Boaz Weinstein ของ Saba, Kris Sidial ของ Ambrus กล่าวถึงกลยุทธ์ความเสี่ยงหางผิดปกติของพวกเขา

ตามเนื้อผ้า นักลงทุนควรวาง 60% ของพอร์ตการลงทุนในหุ้นและ 40% ลงในพันธบัตร แต่สิ่งต่างๆ ได้เปลี่ยนไปอย่างมากตั้งแต่สมัยนั้น ในการให้สัมภาษณ์ล่าสุด Boaz Weinstein ผู้ก่อตั้งและประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ เมืองหลวงสะบ้ากองทุนมูลค่า 4.6 พันล้านดอลลาร์ระบุว่า 40% เคยได้รับการพิจารณาว่าเป็นการป้องกันความเสี่ยงหางเนื่องจากคลังน่าจะเพิ่มขึ้นเมื่อหุ้นตก

อย่างไรก็ตาม สภาพตลาดที่แปลกประหลาดที่เราอยู่ตอนนี้ ได้เห็นหุ้นและพันธบัตรตกต่ำลงพร้อมกัน ทำให้นักลงทุนไม่มีที่หลบซ่อน เป็นผลให้ Weinstein แนะนำให้นักลงทุนนำส่วนหนึ่งของพอร์ตโฟลิโอ 40% นั้นไปลงทุนในกองทุนความเสี่ยงหาง

ช่วงเวลาที่แปลกประหลาดทำให้ไม้หางแบบดั้งเดิมตาย

เหตุการณ์ "หงส์ดำ" หรือ "หาง" เป็นเหตุการณ์ที่ไม่สามารถคาดการณ์ได้และมีผลกระทบร้ายแรงต่อเศรษฐกิจและตลาด ในอดีต เหตุการณ์เกี่ยวกับหงส์ดำเกิดขึ้นได้ยาก แต่ไม่นานมานี้ จำนวนเหตุการณ์ของหงส์ดำได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมามีเหตุการณ์ดังกล่าวเกิดขึ้นหลายครั้ง ดังนั้นจึงไม่น่าแปลกใจเลยที่กองทุน tail risk ได้รับความนิยมเพิ่มขึ้น

ตัวอย่างล่าสุดของเหตุการณ์หาง ได้แก่ การระบาดใหญ่ของ COVID-19 และ รัสเซียบุกยูเครน. ตัวอย่างอื่น ๆ จากประวัติศาสตร์ ได้แก่ การโจมตีของผู้ก่อการร้าย 9/11 วิกฤตการณ์ทางการเงินครั้งใหญ่ในปี 2008 ฟองสบู่ดอทคอมในปี 2001 และการล่มสลายของการจัดการเงินทุนระยะยาวในปี 1998 กองทุนป้องกันความเสี่ยงที่ดำเนินการโดยผู้ชนะรางวัลโนเบลบางคนที่ประสบความสำเร็จอย่างมหาศาล จนกระทั่งพังทลายลงอย่างกระทันหัน

ด้วยพอร์ตโฟลิโอ 60/40 โดยพื้นฐานแล้วตายและอัตราการเกิดขึ้นของหงส์ดำเพิ่มขึ้น ความจำเป็นในการป้องกันความเสี่ยงหางแบบอื่นอาจมากกว่าที่เคยเป็นมา กองทุนป้องกันความเสี่ยงส่วนท้ายส่วนใหญ่ใช้กลยุทธ์ที่คล้ายกัน แต่ Boaz Weinstein และ Kris Sidial ของผู้มาใหม่ Ambrus Group กล่าวว่ากลยุทธ์ของพวกเขาแตกต่างจากบรรทัดฐาน

ช่วงเวลาแห่งความกลัว

แม้ว่านักลงทุนจะมีหลายสิ่งที่ต้องกังวลในตอนนี้ เช่น อัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น Weinstein ชี้ให้เห็นว่าเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นกับตลาดคือ "สายฟ้าจากสีน้ำเงิน" หรือสิ่งที่ไม่มีใครเห็น อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์หงส์ดำ อย่างไรก็ตาม เขาเสริมว่าขณะนี้ตลาดมีความหวาดกลัวอย่างมาก

“ผมจำไม่ได้ด้วยซ้ำว่าตลาดอยู่ใกล้ระดับสูงสุดมากกว่าค่ามัธยฐานแม้ว่าจะมีความกลัวมากก็ตาม” Boaz ให้ความเห็น “หุ้นตกในปีนี้ แต่มีตลาดกระทิงขนาดใหญ่ตั้งแต่ปี 2020 และก่อนหน้านั้นตั้งแต่ปี 2009 แต่คุณได้ยิน Jamie Dimon พูดว่า 'Brace for a hurricane' และ CEO ของธนาคารทุกคนพูดถึงการลดความเสี่ยง ซึ่ง แสดงให้เห็นว่าการป้องกันหางเป็นเรื่องเฉพาะในทุกวันนี้ แต่วิธีการใช้การป้องกันความเสี่ยงอย่างมีประสิทธิภาพนั้นยังไม่เป็นที่เข้าใจกันดี”

นอกจากนี้ เขายังดึงความสนใจไปที่ “การล่มสลายของหุ้นเทคโนโลยี” ในปัจจุบันซึ่งมีหุ้นเทคโนโลยีลดลงมากกว่า 20% เมื่อเทียบเป็นรายปีซึ่งวัดโดย Nasdaq Composite

เนื่องจากปัญหาทั้งหมดเหล่านี้จับตลาดในขณะนี้ Weinstein ได้เห็นความต้องการที่แข็งแกร่งสำหรับกองทุนความเสี่ยงหางในปีนี้

กลยุทธ์ความเสี่ยงหางทั่วไป

กลยุทธ์ความเสี่ยงหางทั่วไปเกี่ยวข้องกับการซื้อ S&P 500 ที่หาเงินไม่ได้ คนอื่นอาจเกี่ยวข้องกับการซื้อการโทรบน VIX ที่ไม่ต้องใช้เงิน Sidial อธิบายว่ามีวิธีต่างๆ ในการใช้กลยุทธ์ความเสี่ยงแบบหางแบบนี้ ถึงแม้ว่าไม่ใช่ผู้จัดการทุกคนที่อ้างว่าเป็นผู้จัดการความเสี่ยงด้านหางก็ตามจริง ๆ แล้วก็ตาม

“ผมเคยได้ยินบางคนบอกว่ากองทุนเหล่านี้คือกองทุน tail risk และมันกำลังชอร์ตฟิวเจอร์ส” เขากล่าวในการให้สัมภาษณ์เมื่อไม่นานนี้ “นั่นไม่ใช่กองทุนความเสี่ยงหางจริง ดังนั้นจึงมีหลายวิธีในการใช้โครงสร้างนูนที่แตกต่างกัน… “สิ่งสำคัญคือวิธีที่พวกเขาสามารถเพิ่มอัลฟาที่ไม่สัมพันธ์กันเพื่อลดเลือดออกของพอร์ตโฟลิโอในขณะที่ยังคงความนูนที่สามารถจ่ายได้มากในระหว่างการชน ”

คริสไม่เห็นมูลค่าเพิ่มที่แท้จริงในกองทุนเสี่ยงท้ายที่เพียงแค่ซื้อทำให้เกินกว่าการดำเนินการ แม้ในกรณีที่มีการดำเนินการที่โดดเด่นด้วยการวางราคาถูกอย่างมีประสิทธิภาพ เขาก็ยังคาดว่ากองทุนจะมีเลือดออก 20% ถึง 30% ต่อปีในสภาพแวดล้อมของตลาดทั่วไป

“มีเส้นบางๆ ระหว่างมูลค่าเพิ่มหรือเป็นอันตรายต่อลูกค้า เพราะหากกองทุนมีค่าเสื่อมราคามากเกินไป พวกเขาจะสูญเสียความเสี่ยงที่หางมากเกินไป” ซิเดียลอธิบาย “เราไม่ได้เสียเลือดจำนวนมากขนาดนั้น แต่เรายังคงสามารถให้ผลตอบแทนแบบนั้นแก่คุณได้เมื่อเกิดปัญหาเหล่านี้ขึ้น”

การวัดเลือดออกของกองทุนเสี่ยงหาง

เขาเสริมว่าการตัดสินกองทุน tail risk นั้นเกี่ยวข้องกับการดูที่เลือดออกประจำปีที่คาดหวังในระหว่างสภาพแวดล้อมของตลาดปกติและหารด้วยผลตอบแทนที่คาดหวังจากการชน Sidial จัดหมวดหมู่การล่มสลายเนื่องจาก S&P 500 ลดลง 20% ในหนึ่งเดือนหรือ VIX อยู่เหนือ 70 อย่างไรก็ตาม เขาเน้นว่านักลงทุนต้องเข้าใจอัตราส่วนนี้

จากข้อมูลของ Sidial กองทุนความเสี่ยงส่วนท้ายที่สร้างเพียง 10% จากการชนแต่ไม่มีเลือดออกในระหว่างสภาพแวดล้อมของตลาดทั่วไปนั้นไม่มีประสิทธิภาพเพราะจะไม่ให้ความคุ้มครองเพียงพอในเหตุการณ์ส่วนท้าย ในทางกลับกัน กองทุนที่ให้ผลตอบแทน 500% จากการชน แต่มีเลือดออก 70% ต่อปีในสภาพแวดล้อมปกติก็ไม่ดีเช่นกัน

Sidial เสริมว่ากุญแจสำคัญคือการหากองทุน tail risk ซึ่งสร้างผลตอบแทนที่มากพอที่จะชดเชยความผิดพลาดในส่วนที่เหลือของพอร์ตโดยไม่มีเลือดออกอย่างมีนัยสำคัญในระหว่างสภาพแวดล้อมของตลาดทั่วไป นี่คือเหตุผลที่เขาเชื่อว่าการบริหารกองทุนความเสี่ยงที่ประสบความสำเร็จนั้นเป็นมากกว่าการซื้อ S&P 500 หรือการเรียก VIX

รับมือกับความผันผวน

เช่นเดียวกับ Sidial Weinstein ตั้งข้อสังเกตว่าผู้จัดการส่วนท้ายส่วนใหญ่กำลังทำสิ่งที่คล้ายกันมากแม้ว่าเขาจะเน้นว่านี่ไม่ใช่คำดูถูกเหยียดหยามผู้จัดการกองทุนรายอื่น นอกเหนือจากกลยุทธ์ที่ Kris พูดถึง ผู้จัดการหลายคนใช้อนุพันธ์กับความผันผวนโดยนัยหรือความผันผวนที่เกิดขึ้นจริง หรือผลิตภัณฑ์ระดับมืออาชีพอื่นๆ ซึ่งส่วนใหญ่อาจมีราคาแพง

ในช่วงของตลาดกระทิงในปัจจุบัน ความผันผวนได้เพิ่มสูงขึ้น ดังนั้นจึงมีค่าใช้จ่ายในการซื้อการป้องกันขาลงมากกว่าที่เคยทำมาก่อนการระบาดใหญ่ วิธีที่ยอดเยี่ยมในการทำความเข้าใจเรื่องนี้คือการดูที่ VIX ระหว่างปี 2014 ถึง 2019 VIX ที่ 10 ถึง 12 ไม่ใช่เรื่องแปลก

อย่างไรก็ตาม VIX เริ่มต้นในปีนี้ที่ 23 ซึ่งนำไปสู่ราคาที่สูงขึ้นมากสำหรับการป้องกันข้อเสีย แม้ว่าความผันผวนจะมีราคาแพง แต่เวนสไตน์ก็ไม่ซื้อตัวเลือกราคาแพงเหล่านี้ และผลตอบแทนจากกองทุนของเขาแสดงให้เห็นว่าสิ่งที่เขาทำนั้นได้ผล

แหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับ Saba's Tail Fund กล่าวว่ากองทุนนี้ออกแบบมาเพื่อดำเนินการในช่วงที่ตลาดเกิดความเครียดและความคลาดเคลื่อน พวกเขาเสริมว่ามีประสิทธิภาพดีกว่า CBOE Eurekahedge Tail Risk Hedge Fund Index โดย 76% นับตั้งแต่ก่อตั้ง แหล่งข่าวกล่าวเสริมว่าในปีนี้ กองทุนหางของซาบะนั้นเพิ่มขึ้นมากกว่า 24% แล้ว โดยให้ผลตอบแทนมากกว่าดัชนียูเรคาเฮดจ์

ในปี 2020 มีรายงานว่า Saba Capital ให้ผลตอบแทน 73% สำหรับกองทุนหลักและ 63% สำหรับกองทุนส่วนท้าย ตัวเลขทั้งปีเหล่านี้ไม่เพียงแต่รวมถึงการเบิกจ่ายที่สูงลิ่วในเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคม แต่ยังรวมถึงการเพิ่มขึ้นของตลาดกระทิงในช่วงที่เหลือของปี

Boaz Weinstein ครอบคลุมความเสี่ยงหางอย่างไร

Weinstein ยกย่องชื่อเสียงของ Saba Capital ในการคิดไอเดียสร้างสรรค์ โดยเสริมว่าพวกเขามองไปที่ส่วนต่างของเครดิตแทนที่จะเป็นอนุพันธ์ของตราสารทุน ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่เขากล่าวว่า "ทำได้ดีมาก" Weinstein ได้เสนอแนวคิดของเขาขึ้นมาเมื่อศึกษาตลาด SPAC ที่เฟื่องฟูกว่าหนึ่งปีที่ผ่านมา

“SPACs ทำการซื้อขายที่ระดับพรีเมียมตามมูลค่าสินทรัพย์สุทธิจนถึงไตรมาสที่ 1 ปี 2021 เพราะในขณะนั้นผู้คนต่างตื่นเต้นกับเทคโนโลยีนวัตกรรมมากเกินไป” เขากล่าว “แต่เมื่อ SPAC เริ่มซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าทรัพย์สินสุทธิอย่างมากภายในไตรมาสที่ 3 ปี 2021 ผลตอบแทนจากการลงทุนนั้นสูงมาก และสำหรับเราแล้ว พวกเขาเปลี่ยนจากการลงทุนในตราสารทุนเป็นการลงทุนที่ปลอดภัยและเหมือนพันธบัตร”

ทำลายกลยุทธ์ SPAC ของเขา

Weinstein อธิบายว่าการซื้อหุ้น SPAC ที่ราคา 9.70 ดอลลาร์ต่อหุ้น เมื่อคุณได้เงินคืน 10 ดอลลาร์ในปีต่อมาจะให้ผลตอบแทนเพิ่มขึ้น 3% เขาเสริมว่าผลตอบแทน 3.5% นั้นเพิ่มเติมจากผลตอบแทนจากตั๋วเงินซึ่งปัจจุบันสูงขึ้นเนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

บริษัทที่เข้าซื้อกิจการพิเศษคือบริษัทตรวจสอบเปล่าที่สร้างขึ้นและเผยแพร่สู่สาธารณะเพื่อวัตถุประสงค์ในการควบรวมกิจการกับบริษัทที่ดำเนินการอยู่เท่านั้น เมื่อนักลงทุนซื้อหุ้นใน IPO ของ SPAC หุ้นเหล่านั้นต้องได้รับความไว้วางใจและลงทุนใน Treasuries ในขณะที่ฝ่ายบริหารมองหาเป้าหมายการเข้าซื้อกิจการที่น่าสนใจ

ดังนั้น การลงทุนในการเสนอขายหุ้น IPO ของ SPAC จึงเป็นเสมือนประตูหลังในการซื้อ Treasuries โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อหุ้น SPAC เหล่านั้นซื้อขายในราคาลดมาตรฐาน $10 ต่อราคาหุ้นซึ่งเป็นเรื่องปกติของการประเมินมูลค่า SPAC จากนั้นเมื่อมีการเพิ่มผลตอบแทน 3.5% ให้กับผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นของคลัง เวนสไตน์มองเห็นโอกาส

เมื่อตระหนักได้เช่นนั้น เขาจึงมองหาที่อื่นที่เขาสามารถหาผลตอบแทนที่คล้ายคลึงกันและพบพันธบัตรขยะเรท B ซึ่งมีความเสี่ยงมากกว่า SPAC อย่างแน่นอน นักลงทุนบางคนพบว่า SPAC นั้นน่าตื่นเต้นกว่าเพราะมีเป้าหมายการเข้าซื้อกิจการที่เป็นไปได้มากมายตั้งแต่ Lucid Group ซึ่งผลิตรถยนต์ไฟฟ้าระดับไฮเอนด์ ไปจนถึงเครือข่าย Truth Social ของอดีตประธานาธิบดี Donald Trump

สินเชื่อเพื่อการป้องกันหาง

นอกจากนี้ หากหุ้น SPAC สูงกว่า 10 ดอลลาร์ ก็จะเสนอกำไรเพิ่มเติมให้กับผู้ถือ ซึ่งโบอาซอธิบายว่าเป็น “ตัวเลือกหุ้นฟรี”

“การใช้ SPAC เพื่อชดเชยต้นทุนของการแลกเปลี่ยนเริ่มต้นของเครดิตเป็นวิธีที่จะมองนักลงทุนในสายตาและบอกพวกเขาว่าพวกเขาสามารถมีการป้องกันหางโดยไม่ต้องเสียค่าใช้จ่าย” เขากล่าว “การให้เครดิตสั้นผ่านอนุพันธ์มีสภาพคล่องมาก เนื่องจากธนาคารที่ใหญ่ที่สุดและกองทุนป้องกันความเสี่ยงทั้งหมดเป็นผู้ใช้ที่มีความกระตือรือร้น อันที่จริงปริมาณอนุพันธ์ที่อ้างอิงพันธบัตรขยะ 100 อันดับแรกนั้นมากกว่าปริมาณพันธบัตรขยะทั้งหมดรวมกัน”

เวนสไตน์มักจะย่อชื่อเครดิตที่เขาชอบแล้วจ่ายสำหรับตำแหน่งเหล่านั้นโดยใช้ SPAC ที่ได้รับคะแนน AAA หรือองค์กรที่ได้รับการจัดอันดับสูงเช่น Verizon, IBMไอบีเอ็ม
และ WalmartWMT
. เขาตั้งข้อสังเกตว่า SPACs ไม่ได้ลดลงเลยในปีนี้ และเงินที่กองทุนหางของเขาได้รับจากผลตอบแทนนั้นถูกใช้เพื่อซื้อการคุ้มครองเครดิต ซึ่งเป็นไปตามเป้าหมายของเวนสไตน์ในการปกป้องหาง

เมื่อเข้าสู่ปี 2021 เขาเป็นเจ้าของ SPAC มูลค่าน้อยกว่า 100 ล้านดอลลาร์ แต่เมื่อถึงสิ้นเดือนมิถุนายน 2022 เขาเป็นเจ้าของ SPAC มูลค่า 6.7 พันล้านดอลลาร์ และกลายเป็นเจ้าของ SPAC ที่ใหญ่ที่สุดในโลก Weinstein ระบุว่าการเป็นเจ้าของ SPAC เป็นวิธีการชำระเงินสำหรับการดำเนินการเชิงลบที่เกี่ยวข้องกับการซื้อการคุ้มครองพอร์ตโฟลิโอเป็นแนวทางใหม่ในการป้องกันเงินทุน

กลยุทธ์เสี่ยงหางของคริส ซิเดียล

ซิเดียลยังโน้มน้าวเขา เสี่ยงหาง กลยุทธ์ที่ไม่เหมือนใครในหมู่ผู้จัดการกองทุนส่วนท้าย และเช่นเดียวกับ Weinstein เขายังพัฒนากลยุทธ์ของเขาในช่วงตลาดยุคการระบาดใหญ่ที่แปลกประหลาด Ambrus Group เป็นกองทุนใหม่ซึ่งก่อตั้งขึ้นในปี 2020

เขามีแนวคิดเกี่ยวกับกลยุทธ์กองทุนหางในขณะที่ทำงานที่โต๊ะทำงานของสหรัฐที่ BMO ในช่วงที่มีการเทขายออกอย่างรุนแรงในเดือนมีนาคม 2020 โต๊ะขายของในอเมริกาก็ทำได้ค่อนข้างดี คริสจึงเริ่มมองหาวิธีที่เขาจะใช้กลยุทธ์ดังกล่าวเพื่อต่อสู้กับความเสี่ยงหาง สิ่งแปลกปลอมเกี่ยวข้องกับตะกร้าซื้อขายอนุพันธ์ของตราสารทุนที่รวมกันเป็นโครงสร้างต่างๆ เขาอธิบายว่ากลยุทธ์ของเขาแตกต่างจากที่ผู้จัดการกองทุนส่วนท้ายส่วนใหญ่ทำ

"คุณมักจะเห็นโครงสร้างเว้าสั้นของกองทุนเสี่ยงหางอื่น ๆ เพื่อรองรับโครงสร้างนูน" Sidial อธิบาย “คุณเห็นผู้คนขายความผันผวนของกระทรวงการคลังและซื้อความผันผวนของ S&P 500 เราไม่เชื่อในความคิดนั้น: บางสิ่งบางอย่างสั้น ๆ นูนขึ้นเพื่อให้ทุนบางสิ่งบางอย่างเว้า ในเหตุการณ์เสี่ยงภัยที่แท้จริง คุณไม่รู้ว่าจะเกิดอะไรขึ้น ดังนั้นสิ่งที่คุณทำคือการประนีประนอมกับสิ่งที่คุณพยายามจะทำ เราเห็นสิ่งนี้บ่อยมากในเดือนมีนาคม 2020 กองทุนจำนวนมากที่ทำการตลาดด้วยตัวเองเป็นกองทุนส่วนท้ายจบลงด้วยการสูญเสียเงินจำนวนมาก”

ตัวอย่างเช่น เขาแนะนำว่านักลงทุนอาจต้องการซื้อ Treasuries เพื่อลงทุนหางยาว แต่ Treasuries ก็เริ่มแทงค์ Sidial ตั้งข้อสังเกตว่านักลงทุนจะสูญเสียเงินมากกว่าที่พวกเขาจะทำได้

“ดังนั้น การซื้อขายแบบครีเอทีฟเหล่านั้น เราไม่ได้ทำจริงๆ” เขาชี้แจง “เรามุ่งเน้นไปที่สิ่งที่เราคิดว่าเราทำได้ดี… เราทำการซื้อขายระหว่างวันเป็นจำนวนมากเพื่อชดเชยการหลั่งไหลของหางเหล่านี้ กองทุนอื่น ๆ มีความผันผวนสั้น ๆ หรือผันผวนยาว แต่เราแค่ใช้กระแสคำสั่งระหว่างวันมากขึ้นเพื่อทำเงินผ่านกระบวนการนั้นเพื่อระดมทุน”

ตำแหน่งความเสี่ยงหางควรใหญ่แค่ไหน?

เมื่อถูกถามว่าตำแหน่งความเสี่ยงหางควรมีขนาดใหญ่เพียงใด Weinstein ระบุว่าขึ้นอยู่กับนักลงทุนและกลยุทธ์ของพวกเขา อย่างไรก็ตาม คริสแนะนำว่าขนาดความเสี่ยงหางไม่เกิน 3% ถึง 5% ของพอร์ตทั้งหมด

กลยุทธ์ส่วนท้ายของเขาเกี่ยวข้องกับการมุ่งเป้าไปที่ผลตอบแทนที่ต่ำกว่าเล็กน้อยในระหว่างสภาพแวดล้อมของตลาดทั่วไปและผลตอบแทนที่มากเมื่อตลาดล่ม Sidial อธิบายว่าการสูญเสีย 5% จาก 5% ของพอร์ตโฟลิโอส่งผลให้เกิดการสูญเสียน้อยกว่าร้อยละสำหรับพอร์ตโฟลิโอโดยรวม

อย่างไรก็ตาม เมื่อเกิดความผิดพลาดขึ้น การจัดสรร 5% เดียวกันนั้นมีโอกาสสร้างผลตอบแทนมากกว่า 300% ซึ่งส่งผลกระทบ 15% ต่อพอร์ตโฟลิโอทั้งหมดเมื่อตลาดล่ม

“เมื่อตลาดพังก็สวยงามได้” Sidial กล่าว “ด้วยการป้องกันความเสี่ยงนี้ เรากำลังพูดถึงนักลงทุนที่ลดลงจากเดิม 20% เมื่อทั้งโลกกำลังพังทลายลงมาเหลือ 5% สำหรับพอร์ตการลงทุนโดยรวม เนื่องจากการป้องกันความเสี่ยงที่หาง ดังนั้นคุณจะเห็นได้ว่าทำไมสิ่งเหล่านี้ถึงน่าสนใจ ”

Michelle Jones มีส่วนร่วมในรายงานนี้