(Bloomberg) — การแข่งขันเพื่อหลีกเลี่ยงการผิดนัดของรัสเซียเพิ่งบานปลาย
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg
ประเทศใกล้เข้ามามากขึ้นหลังจาก JPMorgan Chase & Co. ภายใต้คำสั่งของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระงับการจ่ายดอกเบี้ยของประเทศที่ค้างชำระในพันธบัตรมูลค่า XNUMX ดอลลาร์ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา การเคลื่อนไหวดังกล่าวทำให้ธนาคารกลางรัสเซียต้องจ่ายเงินเป็นรูเบิลแทน และทำให้ต้องดิ้นรนหาทางเลี่ยง JPMorgan และคู่แข่งกับ Citigroup Inc. ในการชำระหนี้
สถานการณ์รุนแรงขึ้นในวันพุธ: คณะกรรมการกำหนดตราสารอนุพันธ์ด้านเครดิตกล่าวว่าการจ่ายเงินรูเบิลอาจเป็นการผิดนัดชำระ ทำให้เกิดฉันทามติที่เพิ่มมากขึ้นว่ารัสเซียอาจปรับลดภาระหนี้ของตน การพิจารณาคดีของ CDDC ซึ่งไม่ส่งผลกระทบโดยตรงต่อหนี้ อาจทำให้เกิดการชำระเงินของการแลกเปลี่ยนเครดิตเป็นค่าเริ่มต้นหากรัสเซียไม่จ่ายผู้ถือพันธบัตรเป็นดอลลาร์ก่อนที่ระยะเวลาผ่อนผันของหนี้จะสิ้นสุดลงในวันที่ 4 พฤษภาคม ประเทศชาติยังสามารถหลีกเลี่ยงการผิดนัดได้หากจ่าย ผู้ถือหุ้นกู้เป็นดอลลาร์ก่อนสิ้นสุดระยะเวลาดังกล่าว
รัสเซีย “ไม่ได้ถูกคุกคามจากการผิดสัญญา” และ “มีทรัพยากรทางการเงินเพียงพอ” ผู้ว่าการธนาคารกลาง Elvira Nabiullina กล่าวเมื่อวันพฤหัสบดี
ประเทศกำลังสำรวจวิธีการเปลี่ยนเส้นทางการชำระเงินผ่านสถาบันในประเทศและตัวแทนหักบัญชีของตนเอง แต่ก็ยังไม่ชัดเจนว่าความพยายามดังกล่าวมีโอกาสที่จะประสบความสำเร็จหรือไม่ และการเคลื่อนไหวดังกล่าวจะช่วยให้ประเทศหลีกเลี่ยงการผิดสัญญาได้หรือไม่
“ไม่มีความชัดเจนเกี่ยวกับสิ่งนี้ในภาษา” ของเอกสารพันธบัตร Mitu Gulati ศาสตราจารย์แห่งคณะนิติศาสตร์มหาวิทยาลัยเวอร์จิเนียกล่าวในการให้สัมภาษณ์ “ผู้พิพากษาบางคนอาจต้องตัดสินใจเรื่องทั้งหมดนี้”
ทางเลือกหนึ่งที่กำลังพิจารณาคือการแทนที่ธนาคารต่างประเทศที่ทำหน้าที่เป็นธนาคารตัวแทนและตัวแทนชำระเงินในข้อตกลงหนี้ต่างประเทศกับธนาคารกลางของรัสเซีย ตามรายงานของหนังสือพิมพ์ Vedomosti ของรัสเซีย ธนาคารตัวแทนให้บริการบริหารเงินขั้นพื้นฐานและจัดการการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศให้กับลูกค้า ในขณะที่ธนาคารตัวแทนชำระเงินจะดูแลทำความสะอาดพันธบัตร รวบรวมดอกเบี้ยจากผู้ออกและช่วยแจกจ่ายให้กับนักลงทุน
ภายใต้สถานการณ์สมมตินี้ การชำระเงินให้กับผู้ถือหุ้นกู้จะคืบหน้าไปที่ธนาคารกลางของรัสเซีย แทนที่จะเป็นธนาคารตัวแทนต่างประเทศและตัวแทนชำระเงิน จากนั้นพวกเขาจะย้ายไปที่สำนักหักบัญชีในประเทศของรัสเซีย National Settlement Depository จากนั้น เงินจะลงเอยด้วยผู้ถือพันธบัตรในท้องถิ่นหรือในบัญชี "ประเภท C" ที่สร้างขึ้นเป็นพิเศษสำหรับผู้ถือพันธบัตรจากประเทศที่เรียกว่าศัตรู เช่น สหรัฐอเมริกา
สำหรับรัสเซีย การพึ่งพาตัวแทนหักบัญชีในประเทศของตนเองจะทำให้สามารถหลบเลี่ยงคู่แข่งจากต่างประเทศที่จ่ายเงินให้กับนักลงทุนชาวรัสเซียได้ Euroclear และ Clearstream ซึ่งดำเนินการชำระเงินในฐานะศูนย์รับฝากหลักทรัพย์ ได้ปิดกั้นบัญชีที่ศูนย์รับฝากของรัสเซียมีไว้กับพวกเขา ทำให้การชำระเงินให้กับผู้ถือตราสารหนี้ในพื้นที่ในบริเวณขอบรก
ล็อบบี้ธุรกิจขนาดใหญ่ของรัสเซียคือ Union of Industrialists and Entrepreneurs ได้เสนอข้อเสนอที่คล้ายกันสำหรับผู้กู้องค์กร ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของแผนของกลุ่มเพื่อหลีกเลี่ยงคลื่นของการผิดสัญญาและสินทรัพย์ต่างประเทศที่ถูกระงับ ในสนามของพวกเขา ผู้ที่ไม่มีถิ่นที่อยู่จะได้รับการชำระเงินสำหรับพันธบัตรในบัญชีสกุลเงินต่างประเทศพิเศษกับธนาคารรัสเซีย ควบคู่ไปกับสิทธิในการขายธนบัตรให้กับกระทรวงการคลังหรือตัวแทน
ความเคลื่อนไหวดังกล่าวพยายามช่วยเหลือกลุ่มบริษัทรัสเซียที่ถูกบังคับให้ผิดนัดทางเทคนิค เนื่องจากการจ่ายดอกเบี้ยถูกกักไว้ในเว็บของกระบวนการตรวจสอบสถานะทางการเงินของธนาคารต่างประเทศ แม้แต่หน่วยงานของรัสเซียที่ไม่อยู่ภายใต้บทลงโทษของสหรัฐฯ ก็ยังประสบกับความล่าช้า ตัวอย่างเช่น Citigroup ได้สั่งให้ Severstal PJSC ขอการยกเว้นพิเศษจากกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ก่อนที่จะดำเนินการชำระดอกเบี้ยของผู้ผลิตเหล็ก
การกระทำของ Citigroup ซึ่งเกิดขึ้นหลังจากกระทรวงการคลังออกคำสั่งระงับการสอบสวนหรือ BPI หมายความว่า Severstal หมดเวลาจ่ายดอกเบี้ยหนี้ดอลลาร์แล้ว ตัวแทนของ Citigroup และ Severstal ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็นในขณะที่กระทรวงการคลังไม่ตอบสนองต่อคำร้องขอความคิดเห็นทันที
ผู้ให้กู้ที่ควบคุมโดยรัฐ VTB ให้นักลงทุนเห็นว่าสถานการณ์เหล่านี้สามารถทำงานได้อย่างไรเมื่อจ่ายคูปองให้กับเงินยูโรเป็นสกุลเงินรูเบิลเป็นรูเบิล Vedomosti รายงานเมื่อวันพุธ นักลงทุนจากรัสเซียและประเทศที่ “เป็นมิตร” ได้รับเงินในบัญชีรูเบิล ในขณะที่สกุลเงินรัสเซียถูกโอนไปยังบัญชีพิเศษ “C” สำหรับผู้อยู่อาศัยในประเทศที่เป็นศัตรู หนังสือพิมพ์ระบุ
ถึงกระนั้น การเปลี่ยนตัวแทนชำระเงินน่าจะไม่ใช่เรื่องง่าย: ต้องมีข้อตกลงจากเจ้าหนี้ส่วนใหญ่ และในบางกรณี เอกสารพันธบัตรกำหนดให้ผู้กู้แจ้งให้นักลงทุนทราบล่วงหน้าหลายเดือนก่อนที่จะทำการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวได้
'เลือกค่าเริ่มต้น'
ยังไม่ชัดเจนว่าการจ่ายเงินเป็นรูเบิลจะช่วยให้รัสเซียหรือบริษัทรัสเซียขนาดใหญ่หลีกเลี่ยงการผิดสัญญาได้ ตัวอย่างเช่น การย้ายประเทศเพื่อจ่ายพันธบัตรดอลลาร์อธิปไตยที่ครบกำหนดในปี 2022 และ 2042 เป็นรูเบิล ส่งผลให้ S&P Global Ratings ลดอันดับความน่าเชื่อถือของผู้ออกสกุลเงินต่างประเทศที่ไม่พึงประสงค์ของรัสเซียเป็น "การเลือกผิดนัด"
“แม้ว่าการผิดนัดจะแก้ไขได้ภายใต้ระยะเวลาผ่อนผัน 30 วันที่อนุญาตภายใต้ข้อกำหนดและเงื่อนไขของพันธบัตร เราไม่ได้คาดหวังว่านักลงทุนจะสามารถแปลงการชำระเงินรูเบิลเหล่านั้นเป็นดอลลาร์เทียบเท่ากับจำนวนเงินที่ครบกำหนดในตอนแรกหรือว่า รัฐบาลจะแปลงการชำระเงินเหล่านั้นภายในระยะเวลาผ่อนผันนั้น” S&P กล่าว
แต่ Gulati ซึ่งเน้นที่การปรับโครงสร้างหนี้สาธารณะกล่าวว่าเอกสารพันธบัตรของรัสเซียมีบทบัญญัติการชดใช้ค่าเงินที่ดูเหมือนว่าจะอนุญาตให้รัสเซียปลดหนี้ด้วยการจ่ายเป็นรูเบิล ตราบใดที่ผู้รับสามารถใช้รูเบิลเหล่านั้นเพื่อซื้อดอลลาร์ในจำนวนที่เพียงพอ .
Gulati ระบุในโพสต์บนบล็อกว่า “เมื่อพิจารณาแล้ว ประโยคนี้ดูเหมือนว่าจะบอกว่าการจ่ายเงินในสกุลเงินอื่นสามารถถือเป็น 'การปลด' ได้ ตราบใดที่ผู้รับสามารถใช้รูเบิลเหล่านั้นเพื่อซื้อดอลลาร์ในจำนวนที่เพียงพอได้” “นั่นดูเหมือนจะหมายความว่ารัสเซียสามารถปลดภาระผูกพันโดยจ่ายเป็นรูเบิล”
ภายใต้ข้อเสนอที่สองที่แนะนำโดยรัฐบาลรัสเซีย ผู้กู้จะจ่ายดอกเบี้ยให้กับนักลงทุนผ่านช่องทางที่แยกจากกัน ขึ้นอยู่กับว่านักลงทุนอยู่ที่ใด การชำระเงินให้กับผู้ถือชาวต่างชาติจะได้รับการจัดการโดยตัวแทนการชำระเงินจากต่างประเทศ แม้ว่านิติบุคคลนั้นอาจมีข้อจำกัดที่คล้ายคลึงกัน ผู้ถือชาวรัสเซียจะได้รับเงินทุนผ่านสถาบันในประเทศ
คณะอนุกรรมการของรัฐบาลรัสเซียที่เสนอแผนดังกล่าวยังแนะนำให้ใช้เงินรูเบิลเพื่อซื้อคืนยูโรบอนด์จากนักลงทุนชาวรัสเซียเป็นทางเลือก ความเคลื่อนไหวที่รัสเซียได้ทำไปแล้วด้วยพันธบัตรมูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์ที่ครบกำหนดในวันที่ 4 เม.ย.
การจ่ายคูปองที่ชะงักงัน ควบคู่ไปกับกลุ่มบริษัทอื่นๆ ที่เชื่อมโยงกับหนี้จากบริษัทยักษ์ใหญ่ของรัสเซีย ได้ผลักดันให้สำนักงานส่วนหลังของวอลล์สตรีทที่ปกติธรรมดากลายเป็นจุดสนใจ นอกจากนี้ยังเน้นย้ำถึงปัญหาธนาคารที่ใหญ่ที่สุดของวอลล์สตรีทซึ่งพบว่าตัวเองเป็นผู้บังคับใช้มาตรการคว่ำบาตรของประธานาธิบดีโจ ไบเดนของสหรัฐฯ ซึ่งเป็นผลที่พวกเขาคาดการณ์ไว้ตั้งแต่การรุกรานยูเครนของรัสเซียเริ่มต้นขึ้น
“เรากำลังติดต่อกับรัฐบาลสหรัฐฯ อย่างต่อเนื่อง และเรายังคงทำหน้าที่ของเราในการบังคับใช้ระบอบการคว่ำบาตร” Jane Fraser ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Citigroup กล่าวกับนักวิเคราะห์ในการประชุมทางโทรศัพท์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว “แต่ฉันหมดคำจะบรรยายผลที่น่าเศร้าของสงครามในยูเครน”
(อัปเดตพร้อมความคิดเห็นจากผู้ว่าการธนาคารกลางของรัสเซียในวรรคสี่)
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
ที่มา: https://finance.yahoo.com/news/russia-faces-urgency-avoid-default-230000354.html