หุ้นพ่ายแพ้ต่อความพ่ายแพ้ของตลาดตราสารหนี้ในฐานะ Fed Inflation Hawks Circle

(บลูมเบิร์ก) — หนึ่งสัปดาห์ที่เริ่มเต็มไปด้วยการมองโลกในแง่ดีทางเศรษฐกิจ จบลงด้วยการพังทลายของหุ้นกระทิง ซึ่งพบว่าตัวเองทำอะไรไม่ถูกมากขึ้นเรื่อยๆ เมื่อเผชิญกับนักสู้เงินเฟ้อของธนาคารกลางสหรัฐที่มุ่งมั่น

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

เป็นเรื่องที่อาจจะจำได้เมื่อนักลงทุนในพันธบัตรเวลาได้สถาปนาตัวเองขึ้นใหม่ในฐานะผู้ปกครองของตลาดสินทรัพย์ อัตราผลตอบแทนที่พุ่งสูงขึ้น หนุนโดยความเชื่อที่ว่าธนาคารกลางของเจอโรม พาวเวลล์จะประกาศขึ้นอัตราดอกเบี้ยครึ่งจุดสี่จุดภายในเดือนกันยายน ส่ง S&P 500 ไปที่ระดับที่สามติดต่อกันในสัปดาห์หน้า ซึ่งเป็นช่วงที่สองในรอบ 18 เดือนเท่านั้น

คำแถลงที่ผิดพลาดโดยเฟดของเจอโรม พาวเวลล์ ได้กำหนดตารางสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยครึ่งคะแนนในการประชุมเดือนพฤษภาคมของธนาคารกลาง โดยมีโอกาสที่ราคาในตลาดเงินจะสูงขึ้นอีกสามราคาในขณะนี้ อัตราของกระทรวงการคลังอายุ 10 ปีพุ่งขึ้นมากกว่า 50 จุดในเดือนนี้เป็น 2.9% ซึ่งเป็นอัตราการเพิ่มขึ้นที่นักยุทธศาสตร์ของ Goldman Sachs กล่าวว่ามักจะทำให้เกิดความทุกข์ในหุ้น

ข้อมูลทางเศรษฐกิจที่ลอยตัวตั้งแต่ที่อยู่อาศัยไปจนถึงการใช้จ่ายของผู้บริโภคหรือการคาดการณ์รายได้ที่เพิ่มขึ้นไม่สามารถทนต่อการขาดทุนซึ่งเป็นสัญญาณของการยอมจำนนโดยนักลงทุนในตราสารทุนที่ต่อต้านสัญญาณเลวร้ายจากพันธบัตรเป็นเวลาหลายเดือน

Shawn Cruz หัวหน้านักยุทธศาสตร์การค้าของ TD Ameritrade กล่าวว่า "ดูเหมือนว่าตลาดตราสารทุนจะต้องตื่นตระหนกเล็กน้อยและตระหนักว่าตลาดสินเชื่อส่วนใหญ่กำลังบอกเราอยู่แล้ว"

น่าแปลกที่การตกต่ำข้ามสินทรัพย์อาจเป็นข่าวที่น่ายินดีสำหรับเฟดที่ต้องเผชิญกับภาวะการเงินที่ตึงตัวซึ่งได้คลายลงจริง ๆ นับตั้งแต่การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางในเดือนมีนาคม มาตรวัดซึ่งวัดความเครียดของตลาดตราสารทุนและตลาดตราสารหนี้ได้เริ่มแคบลงในสัปดาห์ที่ผ่านมา

เรื่องราวดำเนินต่อไป

ภายในตลาดตราสารทุน บริษัทอินเทอร์เน็ตที่อ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยเป็นอย่างมาก คือกลุ่มที่ขาดทุนมากที่สุด โดยร่วงลงเกือบ 8% ในสัปดาห์นี้ ในขณะเดียวกันบริษัทเทคโนโลยีที่ไม่แสวงหาผลกำไรก็สูญเสีย 11% เป็นการลดลงที่เลวร้ายที่สุดในรอบกว่าสี่เดือน

ในขณะที่การสูญเสียอย่างต่อเนื่องแสดงให้เห็นว่า Fed hawkishness เริ่มกัด ความเสียหายยังคงอยู่แต่บาดแผลเมื่อพิจารณาถัดจากการวัดมูลค่าส่วนใหญ่ซึ่งเป็นสัญญาณที่อาจบ่งบอกถึงการสูญเสียที่มากขึ้นที่จะเกิดขึ้น ที่รายรับ 22 เท่าและยอดขายเกือบ 3 เท่า S&P 500 ยังคงมีมูลค่ามากกว่าผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศของสหรัฐฯ ประมาณ 60% ซึ่งสูงกว่าช่วงใดก่อนเกิดโรคระบาด

ข้อมูลเศรษฐกิจที่ปรับปรุงขึ้น ซึ่งในสัปดาห์นี้รวมถึงการเปิดบ้านใหม่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ และข้อมูลบัตรเครดิตที่แข็งแกร่งจากธนาคาร ได้เจาะความฝืดเคืองที่เกิดจากเฟดเป็นครั้งคราวในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา แต่แทบจะไม่เกิดขึ้นเลยมากกว่าหนึ่งวัน S&P 500 ได้พุ่งขึ้นเหนือและต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันมากกว่า 10 ครั้งในปีนี้เพียงปีเดียว

“นั่นคือความผันผวนที่แท้จริง” Chris Gaffney ประธานฝ่ายตลาดโลกที่ TIAA Bank กล่าวทางโทรศัพท์ “นักลงทุนกำลังมองหาธนาคารกลางที่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างจริงจัง สงครามที่เพิ่มราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ราคาสินค้าพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก และบางทีการกลับมาของ Covid กับจีนที่เห็นว่ากรณีที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก — มีมากมาย กำลังเกิดขึ้น."

ในบรรดาเจ้าหน้าที่ของธนาคารกลาง นายเจมส์ บุลลาร์ด ประธานเฟดแห่งเซนต์หลุยส์ ได้ระดมยิงกันที่เสียงดังที่สุดในสัปดาห์นี้ โดยเรียกร้องให้ปรับขึ้นค่าพื้นฐาน 75 จุด ในขณะที่แม้แต่นกพิราบที่เกี่ยวข้อง เช่น แมรี เดลี แห่งซานฟรานซิสโก ก็ยังกล่าวว่าการเพิ่มขึ้นครึ่งหนึ่งเป็น "คู่" . ซึ่งสะท้อนโทนจากด้านบน — หัวหน้าเฟดเจอโรมพาวเวลล์แผนที่แนวทางที่ก้าวร้าวที่สุดของเขาที่ยังควบคุมอัตราเงินเฟ้อในวันพฤหัสบดีที่เสริมสร้างความคาดหวังสำหรับการเพิ่มจุดพื้นฐาน 50 ในเวลาไม่กี่สัปดาห์

การปรับราคาข้ามประเภทสินทรัพย์นั้นรวดเร็ว ผู้ค้ากำลังเตรียมพร้อมสำหรับการกระชับจุดพื้นฐานมากกว่า 200 จุดภายในสิ้นปีโดยมีการป้องกันความเสี่ยงเกิดขึ้นจากการขึ้นค่าพื้นฐาน 75 จุด อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังพุ่งสูงขึ้นภายหลัง

การเทขายพันธบัตรในช่วงเวลาสั้น ๆ เรียกว่าอัตราผลตอบแทนจริง 10 ปี ซึ่งตัดอัตราเงินเฟ้อออกสู่แดนบวกเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2020 ส่งผลให้มุมที่มีมูลค่าสูงที่สุดของตลาดตราสารทุนดูดซับแรงขาย Nasdaq 100 ก็ปิดการขาดทุนติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่สามและเป็นเดือนที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2008 ในขณะเดียวกันกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน ARK Innovation (สัญลักษณ์ ARKK) ลดลง 11%

David Kostin จาก Goldman Sachs พบว่าผลตอบแทนของ S&P 500 มีแนวโน้มที่จะติดลบเมื่ออัตราเพิ่มขึ้นมากกว่าค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานมากกว่าสองส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานในหนึ่งเดือน ซึ่งเป็นสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ และจุดอ่อน “เด่นชัดเป็นพิเศษ” เมื่อขับเคลื่อนด้วยอัตราจริง “เรายังคงระมัดระวังผลตอบแทน S&P 500 ในระยะใกล้” นักยุทธศาสตร์กล่าวในหมายเหตุเมื่อต้นเดือนนี้

Max Gokhman หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ AlphaTrAI กล่าวว่าไม่ใช่แค่คำวิจารณ์จากเจ้าหน้าที่ของ Fed ที่นำไปสู่การเทขายหุ้น แต่ยังรวมถึงนักลงทุนด้วย "ที่รักกำลังถูกทำลาย"

หุ้นของ Netflix Inc. ลดลงในสัปดาห์นี้หลังจากที่บริษัทประกาศการสูญเสียสมาชิกอย่างน่าประหลาดใจ และทั้ง Fed และ Netflix ต่างก็ตระหนักดีว่า playbook เก่าของพวกเขาไม่สามารถใช้งานได้อีกต่อไปในระบอบการปกครองใหม่ Gokhman กล่าว

“เฟดเข้าใจว่าเฟดต้องยืนกรานว่าตนมีอำนาจเหนือเงินเฟ้อ แม้ว่าจะสร้างความแตกแยกให้กับ 'เพื่อน' ของนักลงทุนก็ตาม” เขากล่าว “Netflix เข้าใจดีว่าการปล่อยให้ผู้ใช้หนึ่งในสามของคุณรับบริการฟรีไม่ได้ผลเมื่อคุณไม่มีผู้บริโภคชนชั้นกลางทั่วโลกที่เต็มใจจ่ายสำหรับการดูเนื้อหาธรรมดาๆ ที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ที่คุณใช้จ่ายไปหลายพันล้านในการถ่ายทำ”

ในขณะเดียวกัน นักลงทุนอาจเริ่มมองหาโอกาสจากที่อื่น

Anastasia Amoroso หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนของ iCapital กล่าวว่าด้วยการชะลอตัวทางเศรษฐกิจที่มีแนวโน้มว่าจะจำกัดการเพิ่มขึ้นของหุ้นในปีนี้ นักลงทุนจำเป็นต้องค้นหาทางเลือกอื่น อัตราดอกเบี้ยลอยตัวของสินเชื่อภาคเอกชนดูเหมือนเป็นตัวเลือกที่น่าสนใจ และ “ผลตอบแทนจากตราสารหนี้สาธารณะ (ขอบคุณและสุดท้าย) ก็ดูน่าดึงดูดใจ” เธอเขียนไว้ในบันทึกย่อ

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP