'อาณัติคู่' ของธนาคารกลางสหรัฐฯ

แม้ว่าผู้ใหญ่ส่วนใหญ่ในปัจจุบันจะใช้ชีวิตทั้งหมดของพวกเขาในระบบการเงินแบบลอยตัวก็ตาม เกิดขึ้นโดยบังเอิญในเดือนสิงหาคม พ.ศ. 1971หลายคนในปัจจุบันอาจพบว่าค่อนข้างแปลกที่เราใช้เวลามากมายในการพูดคุยเกี่ยวกับนโยบายปัจจุบันที่เปลี่ยนแปลงตลอดเวลาของ Federal Reserve เกี่ยวกับการจัดการเศรษฐกิจมหภาค และเรายอมให้คณะกรรมการคนธรรมดาสามัญมีอิทธิพลอย่างมากต่อชีวิตและความเป็นอยู่ของเรา

นี่ไม่ใช่วิธีที่เราทำสิ่งต่างๆ ในประวัติศาสตร์ส่วนใหญ่ของสหรัฐฯ ก่อนปี 1971 เรามีนโยบายที่เรียบง่ายมาก: ค่าของเงินดอลลาร์จะเชื่อมโยงกับทองคำ โดยเฉพาะที่ 35 ดอลลาร์/ออนซ์ ซึ่งเป็นค่าความเท่าเทียมกันของทองคำที่ Franklin Roosevelt นิยามไว้ในปี 1933-34 ก่อนปี 1933 ความเสมอภาคของดอลลาร์/ทองคำอยู่ที่ 20.67 ดอลลาร์/ออนซ์ นี่เป็นนโยบายพื้นฐานของเราตั้งแต่ พ.ศ. 1789 (มีอยู่ในรัฐธรรมนูญ พ.ศ. XNUMX) มาตรา 10 มาตรา XNUMX) และช่วยให้สหรัฐอเมริกากลายเป็นประเทศที่ร่ำรวยที่สุดในโลกเท่าที่เคยเห็นมา บางคนคิดว่าแม้จะมีความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีมากมาย แต่ชนชั้นกลางในสหรัฐฯ ก็ยังไม่เคยมีสิ่งที่ดีไปกว่าในช่วงกลางทศวรรษที่ 1960 เมื่อเงินดอลลาร์มีค่าเท่ากับทองคำ

ไม่ใช่แค่สหรัฐอเมริกาเท่านั้น เยอรมนี ญี่ปุ่น อังกฤษ ฝรั่งเศส เม็กซิโก หรือแม้แต่สหภาพโซเวียตและจีนคอมมิวนิสต์ก็เชื่อมโยงสกุลเงินของพวกเขากับทองคำเช่นกันในทศวรรษที่ 1960 ตราบใดที่สหรัฐอเมริกา (และประเทศอื่นๆ ทั้งหมด) ยึดมั่นในหลักการนี้ ก็ไม่เคยมีปัญหากับ “เงินเฟ้อ”

วันนี้ ต้องใช้เงินประมาณ 1800 ดอลลาร์ในการซื้อทองคำ 35 ออนซ์ ไม่ใช่ 1 ดอลลาร์ อย่างที่เคยเกิดขึ้นในสมัยรัฐบาลเคนเนดี ดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบันมีมูลค่าประมาณ 50 ใน XNUMX ของมูลค่าก่อนหน้านี้ เมื่อเทียบกับทองคำ (ฉันเรียกมันว่า "สองเซ็นต์ดอลลาร์") เช่นเดียวกับที่ต้องใช้ดอลลาร์มากขึ้นในการซื้อทองคำ XNUMX ออนซ์ ตอนนี้ก็ต้องใช้ดอลลาร์มากขึ้นในการซื้อทุกอย่างอื่นๆ เช่นกัน นี่คือรูปแบบทางการเงินของ "เงินเฟ้อ" ซึ่งกลายเป็นเรื่องเรื้อรัง.

อย่างไรก็ตาม ตลอดช่วงเวลานี้ ตั้งแต่ปี 1971 ถึงปัจจุบัน ไม่มีใครเห็นด้วยกับการอ่อนค่าของสกุลเงินและ "เงินเฟ้อ" ในช่วงปี 1970, 1980, 1990 และต่อเนื่องมาจนถึงทุกวันนี้ ทุกคนพูดตรงกันข้าม ดูเหมือนจะมีความเห็นพ้องต้องกันมากมายเกี่ยวกับเรื่องนั้น มันเพิ่งเกิดขึ้นอยู่ดี

สิ่งที่เกิดขึ้นคือ: ธนาคารกลางสหรัฐกลายเป็นเรื่องการเมือง ผู้คนสังเกตเห็นว่าธนาคารกลางอาจส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญ ดูเหมือนจะเป็นทางออกที่ยอดเยี่ยม ดูเหมือนจะไม่มีค่าใช้จ่ายใดๆ มันสามารถหลีกเลี่ยงกระบวนการทางกฎหมายที่ช้า ลำบาก และขัดแย้งได้ สามารถดำเนินการได้อย่างรวดเร็วเพื่อตอบสนองต่อการพัฒนาทางเศรษฐกิจ อาจทำให้คุณได้รับเลือกหรือได้รับเลือกใหม่ Richard Nixon ในการแข่งขันชิงตำแหน่งประธานาธิบดีอย่างใกล้ชิดกับ John F. Kennedy ในปี 1960 กล่าวโทษการสูญเสียของเขาส่วนหนึ่งมาจากนโยบายอัตราดอกเบี้ยที่สูงของธนาคารกลางสหรัฐฯ และภาวะถดถอยในปี 1960 ด้วยการเลือกตั้งที่จะมีขึ้นในปี 1972 Nixon ไม่ได้ตั้งใจที่จะทำซ้ำ ข้อผิดพลาดของเขา ประกาศ ว่าเขาเป็น "ตอนนี้เป็น Keynesian ในเศรษฐศาสตร์มหภาคNixon พึ่งพาธนาคารกลางสหรัฐอย่างมากเพื่อแก้ไขภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปี 1969-1970 ด้วย "เงินง่าย ๆ "

ความสนใจใหม่ของสภาคองเกรสในการจัดการเศรษฐกิจมหภาค ถูกบัญญัติไว้ในพระราชบัญญัติการจ้างงาน พ.ศ. 1946. กล่าวว่าเป็น "นโยบายและความรับผิดชอบต่อเนื่อง" ของรัฐบาลกลางในการ "ประสานงานและใช้แผน หน้าที่ และทรัพยากรทั้งหมด . . เพื่อส่งเสริมให้เกิดการจ้างงาน การผลิต และกำลังซื้อสูงสุด” โดยพื้นฐานแล้ว นี่คือ: "การเติบโต" (หรือการว่างงาน) และ "เงินเฟ้อ" (หรือกำลังซื้อ) ที่เรียกว่าสองอาณัติ Wikipedia บันทึกว่ามีจริง องค์ประกอบที่สามในอาณัติของ Federal Reserve ซึ่งก็คือ รักษาอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำ. (ธนาคารกลางสหรัฐคือ ยุ่งมากกับการจัดการอัตราดอกเบี้ยโดยตรงในปี 1946 ภายใต้คำสั่งของกระทรวงการคลัง.)

แม้ว่าพระราชบัญญัติการจ้างงานปี 1946 จะมุ่งไปที่รัฐบาลกลางโดยรวม (เช่น การใช้จ่าย "กระตุ้นเศรษฐกิจ" ของเคนส์) แต่ก็ถูกนำมาใช้โดย Federal Reserve สิ่งนี้ขัดแย้งโดยตรงกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐในการรักษาค่าเงินดอลลาร์ไว้ที่ 35 ดอลลาร์/ออนซ์ ของทองคำซึ่งส่งผลให้เกิดการระเบิดครั้งสุดท้ายในปี 1971

พระราชบัญญัติ Federal Reserve ได้รับการแก้ไขในปี 1977 เพื่อกำหนดให้ธนาคารกลางได้รับมอบอำนาจโดยตรง กำหนดให้ Federal Open Market Committee (FOMC) ต้อง: “ส่งเสริมเป้าหมายการจ้างงานสูงสุด ราคาคงที่ และอัตราดอกเบี้ยระยะยาวในระดับปานกลางอย่างมีประสิทธิภาพ”

ใน 1978, พระราชบัญญัติการจ้างงานเต็มรูปแบบและการเติบโตอย่างสมดุล ผ่านแล้ว หรือที่เรียกว่า Humphrey-Hawkins Full Employment Act สิ่งนี้กำหนดให้ธนาคารกลางสหรัฐต้องส่งรายงานนโยบายการเงินต่อสภาคองเกรสปีละสองครั้ง

ดังนั้นวันนี้เราจึงมี Federal Reserve “สองอาณัติ” มันเป็นโปรแกรมของการจัดการเศรษฐกิจมหภาคอย่างชัดเจน เป้าหมายดูเหมือนไม่เป็นพิษเป็นภัย — เศรษฐกิจที่แข็งแรง “เงินเฟ้อ” ต่ำ และอัตราดอกเบี้ยต่ำ แต่ผลลัพธ์ที่ได้คือ: โปรแกรมบิดเบือนเศรษฐกิจมหภาคอย่างต่อเนื่อง ซึ่งท้ายที่สุดแล้วส่งผลให้สกุลเงินมีมูลค่า ดูเหมือนว่าจะเป็นเพียงประมาณหนึ่งในห้าสิบของมูลค่าเมื่อเราเริ่มต้นเรื่องไร้สาระนี้

ดูเหมือนว่า “Dual Mandate” เป็นวิธีที่แย่ในการจัดการสกุลเงิน มันนำไปสู่ ​​"อัตราเงินเฟ้อ" จำนวนมากอย่างต่อเนื่อง (ค่าสกุลเงินที่ลดลง) ในขณะที่ผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจไม่ดีขึ้นอย่างเห็นได้ชัด เรายังไม่มีทศวรรษที่ดีเท่ากับทศวรรษที่ 1960 เมื่อค่าของเงินดอลลาร์ยังคงมีเสถียรภาพโดยการเชื่อมโยงกับทองคำ แม้แต่ทศวรรษที่ดีที่สุดนับตั้งแต่ปี 1971 หรือช่วงปี 1990 เป็นต้นมา ตามคำกล่าวของเคนส์ชั้นนำในยุคนั้น ชาค่อนข้างอ่อนแอเมื่อเทียบกับช่วงปี 1960.

แต่ฉันเห็นว่าสองอาณัติเป็นคำอธิบายที่ค่อนข้างดีเกี่ยวกับแรงกดดันทางการเมืองที่มีต่อนักการเมือง ซึ่งต่อมาถูกแปลเป็นแรงกดดันต่อธนาคารกลางสหรัฐ ในกระบวนการนโยบายการเงินที่เน้นเรื่องการเมืองอย่างเข้มข้น เมื่อเรากวาดล้างศัพท์แสงทางเศรษฐกิจทั้งหมด เราจะเห็นว่าธนาคารกลางสหรัฐดูแลระหว่างการโฟกัสที่ "แก้ไขเศรษฐกิจ" และโฟกัสที่ "แก้ไขเงินเฟ้อ"

เศรษฐศาสตร์ไม่ดี แต่การเมืองที่ดี

ผลที่ตามมาคืออัตราเงินเฟ้อที่มากขึ้นและเศรษฐกิจที่แย่ลง

นั่นเป็นเหตุผลที่ทองคำเป็นพื้นฐานที่ดีที่สุดของสกุลเงินมาโดยตลอด คุณแค่รักษามูลค่าของสกุลเงินให้คงที่เทียบกับทองคำ นั่นคือสิ่งทั้งหมด (คุณสามารถปรับเปลี่ยนได้เล็กน้อยในบริบทนี้ เช่นเดียวกับที่ธนาคารแห่งอังกฤษมีในช่วงหลังศตวรรษที่ 19) มันไม่เปลี่ยนแปลง ไม่ใช่เรื่องการเมือง

จากนั้นสกุลเงินจะกลายเป็นค่าคงที่การค้าที่ไม่เปลี่ยนแปลงและเป็นกลาง เช่น หนึ่งเมตรหรือหนึ่งกิโลกรัม เมตรไม่เปลี่ยนความยาว เงินดอลลาร์ไม่เปลี่ยนแปลงในมูลค่า สิ่งนี้ทำให้ธุรกิจง่ายขึ้นมาก เราไม่ต้องปรับตัวตลอดเวลาตามความตั้งใจล่าสุดของ Federal Reserve และการบิดเบือนที่เกิดขึ้น เราแค่ทำธุรกิจ

นี่เป็นวิธีที่ประเทศส่วนใหญ่ดำเนินการในปัจจุบัน พวกเขามีสกุลเงินลอยตัวที่เป็นอิสระในอดีตโดยได้รับอิทธิพลจากการเมืองท้องถิ่น มันไม่ได้ดีสำหรับพวกเขาเช่นกัน พวกเขาละทิ้งสิ่งนี้และใช้มาตรฐานมูลค่าภายนอกที่เรียบง่าย ซึ่งโดยทั่วไปคือดอลลาร์สหรัฐหรือยูโร ซึ่งทำให้นโยบายการเงินในประเทศของพวกเขาไร้การเมือง ซึ่งรวมถึงทุกประเทศในยุโรป เพียงแค่ดูที่สกุลเงินของอิตาลี กรีซ สเปนหรือโปรตุเกสก่อนเงินยูโร ค่อนข้างน่าเกลียด. สกุลเงินในตลาดเกิดใหม่ยิ่งแย่ลงไปอีก

วันนี้ IMF ห้ามประเทศสมาชิกเชื่อมโยงสกุลเงินของตนกับทองคำอย่างชัดเจน. แต่ทุกวันนี้บางประเทศ (รัสเซียและจีนมีความโดดเด่นในหมู่พวกเขา) กำลังคิดว่าบางทีพวกเขาสามารถทำได้โดยไม่ต้องใช้กองทุนการเงินระหว่างประเทศและข้อเรียกร้องต่างๆ ทองคำเป็นเงินในรัสเซียมาหลายศตวรรษ และมันก็ทำงานที่นั่นเช่นกัน จีนอยู่ในมาตรฐานทองคำในช่วง ราชวงศ์ฮั่น (202 ปีก่อนคริสต์ศักราชถึง ค.ศ. 220) และในปี 1970 ด้วย การลดอำนาจทางการเมืองหมายถึงการละทิ้งอำนาจหน้าที่สองประการ กำจัดที่ดี