'การค้าที่เจ็บปวด' ครั้งต่อไปอาจเกิดขึ้นได้เนื่องจากนักลงทุนจำนวนมากเข้าเดิมพันตามนโยบายการเงินของเฟด

ในขณะที่เทรดเดอร์เตรียมพร้อมสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ โดยเริ่มในเดือนมีนาคม หลายคนอาจถูกจับได้ในการเดิมพันที่หนาแน่นซึ่งออกแบบมาเพื่อทำกำไรจากการเคลื่อนไหวของนโยบายการเงินที่คาดการณ์ไว้ หากความคาดหวังตามตลาดเปลี่ยนไปอย่างกะทันหัน

การเปิดเผยการจ้างงานที่เพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิดในวันศุกร์ในวันศุกร์ทำให้เกิดความเชื่อมั่นมากขึ้นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนหน้าซึ่งอาจเพิ่มขึ้นมากกว่าปกติ 0.50 เปอร์เซ็นต์ในขณะที่แนวโน้มที่เป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางอาจสิ้นสุดปีระหว่าง 1.75 % และ 2% ก็เพิ่มขึ้นเช่นกันตาม CME FedWatch Tool

ปัญหาคือ การระบาดใหญ่ของโควิด-19 ได้แบ่งช่วงของผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ที่เป็นไปได้ออกเป็นสองทิศทาง ซึ่งสามารถเปลี่ยนแปลงได้ในแต่ละวัน: ฝ่ายหนึ่งสนับสนุนนโยบายและอัตราตลาดที่สูงขึ้น เนื่องจากเฟดและธนาคารกลางอื่นๆ พยายามที่จะจัดการกับเงินเฟ้อที่คงอยู่ . อีกฝ่ายสนับสนุนมุมมองของอัตราที่ต่ำกว่า โดยที่เศรษฐกิจเปราะบางเกินกว่าจะรับมือกับความตึงตัวได้มากและอัตราเงินเฟ้อน่าจะค่อยๆ หายไป

นั่นทำให้ผู้ที่อยู่ในตำแหน่งสำหรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายของสหรัฐที่สูงขึ้นเสี่ยงต่อการสูญเสียหากการเล่าเรื่องตลาดพลิกกลับอย่างกะทันหัน

“มุมมองที่เป็นเอกฉันท์ในตลาดนี้ทำให้ฉันกลัว” Gang Hu ผู้ค้า TIPS กับกองทุนป้องกันความเสี่ยง WinShore Capital Partners ในนิวยอร์ก เขียนไว้ในบันทึกที่เผยแพร่หลังจากรายงานการจ้างงานในวันศุกร์ “จากการอ่านหนังสือวิจัยต่างๆ จาก The Street พบว่าไม่มีใครไม่เห็นด้วย แต่ถ้าเราทุกคนตกลงและวางตำแหน่งเดียวกัน ใครจะเป็นคนพาเราออกจากการค้าขาย?

รายงานการจ่ายเงินเดือนนอกภาคเกษตรที่แข็งแกร่งของวันศุกร์พบกับอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังที่เพิ่มขึ้นตามอัตรา 10 ปี
TMUBMUSD10Y,
1.913%
ทะลุ 1.9% หุ้นพบจุดยืน และนักลงทุนเตรียมรับ Fed ที่ดูเหมือนจะย้ายออกจากจุดยืนที่ใช้เงินง่าย ซึ่งทำให้กองทุน Fed ตรึงไว้ที่ระดับปัจจุบันระหว่าง 0% ถึง 0.25% ทว่าเมื่อไม่กี่เดือนที่ผ่านมา นักลงทุนที่เก่งกาจที่สุดบางคน - กองทุนป้องกันความเสี่ยง - ถูกจับโดยเฟดและธนาคารกลางอังกฤษที่ไม่คาดฝัน รวมไปถึงเส้นอัตราผลตอบแทนของตลาดพันธบัตรที่แบนราบ

อ่าน: ความเจ็บปวดที่มีแนวโน้มมากขึ้นสำหรับกองทุนเฮดจ์ฟันด์เนื่องจากนักลงทุนที่มีเลเวอเรจผ่อนคลายการเดิมพันในตลาดตราสารหนี้ที่ผิดทางผู้ค้ากล่าว

ลักษณะที่ไม่คาดฝันของการระบาดใหญ่ทำให้เกิดความไม่แน่นอนมากพอที่จะทิ้งข้อสงสัยเกี่ยวกับแนวโน้มดังกล่าวไว้ได้ Hu บอกกับ MarketWatch ทางโทรศัพท์ โดยเริ่มจากความเป็นไปได้ที่คลื่นลูกใหม่ของกรณี COVID-19 สามารถกลับมาระบาดได้ทุกเมื่อ และการเติบโตนั้นอาจลดลง นำอัตราเงินเฟ้อลงด้วย มุมมองของเขาได้รับการสนับสนุนจากเส้นอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังหรือกระจายระหว่างผลตอบแทนระยะสั้นและคู่สัญญาระยะยาวที่แคบลงอีกในวันศุกร์แม้ว่าจะมีรายงานการจ้างงานที่แข็งแกร่งอย่างน่าประหลาดใจ

“เราทุกคนติดตามธนาคารกลางและรับสิ่งที่พวกเขาบอกเราตามมูลค่าที่ตราไว้” เขากล่าว “แต่ฉันคาดว่าพวกเขาอาจจะบอกเราบางอย่างที่ต่างไปจากเดิมได้ในเวลาอื่น”

ความเสี่ยงที่ทวีความรุนแรงขึ้นข้างหน้าคือการควบรวมกิจการในอุตสาหกรรมการจัดการกองทุน โดยมีคนน้อยลงที่ควบคุมเงินได้มากขึ้น รับข้อมูลเดียวกันทั้งหมด และเดิมพันแบบเดียวกัน โดยมีบริษัทการเงินแห่งหนึ่งที่ผ่านเกณฑ์ 10 ล้านล้านดอลลาร์ตาม Hu ด้วยการควบคุมเพียงเล็กน้อยเท่านั้น "ใครที่มีขนาดพอที่จะเป็นคู่หูของพวกเขาและนำพวกเขาออกจากการค้าขาย" เขาเขียน.

อ่าน: ตอนนี้ BlackRock จัดการสินทรัพย์กว่า 10 ล้านล้านดอลลาร์

การขาดคู่สัญญาที่มีขนาดเพียงพอในอีกด้านหนึ่งของการค้าหมายความว่าการคลี่คลายตำแหน่งนั้นจะมีค่าใช้จ่ายมากขึ้น “คุณสามารถดำเนินการได้ แต่ถ้าคุณถูกบังคับให้ขาย การออกไปอาจเป็นการปรับตัวที่เจ็บปวด” หัวหน้าผู้ค้า John Farawell กับ Roosevelt & Cross ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ในนิวยอร์กกล่าว

Farawell ชี้ไปที่รายงานการจ้างงานในวันศุกร์ ซึ่ง “ทำให้ทุกคนตกตะลึง” เป็นตัวอย่างว่าฝูงสัตว์จะผิดพลาดได้ง่ายเพียงใด “ตอนนี้ คำถามคือว่าเฟดจะขึ้นราคา 25 หรือ 50 ตามเกณฑ์พื้นฐานหรือไม่ และเมื่อฉันเห็นทุกคนมองแบบเดียวกัน ความเจ็บปวดก็อาจเกิดขึ้นได้ ด้วยหลายตำแหน่งสำหรับเส้นโค้งที่ราบเรียบ ตอนนี้มันอาจเป็นการเพิ่มขึ้นซึ่งเป็นการค้าความเจ็บปวดครั้งต่อไป”

ความยากลำบากในการอยู่ผิดด้านของการเดิมพันที่ได้รับความนิยมนั้นถูกเน้นย้ำเมื่อปลายปีที่แล้ว เมื่อกองทุนป้องกันความเสี่ยงเกิดการขาดทุนอย่างมีนัยสำคัญจากตำแหน่งที่ผิดทางในทิศทางของอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐอเมริกาและทั่วโลก ความต้องการของพวกเขาในการ short-cover หรือซื้อคืนหลักทรัพย์เพื่อปิดสถานะ short ที่เปิดอยู่ กล่าวกันว่าเป็นหนึ่งในปัจจัยที่ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังลดลงในช่วงต้นเดือนพฤศจิกายน

การขาดผู้เล่นในตลาดอาจเกิดขึ้นในตลาดอื่น เช่น น้ำมันดิบ
ข้อ 1
-0.41%,
ส่งผลให้ราคาแกว่งตัวมากขึ้น ตลาดน้ำมันดิบสูญเสียผู้เล่นบางส่วนในช่วงการระบาดใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งบริษัทที่เคยทำหน้าที่เป็น "ตัวตัดวงจร" Tom Kloza หัวหน้าฝ่ายวิเคราะห์พลังงานระดับโลกสำหรับ Oil Price Information Service กล่าว ดังนั้นบริษัทสำรวจและผลิตหลายแห่งจึงกล่าวว่าพวกเขาจะไม่ป้องกันความเสี่ยงในอนาคต และ “ผู้เข้าร่วมน้อยลงส่งผลให้เกิดความผันผวนมากขึ้น” Kloza กล่าว

ขณะนี้นักลงทุนหันความสนใจไปที่รายงานดัชนีราคาผู้บริโภคในวันพฤหัสบดีหน้า ซึ่งผู้ค้าและนักเศรษฐศาสตร์คาดว่าจะเพิ่มขึ้นราว 7.2% เมื่อเทียบเป็นรายปี ผู้ค้ายังคาดว่าการอ่านเดือนกุมภาพันธ์จะแตะ 7.4% และเดือนมีนาคมจะแตะ 7.2% ก่อนที่ CPI ประจำปีจะเริ่มลดลงเหลือ 3.3% ณ สิ้นปี

Rob Daly ผู้อำนวยการด้านตราสารหนี้ที่ Glenmede Investment Management ในฟิลาเดลเฟียกล่าวว่า "มีวิธีไบนารีในการดูอัตราเงินเฟ้อเนื่องจากมีผลกระทบต่อตลาด แต่ไม่มีมุมมองที่กระจัดกระจายมากเท่าที่ฉันต้องการ"

“การค้าที่เจ็บปวดครั้งต่อไปอาจเกิดขึ้นได้หากอัตราเงินเฟ้อลดลงเร็วกว่าที่คาดไว้ และอัตราลดลงอย่างรวดเร็ว โดยผลตอบแทน 10 ปีลดลงเหลือ 1.50% ซึ่งสร้างความเสียหายแก่ผู้ที่อยู่ในตำแหน่งที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเชิงรุก” เขากล่าวทางโทรศัพท์ . “หรืออาจมาจากอัตราเงินเฟ้อที่คงอยู่และความเสี่ยงที่คลี่คลาย”

— Myra P. Saefong สนับสนุนบทความนี้