เศรษฐกิจอาจดูเหมือนอยู่ในภาวะถดถอย แต่เรายังไม่รู้แน่ชัด

รายงาน GDP ไตรมาสสองทำให้เศรษฐกิจสอดคล้องกับคำจำกัดความทั่วไปของภาวะถดถอย แต่เราจะไม่ทราบแน่ชัดว่ามีการประกาศอย่างเป็นทางการอย่างน้อยหนึ่งเดือนหรือไม่

นั่นก็เพราะว่าผู้ชี้ขาดอย่างเป็นทางการในเรื่องดังกล่าวคือคณะกรรมการหาคู่วัฏจักรธุรกิจของสำนักวิจัยเศรษฐกิจแห่งชาติและ ไม่ใช้คำจำกัดความเดียวกัน เป็นหนึ่งที่ยอมรับกันโดยทั่วไปของการเติบโตติดลบอย่างน้อยสองในสี่ติดต่อกัน

ค่อนข้าง NBER กำหนดภาวะถดถอย เป็น “กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญที่กระจายไปทั่วเศรษฐกิจและกินเวลานานกว่าสองสามเดือน”

นั่นอาจหมายถึงการลดลงติดต่อกันเป็นไตรมาส ในความเป็นจริง ทุกครั้งที่ตั้งแต่ปี 1948 ที่ GDP ลดลงอย่างน้อยสองไตรมาสติดต่อกัน NBER ได้ประกาศภาวะถดถอยในที่สุด GDP ไตรมาส 0.9 ลดลง XNUMX%ในขณะที่ไตรมาสแรกลดลง 1.6% ตามสำนักวิเคราะห์เศรษฐกิจ

แต่สำนักไม่ได้ใช้จีดีพีเป็นปัจจัยสำคัญในการคิด และประกาศภาวะถดถอยในปี 2001 โดยไม่มีการลดลงอย่างต่อเนื่อง

และเตรียมพร้อมสำหรับเซอร์ไพรส์อีกครั้งในครั้งนี้: แทบไม่มีนักเศรษฐศาสตร์ในวอลล์สตรีทคนสำคัญที่คาดว่า NBER จะบอกว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่ในภาวะถดถอยในช่วงครึ่งแรกของปี 2022

Mark Zandi หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Moody's Analytics กล่าวว่า "เราไม่ได้อยู่ในภาวะถดถอยในครึ่งปีแรก แต่โอกาสจะเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ภายในสิ้นปีนี้

เช่นเดียวกับกลุ่มประชากรตามท้องถนนของเขา Zandi กล่าวว่าตลาดงานที่คึกคัก - ซึ่งถึงแม้จะมีงานเพิ่ม 457,000 ตำแหน่งต่อเดือนในปีนี้ก็ยังไม่กลับสู่ระดับก่อนเกิดโควิด - เป็นเหตุผลหลักที่ NBER จะไม่ประกาศภาวะถดถอย แต่มีคนอื่น

“เราสร้างงานมากเกินไป เรามีการเลิกจ้างต่ำเป็นประวัติการณ์ เรามีตำแหน่งที่ไม่สำเร็จสูงเป็นประวัติการณ์ การใช้จ่ายของผู้บริโภค การลงทุนทางธุรกิจ ล้วนแล้วแต่เป็นไปในเชิงบวก” เขากล่าว “ฉันแค่ไม่เห็นพวกเขาประกาศภาวะถดถอย”

นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กล่าวเมื่อวันพุธว่าเขาไม่คิดว่าเศรษฐกิจจะอยู่ในภาวะถดถอยอย่างแท้จริง และเขายังตั้งคำถามถึงความถูกต้องของข้อมูลจีดีพี

Powell กล่าวว่า "สิ่งที่เรามีตอนนี้ดูเหมือนจะไม่ใช่" ภาวะถดถอย “และเหตุผลที่แท้จริงก็คือตลาดแรงงานกำลังส่งสัญญาณของความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจที่ทำให้คุณตั้งคำถามกับข้อมูลจีดีพีอย่างแท้จริง”

แม้ว่า NBER จะไม่ใช่ชื่อที่คุ้นเคย แต่สำนักข่าวของรัฐบาลและธุรกิจก็นำคำประกาศขององค์กรมาเป็นข่าวประเสริฐในการกำหนดการขยายและการหดตัว

โดยทั่วไปองค์กรจะใช้ปัจจัย XNUMX ประการ:

1. รายได้ส่วนบุคคลที่แท้จริงลบการชำระเงินโอน
2. การจ้างงานนอกภาคเกษตร
3. การจ้างงานตามแบบสำรวจครัวเรือนของสำนักสถิติแรงงาน
4. ค่าใช้จ่ายการบริโภคส่วนบุคคลที่แท้จริง
5. ยอดขายปรับขึ้นจากความผันผวนของราคา
6. การผลิตภาคอุตสาหกรรม

“หากคำจำกัดความนี้รู้สึกว่าเกี่ยวข้อง ก็เพราะมันเป็นเช่นนั้น” ทิม ควินแลน นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ Wells Fargo กล่าวในบันทึกของลูกค้าเมื่อต้นสัปดาห์นี้ “การนิยามภาวะถดถอยไม่ใช่เรื่องง่าย และขยายเกินระยะเวลาของภาวะถดถอยไปจนถึงความลึกและความแพร่หลายทั่วทั้งเศรษฐกิจ”

หลังจากการเปิดเผย GDP เมื่อวันพฤหัสบดี Quinlan กล่าวว่าเงื่อนไขต่างๆ กำลังใกล้เข้ามาอย่างรวดเร็ว แม้กระทั่งเกณฑ์ของ NBER

“การยืนหยัดในคำจำกัดความที่ชัดเจนของภาวะถดถอยจะเป็นงานที่ยากยิ่งกว่า ในแง่ของกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ถดถอยลงอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งสะท้อนให้เห็นในการหดตัว 0.9% ของ GDP จริงของไตรมาสที่ 2 ในปัจจุบัน” เขากล่าว “แต่การใช้จ่ายของผู้บริโภคที่แท้จริงยังคงเดินหน้าต่อไปและตลาดงานยังคงมีขาลง ยังเร็วเกินไปที่จะยุติการขยายตัวนี้ แต่เวลาก็ใกล้เข้ามาอย่างรวดเร็ว”

คำถามเรื่องภาวะถดถอยกลายเป็นปัญหาทางการเมือง

เมื่อต้นเดือนนี้ ทำเนียบขาวได้สร้างความฮือฮาเมื่อปล่อยออกมา โพสต์บล็อก ย้ำเศรษฐกิจไม่ถดถอย นักวิจารณ์กล่าวหาว่าฝ่ายบริหารพยายามเปลี่ยนคำจำกัดความที่มีมายาวนาน และสื่อก็ปฏิบัติตามโดยสังเกตปัจจัยของ NBER

โพสต์ระบุว่า "ข้อมูลแบบองค์รวม" เช่น "ตลาดแรงงาน การใช้จ่ายของผู้บริโภคและธุรกิจ การผลิตภาคอุตสาหกรรม และรายได้" เป็นตัวกำหนดความหมายของภาวะถดถอยที่แท้จริง

“จากข้อมูลเหล่านี้ ไม่น่าเป็นไปได้ที่ GDP ที่ลดลงในไตรมาสแรกของปีนี้ แม้ว่าจะตามมาด้วย GDP ที่ลดลงอีกในไตรมาสที่สองก็ตาม—บ่งบอกถึงภาวะถดถอย” โพสต์ระบุ

“ผู้กำหนดนโยบายไม่ต้องสงสัยเลยว่ากำลังผูกปมเพื่อพยายามอธิบายว่าทำไมเศรษฐกิจสหรัฐฯ ไม่อยู่ในภาวะถดถอย อย่างไรก็ตาม พวกเขาสร้างจุดแข็ง” Seema Shah หัวหน้านักยุทธศาสตร์ระดับโลกของ Principal Global Investors กล่าว “ในขณะที่การเติบโตติดลบสองไตรมาสติดต่อกันเป็นภาวะเศรษฐกิจถดถอยในทางเทคนิค แต่ข้อมูลทางเศรษฐกิจที่ทันเวลาอื่น ๆ นั้นไม่สอดคล้องกับภาวะถดถอย”

แม้ว่า NBER จะไม่ประกาศภาวะถดถอยในครึ่งปีแรก แต่เศรษฐกิจก็ยังห่างไกลจากป่า ดอกเบี้ยสูงภาวะเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่องและอารมณ์ที่ขมขื่นในอดีตในนามของผู้บริโภคและธุรกิจก่อให้เกิดอันตรายร้ายแรงในอนาคต

นักเศรษฐศาสตร์กลุ่มเดียวกันหลายคนที่สงสัยว่าเศรษฐกิจจะถดถอยในครึ่งปีแรกกล่าวว่ามีความเป็นไปได้สูงในปีหน้าหรือประมาณนั้น

“ผู้คนมีความรู้สึกเชิงลบมาก มันมืดเท่าที่ฉันเคยเห็นมา” แซนดี้ นักเศรษฐศาสตร์ของมูดี้ส์กล่าว “ผมไม่เคยเห็นอะไรแบบนี้ในแง่ของการคาดหมายว่าเศรษฐกิจแย่ๆ ที่กำลังจะเกิดขึ้นในอนาคต สุดท้ายแล้ว ภาวะเศรษฐกิจถดถอยคือการสูญเสียศรัทธา ผู้บริโภคหมดศรัทธาว่าตนจะมีงานทำ ธุรกิจต่างๆ สูญเสียศรัทธาว่าจะขายสิ่งที่พวกเขาผลิตได้ ความเสี่ยงสูงมาก เราสูญเสียศรัทธาและเข้าสู่ภาวะถดถอย”