ช็อตแรลลี่สต็อคกรกฎาคมเป็นสัตว์ประหลาดที่เฟดอาจเสียใจที่เห็น

(บลูมเบิร์ก) — ในบรรดาหุ้นชั้นนำมากมายที่เกี่ยวข้องกับตลาดในเดือนกรกฎาคม สิ่งที่อาจกลับมาหลอกหลอนคณะกรรมการตลาดกลางแห่งสหพันธรัฐได้คือวันพุธและพฤหัสบดี ซึ่งเป็นช่วงที่หุ้นขึ้นหลังการประชุมครั้งยิ่งใหญ่ที่สุดเป็นประวัติการณ์

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

เชื่อว่าพวกเขาได้ยินการเอียง dovish จากเจอโรม พาวเวลล์ ผู้ค้าผลักดัน S&P 500 ขึ้นเกือบ 4% ในช่วงสองวัน — และยังคงซื้อในวันศุกร์ ยินดีต้อนรับอย่างที่มันเป็นโดยกระทิง การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วทำให้เกิดคำถามว่าเมื่อใดที่การรีบาวด์ตัวเองเริ่มทำงานกับเป้าหมายของการระบายการขยายตัวออกจากเศรษฐกิจ เป็นปัญหาที่นักลงทุนต้องชั่งน้ำหนักในการคำนวณอำนาจการฟื้นตัวของการฟื้นตัว

พลวัตที่หุ้นที่พุ่งสูงขึ้นทำให้เป้าหมายของการลดอัตราเงินเฟ้อมีความซับซ้อนเป็นเหตุผลหนึ่งที่ทำให้การชุมนุมครั้งใหญ่เกิดขึ้นได้ยากในช่วงเวลาที่ตึงตัว แม้ว่าเฟดอาจมีความคลุมเครือเกี่ยวกับหุ้นโดยทั่วไป แต่บทบาทของตลาดในการไกล่เกลี่ยปัจจัยทางเศรษฐกิจในโลกแห่งความเป็นจริง — เงื่อนไขทางการเงิน — หมายความว่าพวกเขาไม่เคยคิดนอกใจเลย ตอนนี้เงื่อนไขเหล่านั้นกำลังผ่อนคลายตามสัดส่วนของ S&P 500 นั่นอาจเป็นข้อกังวลสำหรับพาวเวลล์หรือไม่?

หัวหน้าเฟดกล่าวเมื่อวันพุธว่าผู้กำหนดนโยบายจะติดตามว่าสภาวะทางการเงินซึ่งเป็นตัววัดความเครียดของตลาดข้ามสินทรัพย์นั้น "เข้มงวดพอสมควร" แต่ในช่วงหลายวันนับตั้งแต่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 75 จุดติดต่อกันของธนาคารกลาง มาตรการนี้อยู่ในระดับที่ผ่อนคลายกว่าก่อนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในเดือนมีนาคม

“พวกเขาไม่ต้องการเงื่อนไขทางการเงินที่ง่ายขึ้น เพราะพวกเขาต้องการที่ต่ำกว่า” จอร์จ เพียร์ค นักยุทธศาสตร์ระดับโลกของ Bespoke Investment Group กล่าว “โดยพื้นฐานแล้ว ตลาดกำลังถือว่าเราเข้าสู่จุดสูงสุดแล้ว และเราจะผ่อนคลายเร็วกว่าที่คาดไว้ ฉันสงสัยว่าเฟดจะรับรองสิ่งนั้น”

เรื่องราวดำเนินต่อไป

ดัชนี S&P 500 พุ่งขึ้น 4.3% ในสัปดาห์และ 9.1% ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นความก้าวหน้ารายเดือนที่ดีที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2020 ผลกำไรพุ่งสูงขึ้นหลังจากพาวเวลล์ขึ้นอัตราสามในสี่ของเปอร์เซ็นต์ และแนะนำว่าการขึ้นดอกเบี้ยอาจช้าลงในปลายปีนี้ การพุ่งขึ้นเกือบ 4% ในวันพุธและวันพฤหัสบดีเพียงอย่างเดียวเป็นการเพิ่มขึ้นสูงสุดในสองวันเป็นประวัติการณ์หลังจากการเข้มงวดของเฟด

แรงกระตุ้นจากความเสี่ยงแพร่กระจายไปยังพันธบัตรองค์กร โดยทั้งระดับการลงทุนและสเปรดให้ผลตอบแทนสูงแคบลงจากจุดสูงสุดเมื่อต้นเดือน เนื่องจากผู้ค้าปรับลดการเดิมพันในเฟดที่ก้าวร้าวรุนแรง อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังลดลงตลอดเส้นโค้งเช่นกัน โดยผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีลดลงเหลือ 2.65% หลังจากแตะระดับ 3.5% ในเดือนมิถุนายน

เมื่อนำมารวมกัน การชุมนุมของหุ้นและพันธบัตรช่วยคลายเงื่อนไขทางการเงินของสหรัฐ ซึ่งโอเวอร์คล็อกที่ -0.46 เมื่อเทียบกับการอ่าน -0.79 ในเดือนมีนาคม ตามมาตรการของบลูมเบิร์ก ความผ่อนคลายของตัวชี้วัดหลักนั้นอาจเป็นการตั้งค่าสำหรับเทรดเดอร์ที่ผิดหวังซึ่งได้ทุ่มเทอย่างเต็มที่กับแนวคิดของ Brian Nick ของ Nuveen ที่เป็นมิตรกว่า Fed

“หากเป้าหมายของเฟดในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยคือการชะลอตัวของเศรษฐกิจด้วยเงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวด นั่นก็ยังไม่เกิดขึ้น นับตั้งแต่ที่พวกเขาเริ่มจริงจังกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย” นิค หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนของ Nuveen กล่าว “ฉันเกรงว่าเราจะต้องเผชิญหน้ากันอีกครั้งในสิ่งที่คุ้นเคยกันดีอยู่แล้ว นั่นคือ Fed จะต้องยุติงานเลี้ยงในการประชุมครั้งต่อไปหรือก่อนหน้านั้น”

ความกลัวนั้นไม่ได้สะท้อนให้เห็นในการกำหนดราคาในตลาด ค่าสวอปแสดงให้เห็นว่าเทรดเดอร์คาดว่าอัตราเงินเฟดจะสูงสุดประมาณ 3.3% ก่อนสิ้นปี 2022 ซึ่งน้อยกว่าจุดเปอร์เซ็นต์เหนือระดับปัจจุบัน ณ จุดหนึ่งในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ระดับนั้นใกล้ถึง 4%

แม้ว่าเฟดน่าจะอยากเห็นการเข้มงวดขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่สภาพต่างๆ ก็ยังคง "มีนัยสำคัญ" ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา Anastasia Amoroso จาก iCapital กล่าว

“เงื่อนไขทางการเงินตึงตัวขึ้นมากตั้งแต่ต้นปี” Amoroso หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนของ iCapital กล่าวในการให้สัมภาษณ์ที่สำนักงานใหญ่ของ Bloomberg ในนิวยอร์ก “ความจริงที่ว่าเครดิตสเปรดเข้มงวดมากขึ้น ราคาตราสารทุนที่ต่ำลง ความจริงที่ว่าอัตราข้ามเส้นโค้งนั้นสูงขึ้นมาก สิ่งนี้จะส่งแรงกดดันต่อเศรษฐกิจในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้านี้”

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP