หุ้นปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งและลดลงอย่างรวดเร็วในสัปดาห์ที่ผ่านมาท่ามกลางการระเบิดของธนาคารและความพยายามที่จะพยุงระบบการเงิน การเคลื่อนไหวของตลาดตราสารหนี้และอัตราดอกเบี้ยในอนาคตนั้นรุนแรงยิ่งขึ้น
การซื้อขายที่ผันผวนสะท้อนให้เห็นถึงวิกฤตความเชื่อมั่นในหมู่นักลงทุน ทั้งเกี่ยวกับความสามารถของผู้ให้กู้ที่มีปัญหาในการต้านทานเงินฝากของลูกค้าที่ไหลออก และเกี่ยวกับแนวโน้มของตลาดหุ้นและเศรษฐกิจ น่าแปลกที่แม้ว่า
ดัชนี S&P 500
จบสัปดาห์เพิ่มขึ้น 1.4% ในขณะที่
คอมโพสิตตลาดหุ้น Nasdaq
ได้รับ 4.4% เช่นเดียวกับหุ้น
Apple
(สัญลักษณ์: AAPL) และ
ไมโครซอฟท์
(MSFT) ได้ประโยชน์จากการบินไปสู่ความปลอดภัยและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลงได้หนุนหุ้นเติบโต เพียง
ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม Dow Jones
ซึ่งร่วงลง 0.15% ปิดสัปดาห์ที่ต่ำกว่า เป็นสัปดาห์แรกที่ Nasdaq พุ่งขึ้นอย่างน้อย 4% และดาวโจนส์ร่วงลงตั้งแต่ปี 2001
แม้ว่าจะไม่สะท้อนให้เห็นในดัชนีพาดหัว แต่ความกังวลที่ยังคงมีอยู่ก็คือการแทรกแซงของหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินทั้งสองฝั่งของมหาสมุทรแอตแลนติก—และแม้แต่ธนาคารเอง หลังจากที่กลุ่มสถาบันการเงินดำเนินการเพื่อประคับประคอง
ธนาคารสาธารณรัฐแห่งแรก
(FRC)—เป็นเพียงเกมของ Whac-A-Mole ซึ่งเป็นวิธีแก้ปัญหาแบบใช้ครั้งเดียวเมื่อเกิดปัญหาขึ้น ยังคงมีความรู้สึกว่าบางสิ่งจะพังไปมากกว่านี้ และอาจแก้ไขได้ไม่รวดเร็วและง่ายดาย
ความวุ่นวายเป็นผลมาจากการย้ายจากยุคก่อนหน้าของอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำสุดและความผันผวนที่ลดลงไปสู่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและสภาพแวดล้อมที่ไม่เสถียรมากขึ้น ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา การลงทุนระยะยาวที่ให้ผลตอบแทนต่ำอยู่ในกระแสนิยม ตราบใดที่การลงทุนเหล่านั้นให้ผลตอบแทนมากกว่าทางเลือกระยะสั้น แต่ “การเทรดแบบ Carry Trade” เหล่านี้ ซึ่งเป็นเงื่อนไขสำหรับการกู้ยืมในอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นหนึ่งอัตราเพื่อปล่อยกู้ในอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่สูงกว่านั้น เป็นการขายที่ยากกว่ามากในขณะนี้ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยของรัฐบาลกลางเพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 5%
“เราเชื่อว่ามีการซื้อขายจำนวนมากที่จะอยู่ภายใต้แรงกดดันและเป็นไปไม่ได้ที่จะหยุดพวกเขาทั้งหมด” Marko Kolanovic จาก JP Morgan เขียนเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เขาชี้ไปที่อสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์ภายใต้แรงกดดันพื้นฐานจากอีคอมเมิร์ซและการเปลี่ยนแปลงการทำงานจากที่บ้าน ซึ่งเป็นตัวอย่างของการลงทุนที่น่าดึงดูดใจในโลกที่มีอัตราเป็นศูนย์ซึ่งปัญหาจะปรากฎขึ้นเมื่ออัตราสูงขึ้น การระดมทุนที่มีต้นทุนต่ำยังเป็นแรงผลักดันอย่างมากต่อรูปแบบธุรกิจของภาคเอกชนและธุรกิจร่วมทุน ซึ่งอาจอยู่ภายใต้ความเครียดเช่นกัน แม้แต่สินเชื่อบัตรเครดิตและสินเชื่อรถยนต์ก็ยังไม่ได้ปรับตัวให้เข้ากับโลกที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น และผู้ให้กู้อาจมีความเสี่ยง
“เมื่อเศรษฐกิจชะลอตัวและต้นทุนทางการเงินเพิ่มสูงขึ้น การค้าขายโดยนัยหรือชัดเจนทั้งหมดเหล่านี้จะถูกกดดันให้คลี่คลายลง ซึ่งนำไปสู่การสิ้นสุดของวงจร” Kolanovic เขียน
และการผ่อนคลายนั้นอาจสร้างความสับสนให้กับตลาดการเงิน เดอะ
ดัชนีความผันผวนของ Cboe
หรือ VIX พุ่งขึ้นเกือบ 30 จุดในสัปดาห์ที่แล้ว หลังจากใช้เวลาส่วนใหญ่ในช่วง 20 เดือนก่อนหน้าวนเวียนอยู่ที่ XNUMX จุด การพุ่งขึ้นอย่างกะทันหันได้ผลักดันให้
ดัชนี Cboe VVIX
— ใช่ มีดัชนีสำหรับความผันผวนของความผันผวน — สู่ระดับที่ไม่ได้เห็นในหนึ่งปี หลังจากที่ร่วงลงสู่การอ่านที่ต่ำที่สุดในรอบกว่าเจ็ดปีในต้นเดือนมีนาคม ก็เพียงพอแล้วที่จะทำให้นักลงทุนรู้สึกกระอักกระอ่วนใจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากความเสี่ยงนั้นยากที่จะหาปริมาณและอาจเป็นไปได้ทั้งสองทาง
“ส่วนใหญ่ในปีที่แล้ว ความผันผวนสูงขึ้น แต่ความเสี่ยงต่างๆ ค่อนข้างจะ 'รู้' (ส่วนใหญ่คือเงินเฟ้อและภาวะเศรษฐกิจถดถอย)” คริสโตเฟอร์ เจค็อบสัน นักยุทธศาสตร์จาก Susquehanna International Group เขียน “ตอนนี้ การเปิดตัวของวิกฤตการธนาคารได้ก่อให้เกิดสิ่งที่ไม่รู้จัก ซึ่งท้ายที่สุดอาจหมายถึงความผันผวนที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว (หากแย่กว่าที่คาดไว้) หรือการบรรเทาโทษอย่างรวดเร็ว (หากพิสูจน์ว่าความกลัวไม่มีมูลความจริง)”
ตลาดตราสารหนี้มีความผันผวนมากยิ่งขึ้น เดอะ
ดัชนี ICE BofAML MOVE
—a VIX สำหรับตราสารหนี้—พุ่งขึ้นสู่การอ่านสูงสุดเป็นอันดับสองในสัปดาห์ที่ผ่านมา รองจากปี 2008 เท่านั้น หลังจากเพิ่มขึ้นสองเท่าจากระดับต่ำสุดในเดือนกุมภาพันธ์ นั่นเป็นภาพสะท้อนของความเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลัง ซึ่งถือว่าเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัยที่สุดและมีเสถียรภาพที่สุด ซึ่งถือว่าน่าทึ่งมาก อัตราผลตอบแทนของตั๋วเงินคลังสหรัฐอายุ 1.2 ปีลดลง 3.85 จุดเปอร์เซ็นต์ สู่ระดับ 8% ตั้งแต่วันที่ 5 มีนาคม ซึ่งสูงกว่า 1982% การซื้อขายดังกล่าวรวมถึงการลดลงวันเดียวที่ใหญ่ที่สุดของผลตอบแทนสองปีนับตั้งแต่ปี XNUMX
ความผันผวนของผลตอบแทนเป็นอาการของเทรดเดอร์ที่พยายามขัดขวางเส้นทางของนโยบายการเงินของธนาคารกลางจากที่นี่ ซึ่งเป็นสิ่งที่ดูเหมือนเป็นไปไม่ได้ เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว การกำหนดอัตราราคาฟิวเจอร์สของกองทุนรวมเฟดบอกเป็นนัยถึงความน่าจะเป็น 85% ของอัตรามาตรฐานที่จะสิ้นสุดในปี 2023 ระหว่าง 5.25% ถึง 6% เทียบกับช่วงเป้าหมายปัจจุบันที่ 4.5% ถึง 4.75% วันนี้อัตราต่อรองบ่งบอกถึงอัตราเงินกองทุนรวมสิ้นปีระหว่าง 2.75% ถึง 3.25% ความคาดหวังได้เปลี่ยนอย่างรวดเร็วไปสู่จุดสูงสุดที่ต่ำลงและใกล้ขึ้น และลดลงมากขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง
สำหรับการตัดสินใจของ Federal Open Market Committee ในวันพุธที่จะถึงนี้ อัตราต่อรองที่มากที่สุดโดยนัยของตลาดฟิวเจอร์สมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 0.25 เปอร์เซ็นต์ โดยมีโอกาสประมาณหนึ่งในสามที่จะไม่เปลี่ยนแปลง ก่อนวิกฤตความเชื่อมั่น การถกเถียงสิ้นสุดลงว่า FOMC จะปรับขึ้นหนึ่งในสี่หรือครึ่งจุดหรือไม่
อัตราเงินเฟ้อล่าสุดและข้อมูลทางเศรษฐกิจอื่น ๆ ยืนยันว่าเพิ่มขึ้น ในขณะที่การระเบิดของธนาคารแนะนำให้หยุดชั่วคราวอาจเป็นเรื่องที่รอบคอบ ในที่สุดสิ่งที่เจ้าหน้าที่ตัดสินใจทำจะขึ้นอยู่กับสิ่งที่เกิดขึ้นระหว่างนี้และหลังจากนั้น Tom Porcelli หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐของ RBC กล่าว “หากสิ่งต่าง ๆ สงบลงเล็กน้อยพวกเขาจะไป นั่นคือแผนผังการตัดสินใจของเฟด ในหลาย ๆ ทาง มันจะเป็นการตัดสินใจแบบเกมไทม์สำหรับพวกเขา”
คาดว่าพายุตลาดจะยังคงดำเนินต่อไป
เขียนถึง Nicholas Jasinski ที่ [ป้องกันอีเมล]