T-Mobile ได้เข้ามาแทนที่ Verizon บนยอดโลกไร้สาย ได้เวลาซื้อหุ้นแล้ว

หลายอย่างเปลี่ยนไปเมื่อโลกเปลี่ยนไปใช้ 5G เกือบ 2 ปีครึ่งที่ถอนตัวจากการเข้าซื้อกิจการ Sprint ธุรกิจของ T-Mobile กำลังคร่ำครวญ ผู้ให้บริการเครือข่ายไร้สายที่ครั้งหนึ่งเพิ่งเริ่มต้นได้รับเสียงชื่นชมจากเครือข่าย 5G และได้รับส่วนแบ่งการตลาด โดยได้รับความช่วยเหลือจากราคาที่ต่ำของอุตสาหกรรมสำหรับแผนบริการมือถือ ผู้ถือหุ้นจะได้รับประโยชน์เช่นกัน เนื่องจาก T-Mobile เสร็จสิ้นการผสานรวม Sprint ที่มีค่าใช้จ่ายสูงที่สุด และเตรียมพร้อมที่จะควบคุมกระแสเงินสดส่วนเกินเพื่อซื้อคืนหุ้นส่วนใหญ่ของบริษัท

ของบาร์รอน แนะนำให้ซื้อหุ้น T-Mobile ในเดือนมกราคม 2020 และหุ้นได้รับ 84% ตั้งแต่นั้นมาเทียบกับผลตอบแทน 34% สำหรับ

S&P 500.
สต็อกได้ผลตอบแทน 25% ในปีนี้—และกำไรเพิ่มขึ้นรออยู่ข้างหน้า

เป็นการยากที่จะพูดเกินจริงว่าการเปลี่ยนไปใช้ 5G ได้เปลี่ยนแปลงความสมดุลทางการแข่งขันของธุรกิจไร้สายในสหรัฐฯ ไปมากเพียงใด อุตสาหกรรมนี้อยู่ในช่วงเริ่มต้นของการเปลี่ยนผ่านไปยังเครือข่ายยุคหน้า ซึ่งให้ความเร็วที่เร็วขึ้นและประสิทธิภาพที่ดีขึ้นในพื้นที่ที่มีผู้คนหนาแน่นกว่าเทคโนโลยีรุ่นก่อนๆ ผ่านการใช้เสาอากาศที่มากขึ้น คลื่นความถี่สูงเพิ่มเติม และประสิทธิภาพของเครือข่ายที่มากขึ้น

การย้ายดังกล่าวทำให้ T-Mobile อยู่ในตำแหน่งโพล การควบรวมกิจการของ T-Mobile กับ Sprint ซึ่งปิดตัวลงในเดือนเมษายน 2020 ทำให้บริษัทได้รับใบอนุญาตคลื่นความถี่ไร้สายที่น่าอิจฉาสำหรับ 5G ขนาดการดำเนินงาน เครือข่าย และฐานลูกค้าที่มากขึ้นของบริษัทที่ควบรวมกิจการหมายถึงกระเป๋าที่ลึกกว่าและกระสุนที่มากขึ้นสำหรับรายจ่ายฝ่ายทุนในเครือข่าย ขณะนี้ T-Mobile มีสมาชิกมากกว่า 100 ล้านราย ก้าวกระโดดจาก AT&T เครือข่ายคลื่นความถี่กลางครอบคลุมชาวอเมริกัน 235 ล้านคน ณ สิ้นเดือนมิถุนายน และปีนี้ทุ่มงบลงทุนเกือบ 14 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งน้อยกว่าคู่แข่งแต่มีอัตราการควบรวมกิจการมากกว่าสองเท่า

T-Mobile ต่างจาก AT&T และ Verizon ที่สามารถทำทั้งหมดนี้ได้โดยไม่ต้องขึ้นราคา และยังคงเห็นการเติบโตของรายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้หรือ ARPU อย่างต่อเนื่อง นั่นเป็นหน้าที่ของลูกค้าที่เลือกระดับของ T-Mobile ที่ล้ำค่ากว่าพร้อมคุณสมบัติที่มากกว่า ซึ่งแนะนำว่าสามารถดึงดูดสมาชิกที่มีมูลค่าสูงกว่าได้ หมายความว่า T-Mobile สามารถขยายอัตรากำไรได้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า จาก 4% ในปีนี้ ซึ่งเข้าใกล้ Verizon และ AT&T ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นในช่วงวัยรุ่น

ไม่มีความได้เปรียบของ T-Mobile ที่ชัดเจนกว่าในช่วงไตรมาสที่สองของฤดูกาล T-Mobile เอาชนะคู่แข่งเพิ่มลูกค้ารายเดือนสุทธิ 1.7 ล้านราย ซึ่งเป็นผู้นำในอุตสาหกรรม ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญทั้งหมดสำหรับบริษัทไร้สายที่อ้างอิงถึงลูกค้าที่ชำระค่าบริการรายเดือน และเอาชนะการประมาณการของ Wall Street ในตัวชี้วัดหลักหลายตัว ฝ่ายบริหารยกคำแนะนำทั่วกระดาน

ในขณะเดียวกัน Verizon แทบจะไม่ตรงกับความคาดหวังสูญเสียสมาชิกโทรศัพท์แบบรายเดือน และลดคำแนะนำสำหรับไตรมาสที่สองติดต่อกัน เลื่อย AT&T การเพิ่มสมาชิกที่แข็งแกร่ง แต่กระแสเงินสดอิสระที่อ่อนแอเนื่องจากใช้จ่ายในการส่งเสริมการขายเพื่อขับเคลื่อนการเติบโต นอกจากนี้ยังลดคำแนะนำกระแสเงินสดฟรีทั้งปี

“T-Mobile ส่งมอบไตรมาสที่สะอาดที่สุดของ Big Three โดยฝ่ายบริหารยังคงดำเนินการในทุกด้าน” Simon Flannery ของ Morgan Stanley เขียนซึ่งเรียกว่า T-Mobile เป็นตัวเลือกอันดับต้น ๆ ของเขาหลังจากรายงาน

แน่นอนว่าการเปลี่ยนแปลงหลายอย่างได้สะท้อนให้เห็นในหุ้นแล้ว ในขณะที่หุ้นของ T-Mobile ยังคงรักษามูลค่าไว้ได้ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ใกล้ถึง $147 แต่ Verizon ลดลง 21% ในปีที่ผ่านมา มาอยู่ที่ประมาณ $43.50 ต่อหุ้น ซึ่งเป็นระดับที่เห็นล่าสุดในปี 2017 AT&T ลดลง 8% ในปีที่ผ่านมา ถึงประมาณ 18 เหรียญ หุ้นของ T-Mobile มีมูลค่าไม่ถึง 10 เท่าของมูลค่าองค์กรเทียบกับ Ebitda ในปีหน้า เทียบกับประมาณ 7.5 เท่าสำหรับคู่แข่งสองราย

Verizon และ AT&T ไม่ได้นั่งนิ่ง ทั้งคู่ต่างก็ใช้จ่ายอย่างหนักกับ 5G แม้ว่าทั้งคู่จะมีข้อเสียด้านใบอนุญาตคลื่นความถี่ พวกเขาเป็นผู้ใช้จ่ายสูงสุดในการประมูล C-band เมื่อปีที่แล้ว โดยเสนอราคารวมกันเกือบ 70 พันล้านดอลลาร์ คลื่นความถี่กลางนั้นจะเป็นส่วนสำคัญของเครือข่าย 5G ของพวกเขา แต่จะเริ่มให้บริการในปีนี้และปีหน้าเท่านั้น ในขณะเดียวกัน บริษัทวิเคราะห์อิสระได้ให้คะแนนเครือข่าย 5G ของ T-Mobile อย่างสม่ำเสมอก่อนของ Verizon หรือ AT&T

ฝ่ายบริหารของ Verizon มั่นใจว่าการเปิดตัวคลื่นความถี่ C-band และการทำให้เครือข่าย mmWave ความถี่สูงเพิ่มขึ้นจะทำให้ช่องว่างด้านประสิทธิภาพ 5G ลดลงด้วย T-Mobile ณ สิ้นเดือนมิถุนายน Verizon กล่าวว่ามีชาวอเมริกัน 135 ล้านคนที่ครอบคลุมโดย C-band ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็นอย่างน้อย 175 ล้านคนภายในสิ้นปี “ เรามีเส้นทางสู่ประสิทธิภาพเครือข่ายที่แข็งแกร่งมาก” Verizon CFO Matt Ellis กล่าวในการเรียกผลประกอบการไตรมาสสองของ บริษัท ในปลายเดือนกรกฎาคม

คนอื่นๆ เช่น Craig Moffett นักวิเคราะห์โทรคมนาคมผู้มากประสบการณ์ ก็ไม่แน่ใจนัก “Verizon มีประวัติความเป็นเลิศในการดำเนินงานเครือข่าย ดังนั้นจึงไม่ใช่สิ่งที่ไม่ควรมองข้าม” เขากล่าว “แต่ฟิสิกส์อยู่ข้าง T-Mobile”

T-Mobile ยังมีจุดเริ่มต้นที่น่าดึงดูดอยู่ด้านข้าง ด้วยการสนับสนุนจากผู้นำด้าน 5G ฝ่ายบริหารจึงมุ่งเน้นไปที่ส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้นในพื้นที่ชนบทและในกลุ่มลูกค้าธุรกิจ ซึ่ง T-Mobile และ Sprint นั้นตามหลัง Verizon และ AT&T มาก่อน มีทางวิ่งยาวสำหรับการเติบโตของสมาชิกที่นั่น: ฝ่ายบริหารคาดว่าส่วนแบ่งของลูกค้าในชนบทและลูกค้าธุรกิจของ T-Mobile จะเพิ่มขึ้นเป็น 20% ภายในปี 2025 จากกลุ่มวัยรุ่นที่ต่ำและตัวเลขเดียวที่สูงตามลำดับ

แต่การเพิ่มผลกำไรครั้งใหญ่ที่สุดอาจมาจากการไม่ทำอะไรเลย ฝ่ายบริหารของ T-Mobile กล่าวในเดือนกรกฎาคมว่าพวกเขาคาดว่าจะเสร็จสิ้นด้วยการรวมเครือข่าย Sprint ภายในสิ้นเดือนกันยายน เทียบกับเป้าหมายก่อนหน้าในช่วงปลายปี 2022 นั่นเป็นส่วนที่มีค่าใช้จ่ายสูงที่สุดของการรวมการได้มาซึ่งเกี่ยวข้องกับการย้ายไซต์เซลล์จาก เครือข่ายหนึ่งไปยังอีกเครือข่ายหนึ่ง ปิดเครือข่ายที่ซ้ำกัน และเปลี่ยนอดีตสมาชิก Sprint ไปเป็นเครือข่าย T-Mobile ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการควบรวมกิจการอยู่ที่เกือบ 1.7 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สองเพียงอย่างเดียว

เมื่อต้นทุนเหล่านั้นอยู่ในกระจกมองหลัง ขนาดลูกค้าที่เพิ่มขึ้นของ T-Mobile และ ARPU ที่เพิ่มขึ้นจะไหลผ่านไปสู่กระแสเงินสดอิสระ ซึ่งเป็นการเปิดทางสำหรับโครงการซื้อคืนหุ้นจำนวนมากที่จะประกาศในปลายปีนี้

Deutsche Telekom

(DTEGY) ถือหุ้น 48.4% โดยมี

ซอฟท์แบงค์

(9434.ญี่ปุ่น) ถือหุ้น 3% ส่วนที่เหลืออีก 48.6% ของมูลค่าตลาดที่ซื้อขายได้ของ T-Mobile อยู่ที่ประมาณ 90 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับโครงการซื้อคืนที่อาจมีมูลค่า 60 พันล้านดอลลาร์ในช่วงสี่ปีตามแนวทางการจัดการ ที่มาก การเลิกใช้สองในสามของการลอยตัวของหุ้นจะเพิ่มรายได้ต่อหุ้นอย่างมาก เป็นผลให้นักวิเคราะห์ของ Wall Street คาดว่ารายรับของ T-Mobile จะเพิ่มขึ้นสี่เท่าจาก 2.41 ดอลลาร์ในปี 2021 เป็น 11.54 ดอลลาร์ในปี 2025 รายได้ต่อหุ้นของ Verizon และ AT&T คาดว่าจะทรงตัวในปี 2021 ถึง 2025 ตาม FactSet

ดังนั้นอย่าลืมการประเมินมูลค่าเล็กน้อยของ T-Mobile เหนือคู่แข่งหรือการดำเนินการล่าสุด พวกเขาแทบจะไม่เริ่มสะท้อนวิถีการเติบโตที่เหนือกว่าอย่างมากมายและแผนการซื้อคืน T-Mobile ยังคงเป็นทางออกที่ดีที่สุดของนักลงทุนในด้านโทรคมนาคม

เขียนถึง Nicholas Jasinski ที่ [ป้องกันอีเมล]