Sachin Khajuria พาผู้อ่านเข้าสู่โลกแห่ง Heroic of Private Equity ด้วย 'Two and Twenty'

“ถ้าเจ้ายังทำอย่างนั้นกับข้าอีก ข้าจะฆ่าเจ้า” พีท ปีเตอร์สันผู้ล่วงลับไปแล้วได้พูดถ้อยคำที่ไม่ค่อยดีนักกับสตีเฟน ชวาร์ซมันในปี 1985 ไม่นานหลังจากที่พวกเขาก่อตั้งแบล็คสโตนด้วยกัน พวกเขาเพิ่งออกจากสนามนักลงทุนที่ล้มเหลวอีกแห่งหนึ่งสำหรับธนาคารเพื่อการลงทุนบูติกในขณะนั้นและปีเตอร์สันรู้สึกหงุดหงิด

โดยเฉพาะพวกเขาเพิ่งพบกับเดลต้าแอร์ไลน์ พวกเขาจะบินไปประชุมที่แอตแลนต้าที่ร้อนและชื้น การเดินจากจุดที่รถแท็กซี่ไปส่งพวกเขาไปที่อาคารเดลต้าทำให้พวกเขาเปียกโชกไปด้วยเหงื่อ มีเพียงการมาเยี่ยมเยียนเพื่อดูถูกบาดแผลเท่านั้น “เดลต้าไม่ลงทุนในกองทุนครั้งแรก” คือสิ่งที่พวกเขาบอก

เป็นเรื่องน่าทึ่งในการหวนกลับ แต่ไม่น่าแปลกใจในเวลาที่ Peterson และ Schwarzman ไม่ได้รับการบอกกล่าวสิบเจ็ดครั้งทุกครั้งที่พวกเขาบอกว่าใช่ในการแสวงหากองทุนเปิด 1 พันล้านดอลลาร์ ไม่น่าแปลกใจเพราะพวกเขาเป็นวาณิชธนกิจซึ่งต่างจากนักลงทุนในตราสารทุนส่วนตัวและกองทุนเอกชนในปี 1985 ก็ยังไม่ได้ ภาคเอกชน. ทั้งหมดนี้พูดถึงแรงผลักดันที่ไม่หยุดยั้งและความเชื่อมั่นในตนเองที่ชายทั้งสองครอบครอง แต่โดยเฉพาะชวาร์ซมาน ในที่สุดพวกเขาก็ระดมทุนได้ 880 ล้านดอลลาร์และไม่เคยมองย้อนกลับไป วันนี้ Blackstone บริหารเงินได้ 875 พันล้านดอลลาร์ และการเดิมพันที่นี่คือหนึ่งในหลาย ๆ เหตุผลที่ Schwarzman ยังคงแสดงตัวเพื่อทำงานในแต่ละวันเกี่ยวข้องกับความปรารถนาของเขาที่จะช่วยให้การสร้างของเขาก้าวกระโดดกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ในความมั่งคั่งที่มีการจัดการ

Schwarzman เข้ามาในความคิดมากมายขณะอ่านหนังสือเล่มใหม่ที่ยอดเยี่ยมและสำคัญมากของ Sachin Khajuria สองและยี่สิบ: ผู้เชี่ยวชาญของไพรเวทอิควิตี้ชนะได้อย่างไร. เกี่ยวกับการอ่านที่จำเป็นนี้ ตัวหนังสือเองต้องการการพูดนอกเรื่องตั้งแต่เนิ่นๆ ที่อาจหรืออาจไม่มีความชัดเจนในตอนแรก ก่อนอื่น สิ่งที่คุณกำลังจะอ่านเกี่ยวกับ "สองและยี่สิบ" เป็นการเล่าเรื่องที่อภินันทนาการมากเกี่ยวกับไพรเวทอิควิตี้ แม้ว่าจะไม่ได้หลุดออกมาในทันทีก็ตาม

สองและยี่สิบ. หยุดและคิดเกี่ยวกับมัน มันเตือนผู้ตรวจทานของคุณเกี่ยวกับการเล่าเรื่องที่น่าหัวเราะที่ซื้อโดยคนค่อนข้างฉลาดเกี่ยวกับเฟดและอัตราดอกเบี้ย "ศูนย์" มากเกินไป อัตรา "ศูนย์" คืออะไร? อย่างที่ Khajuria รู้แน่นอน อย่างที่ Schwarzman และ Peterson รู้ดีในสมัยก่อน และอย่างที่ใครๆ ในวงการการเงินรู้ทุกวันนี้ เงินทุนไม่เคยไร้ค่า ไม่ได้ใกล้เคียง. หากเฟดสามารถออกคำสั่งสินเชื่อโดยไม่มีค่าใช้จ่ายได้จริง ก็คงไม่มีเครดิตใด ๆ ที่จะเข้าถึงได้ ที่จริงแล้ว ใครกันแน่ที่ละทิ้งความอัศจรรย์ของผลตอบแทนทบต้นเป็นศูนย์? คำตอบคือไม่มีใคร ในซิลิคอนแวลลีย์ เครดิตมีราคาแพงมากจนใครก็ตามที่ต้องการ "เงิน" มอบทุนจำนวนมากเป็นการตอบแทน ฮอลลีวูดเป็น "ดินแดนที่ไม่มี" แม้แต่สิ่งที่ดีที่สุดในภาพยนตร์และโทรทัศน์ โชคลาภอันยิ่งใหญ่ของ Michael Milken (น่าเศร้าเพียงเศษเสี้ยวของสิ่งที่ควรจะเป็นหลังจากที่ feds ทำลายอาชีพทางการเงินของเขาอย่างน่าละอาย) เป็นอนุสาวรีย์ว่าเครดิตมีราคาแพงสำหรับทุกคนยกเว้น bluest of blue chips …. อัตราดอกเบี้ยที่เป็นศูนย์เป็นแนวคิดที่เหลือเชื่อที่สามารถทำได้ มีเพียงความตื่นเต้นที่หย่าร้างจากนักเศรษฐศาสตร์แห่งความเป็นจริงและผู้สนับสนุนของพวกเขาในสื่อ ในโลกแห่งความเป็นจริง เครดิตมักจะ "ถูก" และไม่เคยฟรีเลย หวังว่าผู้อ่านจะได้รับที่นี้หรืออาจจะยังไม่ได้

เพราะยังมีเรื่องของ สองและยี่สิบ. ทำให้นึกถึง "อัตราเป็นศูนย์" เพียงเพราะมีเก้าไม่เพียงพอหลังจาก 99.9 ที่จะใส่ตัวเลขอย่างถูกต้องว่านักลงทุนเพียงไม่กี่รายให้คะแนน "ค่าธรรมเนียมรายปีสองเปอร์เซ็นต์" พร้อมกับ 20% ของผลตอบแทนที่ตามมาใด ๆ ที่สูงกว่าอัตราอุปสรรค์ที่ตั้งไว้ล่วงหน้า . เป็นวิธีที่ยาวหรือสั้นในการพูดว่าไม่ใช่แค่ใครก็ตามที่สามารถเปิดบริษัทการลงทุนเพียงเพื่อเรียกเก็บเงิน "สองและยี่สิบ" แม่นยำเพราะว่าเปอร์เซ็นต์อ่านว่าน่าดึงดูดใจ เฉพาะอัตราที่หายากที่สุดของอัตราผลตอบแทนรวม หลักฐานที่สนับสนุนการอ้างสิทธิ์ครั้งก่อนคือการจ่ายเงินที่หล่อเหลาอย่างสุดซึ้งที่ได้รับจากแสงชั้นนำของไพรเวทอิควิตี้ ใช่ "สองและยี่สิบ" มีความคล้ายคลึงกัน "อัตราศูนย์" และนั่นเป็นคำชม

สิ่งสำคัญเกี่ยวกับคำชมเชยก็คือ มันทำให้เข้าใจความจริงมากขึ้นเกี่ยวกับอัจฉริยะที่อยู่ในอันดับต้นๆ ของไพรเวทอิควิตี้ Khajuria พูดตรงไปตรงมาอย่างน่ามหัศจรรย์ว่า "หุ้นส่วนที่อาวุโสที่สุดจำนวนหนึ่ง" ในร้านค้าส่วนตัวคือ "คนที่นับได้มากที่สุดสำหรับนักลงทุน" ในอีกทางหนึ่ง ผู้ที่มีความสามารถระดับหัวกะทิที่มีความเข้มข้นส่วนใหญ่ซึ่งทำงานในบริษัทเอกชนรายใหญ่ที่สุดในทำนองเดียวกัน ไม่ได้ให้คะแนน "สองและยี่สิบ" ในความเป็นจริง พวกเขาเป็นส่วนหนึ่งของชุดการลงทุนที่ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าเป็นแม่เหล็กดึงดูดการลงทุนโดยอิงจากอัจฉริยะเพียงไม่กี่คนที่อยู่ด้านบนซึ่งในความเป็นจริงแล้วสั่ง "สองและยี่สิบ" ไม่มี "ความเท่าเทียมกัน" อย่างถูกต้องในธุรกิจที่หายากเหล่านี้ โมเดลธุรกิจจะใช้ได้ก็ต่อเมื่อส่วนแบ่งความสำเร็จของสิงโตมีเพียงไม่กี่คนเท่านั้น อีกครั้งหนึ่งคือ "คนที่นับรวมมากที่สุดสำหรับนักลงทุน"

การตรวจสอบนี้นำไปสู่อัจฉริยะที่หายากซึ่งต้องใช้เพื่อสั่ง "สองและยี่สิบ" เพื่อระบุล่วงหน้าว่าผู้วิจารณ์ของคุณ "สนับสนุนอุตสาหกรรมนี้อย่างมาก" เช่น Khajuria สิ่งที่นักลงทุนภาคเอกชนทำไม่สามารถย่อให้เล็กสุดได้ คิดถึงแบล็คสโตนอีกครั้ง ด้วยการบริหารที่มีมูลค่า 875 พันล้านดอลลาร์ ทำให้มีอำนาจการยิงที่ทวีคูณจากจำนวนก่อนหน้านี้ เนื่องจากบริษัทดำเนินการทุกรูปแบบโดยมุ่งเป้าไปที่การปรับปรุงพวกเขา ที่สำคัญไม่ใช่แค่แบล็คสโตนเท่านั้น Khajuria (อดีตหุ้นส่วนของ Apollo ยักษ์ใหญ่ด้านไพรเวทอิควิตี้) ตั้งข้อสังเกตว่า "ทุนส่วนตัว" เป็นอุตสาหกรรมที่มีมูลค่า 12 ล้านล้านดอลลาร์ และในไม่ช้าจำนวนก่อนหน้านี้จะอ่านได้ว่ามีน้อย ขอบคุณพระเจ้าสำหรับสิ่งนั้น เงินจำนวนมหาศาลที่จับคู่กับความสามารถในการลงทุนที่โดดเด่นเป็นสัญญาณของสภาพคล่องที่พุ่งสูงขึ้นสำหรับเจ้าของธุรกิจ แต่ที่สำคัญกว่านั้นคือสัญญาณของความมั่งคั่งจำนวนมหาศาลที่มุ่งไปสู่การพัฒนาบริษัททั่วโลกให้ดีขึ้น เมื่อไพรเวทอิควิตี้เติบโตขึ้น สุขภาพของเศรษฐกิจโลกก็จะเพิ่มขึ้นเช่นกัน Khajuria เขียนว่าผู้ที่ควบคุม "สองและยี่สิบ" เป็น "บุคคลสำคัญในระบบเศรษฐกิจ" และเขาพูดถูก

นั่นคือเหตุผลที่หนังสือของ Khajuria มีความสำคัญมาก แม้ว่าเขาจะ “สนับสนุนอย่างมาก” ในเรื่องไพรเวทอิควิตี้ แต่เขาก็เป็น “คนวงในของคุณ” ด้วย จากผู้อ่านหนังสือของเขาสามารถเข้าใจได้ดีขึ้นว่าไพรเวทอิควิตี้มีความหมายอย่างไรต่อการค้า และเศรษฐกิจโลกในวงกว้างมากขึ้น ดี. มุมมองที่นี่คือสัญลักษณ์ที่เป็น "วอลล์สตรีท" ยังไม่ยืนหยัดเพื่อตัวเองเพียงพอ มีความขี้ขลาดมากเกินไป นี่คือคนที่เป็นแฟนตัวยงของอุตสาหกรรมของเขา ด้วยเหตุผลที่ดี

ไม่สามารถเน้นได้เพียงพอว่าจำเป็นต้องใช้มากแค่ไหน Khajuria เขียนว่าทุนไพรเวทอิควิตี้ “เป็นของผู้ที่เกษียณอายุในวันพรุ่งนี้” บางคนจะอ่านบรรทัดก่อนหน้าว่าเป็นความซ้ำซาก แต่ในความเป็นจริงมันเป็นข้อความเชิงบวกเกี่ยวกับความสมมาตรที่สวยงามที่มีอยู่ระหว่างผู้รักษาและนักลงทุน ยิ่งนักลงทุนทำเงินได้มากเท่าไร ก็ยิ่งมีผู้เชี่ยวชาญมากขึ้นเท่านั้น จริงด้วย นักลงทุนภาคเอกชนสามารถรับเงินก้อนโตได้ก็ต่อเมื่อนักลงทุนของพวกเขามีรายได้มากขึ้น และโดยการขยายเวลาผู้รับบำนาญของพวกเขาก็ทำได้เช่นกัน

ในแบบที่ผู้อ่านไม่คุ้นเคย ผู้ที่มั่งคั่งที่สุดในไพรเวทอิควิตี้เป็นที่สุด คนรับใช้. ในคำพูดของ Khajuria "ผู้จัดการสินทรัพย์ที่ร่ำรวยมากในนิวยอร์ก [กำลังทำงาน]" สำหรับผู้รับบำนาญ และอยู่ในกระบวนการทำให้ "การคำนวณเงินบำนาญของพวกเขาได้ผล" และมันไม่ง่ายเลย

แท้จริงแล้ว แม้ว่าการซื้อกองทุนดัชนีเป็นวิธีที่พยายามและจริงในการสะสมความมั่งคั่งที่น่าประทับใจ แต่รูปแบบการลงทุนที่มีความเสี่ยงต่ำนี้ไม่ใช่สิ่ง ยิ่งใหญ่ การสร้างความมั่งคั่ง หลังเป็นหน้าที่ของการจัดสรรทุนที่กล้าหาญ Khajuria เขียนไว้อย่างมีคารมคมคายว่า “การเป็นเจ้าแห่งไพรเวทอิควิตี้หมายถึงการถูกดึงดูดไปสู่ความซับซ้อน” นักลงทุนภาคเอกชนที่ดีและยิ่งใหญ่ได้รับความมั่งคั่งที่โดดเด่นเพราะพวกเขากำลังว่ายน้ำอย่างดุเดือดในน่านน้ำที่เต็มไปด้วยอันตราย คิดว่าปี 2008 เมื่อความคิดแบบเดิมๆ รู้สึกว่าโลกกำลังจะถึงจุดจบ ไม่กล้าในภาคเอกชน “ในขณะที่คนอื่นวิ่งไปที่เนินเขา หุ้นเอกชนวิ่งเข้าไปในอาคารที่ไฟไหม้” ซ้ำซาก? ถูกแฮ็ก? อาจเป็นเช่นนั้น แต่บางครั้งสิ่งที่สามารถอ่านได้ว่าเป็นการยั่วยุเล็กน้อยก็เป็นสิ่งจำเป็นในการถ่ายทอดรูปแบบการลงทุนที่จำเป็นต่อการเติบโตในภาคเอกชน ไม่มีเวลาสำหรับความกังวลเมื่อทุกคนสูญเสียหัวสุภาษิตของพวกเขา เมื่อมีเลือดอยู่ตามท้องถนนที่ผู้กล้าหาญในการลงทุนภาคเอกชนจะรับความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดและน่ากลัวที่สุด Khajuria เขียนในบทแรกของการเข้าซื้อหุ้นสาธารณะของบริษัทที่โดดเด่นในบริษัทโทรทัศน์ของเยอรมนีในช่วงที่ตื่นตระหนก หุ้นลดลง 75% ในขณะที่หนี้ของ บริษัท อยู่ที่หนึ่งในสามของมูลค่าเดิม

นักลงทุนจะทำเงินจากการลงทุนได้ตราบเท่าที่บริษัท (TV Corp. สำหรับวัตถุประสงค์ของหนังสือ) ยังคงเป็นตัวทำละลาย แต่นั่นเป็นเรื่องใหญ่ if. ดูด้านบนหากคุณสงสัยในการยืนยัน จากทิศทางของราคาหุ้นและหนี้สินของบริษัท "ตลาด" คิดว่าโอกาสที่บริษัทจะไม่ทำให้มันสูงพอสมควร การลงทุนได้ผลตอบแทนครั้งใหญ่ในที่สุด ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไมไพรเวทอิควิตี้จ่ายได้ดีมาก การจ่ายเงินเป็นหน้าที่ของคนเพียงไม่กี่คนที่มีความกล้าที่จะนำเงินไปใช้อย่างมีประสิทธิภาพเมื่อสถานการณ์ย่ำแย่ หรือเมื่อไม่ได้เยือกเย็นจนทำให้โอกาสในการจ่ายเงินมากเกินไปในสงครามการเสนอราคาที่เข้มข้นขึ้น ดัชนีการลงทุนนี้ไม่ได้ ค่อนข้างตรงกันข้าม อาชีพที่ประสบความสำเร็จในไพรเวทอิควิตี้เกิดจากการทำสิ่งที่ยากอย่างเข้มข้น ในคำพูดของ Khajuria "ชัยชนะง่าย ๆ ไม่ค่อยสร้างอาชีพของปัจเจก ไม่ต้องพูดถึงชื่อเสียงของบริษัท"

Khajuria เขียนว่านักลงทุนภาคเอกชน "อย่าเลือกหุ้นหรือพันธบัตรในตลาดที่มีสภาพคล่องและหวังว่าจะได้รับกระแสตอบรับเชิงบวก" จริงอยู่ แต่ควรเน้นหรือหวังว่าเขาไม่ได้หมายความว่าเป็นการวิจารณ์การลงทุนรูปแบบอื่น ตัวเลขที่กองทุนป้องกันความเสี่ยงและผู้ค้าโดยทั่วไปเป็น "ผู้ให้ราคา" ที่สำคัญ (คำพูดของนักเศรษฐศาสตร์ Reuven Brenner) ซึ่งกิจกรรมในตลาดให้สัญญาณราคาที่ทุกคนรวมถึงนักลงทุนในตราสารทุนเอกชนพึ่งพา

อย่างไรก็ตาม คำบรรยายของเขาเกี่ยวกับนักลงทุนในหุ้นนอกตลาดทำให้เกิดคำถามที่ชัดเจนว่าทำไมคนที่ชอบดูนิ้วโป้งในสื่อและการเมืองถึงไม่เคารพพวกเขามากกว่า เกรงว่าเราจะลืม นักการเมือง ประเภทสื่อ และแม้แต่นักลงทุนที่เอาแต่ใจเป็นครั้งคราวก็คร่ำครวญถึงภาพลวงตาที่เป็น "ทุนนิยมรายไตรมาส" โดยที่นักลงทุนจะตัดสินบริษัทต่างๆ การอธิบายลักษณะนี้เป็นเรื่องไร้สาระ ที่นักลงทุนมีความอดทนสูงอย่างไม่น่าเชื่อ (คิดว่าอัตราความล้มเหลวใน Silicon Valley ในแพทช์น้ำมัน ในอุตสาหกรรมยา หรือคิดว่าหลายปีที่นักลงทุนต้องทนกับ “Amazon.org”) นักลงทุนที่ดีคืออนาคต - การเห็นเพียงเพราะเป็นที่มาของความยิ่งใหญ่ไม่ใช่ประเด็น ประเด็นคือตาม Khajuria นักลงทุนภาคเอกชน “จะไม่หายไปเมื่อข้อตกลงเสร็จสิ้น” งานของพวกเขาเพิ่งเริ่มต้น “มีความรู้สึกเป็นเจ้าของส่วนบุคคลที่ฝังแน่นในไพรเวทอิควิตี้ ซึ่งไม่มีรูปแบบที่เทียบได้กับที่อื่นในวอลล์สตรีท” เมื่อบรรลุข้อตกลงแล้ว นักลงทุนในภาคเอกชนจะต้องทำงานร่วมกับผู้บริหารที่มีอยู่เดิม หรือติดตั้งการจัดการภายนอกเพื่อนำวิสัยทัศน์ในการปรับปรุงของบริษัทไปสู่การบรรลุผล ดังที่ Khajuria กล่าวไว้ ความสำเร็จในโลกนี้ “ไม่เกี่ยวกับระบบหรือกระบวนการลงทุน มันเกี่ยวกับคนที่อยู่ในการควบคุม คนที่ตัดสินใจในแต่ละวัน”

เกี่ยวกับสิ่งที่คนใจน้อยลดให้มาเป็นบริษัทซื้อและขาย Khajuria รู้สึกขอบคุณมากที่กล่าวถึงแนวคิดยอดนิยมที่ว่า “นักลงทุนในตราสารทุนส่วนตัวตั้งเป้าหมายให้บริษัทที่มีช่องโหว่ในการซื้อ แบกรับไว้กับหนี้สิน…..” คุณได้รับที่นี้จะไป การเล่าเรื่องก่อนหน้านี้เริ่มฉายแววในทศวรรษ 1980 และไม่เคยเสียชีวิตแม้จะเป็นเรื่องไร้สาระอย่างมีสีสัน ใช่แล้ว ตลาดเต็มไปด้วยนักลงทุนที่เต็มใจที่จะเพิ่มมูลค่าให้กับประเภทไพรเวทอิควิตี้ผ่านการซื้อบริษัทที่พวกเขาริบทรัพย์สินไปพร้อมกับภาระหนี้ Khajuria ชัดเจนว่า “เหตุการณ์เวอร์ชันนี้ไร้สาระ” เนื่องจากความจริงพื้นฐานที่เจ้าของคนต่อไป “ไม่น่าจะจ่ายสำหรับเป้าหมายที่แต่งตัวติดหน้าต่าง” อาเมน

คนเหล่านี้ไม่เพียงแค่วิเคราะห์ธุรกิจอย่างร้อนรนก่อนการซื้อกิจการ พวกเขาไม่เพียงแค่เลือกผู้บริหารที่จะปฏิบัติตามวิสัยทัศน์ของพวกเขาเท่านั้น พวกเขายังกลายเป็นสมาชิกคณะกรรมการและที่ปรึกษาที่ใกล้ชิดในขณะที่พวกเขาดูแลบริษัทที่ซื้อมาให้อยู่ในที่ที่ดีกว่า พวกเขาต้องทำสิ่งนี้เพราะ "การจ่ายเงินจำนวนมากจะเกิดขึ้นเมื่อมีการกำจัดการลงทุน" หรือเมื่อ "ตกผลึก" กล่าวโดยสรุป การชดเชยครั้งใหญ่ในพื้นที่ไพรเวทอิควิตี้เป็นผลมาจากการปรับปรุงสิ่งที่ซื้อ สิ่งจูงใจนั้นถูกต้องตามที่คาดไว้ "สองและยี่สิบ" ที่ปิดการกัดข้อเท้าในการวิจารณ์เป็นสัญญาณที่แน่ชัดที่สุดว่าการสร้างแรงจูงใจนั้นยอดเยี่ยมเพียงใด ในการให้คะแนนชุดค่าผสมการชดเชยที่วิเศษนี้ คุณต้องได้รับของขวัญพิเศษเป็นพิเศษเมื่อต้องปรับปรุงบริษัท

มันนำฉันไปสู่บรรทัดหนึ่งในหนังสือที่อ่านซ้ำซาก แต่ยังสมจริง ก่อนหน้าสิ่งที่ Khajuria เขียนไว้ จะเป็นประโยชน์ที่จะพูดถึงสิ่งที่ Stephen Schwarzman แจ้งข้อกล่าวหาของเขาที่ Blackstone: “อย่าเลย แพ้. เงิน." เป็นความต้องการที่ตรงไปตรงมา แต่มันพูดเสียงดังกับคำอธิบายของ Khajuria เกี่ยวกับการประชุมภายในบริษัทไพรเวทอิควิตี้ในระหว่างที่ทีมดีลนำเสนอแนวคิดการลงทุนของพวกเขา Khajuria อธิบายสมาชิกในทีมว่า "นักสู้ต่อสู้เพื่อชีวิตในโคลอสเซียม" อีกครั้ง ฟังดูซ้ำซาก แต่สมจริงในขณะเดียวกันเมื่อพิจารณาถึงวัฒนธรรมที่กระจายส่วนที่ดีที่สุดของไพรเวทอิควิตี้ที่ดีที่สุดเกี่ยวกับการไม่สูญเสียเงิน ซึ่งหมายความว่าแนวคิดการลงทุนแบบทอยเหล่านั้นจะต้องเป็นนักสู้อย่างแท้จริงเพราะผู้ที่ตั้งคำถามกับพวกเขาจะทำให้มั่นใจว่าวิสัยทัศน์ของพวกเขาเป็นไปได้

ความแตกต่างจากทั้งหมดที่กล่าวมานั้นแตกต่างจากการร่วมลงทุนอย่างไร เกี่ยวกับเรื่องนี้ Khajuria ชัดเจน ด้วยเงินร่วมลงทุนมีการยอมรับและความปรารถนาที่เป็นจริงในหมู่ VCs เพื่อสนับสนุนสิ่งที่เป็นไปไม่ได้ พวกเขาไม่สนใจในสิ่งที่รู้จัก พวกเขาแสวงหาธุรกิจที่กระตือรือร้นที่จะสร้างอนาคตใหม่ทั้งหมด วิธีการทำสิ่งต่างๆ แบบใหม่หมด และด้วยเหตุนี้ VCs จึงเป็นคำนิยามที่จะช่วยสนับสนุนความล้มเหลวจำนวนมาก แนวทางการลงทุนภาคเอกชนแตกต่างกันมาก และนี่ไม่ใช่การล้มลงของ VC มันเป็นเพียงความเป็นจริง แนวคิดในการลงทุนภาคเอกชนคือ "มีโอกาสสูงที่จะชนะในทุกการลงทุน" ย้ำอีกครั้งว่า “Don't.Lose.Money” การร่วมทุนสร้างอนาคต ในขณะที่ไพรเวทอิควิตี้จะปรับปรุงปัจจุบันโดยคำนึงถึงอนาคต มันมีประโยชน์ที่จะคิดเกี่ยวกับ พวกเขากำลังฟรี

แม้ว่าความล้มเหลวจะเป็นเครื่องราชอิสริยาภรณ์ หรือสัญญาณของ VC หรือผู้ประกอบการที่ช่ำชองในซิลิคอนแวลลีย์ แต่ก็มีคุณภาพเชิงปริมาณที่เข้มงวดกว่าสำหรับไพรเวทอิควิตี้ ในคำพูดที่ตรงไปตรงมาของ Khajuria "คุณได้ผลิตผลงานที่ร้องขอจากคุณหรือไม่ได้ทำ ไม่มีความพยายาม” ทำให้นึกถึงอีกบรรทัดหนึ่งของ Schwarzman ว่า "เมื่อคุณประสบความสำเร็จ ผู้คนจะมองเห็นแต่ความสำเร็จเท่านั้น" จริงด้วย ไม่มีใครจำได้ว่า Blackstone ถูกปฏิเสธมากแค่ไหนในการพยายามสร้างกองทุนแรก หรือว่า Schwarzman “เริ่มเวียนหัว” ในคืนหนึ่งขณะที่เขานั่งอยู่คนเดียวที่ร้านอาหารครุ่นคิดหรือไม่ว่า Blackstone จะทำมันได้หรือไม่เพราะกลัวว่าการสร้างของเขาคือ “ ล้มเหลวในทุกกรณี” สนุกมากที่ได้เห็น Khajuria สัมภาษณ์ Schwarzman หรือในทางกลับกัน Khajuria ดูเหมือนจะพูดแบบเดียวกัน แม้ว่าเขาจะเข้าสู่ภาคเอกชนเมื่อมันเป็น ภาคเอกชนดูเหมือนว่าเขาจะพูดกับ "ไม่มีทาง" ที่ผู้คนเห็นความสำเร็จในวันนี้เท่านั้นในขณะที่ไม่เห็นจำนวนการจ้างงานในโลกที่หายากนี้ไม่ทำ หรือดีกว่ายังมีนักลงทุนภาคเอกชนจำนวนเท่าใด' เชิญเข้าสู่โลกที่หายากนี้เพื่อเริ่มต้น

เกี่ยวกับไพรเวทอิควิตี้ในยุคของบริษัทไพรเวทอิควิตี้ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ เป็นเรื่องที่น่าสนใจที่จะอ่านว่า “ราคาหุ้นส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากค่าธรรมเนียมการจัดการปกติภายใต้สัญญาระยะยาว” สิ่งนี้น่าสนใจเมื่อ Jamie Dimon เข้ารับตำแหน่งที่ JP Morgan หน่วยความจำบอกว่าเขาปิดโต๊ะซื้อขายหลักทรัพย์ที่เป็นกรรมสิทธิ์อย่างรวดเร็วเนื่องจากนักลงทุนไม่เต็มใจที่จะจ่ายเงินเพื่อผลกำไรจากการซื้อขายชั่วคราว ตกลงมันสมเหตุสมผล แต่คนนอกไม่มีความหมาย โปรดคลิกที่นี่เพื่ออ่านรายละเอียดเพิ่มเติม. Khajuria เขียนว่า "ชะตากรรมของราคาหุ้นของบริษัทนั้นขึ้นอยู่กับการเติบโตของสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร เช่นเดียวกับประสิทธิภาพของสินทรัพย์" อีกครั้ง ฉันเป็นคนนอก แต่ทั้งหมดนี้อ่านว่าเป็นบันทึกเท็จ นั่นเป็นเพราะว่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจะเติบโตตามหลักเหตุผลของการลงทุน ในกรณีนั้น นักลงทุนจะไม่กำหนดมูลค่าที่สูงขึ้นในบริษัทไพรเวทอิควิตี้ที่มีทางออกที่น่าประทับใจ ("ยี่สิบ" ใน "สองและยี่สิบ") ตามความคาดหวังของกองทุนขนาดใหญ่และค่าธรรมเนียมในอนาคตหรือไม่

ที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้เป็นการเล่าเรื่องเท็จเกี่ยวกับการซื้อและขายบริษัทต่างๆ Khajuria ชัดเจนว่ามันเป็นมากกว่านั้นมาก ที่นี่ Michael Milken กลับมาอยู่ในใจอีกครั้ง เขาเป็นที่รู้จัก (และถูกต้อง) เพราะเห็นว่าบริษัทที่เป็นที่เลื่องลือในวันพรุ่งนี้ไม่ดึงดูดการเงินจากธนาคารแบบเดิมๆ ได้อย่างไร ทางออกของเขาคือการเงินที่ให้ผลตอบแทนสูง จนถึงทุกวันนี้ แม้แต่บรรดาผู้ชื่นชมก็ยังให้ความสำคัญกับ “พันธบัตรขยะ” โดยไม่ได้ให้ความเคารพอย่างเหมาะสมว่า Milken เข้าใจธุรกิจที่เขาให้ทุนสนับสนุนมากเพียงใด สำหรับเขาเท่านั้นที่จะจัดโครงสร้างทางการเงินเพื่อจัดตั้งบริษัทเหล่านี้ขึ้นในระยะยาว ความสำเร็จ. โครงสร้างการเงินยังคงเกิดขึ้นในเรื่องราวของ Khajuria จากแนวหน้าของไพรเวทอิควิตี้ ผู้เล่นในสาขาที่โดดเด่นนี้ทำมากกว่าการซื้อบริษัท เช่นเดียวกับ Milken พวกเขาอยู่ในธุรกิจของการทำความเข้าใจภาคธุรกิจต่างๆ อย่างใกล้ชิด เพื่อที่พวกเขาจะนำความเชี่ยวชาญที่โดดเด่นของภาคส่วนมาสู่ทุกสิ่งที่พวกเขาทำ

ทั้งหมดข้างต้นมีความสำคัญเพียงเพราะสิ่งที่ดีที่สุดในหุ้นส่วนตัวมักจะแข่งขันกันเพื่อสิทธิในการปรับปรุงบริษัทที่พวกเขากำลังแสวงหาด้วยชื่อที่ดีที่สุดในพื้นที่ สำหรับบริษัทคุกกี้ “ชาร์ลี” Khajuria เขียนว่าไม่ใช่แค่ “บริษัท” (ในแต่ละกรณีที่นำเสนอ Khajuria ไม่ได้ระบุชื่อหรือบริษัทเฉพาะเจาะจงของไพรเวทอิควิตี้) ที่มีสมุดเช็ค มีกระบวนการติดพัน ดังที่ Khajuria กล่าวไว้ “ผู้ก่อตั้งต้องชักชวน CEO ด้วยว่าบริษัทเป็นตัวเลือกที่ดีที่สุดของเขา มากกว่าบริษัทคู่อริที่เป็นคู่แข่งกัน” ทั้งหมดนี้เป็นเครื่องเตือนใจถึงความจริงง่ายๆ ที่นักเศรษฐศาสตร์และสื่อของพวกเขาไม่เข้าใจ: เงินจะหาคุณเจอถ้าคุณมีค่า. เงินแข่งขันเพื่อตามหาคุณ. นักเศรษฐศาสตร์ทำตัวราวกับว่าเฟด "อนุญาต" ให้เติบโต การลดอัตราดอกเบี้ยและการเพิ่มขึ้นของสิ่งที่เรียกว่า "ปริมาณเงิน" กระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ สิ่งที่หัวเราะ มีการผลิตสินเชื่อ เราแสวงหาเงินเพื่อของจริง (และที่สำคัญที่สุดคือทุนมนุษย์) ที่สามารถแลกเปลี่ยนได้ ซึ่งเครดิตเป็นผลมาจากการผลิต ไม่ใช่ธนาคารกลาง จากที่นั่น โลกนี้เต็มไปด้วยผู้คนที่มีพรสวรรค์ด้านการเงินและกระตือรือร้นที่จะจับคู่เมืองหลวงกับธุรกิจ เฟดไม่ค่อยเป็นเรื่องเป็นราวมากนัก หนังสือที่ยอดเยี่ยมของ Khajuria แสดงให้เห็นว่าทำไม อีกครั้งความมั่งคั่งพบว่าคู่ควร เสมอ.

ที่สำคัญ มีประโยชน์ที่จะเน้นว่าธรรมชาติของทุนทั่วโลกหมายความว่าทุนนั้นหาค่าคู่ควรในรูปแบบที่คาดไม่ถึง อันที่จริง ปรากฎว่านักการเงินชาวออสเตรเลียเข้าใจวิธีการจัดหาเงินทุนโครงสร้างพื้นฐานในแบบที่ผู้เชี่ยวชาญด้านไพรเวทอิควิตี้ของอเมริกาในตอนแรกไม่เข้าใจ เช่นเดียวกับที่ไม่มีใครอ่านหนังสือเล่มเดียวกัน ดูเหมือนว่าไม่มีใครเห็นบริษัทเดียวกัน หรือระบบทางด่วน หรือโอกาสเดียวกัน Khajuria ชัดเจนว่าในขณะที่ประเภทไพรเวทอิควิตี้ของสหรัฐกำลังเข้าใกล้แนวคิดโครงสร้างพื้นฐานที่หลากหลายด้วยรูปแบบเงินทุนที่ค่อนข้างแพง แต่ชาวออสเตรเลีย “หมดหวัง” ที่จะบังคับให้เข้าสู่ไพรเวทอิควิตี้ได้เห็นโครงสร้างพื้นฐานที่ค่อนข้างมีความเสี่ยงต่ำ “ปลอดภัยเหมือนบ้าน” " แฟชั่น. ปกติแล้ว ธนาคารต่างๆ จะไม่เข้าร่วมการซื้อขายหุ้นนอกตลาดโดยพิจารณาจากความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง จู่ๆ ก็อาจถูกนำเข้าแหล่งเงินทุนจากแหล่งรายได้ที่น่าประทับใจ และบางครั้งแม้แต่การค้ำประกันจากรัฐบาล (ถูกหรือผิด) ของแหล่งรายได้ ทั้งหมดนี้ถือเป็นเครื่องเตือนใจผู้อ่านอย่าตื่นตระหนกกับ “การลงทุนจากต่างประเทศ” แต่อย่างใด ในอดีต คนอเมริกันกลัวเงินจากญี่ปุ่น ทุกวันนี้พวกเขากลัวเงินจีน แต่ธุรกิจจริงต้องการเงินทุน พวกเขาจะใช้สิ่งที่พวกเขาจะได้รับ ยิ่งไปกว่านั้น การแข่งขันด้านการเงินของธุรกิจอเมริกันยังดุเดือดดังที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ เป็นสัญญาณว่าหากเงินของ “ต่างชาติ” เข้ามาที่นี่ นั่นก็เพราะว่ามีความรู้รอบตัวเราเช่นกัน เช่นเดียวกับที่ Milken ไม่ได้นำเงินที่เกิดจากการ "เชื่อมั่นอย่างสูง" ในความสามารถของเขาในการจัดหาเงินทุนสำหรับแนวคิดที่น่าสนใจ ชาวต่างชาติก็เช่นกัน ตามตัวอย่างของชาวออสเตรเลียในหนังสือของ Khajuria พวกเขาได้นำ "ดวงตา" ชุดใหม่มาใช้

ทั้งหมดนี้ทำให้เกิดปัญหากับการวิเคราะห์ของ Khajuria และเกี่ยวข้องกับสิ่งที่เพิ่งเขียนเกี่ยวกับนักลงทุนที่กล้าหาญซึ่งติดอาวุธด้วยโอกาสในการหาทุนที่ผลิตได้ทั่วโลกเพียงเพื่อแข่งขันเพื่อให้ได้เงินทุน ตลอดทั้ง สองและยี่สิบ มีบรรทัดดังนี้: “มันคือปี 2020 เศรษฐกิจสหรัฐอ่อนแอ ยังคงดำเนินต่อไปโดยการใช้จ่ายของรัฐบาลและการเคลื่อนไหวนโยบายที่น่าพอใจของเฟด” ไม่ นั่นไม่ใช่มุมมองที่จริงจัง และมันก็ไม่เคยเป็น ประการหนึ่ง การล็อกดาวน์ที่ประชาชนชาวอเมริกันใช้โดยนักการเมืองที่ตื่นตระหนก คือสิ่งที่ทำลายเศรษฐกิจตั้งแต่เริ่มต้น ถ้าจะว่าไปแล้วพวกที่ทำลายเศรษฐกิจก็รอดมาได้ มันค่อนข้างเพ้อฝัน นอกจากนี้ นักการเมืองมีทรัพยากรที่จะโยนทิ้งไปตราบเท่าที่พวกเขาดึงพวกเขาออกจากภาคเอกชนก่อน แล้ว Khajuria จะอ้างว่า Nancy Pelosi และ Mitch McConnell รักษาเศรษฐกิจไว้ได้อย่างไรเมื่อเขารู้ว่าเงินทุนส่วนตัวที่นำไปใช้อย่างสร้างสรรค์เป็นหนึ่งในแหล่งที่แท้จริงของความก้าวหน้าทางเศรษฐกิจ ยังดีกว่า การยืนยันก่อนหน้านี้เป็นจริงโดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลาของความไม่แน่นอนอย่างมากที่เกิดจากการแทรกแซงของรัฐบาลในการเริ่มต้น แนวคิดที่ว่าการใช้จ่ายของรัฐบาลช่วยยกระดับเศรษฐกิจโดยไม่สนใจความมั่งคั่งที่รัฐบาลใช้ไปเพื่อการเติบโตหากเก็บไว้ในที่ที่ผลิต

สำหรับเฟด มาเถอะ ไม่ใช่สักหน่อย อื่น ๆ. เฟดเป็นเพียงหน่วยงานภายนอกของรัฐสภา การแสร้งทำเป็นว่าสามารถเปลี่ยนแปลงต้นทุนและจำนวนทุนได้เพียงแค่ไม่เหมาะกับการสนทนาจริง ไม่ต้องสงสัยเลยว่ารัฐบาลกลางสามารถเปลี่ยนโฉมหน้าของตลาดในระดับต่างๆ ได้ (ที่สำคัญที่สุดคือบีบคอพวกเขา) และเฟดก็เป็นส่วนหนึ่งของรัฐบาลสหพันธรัฐ แต่การแสร้งทำเป็นว่าการแทรกแซงเหล่านี้ช่วยยกระดับเศรษฐกิจใด ๆ นั้นเป็นเรื่องไร้สาระที่สุด การแทรกแซงของรัฐบาลเป็นอันตรายเมื่อสิ้นสุดการสนทนา และหนังสือของ Khajuria โดยไม่ได้ตั้งใจหรือโดยเจตนาแสดงให้เห็นว่าเหตุใดจึงเป็นอันตรายเสมอ มีนักลงทุนที่มีความสามารถเหนือธรรมชาติซึ่งอพยพไปสู่ความซับซ้อนในแต่ละวัน ปัจจัยที่จำกัดเพียงอย่างเดียวสำหรับพวกเขาคือทุน ในกรณีนั้น อย่าแสร้งทำเป็นว่าการใช้จ่ายอย่างสิ้นเปลืองและพยายามที่จะเปลี่ยนแปลงต้นทุนของสินเชื่อที่ช่วยส่งเสริมเศรษฐกิจให้ดีขึ้น คนฉลาดรู้ดีกว่า และ Khajuria ก็ฉลาด เส้นเหมือนในย่อหน้าก่อนมีมากเกินไปในหนังสือ และขัดแย้งกับข้อความของหนังสือโดยไม่จำเป็น

ข้างต้น บางคนจะตอบว่า ทุนส่วนตัวทำไม่ได้ทั้งหมด เมื่อเงินดอลลาร์ไหลเข้าสู่อวกาศเพิ่มขึ้น ผลที่ได้คือการหดตัวของผลไม้ห้อยต่ำ…. Henry Hazlitt ผู้ยิ่งใหญ่เคยกล่าวถึงแนวคิดก่อนหน้านี้ กับบางสิ่งตามแนว "มันยากที่จะเชื่อว่าแม้แต่คนโง่เขลาก็สามารถเชื่อสิ่งที่น่าหัวเราะได้" Hazlitt กำลังเขียนเกี่ยวกับความเป็นไปไม่ได้ของ "เงินฝากออมทรัพย์ที่มากเกินไป" และนำไปใช้ได้ดีที่นี่ โดยปริยายในความคิดที่ว่าทุนส่วนตัวจะหมดลงจากแนวคิดที่น่าสนใจคือความเชื่อที่น่าหัวเราะว่าสักวันหนึ่งจะมีโลกที่มีแต่ธุรกิจที่ดำเนินกิจการดีเท่านั้น ที่ดินที่มีการใช้ประโยชน์เป็นอย่างดี และจะไม่มีอะไรต้องปรับปรุงกับธุรกิจ อนาคตเช่นนี้ไม่เคย ข้อจำกัดเพียงอย่างเดียวของไพรเวทอิควิตี้คือทุน ซึ่งเป็นสาเหตุที่ Khajuria ดีกว่าความคิดเห็นของเขาเกี่ยวกับรัฐบาลที่สนับสนุนเศรษฐกิจที่อ่อนแอ

ที่แย่กว่านั้น Khajuria ชัดเจนว่ารัฐบาลเป็นอุปสรรคในช่วงเวลาที่ดีและไม่ดี ผู้อ่านจะรู้เรื่องนี้เพราะเขาชัดเจนว่า "นักลงทุนรายย่อยทั่วไปเช่นสมาชิกของสาธารณชนทั่วไปไม่สามารถลงทุนในกองทุนส่วนบุคคลภายใต้กฎระเบียบของ SEC ที่มีอายุหลายสิบปีที่ออกแบบมาเพื่อปกป้องผู้ที่ไม่ใช่ผู้เชี่ยวชาญจากผลิตภัณฑ์ที่ซับซ้อนซึ่งพวกเขาอาจไม่เข้าใจอย่างถ่องแท้" “สิ่งที่มองไม่เห็น” ในที่นี้ลึกซึ้ง มีกี่ธุรกิจที่ไม่ได้รับการปรับปรุงให้ดีขึ้นเนื่องจากกฎที่ล้าสมัยเหล่านี้ จำนวนดังกล่าวมีจำนวนมากเพียงเพราะ Khajuria มีความชัดเจนเกี่ยวกับ "เงินขายปลีกหลายสิบล้านเหรียญ" ซึ่งไม่ได้อยู่ที่บริษัทไพรเวทอิควิตี้เนื่องจากกฎเกณฑ์ หวังว่านี่จะเปลี่ยนไป

หวังว่าการเล่าเรื่องไร้สาระเกี่ยวกับ "ดอกเบี้ยค้างรับ" เนื่องจากรายได้จะเปลี่ยนไป อะไรก็ได้ที่ไม่ใช่ เป็นอีกครั้งที่ 9 วินาทีหลัง 99.9 ไม่เพียงพอที่จะหาจำนวนบุคคลทั้งหมดที่ไม่สามารถจัดสรรทุนในลักษณะที่จะชุบชีวิตบริษัท สิ่งที่นักปราชญ์ลงทุนเหล่านี้หารายได้ไม่ใช่รายได้ นั่นเป็นเช่นนั้นเพราะการวิ่งเข้าไปใน "บ้านที่ถูกไฟไหม้" ถือเป็นการเสี่ยงที่อาจไม่ได้ผล

กล่าวอีกนัยหนึ่ง นักลงทุนในกองทุนส่วนบุคคลไม่ได้รับค่าตอบแทนสูงเกินไป และไม่ได้หลีกเลี่ยงภาษีที่อยู่เบื้องหลังของเรา ในความเป็นจริงพวกเขาเป็นวีรบุรุษ อ่านหนังสือที่ยอดเยี่ยมและจำเป็นของ Sachin Khajuria เพื่อทำความเข้าใจว่าทำไม