ความกลัวที่จะเป็น J. Crewed เป็นอีกครั้งที่เงินกู้ที่มีเลเวอเรจเพิ่มขึ้น

(Bloomberg) — เป็นการแจ้งเตือนที่ผู้ให้กู้ทุกคนกลัว: การกำหนดสาขาย่อยที่ไม่จำกัด

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

ในภาษาอังกฤษธรรมดา หมายความว่าบริษัทที่คุณให้ยืมเพิ่งย้ายสินทรัพย์บางส่วนที่สนับสนุนเงินกู้ของคุณ ซึ่งมักจะเป็นสินทรัพย์ที่มีค่าที่สุด ไปไว้ในหน่วยใหม่ที่เกินเอื้อม และเป็นการส่งสัญญาณว่าในเวลาที่เหมาะสม บริษัทนั้นจะมองหาข้อตกลงเพื่อยืมเงินมากขึ้นจากสินทรัพย์ที่เปลี่ยนไปจากผู้ให้กู้กลุ่มอื่น

การซ้อมรบที่มีชื่อเล่นว่า J. Crew หลังจากที่ผู้ค้าปลีกรายนั้นใช้มันเพื่อช่วยชีวิตที่จำเป็นมากมักให้ผลเช่นเดียวกัน

ผู้ให้กู้ในหนี้เก่าของ บริษัท เห็นว่ามูลค่าของเงินกู้ของพวกเขาหมดลงโดยราคาจะดิ่งลงสู่ระดับที่เป็นทุกข์

ตอนนี้ บริษัทอื่นสามารถดึง J. Crew ได้ Reshmi Basu และ Rachel Butt จาก Bloomberg รายงานในสัปดาห์นี้

Instant Brands ผู้ผลิตหม้อหุงต้มและเครื่องครัว Pyrex บอกกับบรรดาผู้ให้กู้ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมาว่า บริษัทได้เริ่มกระบวนการย้ายหนึ่งในทรัพย์สินของตนไปยังกิจการใหม่ ผู้คนที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้กล่าว

มูลค่าตลาดของเงินกู้ระยะยาวของบริษัทประมาณ 400 ล้านดอลลาร์ที่จะครบกำหนดในปี 2028 ซึ่งอยู่ในระดับที่น่าเป็นห่วงอยู่แล้ว ลดลงประมาณ 9 เซนต์ต่อดอลลาร์หลังการเปิดเผยถึง 57 เซนต์ และตอนนี้กลุ่มผู้ให้กู้กำลังพูดคุยกับสำนักงานกฎหมาย Ropes & Grey เพื่อประเมินทางเลือกของพวกเขา

สำหรับในส่วนของ Instant Brands โฆษกกล่าวในแถลงการณ์ทางอีเมลว่าได้ดำเนินการตามขั้นตอนเพื่อ "ตรวจสอบให้แน่ใจว่าธุรกิจมีเงินทุนเพียงพอสำหรับการลงทุนในอนาคต"

ตัวอย่างที่น่าอับอายที่สุดของกลอุบายเหล่านี้คือในปี 2016 เมื่อ J. Crew ผู้ค้าปลีกที่มีปัญหาในการย้ายแบรนด์ที่เป็นสัญลักษณ์และทรัพย์สินทางปัญญาอื่นๆ ไปยังบริษัทในเครือที่ไม่มีข้อจำกัด และกู้ยืมเงิน 300 ล้านดอลลาร์เพื่อต่อต้าน สำหรับผู้ให้กู้ที่ติดอยู่กับเงินกู้เก่าของบริษัท พวกเขาเห็นมูลค่าตลาดของหนี้ที่ลดลง การซ้อมรบดังกล่าวเป็นแรงบันดาลใจให้เกิดคำศัพท์ใหม่ในตลาดสินเชื่อที่มีเลเวอเรจมูลค่า 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ นั่นคือการรับ J. Crewed

เรื่องราวดำเนินต่อไป

ทีละบริษัทตั้งแต่ PetSmart ไปจนถึง Travelport ไปจนถึงบริษัทจัดหาพนักงานในโรงพยาบาล Envision Healthcare ต่างก็ทำตามแนวทางที่คล้ายคลึงกัน และเจ้าหนี้ที่เฝ้าดูหลักประกันหลุดมือก็มองเห็นมูลค่าของเงินกู้ที่ลดลง

การย้ายทีมของ J. Crew เป็นมรดกตกทอดของยุคเงินง่าย เมื่อผู้ให้กู้ที่กระหายหนี้ที่ให้ผลตอบแทนสูงเมินเฉยต่อความพยายามของบริษัทต่างๆ ในการทำลายสัญญาหนี้ที่มิฉะนั้นจะห้ามการลอกเลียนแบบสินทรัพย์ดังกล่าว

นักลงทุนได้ผลักดันกลับหลังจาก J. Crew บังคับให้ผู้กู้จำนวนมากลบช่องโหว่ที่อนุญาตให้มีการลอกสินทรัพย์ แต่ใช้เวลาไม่นานสำหรับการเปลี่ยนแปลงในสัญญาเงินกู้ และในยุคที่มีการระบาดใหญ่ของตลาด ความอิ่มเอมใจกลับคืนสู่สภาพเดิมอีกครั้ง ทำให้บริษัทต่างๆ สามารถยกเลิกการคุ้มครองผู้ให้กู้ขั้นพื้นฐานที่สุดได้

ในปี 2021 ท่ามกลางการกู้ยืมระลอกใหญ่ระลอกสุดท้ายในตลาดสินเชื่อที่มีเลเวอเรจ สินเชื่อใหม่มากกว่า 90% ถือว่าเป็น Covenant-lite ซึ่งหมายความว่าพวกเขาขาดข้อกำหนดสำหรับผู้กู้ที่จะต้องผ่านการทดสอบทางการเงินตามปกติ S&P Global Ratings กล่าวในรายงาน เดือนตุลาคมนั้น

วิธีแก้ปัญหาของรัสเซีย

นับตั้งแต่รัสเซียรุกรานยูเครน การคว่ำบาตรที่มีจุดมุ่งหมายเพื่อลงโทษระบอบการปกครองของวลาดิมีร์ ปูติน ได้ทำลายตลาดพันธบัตรรัสเซียที่ขายในต่างประเทศ การจ่ายพันธบัตรติดอยู่ในห่วงโซ่การชำระเงินและต้องตรวจสอบสถานะที่ยาวนาน โดยผู้ดูแลผลประโยชน์มักลาออกและผู้ถือหุ้นกู้ไม่ได้รับค่าจ้าง

ตอนนี้บริษัทของประเทศบางแห่ง แม้จะไม่ได้ตกเป็นเป้าโดยตรงจากมาตรการคว่ำบาตรเมื่อเร็วๆ นี้ ก็กำลังเลี่ยงช่องทางปกติในวอลล์สตรีทเพื่อชำระหนี้คงค้างของพวกเขา

บริษัทน้ำมัน Lukoil PJSC ยักษ์ใหญ่บริษัทหนึ่งเดินทางผ่านนายหน้าในไซปรัสเพื่อซื้อคืนพันธบัตรยูโรที่โดดเด่นทั้งหมด บลูมเบิร์กรายงานเมื่อสัปดาห์ที่แล้วโดยอ้างคนที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้

คนอื่น ๆ รวมถึง Uralkali PJSC, MMC Norilsk Nickel PJSC และ Metalloinvest Holding Co. ได้ขออนุญาตผู้ถือหุ้นกู้ในการเปลี่ยนแปลงเอกสารพันธบัตร เพื่อให้พวกเขาสามารถชำระเงินโดยตรงให้กับนักลงทุนในสกุลเงินรูเบิลแทนสกุลเงินที่ตราสารหนี้ออก

การกระทำดังกล่าวทำให้ตลาดตราสารหนี้ระหว่างประเทศของรัสเซียซึ่งมีมูลค่า 85.6 พันล้านดอลลาร์ก่อนการรุกรานหดตัวลงประมาณ 12.7 พันล้านดอลลาร์

อื่น ๆ :

• Bed Bath & Beyond ผู้ค้าปลีกในสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับการยื่นล้มละลาย บริษัทกล่าวว่าได้รับแจ้งผิดนัดจากผู้ให้กู้และเตือนว่าไม่มีเงินเพียงพอที่จะชำระหนี้ บลูมเบิร์กรายงาน ความพยายามในการจัดแถวผู้ซื้อเนื่องจากดูเหมือนว่าจะมุ่งสู่บทที่ 11 ก็ล้มเหลวเช่นกัน

• ผู้ถือพันธบัตรที่ออกโดยกลุ่มซุปเปอร์มาร์เก็ต Asda กำลังต้องการรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับการเข้าครอบครองกิจการน้ำมันในสหราชอาณาจักรของ EG Group Ltd. ซึ่งเป็นข้อตกลงที่จะทำให้คนขายของชำต้องแบกรับภาระหนี้ที่มากขึ้น และอาจนำไปสู่การลดอันดับเครดิต

• ผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ในจีนอีกรายที่ผิดนัดชำระหนี้กำลังดำเนินการปรับโครงสร้างหนี้ บริษัท China Fortune Land Development กล่าวว่า ศาลในสหราชอาณาจักรได้อนุมัติโครงการปรับโครงสร้างของบริษัท ซึ่งได้รับการสนับสนุนโดยผู้ถือหุ้นกู้ที่ถือหุ้น 98% ของพันธบัตรดอลลาร์

• ในทางกลับกัน Ronshine China Holdings Ltd. ได้เพิ่มรายการค่าเริ่มต้นของนักพัฒนาซอฟต์แวร์ โดยเปิดเผยการชำระเงินที่ไม่ได้รับเพิ่มเติม

• Claire Ruckin จาก Bloomberg ระบุว่า การเพิ่มขึ้นของตลาดสินเชื่อที่มีเลเวอเรจเมื่อเร็วๆ นี้ทำให้ธนาคารมีหน้าต่างในการปลดภาระหนี้ที่มีความเสี่ยงประมาณ 40 ล้านดอลลาร์ที่พวกเขาติดอยู่ในช่วงความวุ่นวายในปีที่แล้ว Claire Ruckin จาก Bloomberg

– ด้วยความช่วยเหลือจาก Reshmi Basu, Rachel Butt, Irene García Pérez และ Dana El Baltaji

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP