันต่อห่วงโซ่อุปทานที่เสียภาษีเกิน ดูเหมือนว่าจะมีช่องโหว่อยู่บ้าง อันที่จริง การใช้จ่ายด้านบริการคิดเป็น 65% ของการใช้จ่ายของผู้บริโภคทั้งหมดในไตรมาสแรก เทียบกับ 69% ในปี 2019 ก่อนเกิดการระบาดใหญ่ ตามข้อมูลของ Fed การเปลี่ยนแปลงจึงไม่โดดเด่นขนาดนั้น

หากอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งจะเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาการถดถอยที่ใหญ่ที่สุดคือ ธนาคารกลางสหรัฐขึ้นอัตราดอกเบี้ย ที่มีคะแนนรวมแล้ว 1.5 เปอร์เซ็นต์ และสามารถเพิ่มเป็นสองเท่าก่อนสิ้นปี คณะกรรมการกำหนดอัตราของรัฐบาลกลางเปิดตลาดในวันอังคารและวันพุธและคาดว่าจะอนุมัติเพิ่มขึ้นอีก 0.75 เปอร์เซ็นต์จุด

การตึงตัวทางการเงินของเฟดทำให้เกิดความกระวนกระวายใจทั้งในวอลล์สตรีทซึ่งหุ้นอยู่ในโหมดขายออกมากในปี 2022 และ Main Street ด้วยราคาที่พุ่งสูงขึ้น ผู้บริหารองค์กรเตือนว่าราคาที่สูงขึ้นอาจทำให้เกิดการตัดทอน รวมถึงภาพการจ้างงานที่เป็นปราการหลักสำหรับผู้ที่คิดว่าภาวะถดถอยจะไม่เกิดขึ้น

ผู้ค้าคาดหวังว่าเฟดจะไต่ระดับต่อไป

ตลาดได้รับทราบและเริ่มกำหนดราคาในความเสี่ยงที่สูงขึ้นจากภาวะถดถอย

นักเศรษฐศาสตร์ของโกลด์แมน แซคส์ ระบุในบันทึกของลูกค้าว่า ยิ่งเฟดเตรียมปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกมาก และเศรษฐกิจชะลอตัวลงอย่างรวดเร็ว ก็ยิ่งมีแนวโน้มว่าการควบคุมเงินเฟ้อจะเข้าสู่ภาวะถดถอย “การคงอยู่ของอัตราเงินเฟ้อ CPI ที่น่าประหลาดใจนั้นเพิ่มความเสี่ยงอย่างชัดเจน เพราะมันทำให้การแลกเปลี่ยนระหว่างการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อแย่ลง ดังนั้นจึงสมเหตุสมผลที่ตลาดกังวลเกี่ยวกับภาวะถดถอยที่เกิดจากเฟดมากขึ้นจากการพิมพ์อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่สูงขึ้น”

ในแง่ดี ทีมงานของโกลด์แมนกล่าวว่ามีโอกาสที่สมเหตุสมผลที่ตลาดอาจมีความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเกินราคา แม้ว่าจะต้องเชื่อว่าราคาได้พุ่งขึ้นสูงสุดแล้วก็ตาม

ตลาดการเงินโดยเฉพาะในตราสารหนี้ยังคงชี้ให้เห็นถึงภาวะถดถอย

อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลัง 2 ปีเพิ่มขึ้นเหนือระดับ 10 ปีในต้นเดือนกรกฎาคมและอยู่ที่นั่นตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา การเคลื่อนไหวนี้เรียกว่าเส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัว (Inverted Yield Curve) เป็นตัวบ่งชี้ภาวะถดถอยที่เชื่อถือได้มานานหลายทศวรรษ

แม้ว่าเฟดจะมองอย่างใกล้ชิดที่ความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทน 10 ปีและ 3 เดือน เส้นโค้งนั้นยังไม่กลับด้าน แต่ที่ 0.28 เปอร์เซ็นต์ ณ จุดปิดของวันศุกร์ เส้นโค้งนั้นราบเรียบกว่าที่เคยเป็นมานับตั้งแต่วันแรกของการระบาดใหญ่ของโควิดในเดือนมีนาคม 2020

หากเฟดยังคงเข้มงวดขึ้นเรื่อยๆ นั่นก็ควรขึ้นอัตราดอกเบี้ย 3 เดือนจนกว่าในที่สุดจะเกิน 10 ปีตามการคาดการณ์การเติบโตที่ลดน้อยลง

“ด้วยความล่าช้าระหว่างการกระชับนโยบายและการบรรเทาเงินเฟ้อ นั่นก็เพิ่มความเสี่ยงที่นโยบายเข้มงวดเกินไป เช่นเดียวกับที่ส่งผลต่อความเสี่ยงที่นโยบายช้าเกินไปที่จะเข้มงวดขึ้นเมื่ออัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นในปี 2021” ทีมโกลด์แมนกล่าว

ป้อมปราการหลักที่ต่อต้านภาวะถดถอย ตลาดงาน,ยังวอกแวก.

การขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์ เพิ่งเติม 250,000 ครั้งแรก ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน พ.ศ. 2021 สัญญาณที่มีแนวโน้มว่าการเลิกจ้างจะเพิ่มขึ้น ตัวเลขในเดือนกรกฎาคมมักจะส่งเสียงดังเนื่องจากการเลิกจ้างโรงงานรถยนต์และวันหยุดวันประกาศอิสรภาพ แต่ก็มีตัวชี้วัดอื่นๆ เช่น การสำรวจการผลิตหลายรายการ ที่แสดงว่าการจ้างงานกำลังลดลง

เฟดชิคาโก ดัชนีกิจกรรมแห่งชาติซึ่งประกอบด้วยตัวเลขจำนวนมาก ติดลบในเดือนกรกฎาคมเป็นเดือนที่สองติดต่อกัน ดิ ดัชนีการผลิตของเฟดฟิลาเดลเฟีย โพสต์ที่อ่านค่า -12.3 ซึ่งแสดงถึงเปอร์เซ็นต์ความแตกต่างระหว่างบริษัทที่รายงานการขยายตัวกับการหดตัว ซึ่งเป็นตัวเลขที่ต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2020

หากภาพงานไม่หยุดชะงัก และในขณะที่การลงทุนชะลอตัวและการใช้จ่ายของผู้บริโภคลดลงมากขึ้น ก็คงไม่มีอะไรจะยืนหยัดในภาวะถดถอยเต็มรูปแบบได้

สุภาษิตโบราณประการหนึ่งในวอลล์สตรีทคือตลาดงานมักจะเป็นสิ่งสุดท้ายที่รู้ว่าเป็นภาวะถดถอย และ Bank of America คาดการณ์ว่าอัตราการว่างงานจะแตะ 4.6% ในปีหน้า

“ในตลาดแรงงาน โดยพื้นฐานแล้ว เราอยู่ในภาวะถดถอยตามปกติ” Hassett อดีตนักเศรษฐศาสตร์การบริหารของทรัมป์กล่าว “แนวคิดที่ว่าตลาดแรงงานตึงตัวและเศรษฐกิจที่เหลือแข็งแกร่ง มันไม่ใช่ข้อโต้แย้งจริงๆ มันเป็นเพียงข้อโต้แย้งที่ไม่คำนึงถึงประวัติศาสตร์”