ฟิวส์ถูกจุดขึ้นเมื่อเกิดความผิดพลาดขึ้นทั่วโลก อะไรจะระเบิดก่อนคือคำถามที่แท้จริง

เมื่อพิจารณาทีละรายการ อาจมีเหตุผลที่จะมองข้ามเหตุการณ์ในสัปดาห์ที่ผ่านมา

คุณสามารถโต้แย้งว่าธนาคารขนาดเล็กของสหรัฐฯ เช่น Silicon Valley Bank (SVB) นั้นถือว่าผิดปกติ เนื่องจากพวกเขาเป็นผู้เล่นเฉพาะกลุ่มและไม่อยู่ภายใต้กฎสภาพคล่องและการทดสอบความเครียดเช่นเดียวกับธนาคารขนาดใหญ่

ในทำนองเดียวกัน Credit Suisse มีการดำเนินงานที่แย่เป็นพิเศษเป็นเวลาหลายปี มันน่าจะอยู่รอดได้ด้วยการจัดการที่ดีกว่าและเม็ดเงินมหาศาล

ในระหว่างนี้ ธนาคารกลางจะช่วยเหลือด้วยการให้ความช่วยเหลือเพิ่มเติมและการปรับลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่?

ฉันจะไม่ 'ธนาคาร' กับมัน ในการเริ่มต้น ประวัติศาสตร์ได้สอนเราว่าความล้มเหลวในการทำธุรกรรมทางการเงินก็เหมือนรถเมล์ในลอนดอน คุณรอนานถึงหนึ่ง แล้วสามก็ตามมาพร้อมกัน

SVB ไม่ได้ทำอะไรที่น่าเสียชื่อเสียงเป็นพิเศษ ธนาคารทำผิดพลาดแบบคลาสสิกในการกำหนดระยะเวลาของสินทรัพย์และหนี้สินที่ไม่ตรงกัน

แต่ตั้งแต่แรกเห็น ธนาคารไม่ได้ทำอะไรมากไปกว่านำเงินของลูกค้าไปลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลอีกครั้งอย่างรอบคอบ

สิ่งที่ต้องทำเพื่อกระตุ้นวิกฤตครั้งล่าสุดคือการกลับมาของอัตราดอกเบี้ยอย่างเป็นทางการซึ่งในอดีตจะถูกมองว่าเป็นระดับปกติ สิ่งที่น่ากังวลคือ ในความเป็นจริง – หลังจากปล่อยให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น – ยังคงค่อนข้างต่ำ

ตัวอย่างเช่น ในสหราชอาณาจักร ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลักเป็นร้อยละ 4 ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการเงินโลก (GFC) ในปี 2008

ในช่วงเวลานี้ อัตราดอกเบี้ยส่วนใหญ่ต่ำกว่า 1 เปอร์เซ็นต์ ทางการได้เริ่มการทดลองซึ่งดูเหมือนว่าจะมีผลร้ายแรงตามมา ในทางตรงกันข้าม อัตรา 4 ถึง 6 เปอร์เซ็นต์เท่ากันสำหรับหลักสูตรก่อน GFC

เงินไม่เพียงถูกเท่านั้น ต้องขอบคุณมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณที่ธนาคารกลางรายใหญ่ของโลกใช้มาเป็นเวลาหลายปี ทำให้ตอนนี้ยังมีมาตรการอื่นๆ อีกมาก

ไม่แปลกใจเลยที่หลายคนติดงอมแงม

นี่คือจุดสำคัญของปัญหา แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะไม่เพิ่มขึ้นอีกต่อไป ผลที่ตามมาจากการผ่อนคลายระยะเวลาอันยาวนานของเงินฟรีที่ใช้งานได้จริงอาจยืดเยื้อเป็นเวลาหลายปี และแสดงออกมาในรูปแบบต่างๆ มากมาย

เรื่องราวดำเนินต่อไป

วิกฤติที่พาดหัวข่าวด้วยการล่มสลายของ SVB ไม่ใช่เหตุการณ์แรกที่อาจเป็นเหตุการณ์ที่โชคร้ายต่อเนื่อง แน่นอนว่าธนาคารแห่งอังกฤษต้องเข้าแทรกแซงตลาดทองคำเมื่อฤดูใบไม้ร่วงปีที่แล้ว เมื่ออัตราดอกเบี้ยที่พุ่งสูงขึ้นขู่ว่าจะทำลายกลยุทธ์ "การลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วยหนี้สิน" ซึ่งถูกนำมาใช้โดยกองทุนบำเหน็จบำนาญหลายแห่งในสหราชอาณาจักร

คำถามที่ชัดเจนคือปัญหาที่อาจเกิดขึ้นต่อไป และไม่ใช่เรื่องยากที่จะนึกถึงผู้สมัคร

เริ่มต้นครั้งใหญ่ พันธบัตรรัฐบาลอิตาลีสามารถถูกหนุนด้วยอัตราดอกเบี้ยต่ำในเขตยูโรได้นานแค่ไหนและหนุนโดยธนาคารกลางยุโรป?

แล้วหนี้ท่วมสูงของญี่ปุ่นที่ธนาคารกลางเพิ่งมุ่งหน้าออกจากนโยบายการเงินแบบผ่อนปรนมานานหลายทศวรรษล่ะ?

นอกภาคการเงิน เศรษฐกิจส่วนสำคัญของสหราชอาณาจักรยังไม่รู้สึกถึงผลกระทบอย่างเต็มที่จากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีที่แล้วและสภาวะทางการเงินที่เข้มงวดขึ้น

ตัวอย่างเช่น ธุรกิจขนาดเล็กจำนวนมากเพิ่งออกจากแผนการสนับสนุน Covid และอาจพบว่าตัวเองต้องจ่ายในอัตราที่สูงกว่านี้ในไม่ช้า

และใกล้บ้านที่สุด ราคาบ้านล่ะ? การเพิ่มขึ้นของต้นทุนการจำนองและความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้นได้นำไปสู่การชะลอตัวลงอย่างมากในตลาดที่อยู่อาศัยและการสร้างบ้านทั้งในยุโรปและสหรัฐอเมริกา

แต่นี่อาจเป็นเพียงส่วนเล็กของภูเขาน้ำแข็ง เนื่องจากมีเจ้าของบ้านจำนวนมากขึ้นที่ไม่ยอมแก้ไขหนี้ที่ต่ำในปัจจุบันและต้องรีไฟแนนซ์

บทวิเคราะห์ของธนาคารกลางอังกฤษชี้ว่า การขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอย่างต่อเนื่อง 1% อาจทำให้ระดับดุลยภาพของราคาบ้านลดลงได้มากถึง 20%

ภาพรวมคือเราต้องปรับไปสู่อัตราดอกเบี้ยปกติ ซึ่งก็เจ็บปวด บริษัทที่อ่อนแอกว่าและผู้ที่มีรูปแบบธุรกิจที่เสี่ยงกว่า อาจต่อสู้อย่างถึงที่สุด แต่พวกเขาจะไม่ใช่บริษัทเดียวเท่านั้น

สิ่งนี้ก่อให้เกิดปัญหาสองประการสำหรับธนาคารกลาง

ประการแรก พวกเขาควรจะยินดีช่วยเหลือสถาบันที่ล้มเหลวได้ไกลแค่ไหน? หากทำน้อยเกินไป ระบบการเงินทั้งหมดอาจล่มสลาย

หากพวกเขาให้การสนับสนุนมากเกินไป พวกเขาอาจเพียงแค่ส่งเสริมพฤติกรรมที่เสี่ยงมากขึ้นในอนาคต (ปัญหาคลาสสิกของ 'อันตรายทางศีลธรรม') หรือให้ความรู้สึกว่าปัญหาดำเนินไปอย่างลึกซึ้งกว่าที่ใครๆ คิด

ประการที่สอง ในเรื่องอัตราดอกเบี้ย ธนาคารกลางจะยกความรับผิดชอบของพวกเขาต่อเสถียรภาพทางการเงินด้วยความมุ่งมั่นในการรักษาเสถียรภาพทางการเงินอย่างไร ซึ่งก็คือการทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับมาลดลงอีกครั้ง

นี่ไม่ใช่ทางเลือกที่เป็นไปไม่ได้ ธนาคารกลางอาจโต้แย้งว่าการหลีกเลี่ยงความผิดพลาดทางการเงินจะป้องกันไม่ให้อัตราเงินเฟ้อลดลงมากเกินไป เจ้าหน้าที่ยังมีเครื่องมือต่าง ๆ มากมายที่สามารถใช้เพื่อให้บรรลุเป้าหมายที่แตกต่างกัน

แต่นี่เป็นการกระทำที่สมดุลยาก

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้แสดงให้เห็นแล้วว่าลำดับความสำคัญอยู่ที่ใด ในวันพฤหัสบดี (XNUMX) ได้มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลักอีกครึ่งจุด แม้ว่าวิกฤตจะกลืนกินธนาคารในยุโรปก็ตาม

เป็นที่ยอมรับว่า อุปสรรคที่ ECB จะหยุดชั่วคราว (หรือเพิ่มขึ้นเพียง XNUMX ใน XNUMX จุด) นั้นสูงกว่าธนาคารกลางอื่นๆ เนื่องจาก ECB มุ่งมั่นที่จะเคลื่อนไหวอีกครึ่งหนึ่งแล้ว

ดังนั้นจึงเป็นการผิดที่จะอ่านมากเกินไปเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวนี้ก่อนที่ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษจะตัดสินใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยของสหราชอาณาจักรในสัปดาห์หน้า คณะกรรมการนโยบายการเงินของเราดำเนินการประชุมแต่ละครั้ง (ตามความเห็นของฉัน) ซึ่งทำให้พวกเขามีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการตอบสนองต่อเหตุการณ์ใหม่ๆ

นอกจากนี้ยังมีเหตุผลที่ค่อนข้างดีที่จะหยุดชั่วคราว รวมถึงสัญญาณว่าแรงกดดันด้านต้นทุนท่อส่งกำลังผ่อนคลายลงและอัตราเงินเฟ้อของค่าจ้างพุ่งสูงสุดแล้ว ดังนั้น อย่างมากที่สุดผมคาดว่าการปรับขึ้นหนึ่งในสี่จุดในวันพฤหัสบดี และโดยส่วนตัวจะลงคะแนนให้ 'ไม่เปลี่ยนแปลง'

อย่างไรก็ตาม จะเป็นการผิดที่จะพึ่งพาธนาคารกลางในการแก้ไขปัญหาที่เกิดจากอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำมากเป็นระยะเวลานานโดยคงอัตราดอกเบี้ยเดิมไว้ในระดับต่ำอีกต่อไป นับประสาอะไรกับการรีบเร่งที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลงอีกครั้ง

ไก่กลับมาถึงบ้านแล้ว เราต้องไปไก่งวงเย็นและหยุดธนาคารเงินฟรี

Julian Jessop เป็นนักเศรษฐศาสตร์อิสระ เขาทวีต @julianhjessop