โลกคลังสมบัติมูลค่า 24 ล้านล้านเหรียญดูอันตรายน้อยลง

(บลูมเบิร์ก) — การเทขายพันธบัตรครั้งประวัติศาสตร์ได้สร้างความหายนะให้กับตลาดทั่วโลกตลอดทั้งปี ในขณะที่จุดชนวนให้เกิดวิกฤตความเชื่อมั่นในทุกสิ่งตั้งแต่กลุ่มพอร์ต 60-40 ไปจนถึงโลกแห่งการลงทุนของ Big Tech

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

ขณะนี้ กำลังเข้าสู่ภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจ ตลาดธนารักษ์ที่มีมูลค่าเกือบ 24 ล้านล้านดอลลาร์ดูอันตรายน้อยลงในทันใด

ข้อมูลราคาผู้บริโภคล่าสุดของสหรัฐฯ บ่งชี้ว่าเงินเฟ้ออาจเย็นลงในระยะยาว ส่งผลให้นักลงทุนกลับมาที่กลุ่มสินทรัพย์อีกครั้งในวันพฤหัสบดี เนื่องจากเทรดเดอร์คาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะอ่อนแอ อีกเหตุผลหนึ่งว่าทำไมที่หลบภัยที่เคยเชื่อถือได้นี้จึงดูปลอดภัยกว่าที่เป็นอยู่ในขณะนี้: แม้แต่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นก็ยังมีอำนาจน้อยกว่าที่จะบดขยี้พอร์ตการลงทุนพันธบัตรอย่างที่พวกเขามีในช่วงสองปีที่ผ่านมา

เพียงแค่ดูที่ระยะเวลาซึ่งวัดความอ่อนไหวของราคาตราสารหนี้ต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทน เป็นมาตรวัดความเสี่ยงและผลตอบแทนที่ได้รับการทดลองและทดสอบแล้วซึ่งเป็นแนวทางในการลงทุนตราสารหนี้ทุกรสชาติ - และลดลงอย่างรวดเร็วในปีนี้

ด้วยการรณรงค์ที่รัดกุมด้านนโยบายเชิงรุกของเฟดในปีนี้ ซึ่งผลักดันอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังให้อยู่ในระดับสูงสุดในรอบทศวรรษ ระยะขอบของความปลอดภัยสำหรับใครก็ตามที่ซื้อหนี้สหรัฐฯ ในขณะนี้ได้ปรับตัวดีขึ้นอย่างเห็นได้ชัดเมื่อเทียบกับยุคที่อัตราดอกเบี้ยต่ำ ก่อนที่ตลาดกระทิงจะทรุดตัวลงหลังจากผลพวงของเงินเฟ้อ ของโรคระบาด

ด้วยอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นและการจ่ายคูปอง คณิตศาสตร์พันธบัตรอย่างง่ายแสดงความเสี่ยงด้านระยะเวลาที่ต่ำกว่า หมายความว่าการขายออกใหม่จากที่นี่จะสร้างความเจ็บปวดน้อยลงสำหรับผู้จัดการเงิน นั่นเป็นโอกาสที่ดีหลังจากสองปีของการสูญเสียอันน่าสยดสยองในระดับที่มองไม่เห็นในยุค Wall Street สมัยใหม่

“พันธบัตรมีความเสี่ยงน้อยลงเล็กน้อย” Christian Mueller-Glissmann หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์ของ Goldman Sachs Group Inc. กล่าว ซึ่งเปลี่ยนจากตำแหน่งที่มีน้ำหนักน้อยในพันธบัตรเป็นกลาง ณ สิ้นเดือนกันยายน “ความผันผวนโดยรวมของพันธบัตรมีแนวโน้มที่จะลดลงเนื่องจากคุณมีระยะเวลาไม่เท่ากัน และนั่นเป็นสิ่งที่ดี Net-net พันธบัตรมีการลงทุนมากขึ้น”

เรื่องราวดำเนินต่อไป

พิจารณาตั๋วเงินคลังสองปี ผลตอบแทนของมันจะต้องเพิ่มขึ้นอย่างมาก 233 คะแนนพื้นฐานจากก่อนที่ผู้ถือจะสูญเสียผลตอบแทนทั้งหมดในปีหน้าโดยเฉพาะอย่างยิ่งต้องขอบคุณเบาะที่มาจากการจ่ายดอกเบี้ยจำนวนมากตามการวิเคราะห์ที่จัดทำโดย Ira Jersey นักยุทธศาสตร์ของ Bloomberg

ด้วยอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น จำนวนเงินที่นักลงทุนจะได้รับการชดเชยสำหรับแต่ละหน่วยของระยะเวลาความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น และมันได้เพิ่มแถบก่อนที่อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นจะสร้างการสูญเสียเงินทุน การจ่ายคูปองที่สูงขึ้นและระยะเวลาครบกำหนดที่สั้นลงสามารถช่วยลดความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยได้

Dave Plecha หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้ทั่วโลกของ Dimensional Fund Advisors กล่าวว่า "การคำนวณอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรง่ายๆ ที่เพิ่มขึ้นทำให้ระยะเวลาลดลง"

และใช้อัตราส่วน Sherman ซึ่งเป็นมาตรการทางเลือกสำหรับความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยที่ตั้งชื่อตาม Jeffrey Sherman รองประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ DoubleLine Capital ในดัชนี Bloomberg USAgg นั้นเพิ่มขึ้นจาก 0.25 ปีที่แล้วเป็น 0.76 ในวันนี้ นั่นหมายความว่าจะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน 76 จุดในระยะเวลาหนึ่งปีเพื่อชดเชยอัตราผลตอบแทนของพันธบัตร ปีที่แล้วจะใช้เพียง 25 คะแนนพื้นฐาน – เทียบเท่ากับการขึ้นขนาดปกติครั้งเดียวจากเฟด

ทั้งหมดบอกการวัดระยะเวลาที่สำคัญในดัชนี Bloomberg US Treasury ซึ่งติดตามประมาณ 10 ล้านล้านดอลลาร์ลดลงจากสถิติ 7.4 เป็น 6.1 นั่นนับว่าน้อยที่สุดนับตั้งแต่ช่วงปี 2019 เป็นต้นไป ในขณะที่อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น 50 จุดทำให้เกิดความสูญเสียมากกว่า 350 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปีที่แล้ว แต่ในวันนี้การตีครั้งเดียวกันนั้นกลับมีมูลค่าเพียง 300 แสนล้านดอลลาร์

นั่นยังห่างไกลจากความชัดเจนทั้งหมด แต่จะช่วยลดความเสี่ยงด้านลบสำหรับผู้ที่กลับเข้าสู่คลังที่ดึงดูดรายได้ - และโอกาสที่อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงหรือการเติบโตที่ชะลอตัวจะทำให้ราคาตราสารหนี้เพิ่มขึ้นในอนาคต

อ่านเพิ่มเติม: ระยะเวลาระดับสูงลดลงอย่างมากนับตั้งแต่ Volcker Hikes

ท้ายที่สุด ราคาผู้บริโภคสหรัฐที่เย็นลงสำหรับเดือนตุลาคมทำให้หวังว่าภาวะเงินเฟ้อครั้งใหญ่ที่สุดในรอบหลายทศวรรษกำลังผ่อนคลายลง ซึ่งจะเป็นโอกาสที่น่ายินดีสำหรับธนาคารกลางสหรัฐเมื่อพบกันในเดือนหน้าเพื่อส่งมอบอัตรามาตรฐานที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 50 จุด .

อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังอายุ 4.8 ปีพุ่งขึ้นในเดือนนี้สูงถึง 2007% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 25 แต่ลดลง 10 จุดพื้นฐานเมื่อวันพฤหัสบดีในรายงาน CPI อัตราผลตอบแทนธนบัตรอายุ 3.81 ปีที่ตอนนี้อยู่ที่ประมาณ 1.51% เพิ่มขึ้นจาก 2021% ณ สิ้นปี 35 ร่วงลง XNUMX จุดในสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งสั้นลงเนื่องจากวันหยุดวันทหารผ่านศึกในวันศุกร์

ความแตกต่างคือการซื้อพันธบัตรนั้นยังห่างไกลจากการซื้อขายแบบ Slam-dunk เนื่องจากความไม่แน่นอนอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับวิถีเงินเฟ้อ ในขณะที่เฟดกำลังขู่ว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงต่อไป แต่คณิตศาสตร์บ่งชี้ว่าตอนนี้นักลงทุนได้รับการชดเชยที่ดีขึ้นสำหรับความเสี่ยงในเส้นโค้ง สิ่งนั้นพร้อมกับฉากหลังทางเศรษฐกิจที่มืดมนกำลังให้ความเชื่อมั่นแก่ผู้จัดการบางคนในการสร้างความเสี่ยงใหม่จากระดับต่ำสุดในรอบหลายปีอย่างช้าๆ

“เราได้รับการคุ้มครองระยะเวลา underweights” Iain Stealey, CIO สำหรับตราสารหนี้ที่ JPMorgan Asset Management กล่าว “ฉันไม่คิดว่าเราจะออกจากป่าไปโดยสมบูรณ์แล้ว แต่เราเข้าใกล้จุดสูงสุดของผลตอบแทนแน่นอน เรามีน้ำหนักน้อยกว่าเราอย่างมาก”

และแน่นอนว่าการเพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้บ่งชี้ว่าประเภทสินทรัพย์ที่ตกต่ำลงอย่างมากในช่วงสองปีที่ผ่านมากำลังพลิกมุมในที่สุด

คำบรรยายที่กำหนดในปี 2023 จะเป็น “ตลาดแรงงานที่แย่ลง สภาพแวดล้อมที่เติบโตต่ำ และค่าจ้างที่พอเหมาะ” Benjamin Jeffery นักยุทธศาสตร์ BMO กล่าวในพอดคาสต์ Macro Horizons ของบริษัท “ทั้งหมดนี้จะเสริมความแข็งแกร่งให้กับการซื้อแบบจุ่มที่ปลอดภัยซึ่งเราโต้แย้งว่าได้เริ่มเป็นรูปธรรมในช่วงสองสามสัปดาห์ที่ผ่านมา”

สิ่งที่ควรระวัง

• ปฏิทินเศรษฐกิจ:

  • 15 พฤศจิกายน: การผลิตของจักรวรรดิ; พีพีไอ; Bloomberg พฤศจิกายน ผลสำรวจเศรษฐกิจสหรัฐฯ

  • 16 พ.ย.: การสมัครจำนอง MBA; ยอดค้าปลีก; ดัชนีราคานำเข้าและส่งออก การผลิตภาคอุตสาหกรรม; สินค้าคงเหลือทางธุรกิจ ดัชนีที่อยู่อาศัยของ NAHB; กระแส TIC

  • 17 พฤศจิกายน: ที่อยู่อาศัยเริ่มต้น / อนุญาต; แนวโน้มธุรกิจฟิลาเดลเฟียเฟด; ผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์; การผลิตของ Kansas City Fed

  • 18 พ.ย.: ยอดขายบ้านที่มีอยู่; ดัชนีชั้นนำ

• ปฏิทินเฟด:

  • 14 พ.ย.; Lael Brainard รองประธานเฟด; จอห์น วิลเลียมส์ ประธานเฟดแห่งนิวยอร์ก

  • 15 พฤศจิกายน: Patrick Harker ประธานเฟดฟิลาเดลเฟีย; ลิซ่า คุก ผู้ว่าการเฟด; Michael Barr รองประธานเฟดด้านการกำกับดูแล

  • 16 พ.ย.; วิลเลียมส์กล่าวปาฐกถาพิเศษในการประชุมตลาดกระทรวงการคลังสหรัฐปี 2022 บาร์; คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ผู้ว่าการเฟด;

  • 17 พ.ย. เจมส์ บุลลาร์ด ประธานเฟดแห่งเซนต์หลุยส์ มิเชล โบว์แมน ผู้ว่าการเฟด; Loretta Mester ประธานเฟดแห่งคลีฟแลนด์; ผู้ว่าการเฟดฟิลิปเจฟเฟอร์สัน; นีล คัชคารี ประธานเฟดมินนิอาโปลิส

• ปฏิทินการประมูล:

  • 14 พฤศจิกายน: ตั๋วเงิน 13 และ 26 สัปดาห์

  • 16 พฤศจิกายน: ตั๋วเงิน 17 สัปดาห์; พันธบัตรอายุ 20 ปี

  • 17 พ.ย.: ใบเรียกเก็บเงิน 4- และ 8 สัปดาห์; TIPS 10 ปีเปิดใหม่

– ด้วยความช่วยเหลือจาก Sebastian Boyd และ Brian Chappatta

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP