บริษัท S&P 500 ระงับการเติบโตของกำไรในครึ่งปีแรกเพื่อแสดงการเติบโตมากขึ้นในครึ่งปีหลัง

เพื่อสนับสนุนการบรรยายที่ว่าการเติบโตของรายได้ยังคงแข็งแกร่ง ฉันคิดว่าผู้จัดการบริษัท S&P 500 ตั้งใจจะประเมินรายได้ครึ่งปีแรกในปี 2022 ต่ำกว่าความเป็นจริง เพื่อให้รายได้ในครึ่งปีหลังดูดีขึ้นเมื่อเปรียบเทียบกัน หลักฐานการกระสอบทรายนี้มาจาก รายได้จากการดำเนินงาน [ตามที่คำนวณโดย เอสแอนด์พีโกลบอล (SPGI)] และ GAAP Earnings สำหรับบริษัท S&P 500 ลดลงต่ำกว่า Core Earnings เป็นครั้งแรกในช่วงเวลาหนึ่ง ดูรูปที่ 1 สำหรับรายละเอียด การวิจัยรายได้หลักของฉันอิงจากข้อมูลทางการเงินที่ตรวจสอบล่าสุด ซึ่งส่วนใหญ่เป็นปฏิทิน 2Q22 10-Q ในกรณีส่วนใหญ่

รายได้เดิมไม่เห็นด้วยกับความสามารถในการทำกำไรของตลาด

ในสิบสองเดือนหลัง (TTM) สิ้นสุด 2Q22:

• รายได้จากการดำเนินงานของ S&P Global ต่ำกว่ารายได้หลัก 1% หลังจากที่เพิ่มขึ้น 4% ในไตรมาส 1/22
• รายได้ GAAP ต่ำกว่ารายได้หลัก 3% หลังจากเพิ่มขึ้น 4% ในไตรมาส 1/22
• Street Earnings ซึ่งวางตลาดว่ากำลังปรับปรุงเพื่อลบรายการที่ไม่เกิดซ้ำนั้นสูงกว่ารายได้หลัก 9% หลังจากที่เพิ่มขึ้น 9% ในไตรมาส 1/22

การลดลงของกำไรจากการดำเนินงานและ GAAP อย่างกะทันหันทุกไตรมาสอาจเป็นจุดเริ่มต้นของอีกเรื่องหนึ่ง”อ่างล้างจาน” หรือผู้จัดการองค์กรกระสอบทรายประสิทธิภาพในครึ่งปีแรกเพื่อให้เติบโตสัมพัทธ์ได้ง่ายขึ้นในช่วงที่เหลือของปี ฉันเพิ่งเห็นผลอ่างล้างจานในปี 2020 เมื่อบริษัทต่างๆ ใช้ COVID-19 เป็นข้ออ้างในการเขียนสินทรัพย์มากกว่าปีใดๆ นับตั้งแต่ปี 2008 ตอนนี้ ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่สูง อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และความวุ่นวายทั่วโลก บริษัทต่างๆ อาจได้รับผลกระทบ ใช้ playbook ที่คล้ายกันเพื่อรอการล่มสลายของตลาดอื่น

รูปที่ 1: การดำเนินงานเทียบกับ Street เทียบกับ GAAP เทียบกับรายได้หลัก: S&P 500 ตั้งแต่กลางปี ​​2021

ด้านล่างนี้ ฉันเน้นให้เห็นถึงความเชื่อมโยงระหว่างการวัดรายได้แบบเดิมกับรายได้หลัก และตรวจสอบการเปลี่ยนแปลงในแต่ละเมตริกในช่วงเวลาล่าสุด ข้อบกพร่องในชุดข้อมูลเดิมทำให้เกิดความแตกต่างระหว่างการวัดผล Core Earnings ทำหน้าที่ได้ดียิ่งขึ้นในการบัญชีสำหรับกำไร/ขาดทุนที่ผิดปกติซึ่งฝังอยู่ในเชิงอรรถที่ชุดข้อมูลเดิมไม่สามารถจับภาพได้

Street Earnings ยังคง Overstate S&P 500 Profits

Street Earnings ซึ่งแตกต่างจาก GAAP และรายได้จากการดำเนินงาน ยังคงกล่าวเกินจริงต่อรายได้หลักใน TTM สิ้นสุด 2Q22 ไตรมาสต่อไตรมาสใน 2Q22:

• Street Earnings เพิ่มขึ้นจาก $219.37/หุ้น เป็น $225.83/หุ้น หรือ 3%
• รายได้หลักเพิ่มขึ้นจาก $201.16/หุ้น เป็น $207.37/หุ้น หรือ 3%

ใน TTM สิ้นสุด 2Q22 Street Earnings สูงกว่า Core Earnings 9% ซึ่งยังคงเท่าเดิมใน 1Q22

รูปที่ 2: ผลกำไรในรอบ 4 เดือนที่ผ่านมา: รายได้หลักเทียบกับรายได้ตามท้องถนน: ไตรมาส 19/2 – 22QXNUMX

รายได้จากการดำเนินงานของ S&P Global ลดลงไม่ได้สะท้อนให้เห็นในรายได้หลัก

ใน 2Q22 กำไรจากการดำเนินงานของ S&P 500 ต่ำกว่าระดับรายได้หลักเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ 3Q20

ใน 2Q22 กำไรจากการดำเนินงานลดลง 2% QoQ ในขณะที่ Core Earnings เพิ่มขึ้น 3% QoQ ใน 2Q22 กำไรจากการดำเนินงานต่ำกว่ากำไรหลัก 1% ในไตรมาส 2/22

เมื่อเทียบรายปี (YoY) รายได้หลักไตรมาส 2/22 ปรับตัวดีขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยเพิ่มขึ้น 27% เมื่อเทียบกับกำไรจากการดำเนินงานซึ่งเพิ่มขึ้น 17%

รูปที่ 3: ผลกำไรในรอบสิบสองเดือนหลัง: กำไรหลักเทียบกับกำไรจากการดำเนินงานของ SPGI: 4/19 – 2Q22

รายได้หลักมีความน่าเชื่อถือมากกว่ารายได้ GAAP

ใน 2Q22 รายได้ GAAP สำหรับ S&P 500 ต่ำกว่าเกณฑ์รายได้หลักเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ 1Q21 การลดลงของรายได้ GAAP เมื่อเทียบกับรายได้หลักเป็นไปตามรูปแบบที่คล้ายคลึงกันก่อนที่จะเกิดภาวะถดถอยครั้งใหญ่

ใน 2Q22 กำไร GAAP ลดลง 4% QoQ ในขณะที่ Core Earnings เพิ่มขึ้น 3% QoQ ใน 2Q22 ในช่วงเวลาที่ยาวนานขึ้น ตั้งแต่ปี 2020 ผลกำไรของบริษัทผันผวนน้อยกว่าที่ระบุโดยรายได้ GAAP ตัวอย่างเช่น:

• ในปี 2020 รายได้ GAAP ลดลง 30% YoY เมื่อเทียบกับรายได้หลักที่ลดลง 18%
• ในปี 2021 รายได้ GAAP เพิ่มขึ้น 108% YoY เทียบกับการเพิ่มขึ้น 62% สำหรับรายได้หลัก
• ใน TTM สิ้นสุด 2Q22 กำไร GAAP เพิ่มขึ้น 20% YoY เมื่อเทียบกับการเพิ่มขึ้น 27 สำหรับรายได้หลัก

รูปที่ 4: ผลกำไรในรอบ 4 เดือนที่ผ่านมา: รายได้แบบ GAAP เทียบกับรายได้ตามท้องถนน: ไตรมาส 19/2 – 22QXNUMX

เรื่องความขยัน – การวิเคราะห์พื้นฐานที่เหนือกว่าให้ข้อมูลเชิงลึก

เนื่องจากรายได้แบบเดิมวัดทั้งรายได้หลักและรายได้หลักของ S&P 500 ต่ำกว่าความเป็นจริง ดัชนีจึงต้องการการเติบโตของรายได้มากกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าจะประเมินมูลค่าปัจจุบันและหยุดการลดราคา จากปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค เช่น อัตราเงินเฟ้อที่สูง วิกฤตการณ์พลังงานที่รอดำเนินการทั่วโลก การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานอย่างต่อเนื่อง และอื่นๆ อีกมากมาย นักลงทุนสามารถคาดหวังให้บริษัทต่างๆ แม้ว่าอ่างล้างจานในครัวจะมองเห็นได้ง่ายเมื่อมองย้อนกลับไป แต่รายได้ที่ลดลงของ GAAP อาจเป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญว่ามีอะไรจะเกิดขึ้นในอนาคตอันใกล้นี้

การเปิดเผยข้อมูล: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler และ Brian Pellegrini ไม่ได้รับค่าตอบแทนใด ๆ ในการเขียนเกี่ยวกับหุ้น สไตล์ หรือธีมเฉพาะใดๆ

ภาคผนวก I: วิธีการหลักในการหารายได้

ในรูปด้านบน ฉันใช้สิ่งต่อไปนี้ในการคำนวณรายได้หลัก:

• รวมข้อมูลรายไตรมาสสำหรับองค์ประกอบใน S&P 500 สำหรับแต่ละช่วงการวัดผลหลังวันที่ 6/30/13 จนถึงปัจจุบัน