โมเมนต์ 'เปลือยกายว่ายน้ำ' ของธนาคาร Silicon Valley กำลังเขย่าขวัญญี่ปุ่น

ใครก็ตามที่สงสัยว่าทำไมธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BOJ) ถึงไม่กล้าขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา คุณจะพบเงื่อนงำในการล่มสลายของธนาคารแห่งซิลิคอนวัลเลย์ (SVB)

เหตุการณ์ในซานตาคลารา แคลิฟอร์เนีย ดูเหมือนว่าบางส่วนจะย้ายออกจากสำนักงานใหญ่ของ BOJ ซึ่งอยู่ห่างออกไป 5,100 ไมล์ แต่ความล้มเหลวของธนาคารสหรัฐฯ ที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่ปี 2008 ก็มีรากฐานมาจากการที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ทำในสิ่งที่ BOJ ไม่ได้ทำ นั่นคือการปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติ

การล่มสลายของ SVB มีรอยนิ้วมือมากมาย ของ Donald Trump สำหรับหนึ่ง กฎหมายยกเลิกกฎระเบียบที่อดีตประธานาธิบดีสหรัฐฯ ลงนามในปี 2018 ได้ยกเว้น SVB จากการทดสอบความเครียดที่เข้มงวดมากขึ้น และผู้นำของ SVB เพิ่งสร้างแรงบันดาลใจให้กับหลักสูตร MBA ของ Harvard เกี่ยวกับวิธีการไม่จัดการงบดุล ป้องกันความเสี่ยงใคร?

แต่วงจรการรัดเข็มขัดที่รุนแรงที่สุดของเฟดตั้งแต่กลางทศวรรษที่ 1990 เป็นเหตุการณ์ที่กระตุ้นอย่างแท้จริง ขณะที่ประธานเฟด เจอโรม เพาเวลล์ ขึ้นต้นทุนการกู้ยืมในปี 2022 และต้นปี 2023 ธรรมาภิบาลที่ย่ำแย่ของ SVB ก็กลายเป็นเรื่องที่ปกปิดไม่ได้

เป็นการกลั่นกรองอุดมคติของข้อสังเกตอันโด่งดังของวอร์เรน บัฟเฟตต์ที่ว่า “คุณไม่มีทางรู้ว่าใครเปลือยกายว่ายน้ำจนกว่าน้ำจะลด” มีบางคนที่ได้รับความไว้วางใจอย่างจริงจังในทีมของ Greg Becker CEO ของ SVB

แต่สถานการณ์น้ำที่กำลังไหลออกนี้คือสิ่งที่ BOJ ตื่นตระหนกมาเป็นเวลา 20 ปีแล้ว และใครก็ตามที่พนันว่าผู้นำ BOJ ที่เข้ามา Kazuo Ueda จะเป็นผู้ที่ไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใดทางการเงิน

ในปี 1999 ธนาคารกลางของญี่ปุ่นเป็นประเทศแรกที่ลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือศูนย์ ในปี 2000 และ 2001 BOJ เป็นผู้บุกเบิกมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ มันถูกขังอยู่ที่นั่นตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา นอกเหนือจากความพยายามในช่วงปี 2006-2007 ที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อยแล้ว BOJ ยังได้เดินหน้าต่อไปตามช่องโหว่ของ QE

เมื่อเวลาผ่านไป เงินฟรีกลายเป็นส่วนหนึ่งของเส้นใย ธนาคาร บริษัท กองทุนประกัน กองทุนบำเหน็จบำนาญ มหาวิทยาลัย เอ็นดาวเม้นท์ ระบบไปรษณีย์ขนาดใหญ่ และรัฐบาลเอาเงินไปใช้ฟรีๆ และมีค่าใช้จ่ายสูง สองทศวรรษของ QE ทำให้วิญญาณสัตว์ของญี่ปุ่นอ่อนแอลง

ตู้เอทีเอ็มขนาดยักษ์ของ BOJ เลิกใช้ความรับผิดชอบจากรัฐบาลแล้วรัฐบาลเล่า เพื่อลดระบบราชการ คลายตลาดแรงงาน กระตุ้นการเติบโตของสตาร์ทอัพ เพิ่มผลิตภาพ เพิ่มศักยภาพให้ผู้หญิง และดึงดูดผู้มีความสามารถจากต่างประเทศมากขึ้น

ในปี 2012 ผู้มีสิทธิเลือกตั้งนำพรรคเสรีนิยมประชาธิปไตยของชินโซ อาเบะกลับเข้าสู่อำนาจ ท่ามกลางคำสัญญาว่าจะปฏิรูปบิ๊กแบงเพื่อเอาชนะภาวะเงินฝืด ไม่ใช่เรื่องบังเอิญที่หนึ่งปีก่อนหน้านั้น จีนแซงหน้าญี่ปุ่นในแง่ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ

แทนที่จะพับแขนเสื้อ Abe ได้เปิดตัวผู้ว่าการ BOJ คนใหม่ในเดือนมีนาคม 2013 เพื่อเปลี่ยน QE ไปสู่เกียร์ที่สูงขึ้น ฮารุฮิโกะ คุโรดะทำแบบนั้น ทำให้เงินเยนท่วมโลก ภายในปี 2018 คุโรดะได้เพิ่มขนาดงบดุลของ BOJ จนถึงจุดที่อยู่เหนือเศรษฐกิจ 5 ล้านล้านดอลลาร์ของญี่ปุ่น

สิ่งนี้ช่วยเพิ่ม GDP ที่นี่และที่นั่นและสร้างผลกำไรขององค์กรเป็นประวัติการณ์ด้วยเงินเยนที่ลดลง แต่ทศวรรษต่อมา มรดกของคุโรดะเป็นหนึ่งในการสูญเสียโอกาสและผลข้างเคียงที่ยุ่งยาก

ห่างไกลจากผลกระทบของญี่ปุ่น เงินสดหมุนเวียนอย่างอิสระของ Kuroda ช่วยลดความเร่งด่วนของผู้บริหารองค์กรในการคิดค้นนวัตกรรม ปรับโครงสร้าง ปรับปรุงการกำกับดูแลกิจการ และรับความเสี่ยง และในช่วงเวลาที่เลวร้ายที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ เมื่อจีนดำเนินนโยบายเพื่อสร้างกล้ามเนื้อทางเศรษฐกิจ

ด้วยเหตุนี้ คุโรดะจึงถูกตำหนิน้อยกว่านักการเมืองที่ทำให้เขาล้มเหลว หากพรรคของอาเบะเสนอการปฏิรูปด้านอุปทานครั้งใหญ่บนกระดาน ญี่ปุ่นอาจไม่ได้เฝ้าดูอินเดียและอินโดนีเซียเอาชนะในการแข่งขันเพื่อผลิตสตาร์ทอัพด้านเทคโนโลยี “ยูนิคอร์น”

ผู้หญิง 126 ครึ่งหนึ่งของประชากร XNUMX ล้านคน อาจไม่ล้าหลังอีกต่อไป และคนงานที่ในปีนี้อาจได้รับค่าจ้างที่สูงมากกำลังต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อของญี่ปุ่นที่เลวร้ายที่สุด เว้นแต่เงินเดือนที่สูงขึ้นจะสอดคล้องกับผลผลิตที่เพิ่มขึ้น สิ่งเหล่านี้จะทำให้ปัญหาเงินเฟ้อของโตเกียวรุนแรงขึ้น

การรุกรานยูเครนของวลาดิมีร์ ปูตินเป็นผู้ยุติภาวะเงินฝืดของญี่ปุ่น ไม่ใช่ BOJ และเป็นแบบที่ "ไม่ดี" ซึ่งรั่วไหลผ่านราคาพลังงานและอาหารทั่วโลกที่สูงขึ้น

นี่คือเขตทุ่นระเบิดทางเศรษฐกิจที่ Ueda ผู้ว่าการ BOJ คนใหม่จะต้องก้าวเข้ามาในเดือนหน้า และความล้มเหลวของ SVB มีแต่จะเพิ่มความกลัวของ BOJ ในการสร้างความยุ่งเหยิงด้านการธนาคารของตนเอง

ญี่ปุ่นจมอยู่ใต้น้ำในพฤติกรรมการธนาคารที่ใหญ่เกินกว่าจะล้มเหลว แต่รัฐบาลทราบมานานแล้วว่าช่องโหว่ที่แท้จริงคือธนาคารระดับภูมิภาคประมาณ 100 แห่งของญี่ปุ่น ซึ่งในช่วงเริ่มต้นของการระบาดได้ถือครองเงินฝากเกือบครึ่งหนึ่งของเงินฝากทั้งหมดในระบบเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับ XNUMX ของโลก

เป็นเวลาหลายปีที่ผลกำไรของสถาบันเหล่านี้ลดน้อยลงเนื่องจากอัตราเป็นศูนย์และอายุที่มากขึ้น ประชากรที่หดตัว รัฐบาลหลังจากรัฐบาลกระตุ้นให้ผู้ให้กู้ในภูมิภาครวมตัวกันเพื่อหลีกเลี่ยงการล่มสลาย โตเกียวขอร้องให้ลดค่าใช้จ่ายและเสริมงบดุล มันเสนอสิ่งจูงใจในการควบรวมกิจการ รวมถึงการจ่ายดอกเบี้ยเพิ่มเติมสำหรับเงินฝาก BOJ ของผู้ให้กู้

มันเป็นคำขวัญที่ยาวมาก ทั้งหมดนี้อยู่ในใจของ BOJ เป็นอย่างมาก เนื่องจากนักลงทุนระดับโลกบางรายวางเดิมพันว่าจะกลับตัวจาก 20 ปีของ QE ความท้าทายที่ยิ่งใหญ่สำหรับ Ueda คือการวัดปัจจัยการจุ่มลงในความหมายของบัฟเฟตต์ในหมู่ผู้ให้กู้ในภูมิภาค

นอกเหนือจากการเป็นความเสี่ยงเชิงระบบแล้ว ผู้เล่นในภูมิภาคที่เปราะบางยังเป็นจุดที่สภาพคล่องของ BOJ กำลังจะตายอีกด้วย ผู้เล่นระดับภูมิภาคที่ใหญ่กว่า แข็งแกร่งกว่า และมีความมั่นใจมากกว่าอาจให้ยืมมากขึ้น ซึ่งเป็นการเพิ่มอำนาจการยิงของ BOJ

หากนายกรัฐมนตรีฟุมิโอะ คิชิดะคนปัจจุบันมีแผนที่จะสร้างเสถียรภาพให้กับระบบการเงินของญี่ปุ่นและปรับกลไกใหม่ ตอนนี้ก็เป็นเวลาที่ดีในการแจ้งให้นักลงทุนทั่วโลกทราบ ความพึงพอใจนี้จะจำกัดความปรารถนาของ Ueda ผู้นำ BOJ คนใหม่ในการกำหนดนโยบายการเงินที่มีเหตุผลมากขึ้น

การพังทลายของ SVB ที่อยู่ห่างออกไป 5,100 ไมล์จากโตเกียวเป็นการปลุกให้พรรคของ Kishida และ BOJ ตื่นขึ้นว่าถึงเวลาแล้วที่จะทำให้เศรษฐกิจกลับสู่ปกติ ความจริงที่เปลือยเปล่าทำให้เจ็บปวด