มันอาจไม่ติดอันดับด้วยคำสาบาน "ทุกอย่างที่ต้องใช้" ของอดีตประธานธนาคารกลางยุโรป Mario Draghi แต่ประธานเจอโรมพาวเวลล์กล่าวอย่างชัดเจนในวันพุธว่าธนาคารกลางสหรัฐจะชดเชยเวลาที่เสียไปโดยการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องและลดงบดุลเพื่อลดอัตราเงินเฟ้อ วิ่งที่จุดสูงสุดสี่ทศวรรษ
เห็นได้ชัดว่าตลาดตราสารหนี้เชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐสามารถบรรลุเป้าหมายดังกล่าวได้ อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังระยะยาวลดลงจริงตามการคาดการณ์ใหม่ของคณะกรรมการตลาดกลางแห่งสหพันธรัฐที่เรียกร้องให้มีการเพิ่มช่วงเป้าหมายของกองทุนรัฐบาลกลางในการประชุมที่เหลืออีกหกครั้งในปีนี้ นั่นมีความสำคัญมากกว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจริงของ FOMC ในไตรมาสที่สี่ของอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักที่ประกาศหลังจากการประชุมสองวันเป็นช่วง 0.25% -0.50% ซึ่งคาดว่าหลังจากพาวเวลล์มีทั้งหมด แต่สัญญาไว้ก่อนหน้านี้ในคำให้การล่าสุด สภาคองเกรส
อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังอายุ 30 ปีร่วงลง 3.8 จุดพื้นฐาน (ร้อยเปอร์เซ็นต์) มาอยู่ที่ 2.442% แต่บันทึกย่อสองปี ซึ่งเป็นระยะเวลาครบกำหนดของคูปองที่อ่อนไหวที่สุดต่อความคาดหวังสำหรับนโยบายเฟดในอนาคต พุ่งขึ้น 6.6 จุดพื้นฐาน เป็น 1.934% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2019 อัตราผลตอบแทนมาตรฐาน 10 ปีขยับขึ้นสามคะแนนพื้นฐานเป็น 2.18% ซึ่งเกือบเท่ากับบันทึกระยะเวลา 2.176 ปีที่ 6.9% เพิ่มขึ้น XNUMX คะแนนพื้นฐานในเซสชั่น
การเคลื่อนไหวทั้งหมดเหล่านี้ในตลาดการคลัง บวกกับความลาดเอียงของเส้นอัตราผลตอบแทน ซึ่งเป็นสัญญาณคลาสสิกที่ตลาดคาดการณ์ว่าการเติบโตที่แท้จริงจะชะลอตัวลงพร้อมกับความกดดันด้านเงินเฟ้อที่ลดลงในที่สุด
ในส่วนของตลาดหุ้น ต้อนรับแนวโน้มที่ค่อนข้างต่ำสำหรับนโยบายของเฟดอย่างน่าประหลาดใจ ค่าเฉลี่ยที่สำคัญพลิกกลับการสูญเสียก่อนหน้านี้และปรับตัวขึ้นหลังจากการประกาศเวลา 2 น. ตามเวลาตะวันออกของ FOMC และผ่านการแถลงข่าวครั้งต่อไปของ Powell ค่าเฉลี่ยที่สำคัญจบลงมากถึง 3.77% สำหรับ
คอมโพสิตตลาดหุ้น Nasdaq
ถึง 1.55% สำหรับ
ดาวโจนส์เฉลี่ยอุตสาหกรรมโจนส์
ในขณะที่เกณฑ์มาตรฐาน
S&P 500
เพิ่มขึ้น 2.24%
การฟื้นตัวของตลาดหุ้นชี้ให้เห็นว่าการตึงตัวทางการเงินของเฟดจะนำมาซึ่งความกดดันด้านเงินเฟ้อที่ผ่อนคลายลงได้โดยไม่กระทบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจหรือผลกำไร ผลลัพธ์ดังกล่าวจะเป็นที่ต้องการอย่างมากแต่มีโอกาสน้อยกว่า
จูเลียน บริกเดน ประธานและผู้ร่วมก่อตั้ง Macro Intelligence Partners ตั้งข้อสังเกตว่า ตลาดตราสารหนี้และตลาดหุ้นเคลื่อนตัวเป็นวงกลมตามแนวโน้มของตลาดแต่ละแห่ง ตลาดตราสารหนี้ยังคงดูถูกดูแคลนระดับความเข้มงวดที่คาดการณ์ไว้ในประมาณการล่าสุดของ FOMC
ดอทพล็อตของคณะกรรมการประมาณการในช่วงปลายปี 2023 จาก 2.4% เป็น 3.1% และในปี 2024 จาก 2.4% เป็น 3.4% โดยมีค่ามัธยฐาน 2.8% ณ สิ้นปีทั้งสอง นั่นจะสูงกว่าประมาณการของคณะกรรมการเกี่ยวกับอัตรากองทุนสมดุลระยะยาวที่ 2.4%; แปลคับ ง่ายกว่า เงิน.
ตลาดหุ้นดูเหมือนจะร่าเริงมากเกินไปเกี่ยวกับแนวโน้มที่ตกต่ำนี้ Brigden กล่าวเสริมในการสัมภาษณ์ทางโทรศัพท์ พาวเวลล์ชี้ให้เห็นในการแถลงข่าวของเขาว่าเฟดเฝ้าดูตัวบ่งชี้ต่างๆ เพื่อวัดสภาวะทางการเงิน ตราบใดที่ตลาดตราสารทุนยังคงสดใส Brigden กล่าวว่า Fed จะยังคงรัดกุมต่อไป
นอกจาก dot plot ที่บ่งบอกว่าเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ fed-funds อีก 25 คะแนนพื้นฐานในทุกๆ การประชุมในปีนี้ Powell ยังกล่าวอีกว่าหากอัตราเงินเฟ้อไม่ลดลงตามที่คาดไว้ในขณะที่เศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่ง ธนาคารกลางก็อาจทำได้ เพิ่มอัตรามากขึ้น ราวกับว่าจะเน้นย้ำความฉงนของเฟด การลงคะแนนเสียงในวันพุธเพื่อเริ่มเพิ่มอัตรานั้นรวมถึงการคัดค้านจากเจมส์ บุลลาร์ด ประธานเฟดแห่งเซนต์หลุยส์ ซึ่งต้องการให้เพิ่มคะแนนครึ่งจุด
เฟดไม่ได้ขัดขวางการเริ่มต้นขึ้นอัตราดอกเบี้ยจากผลกระทบจากสงครามรัสเซียกับยูเครนของรัสเซีย บริกเดนยังชี้ให้เห็นอีกด้วย และในการตอบคำถามในงานแถลงข่าวของเขา พาวเวลล์ยอมรับเมื่อมองย้อนกลับไปว่า น่าจะเป็นการดีกว่าหากการปรับนโยบายให้เป็นมาตรฐานที่เริ่มต้นก่อนหน้านี้ เนื่องจากปัจจัยต่างๆ เช่น ปัญหาห่วงโซ่อุปทานไม่ได้คลี่คลายอย่างรวดเร็วอย่างที่เฟดคาดไว้
ในที่สุดพาวเวลล์ก็กระตือรือร้นที่จะชี้ให้เห็นว่าเฟดพร้อมที่จะประกาศการเริ่มต้นของการถือครองหลักทรัพย์ ธนาคารกลางมีขนาดงบดุลเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวเป็นเกือบ 8.9 ล้านล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เริ่มต้นการระบาดใหญ่ของโควิด-2020 ในเดือนมีนาคม 19 ซึ่งส่งผลต่อสภาพคล่องในระบบการเงินที่ขยายตัวอย่างมหาศาล
Powell กล่าวว่า FOMC สามารถประกาศแผนงบดุลที่จะหดตัวเร็วที่สุดในการประชุมครั้งต่อไป 3-4 พฤษภาคม เขาระบุว่าการไหลบ่าของงบดุลจะเร็วขึ้นและเริ่มเร็วกว่าตอนที่แล้วในปี 2017-2018 เมื่อธนาคารกลางปล่อยให้หลักทรัพย์ครบกำหนดหลังจาก มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ เพื่อตอบสนองต่อวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008-2009 การถือครองหลักทรัพย์ที่ลดลงในครั้งนี้อาจเทียบเท่ากับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของกองทุนรวมอีก XNUMX หรือ XNUMX รายการ
พาวเวลล์เน้นย้ำว่าเฟดจะคำนึงถึงสภาวะตลาดและจะสนับสนุนเสถียรภาพทางการเงินในขณะที่นโยบายของธนาคารกลางปรับให้เป็นมาตรฐาน ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นเมื่อเฟดเข้มงวดนโยบาย ตลาดหมี และภาวะถดถอยมักจะตามมา
จากปฏิกิริยาของตลาดหุ้นต่อการประกาศนโยบายของวันพุธ เห็นได้ชัดว่าเชื่อว่าสิ่งที่เลวร้ายที่สุดได้ลดน้อยลงแล้วในการถอยเล็กน้อยในค่าเฉลี่ยหลักจากระดับสูงสุดล่าสุด หรือว่าครั้งนี้จะต่างออกไป
เขียนถึง Randall W. Forsyth ที่ [ป้องกันอีเมล]