ราคาตลาดขึ้นในอัตราที่เพิ่มขึ้น ตอนนี้ Fed ยังมีประเด็นอื่นๆ ให้ตัดสินใจอีกมาก

เพื่อความแน่ใจ ตลาดหุ้นและตลาดตราสารหนี้ได้เริ่มต้นในปี 2022 โดยการปรับให้เข้ากับความเป็นจริงของนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐที่ผ่อนคลายน้อยกว่าในอนาคต อัตราผลตอบแทนของตั๋วเงินคลังอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้น 34 จุดตั้งแต่ช่วงเปลี่ยนปีที่ 1.836% ในวันพฤหัสบดี ขณะที่ Nasdaq Composite ได้เข้าสู่การปรับฐาน 10% จากจุดสูงสุดเมื่อเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว และตลาดฟิวเจอร์สของกองทุนรัฐบาลกลางได้กำหนดราคาเต็มแล้วในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สำคัญของเฟดโดยพื้นฐาน 25 จุดจากระดับ 0% เป็น 0.25% ณ การประชุม FOMC ในวันที่ 15-16 มีนาคม

มช

เว็บไซต์ FedWatch (จุดพื้นฐานคือ 1/100 ของจุดเปอร์เซ็นต์)

แต่มีแนวโน้มว่าจะไม่มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้ แม้ว่าจะมีฉันทามติเพิ่มขึ้น (รวมถึงจากประธานาธิบดีโจ ไบเดน) เกี่ยวกับความจำเป็นในการดำเนินนโยบายของเฟดที่ผ่อนปรนน้อยลง เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ในการแถลงข่าวเมื่อวันพุธ ไบเดนแสดงความสนับสนุนต่อแผนของประธานเจอโรม พาวเวลล์ ในการ “ปรับเทียบนโยบายใหม่” “งานที่สำคัญในการทำให้แน่ใจว่าราคาที่สูงขึ้นจะไม่กลายเป็นที่ยึดที่มั่นของ Federal Reserve ซึ่งมีหน้าที่สองอย่าง: การจ้างงานเต็มจำนวนและราคาที่มั่นคง” ประธานาธิบดีกล่าว

นั่นเป็นการพลิกกลับของแรงกดดันที่มักเกิดขึ้นโดยอดีตประธานาธิบดีเพื่อเงินที่ง่ายขึ้น ตั้งแต่ลินดอน บี. จอห์นสัน จนถึงนิกสันและโดนัลด์ ทรัมป์ ประธานาธิบดีต่างพยายามเกลี้ยกล่อมหรือบีบบังคับประธานเฟดให้ลดอัตราดอกเบี้ยหรือหลีกเลี่ยงการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ขณะที่จอร์จ เอช. ดับเบิลยู บุชโทษเฟดที่เข้มงวดเกินไปสำหรับความพ่ายแพ้ในการเลือกตั้งของเขา แต่ตอนนี้ อัตราเงินเฟ้อที่พุ่งขึ้นถึง 7% อยู่ในอันดับต้น ๆ ของข้อกังวลในการสำรวจผู้บริโภค ซึ่งสอดคล้องกับการเลื่อนอันดับของโพลของไบเดน ดังนั้น การรับรองนโยบายเฟดที่ผ่อนปรนน้อยกว่าของเขาจึงดูเหมือนเป็นเรื่องของความจำเป็นทางการเมือง

ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อรุนแรงมากจนกลายเป็นว่าผู้สังเกตการณ์บางคนเรียกร้องให้ดำเนินการทันทีและน่าทึ่งมากขึ้น นั่นรวมถึงการเรียกร้องให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟด 50 จุดในขณะที่ฉันเขียนเมื่อสัปดาห์ที่แล้วบน Barrons.com หรือหยุดการซื้อหลักทรัพย์ของเฟดโดยสมบูรณ์ดังที่ฉันได้กล่าวไว้เมื่อสัปดาห์ที่แล้วแทนที่จะเป็น เส้นทางปัจจุบันของการลดการซื้อภายในเดือนมีนาคม

แต่ทั้งคู่จะไม่มีลักษณะเฉพาะสำหรับพาวเวลล์เฟด John Ryding หัวหน้าที่ปรึกษาด้านเศรษฐกิจของ Brean Capital กล่าวว่า "ฉันนึกภาพไม่ออกเลยว่าจะมีจุดหมุนขนาดใหญ่อีกจุดหนึ่ง" สำหรับปี 2021 ส่วนใหญ่ หน่วยงานการเงินยึดติดกับแนวคิดเรื่องอัตราเงินเฟ้อ "ชั่วคราว" การปรับขึ้น 50 จุดโดยชัดแจ้งในเบื้องต้นจะเป็นการยอมรับว่าพวกเขาประเมินแรงกดดันด้านราคาอาคารผิดไปอย่างไร เขากล่าว

Ryding ไม่ได้มองหา Fed เพื่อเลียนแบบ Bank of Canada ซึ่งยุติการซื้อหลักทรัพย์อย่างกะทันหันเมื่อปีที่แล้ว “สิ่งที่ฉันหวังว่าจะได้รับคือความชัดเจน” จากการประชุม FOMC ในสัปดาห์หน้า เขากล่าวเสริมในการสัมภาษณ์ทางโทรศัพท์

ความประหลาดใจที่เป็นไปได้ประการหนึ่งคือ FOMC จะเร่งการลดลงของการซื้อเพิ่มเติม โดยจะสิ้นสุดภายในกลางเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งเร็วกว่ากำหนดในปัจจุบันหนึ่งเดือน เขียนนักเศรษฐศาสตร์ของ Nomura Aichi Amemiya, Robert Dent และ Kenny Lee ในบันทึกของลูกค้า นั่นจะแสดงถึงการลดลงเล็กน้อยของ 20 พันล้านดอลลาร์ในกระทรวงการคลังและ 10 พันล้านดอลลาร์ในการซื้อหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากหน่วยงานจำนอง แต่จะส่งสัญญาณไปยังตลาดเกี่ยวกับการแก้ไขปัญหาเงินเฟ้อของเฟด

โดยเฉพาะอย่างยิ่งพวกเขาเสริมว่าการซื้อพันธบัตรของเฟดเร็วขึ้นอาจช่วยหลีกเลี่ยงคำถามที่น่าอึดอัดใจสำหรับพาวเวลล์ในการแถลงข่าวหลังการประชุมในบ่ายวันพุธ ธนาคารกลางยังคงซื้อ Treasuries มูลค่า 40 หมื่นล้านดอลลาร์และ MBS มูลค่า 20 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อเดือน บวกกับงบดุลที่มีมูลค่าเกือบ 9 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าจริง ๆ แล้วเป็นการผ่อนคลายนโยบายแทนที่จะกระชับขึ้น ในขณะที่พูดถึงความจำเป็นในการควบคุม เงินเฟ้อ.

สำหรับเฟดที่เริ่มปรับงบดุลให้เป็นปกติ นักเศรษฐศาสตร์ของโนมูระคิดว่าการประกาศดังกล่าวอาจเกิดขึ้นเร็วเท่ากับการประชุม FOMC ในเดือนมีนาคมหรือพฤษภาคม ผู้เฝ้าดูเฟดส่วนใหญ่คาดหวังว่าจะเริ่มกระบวนการลดการถือครองหลักทรัพย์ของธนาคารกลางในภายหลัง หลังจากขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้งหรือมากกว่า และเกือบทุกคนคิดว่าเฟดจะปล่อยให้ปัญหาที่สุกงอมดำเนินไปในจังหวะที่คาดการณ์ได้ มากกว่าที่จะขายหลักทรัพย์ทันที

บางคนยังแนะนำว่าเฟดสามารถลดการถือครองหลักทรัพย์ค้ำประกันได้เร็วขึ้น เฟดได้แสดงความต้องการที่จะกลับไปถือเฉพาะคลังสมบัติในงบดุล เช่นเดียวกับกรณีก่อนวิกฤตการเงินในปี 2007-09 Ryding กล่าว และเป็นเวลาหลายเดือนที่นักวิจารณ์หลายคนแย้งว่าการอุดหนุนตลาดที่อยู่อาศัยที่ร้อนจัดอยู่แล้วโดยการซื้อ MBS นั้นไม่สมเหตุสมผล

แต่ผลกระทบทางเศรษฐกิจและการเงินที่สัมพันธ์กันของการเปลี่ยนแปลงในเครื่องมือนโยบายการเงินหลักทั้งสองนี้—อัตราดอกเบี้ยและการถือครองทรัพย์สินของธนาคารกลาง—ไม่เป็นที่ทราบแน่ชัด เขากล่าว ตามเนื้อผ้าเฟดใช้อัตรากองทุนเฟดเป็นตัวกำหนดนโยบายหลักและใช้การขยายตัวอย่างมากในงบดุลเมื่ออัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักตกลงไปที่ขอบเขตล่างเป็นศูนย์ ต่างจากธนาคารกลางอื่นๆ โดยเฉพาะธนาคารกลางยุโรปและ

ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น
,
เฟดหลีกเลี่ยงการใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบ

นักเศรษฐศาสตร์ Cynthia Wu จาก Notre Dame และ Fan Dora Xia แห่ง Bank for International Settlements ได้ประมาณการว่าผลกระทบที่เทียบเท่ากับการซื้อสินทรัพย์ของ Fed ในสิ่งที่พวกเขาเรียกว่า "อัตรากองทุนเงา" ซึ่งติดตามโดย Atlanta Fed อัตรากองทุนเงา Wu-Xia อยู่ที่ลบ 1.15% ณ วันที่ 31 ธันวาคมตามรายงานของ Atlanta Fed

Ryding กล่าวว่า Wu ประมาณการว่าการเปลี่ยนแปลงในงบดุลของ Fed เท่ากับ 10% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศของสหรัฐฯ หรือประมาณ 2 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งเทียบเท่ากับการเปลี่ยนแปลงอัตราพื้นฐานของ Fed-funds 100 เปอร์เซ็นต์

การซื้อพันธบัตรของธนาคารกลางส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจอย่างไรยังคงเป็นที่ถกเถียงกันในหมู่นักเศรษฐศาสตร์ ส่วนใหญ่เห็นการซื้อสินทรัพย์ที่ทำงานผ่านสิ่งที่พวกเขาเรียกว่าช่องทางพอร์ต ตามที่ Ben Bernanke อดีตประธาน Fed ได้อธิบายไว้ในบทความของ Washington Post เมื่อเดือนพฤศจิกายน 2010 ว่าธนาคารกลางซื้อหลักทรัพย์เพื่อผ่อนคลายเงื่อนไขทางการเงิน รวมถึงการขึ้นราคาหุ้น ซึ่งจะช่วยเพิ่มความมั่งคั่งและความมั่นใจของผู้บริโภค และกระตุ้นการใช้จ่าย

และเป็นแผนภูมิประกอบที่น่าสนใจจาก

ธนาคารดอยซ์
's
จิม เรด หัวหน้าฝ่ายวิจัยตามหัวข้อ กล่าวว่า หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีระดับโลกรายใหญ่ได้เคลื่อนไหวอย่างก้าวกระโดดด้วยสินทรัพย์ของธนาคารกลางรายใหญ่ กลุ่ม FANG+ ที่ใช้ในชาร์ตประกอบด้วย

แพลตฟอร์ม Meta

(อดีตเฟสบุ๊ค ทิกเกอร์ : FB)

Amazon.com

(AMZN)

Apple

(AAPL) และผู้ปกครองของ Google

Alphabet

(GOOGL) บวก

อาลีบาบากรุ๊ปโฮลดิ้ง

(บาบา),

Baidu

(บีดู)

Nvidia

(เอ็นวีดีเอ)

เทสลา

(TSLA) และ

Twitter

(TWTR). ธนาคารกลางรายใหญ่ XNUMX แห่ง ได้แก่ Fed, ECB, People's Bank of China, BoJ และ Bank of England

“ความสัมพันธ์ไม่ได้หมายความถึงสาเหตุ แต่ถ้าคุณเป็นผู้ให้การสนับสนุนที่แข็งแกร่งอย่างไม่น่าเชื่อของกระบวนทัศน์รายได้ใหม่อย่างสมบูรณ์สำหรับบริษัทเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดที่บังเอิญได้ติดตามนโยบายการเงินที่ไม่เป็นทางการก็ยากที่จะโต้แย้งกับความคิดที่ว่านโยบายของธนาคารกลางเป็น ผู้สนับสนุนรายใหญ่สำหรับการดำเนินงานที่น่าทึ่งสำหรับภาคส่วนนี้ในช่วงหกถึงเจ็ดปีที่ผ่านมา แท้จริงแล้ว ความพ่ายแพ้ที่น่าสังเกตเพียงอย่างเดียวคือเมื่อ [การกระชับเชิงปริมาณ] ทั่วโลกมาถึงในปี 2018” Reid ตั้งข้อสังเกตในบันทึกของลูกค้า

ดัชนี FANG+ ที่ลดลง 13% จากจุดสูงสุดในเดือนพฤศจิกายนจนถึงวันพฤหัสบดีนั้นค่อนข้างชันกว่าที่ลดลง 11.5% ในกลุ่มความนิยม

อินเวสโก QQQ
กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (QQQ) ที่ติดตามหุ้นที่ใหญ่ที่สุดของ Nasdaq ที่ไม่ใช่ทางการเงิน และนั่นคือก่อนที่เฟดจะเริ่มย่องบดุล

เฟดยังคงนโยบายวิกฤตอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์และการซื้อพันธบัตรที่เริ่มดำเนินการในเดือนมีนาคม 2020 ในช่วงที่ตลาดใกล้ล่มสลายอันเป็นผลมาจากการระบาดใหญ่ของ Covid-19 ไวรัสและตัวแปรยังคงมีอยู่ แต่เศรษฐกิจฟื้นตัวได้เป็นส่วนใหญ่ โดยมีอัตราการว่างงานต่ำกว่า 4% และตลาดแรงงานรุมเร้าด้วยการขาดแคลนแรงงาน อัตราเงินเฟ้อในขณะเดียวกันได้เพิ่มสูงขึ้นเป็น 7% จากข้อจำกัดด้านอุปทานและอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น

และไม่มีผลกระทบของนโยบายเฟดที่ชัดเจนไปกว่าราคาสินทรัพย์จากการเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าของ

S&P 500
นับตั้งแต่จุดต่ำสุดในเดือนมีนาคม 2020 ราคาบ้านพุ่งขึ้นประมาณ 20% นักลงทุนจะตั้งใจฟังสิ่งที่ Powell & Co. กล่าวในสัปดาห์นี้และต่อจากนี้ไปเกี่ยวกับการทำให้นโยบายเหล่านั้นเป็นปกติ

เขียนถึง Randall W. Forsyth ที่ [ป้องกันอีเมล]