เฟดกำลังจะได้เห็นหน้าใหม่ๆ มากมาย ความหมายสำหรับธนาคาร เศรษฐกิจ และตลาด

ในช่วงเวลาเพียงไม่กี่เดือน Federal Reserve จะดูแตกต่างไปจากเดิมมาก: ผู้ว่าการคนใหม่สามคน รองประธานคนใหม่ หัวหน้าฝ่ายการธนาคารคนใหม่ และมีแนวโน้มว่าจะเป็นประธานาธิบดีคนใหม่อีกสองคน

แต่ในขณะที่ส่วนต่าง ๆ ของระดับบนของสถาบันอาจเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย แต่ทั้งหมดก็อาจดูเหมือนกันมาก

นั่นเป็นเพราะผู้เฝ้าดูเฟดคิดว่าในเชิงอุดมคติอาจจะมีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย แม้ว่า Sarah Bloom Raskin, Lisa Cook และ Philip Jefferson จะได้รับการยืนยันว่าเป็นสมาชิกใหม่ในคณะกรรมการผู้ว่าการ แหล่งข่าวในทำเนียบขาวกล่าวว่าประธานาธิบดีโจ ไบเดนจะเสนอชื่อทั้งสามคนในอีกไม่กี่วันข้างหน้า

ในสามคนนี้ Raskin ถือเป็นตัวแทนการเปลี่ยนแปลงที่ใหญ่ที่สุด เธอได้รับการคาดหมายว่าจะรับบทบาทที่คาดหวังมากขึ้นในฐานะรองประธานฝ่ายกำกับดูแลธนาคาร ซึ่งเป็นตำแหน่งจนถึงเดือนธันวาคมที่ Randal Quarles ดำรงตำแหน่งซึ่งได้รับตำแหน่งที่เบากว่า

แต่ในขณะที่ Raskin สามารถเพิ่มวาทศิลป์เกี่ยวกับระบบการเงินได้ แต่ก็มีคำถามว่าความจริงแล้วจะแปลเป็นเชิงนโยบายได้มากน้อยเพียงใด

“เธอเป็นอดีตหน่วยงานกำกับดูแล เธอรู้เรื่องพวกนี้ นี่ไม่ใช่สิ่งที่เธอจะทำพลาด” คริสโตเฟอร์ วาเลน ผู้ก่อตั้ง Whalen Global Advisors และอดีตนักวิจัยของเฟดกล่าว “นายธนาคารจะประหลาดใจที่วาทศาสตร์อาจจะรุนแรงขึ้นอีกเล็กน้อย แต่สาร? พวกเขากำลังทำอะไรกับคนพวกนี้? ไม่ใช่ว่าพวกเขาเสี่ยงมาก”

แท้จริงแล้ว ระดับของเงินทุนคุณภาพสูงที่ธนาคารสหรัฐถือไว้เมื่อเปรียบเทียบกับสินทรัพย์เสี่ยงที่มีความก้าวหน้าสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่วิกฤตการเงินในปี 2008 จาก 11.4% ณ สิ้นปี 2009 เป็น 15.7% ของไตรมาสที่สามในปี 2011 ตามการระบุของเฟด ข้อมูล.

ถึงกระนั้น อุตสาหกรรมการธนาคารยังคงเป็นเป้าหมายโปรดของพรรคเดโมแครตในรัฐสภา นำโดยแมสซาชูเซตส์ ส.ว. เอลิซาเบธ วอร์เรน ซึ่งคิดว่าน่าจะชอบ Raskin สำหรับบทบาทการกำกับดูแล

ทว่าผลกระทบที่ใหญ่ที่สุดของผู้ได้รับการเสนอชื่ออาจมาในสถานที่เสริมบางแห่งที่เฟดเพิ่งลดระดับลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ เช่น การผลักดันให้ธนาคารวางแผนสำหรับผลกระทบทางการเงินของเหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับสภาพอากาศ

“ประเด็นหลักของการโต้เถียงในการยืนยันของเธอจะอยู่ที่นโยบายเกี่ยวกับสภาพอากาศ ซึ่งเธอเคยแสดงการสนับสนุนการใช้ทั้งนโยบายการเงินและการกำกับดูแลของ Fed ในลักษณะที่ส่งเสริมการเปลี่ยนแปลงที่เป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อม” Krishna Guha หัวหน้าฝ่ายนโยบายระดับโลกและธนาคารกลาง กลยุทธ์สำหรับ Evercore ISI

ในขณะที่ Guha มองว่า Raskin “ใช้แนวทางกฎระเบียบที่เข้มงวดกว่า” มากกว่า Quarles เขายังมองว่าเธอ “ปฏิบัติได้จริง” ในประเด็นต่างๆ เช่น การปฏิรูปในตลาดการเงินการคลัง โดยเฉพาะการเปลี่ยนแปลงในยุคการระบาดของอัตราเลเวอเรจเสริม SLR กำหนดน้ำหนักสำหรับสินทรัพย์ที่ธนาคารถือครอง และผู้นำในอุตสาหกรรมได้เรียกร้องให้มีการเปลี่ยนแปลงเพื่อแยกความแตกต่างระหว่างสิ่งต่าง ๆ เช่น Treasurys และการถือครองที่มีความเสี่ยงสูงอื่นๆ

ระบบการเงินยังคงมองเห็นแนวโน้มที่ไม่ปกติในยุคการระบาดใหญ่ เช่น ความต้องการสภาพคล่องที่สูงขึ้นอย่างมากจากข้อตกลงซื้อคืนพันธบัตรของเฟดในชั่วข้ามคืน ซึ่งธนาคารสามารถแลกเปลี่ยนสินทรัพย์คุณภาพสูงเป็นเงินสดได้ การดำเนินการสร้างสถิติวันเดียวในวันส่งท้ายปีเก่าในปี 2021 โดยมีการเปลี่ยนมือเกือบ 2 ล้านล้านดอลลาร์ และกิจกรรมในวันพฤหัสบดีมีการทำธุรกรรมมากกว่า 1.6 ล้านล้านดอลลาร์

ปัญหาเหล่านั้นจะเรียกร้องความสนใจจาก Raskin เช่นเดียวกับคำถามที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับนโยบายการเงิน

คุกและเจฟเฟอร์สันถูกคาดหวังให้นำความเห็นที่ไม่เป็นธรรมมาสู่คณะกรรมการ ซึ่งหมายความว่าพวกเขาชอบนโยบายผ่อนปรนอัตราดอกเบี้ยและเรื่องอื่นๆ อย่างไรก็ตาม หากได้รับการยืนยัน พวกเขาจะเข้าสู่บอร์ดบริหารในช่วงเวลาที่เฟดกำลังผลักดันไปสู่แนวทางที่เข้มงวดมากขึ้น ขึ้นอัตราดอกเบี้ยและการเคลื่อนไหวที่เข้มงวดอื่นๆ เพื่อพยายามควบคุมอัตราเงินเฟ้อ

“เราคิดว่าน่าจะเป็นความผิดพลาดที่จะมองว่าพวกเขามีแนวโน้มที่จะจัดตั้งกลุ่ม dovish แบบจริงจังเมื่อมาถึงและคัดค้านการเปลี่ยนแปลงเชิงรุกในนโยบายของเฟดที่กำลังดำเนินอยู่” Guha เขียน “แต่เราคิดว่าพวกเขา – เช่น [ผู้ว่าการ Lael] Brainard และนกพิราบในอดีต [Mary] Daly และ [Charles] Evans – จะมองว่านโยบายเป็นเกมสองส่วนและอธิบายว่านี่หมายถึงอะไรและจะเล่นอย่างไร”

Daly เป็นประธานเฟดแห่งซานฟรานซิสโก ในขณะที่อีแวนส์เป็นหัวหน้าฝ่ายปฏิบัติการของธนาคารกลางในชิคาโก

ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา บรรดาผู้กำหนดนโยบายได้พูดคุยเกี่ยวกับความจำเป็นในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ดังนั้นแม้ว่าเจ้าหน้าที่ทั้งสามคนจะเข้ามาต้องการเบรกในการกระชับนโยบาย แต่พวกเขาก็มีแนวโน้มที่จะจมน้ำตายโดยความปรารถนาที่จะควบคุมการขึ้นราคาในอัตราสูงสุดในรอบเกือบ 40 ปี นอกจากนี้ เฟดยังคาดว่าจะยุติการซื้อสินทรัพย์รายเดือนในเดือนมีนาคม

ในกรณีที่คณะกรรมการดูมีความเด็ดขาดน้อยกว่าคือการลดสินทรัพย์บางส่วนที่มากกว่า 8.8 ล้านล้านดอลลาร์ที่เฟดถืออยู่ เจ้าหน้าที่บางคนในการประชุมธันวาคมกล่าวว่าการลดงบดุลอาจเริ่มไม่นานหลังจากที่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเริ่มขึ้น แต่คนอื่น ๆ ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมาได้แสดงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับกระบวนการนี้

“ผู้คนต้องการให้เฟดทำอะไรเกี่ยวกับเงินเฟ้อ แต่เมื่อการเติบโตเริ่มช้าลงในช่วงฤดูใบไม้ผลิ ผู้คนจะไม่จ่ายเงินกู้ยืมที่สูงขึ้น” โจเซฟ ลาวอร์กนา หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ประจำทวีปอเมริกาที่นาติซิสและหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของสภาเศรษฐกิจแห่งชาติภายใต้อดีตประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ กล่าว

“พวกเขาจะค่อนข้าง dovish ในด้านอัตราและอาจผลักดันการลดงบดุล” เขากล่าวเสริม

การเปลี่ยนแปลงอื่น ๆ สำหรับเฟดจะทำให้ Brainard มีแนวโน้มที่จะเข้ารับตำแหน่งรองประธานคณะกรรมการตลาดกลางแห่งสหพันธรัฐซึ่งกำหนดนโยบายอัตราดอกเบี้ย ตำแหน่งนี้ทำให้ผู้ว่าการระดับสูงของเจอโรมพาวเวลล์ประธานของเธอมีประสิทธิภาพ แถลงการณ์ระหว่างการพิจารณาของวุฒิสภาเมื่อวันพฤหัสบดีระบุว่าเธอน่าจะได้รับการโหวตผ่าน

นอกจากนี้ ยังมีตำแหน่งประธานาธิบดีระดับภูมิภาคอีก XNUMX ตำแหน่งที่เปิดรับ หลังจากที่ Eric Rosengren ของบอสตัน และ Robert Kaplan ของ Dallas ลาออกเมื่อปีที่แล้ว ท่ามกลางความขัดแย้งเกี่ยวกับการค้าในตลาดโดยเจ้าหน้าที่ของ Fed ในช่วงเริ่มต้นของการระบาดใหญ่

วาเลน อดีตเจ้าหน้าที่ของเฟด กล่าวว่า ผู้กำหนดนโยบายใหม่จะมีหลายอย่างที่จะทำให้พวกเขายุ่งได้ แม้ว่าพวกเขาจะไม่มีแนวโน้มที่จะผลักดันให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในเชิงการค้าส่งก็ตาม

“ ฉันคิดว่าผู้ว่าการเฟดอาจใช้เวลาในปีนี้มากขึ้นในการพูดคุยเกี่ยวกับตลาดการเงินมากกว่าที่พวกเขามีในช่วงสองสามปีที่ผ่านมา” เขากล่าว “เห็นได้ชัดว่าพวกเขาทำผิดพลาด ถึงกระนั้นพวกเขาก็พูดไม่ค่อยเก่ง”