หุ้นจะล้าหลังพันธบัตรและอาจลดลงในอีก 10 ปีข้างหน้า โมเดลการประเมินมูลค่าตามตัวบ่งชี้แปดตัวกล่าว

ปีที่แล้ว ฉันได้รายงานว่าแบบจำลองการประเมินมูลค่าที่มีประวัติผลงานดีที่สุดได้สรุปว่าตลาดหุ้นมีมูลค่าสูงเกินไปอย่างมาก เอสแอนด์พี 500
SPX,
-0.03%
ได้ลดลง 18% ตั้งแต่นั้นมา และดัชนี Nasdaq Composite ที่มุ่งเน้นด้านเทคโนโลยี
COMP,
-0.52%
ลดลง 29%

ที่ปรึกษาที่ใช้นางแบบเหล่านี้อาจเปิดขวดแชมเปญแตกก่อนเวลาอันควร พวกเขาเตือนมาหลายปีเกี่ยวกับตลาดหมีที่ใกล้เข้ามา และจนถึงปีนี้พวกเขาคิดผิด

ในปีก่อนๆ พวกเขาปกป้องตัวเองด้วยการโต้แย้งว่าแบบจำลองการประเมินค่าไม่ใช่ตัวบ่งชี้ระยะสั้น และจำเป็นต้องตัดสินในระยะยาวแทน มันไม่ยุติธรรมสำหรับพวกเขาในตอนนี้ หลังจากปีปฏิทินที่ในที่สุดก็เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ สคริปต์ตลาดหมีที่คาดการณ์ไว้ จู่ๆ ก็หันมาสนใจในระยะสั้น

แบบฝึกหัดที่ซื่อสัตย์ทางสติปัญญามากขึ้นคือการเตือนทุกคนว่าแบบจำลองการประเมินมูลค่ามีอำนาจในการทำนายเพียงเล็กน้อย (ถ้ามี) ที่ขอบฟ้าหนึ่งปี แม้ว่าผลงานของพวกเขาจะน่าประทับใจเพียงใด ระยะเวลาก็ยาวนานกว่านั้นมาก เช่น หนึ่งทศวรรษ

แผนภูมิที่แนบมานี้แสดงแบบจำลองการประเมินมูลค่าแปดแบบที่ฉันตรวจสอบเป็นประจำในคอลัมน์นี้ ซึ่งเป็นสิ่งที่คาดการณ์ไว้เมื่อทศวรรษที่แล้ว (โปรดดูด้านล่าง) โดยเฉลี่ยแล้ว พวกเขาคาดการณ์ว่า S&P 500 จะสร้างผลตอบแทนที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อและปรับเงินปันผลแล้วที่ 5.2% จากวันนั้นจนถึงวันนี้

ฉันให้คะแนนการทำนายโดยเฉลี่ยนั้นผ่าน ในแง่หนึ่ง มันต่ำกว่าผลตอบแทนจริงทั้งหมด 9.7% ต่อปีที่ตลาดหุ้นสร้างขึ้นจริงตั้งแต่ตอนนั้นจนถึงตอนนี้อย่างมีนัยสำคัญ

ในทางกลับกัน แบบจำลองเหล่านี้คาดการณ์ได้อย่างถูกต้องว่าหุ้นจะมีประสิทธิภาพดีกว่าพันธบัตร ทศวรรษที่แล้ว คลังสมบัติ 10 ปี
TMUBMUSD10Y,
ลด 3.687%
คาดว่าจะสร้างผลตอบแทนรวมที่แท้จริงที่ติดลบ 0.7% ต่อปีในทศวรรษต่อมา โดยพิจารณาจากอัตราผลตอบแทนปัจจุบันในขณะนั้นและอัตราเงินเฟ้อที่คุ้มทุน 10 ปีที่ในขณะนั้น เมื่อปรากฎว่า คลังสมบัติอายุ 10 ปีสร้างผลตอบแทนรวมที่แท้จริงติดลบ 2.6% ต่อปีตั้งแต่นั้นมาจนถึงปัจจุบัน

กล่าวอีกนัยหนึ่ง แบบจำลองการประเมินมูลค่าเหล่านี้เมื่อ 10 ปีที่แล้วคาดการณ์ว่าหุ้นจะมีประสิทธิภาพดีกว่าพันธบัตรในทศวรรษต่อมาโดยมีอัตรากำไรต่อปีที่ 5.9 จุดเปอร์เซ็นต์ แม้ว่าจะต่ำกว่าอัตรากำไรขั้นต้นที่คิดเป็นร้อยละ 12.3 ต่อปี โดยที่หุ้นในความเป็นจริงมีประสิทธิภาพดีกว่าพันธบัตร นักลงทุนที่ติดตามโมเดลเหล่านี้น่าจะไม่อารมณ์เสียเกินไปที่จะถูกเปลี่ยนจากพันธบัตรไปเป็นหุ้น

ดังที่คุณเห็นจากแผนภูมิ การประมาณการตลาดหุ้นเฉลี่ย 10 ปีในปัจจุบันของโมเดลทั้ง 1.0 รุ่นนี้ให้ผลตอบแทนจริงรวมลบ 5.2% ต่อปี ไม่เพียงแต่ต่ำกว่าประมาณการเฉลี่ย 10% จากทศวรรษที่แล้ว แต่ยังต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้สำหรับคลังอายุ 1.4 ปีที่ XNUMX% ต่อปีเหนืออัตราเงินเฟ้อ โมเดลเหล่านี้กำลังบอกเราว่าผลตอบแทนของหุ้นในทศวรรษหน้าจะต่ำกว่าปีที่แล้วมาก และอาจต่ำกว่าพันธบัตรด้วยซ้ำ

แบบจำลองการประเมินค่าเรียงซ้อนกันอย่างไรในอดีต

ตารางด้านล่างแสดงให้เห็นว่าตัวบ่งชี้การประเมินมูลค่าทั้งแปดตัวของฉันเรียงซ้อนกันอย่างไรเมื่อเทียบกับช่วงที่ผ่านมา แม้ว่าแต่ละรายจะชี้ให้เห็นถึงตลาดที่มีมูลค่าสูงเกินจริงน้อยกว่าที่เกิดขึ้นในช่วงต้นปีนี้ แต่พวกเขายังไม่ได้คาดการณ์ถึงตลาดที่มีมูลค่าต่ำเกินไปอย่างมหาศาล

	ล่าสุด	เดือนที่แล้ว	ต้นปี	Percentile ตั้งแต่ปี 2000 (100 ตลาดหมีมากที่สุด)	Percentile ตั้งแต่ปี 1970 (100 ตลาดหมีมากที่สุด)	Percentile ตั้งแต่ปี 1950 (100 ตลาดหมีมากที่สุด)
อัตราส่วน P / E	21.48	20.65	24.23	ลด 48%	ลด 66%	ลด 75%
อัตราส่วน CAPE	29.29	28.22	38.66	ลด 76%	ลด 83%	ลด 87%
อัตราส่วน P/เงินปันผล	ลด 1.68%	ลด 1.72%	ลด 1.30%	ลด 78%	ลด 84%	ลด 89%
อัตราส่วน P/ยอดขาย	2.42	2.33	3.15	ลด 90%	ลด 91%	ลด 91%
อัตราส่วนราคาต่อเล่ม	4.02	3.87	4.85	ลด 93%	ลด 88%	ลด 88%
อัตราส่วนคิว	1.70	1.64	2.10	ลด 88%	ลด 93%	ลด 95%
อัตราส่วนบัฟเฟตต์ (Market cap/GDP )	1.59	1.54	2.03	ลด 88%	ลด 95%	ลด 95%
การจัดสรรส่วนของครัวเรือนโดยเฉลี่ย	ลด 44.8%	ลด 44.8%	ลด 51.7%	ลด 85%	ลด 88%	ลด 91%

Mark Hulbert เป็นผู้สนับสนุน MarketWatch เป็นประจำ Hulbert Ratings ติดตามจดหมายข่าวการลงทุนที่จ่ายค่าธรรมเนียมคงที่เพื่อตรวจสอบ เขาสามารถติดต่อได้ที่ [ป้องกันอีเมล].