ROIC ยังคงขยายตัวใน 2Q22

ผลตอบแทนจากการลงทุน (ROIC) เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1998 สำหรับ NC 2000 ในไตรมาส 2/22 เจ็ดภาคส่วนใน NC 2000 เห็นการปรับปรุงปีต่อปี (YoY) ใน ROIC เช่นกัน การปรับปรุงนี้มาจากการเพิ่มขึ้นของทั้งกำไรจากการดำเนินงานสุทธิหลังหักภาษี (NOPAT) และการเปลี่ยนเงินลงทุน

NC 2000 ประกอบด้วยบริษัทที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกา 2000 แห่งตามมูลค่าตลาดในจักรวาลที่ครอบคลุมของบริษัทของฉัน ส่วนประกอบต่างๆ ได้รับการอัปเดตเป็นรายไตรมาส (31 มีนาคม 30 มิถุนายน 30 กันยายน และ 31 ธันวาคม) ฉันไม่รวมบริษัทที่รายงานภายใต้ IFRS และบริษัท ADR ที่ไม่ใช่ของสหรัฐอเมริกา เมตริกที่คำนวณโดยใช้วิธีการของ SPGI ซึ่งรวมมูลค่าองค์ประกอบ NC 2000 แต่ละรายการสำหรับ NOPAT และเงินลงทุน ดูภาคผนวก III สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับวิธีการ "รวม" และภาคผนวก I สำหรับรายละเอียดเกี่ยวกับวิธีที่ฉันคำนวณ WACC สำหรับ NC 2000 และแต่ละส่วน

รายงานนี้เป็นฉบับย่อของ All Cap Index & Sectors: ROIC Remains Inflated ใน 2Q22 ซึ่งเป็นหนึ่งในรายงานประจำไตรมาสของฉันเกี่ยวกับแนวโน้มของตลาดและภาคส่วนพื้นฐาน รายงานนี้ใช้ข้อมูลทางการเงินที่ได้รับการตรวจสอบล่าสุด ซึ่งส่วนใหญ่แล้วจะเป็น 2Q22 10-Q ข้อมูลราคา ณ วันที่ 8/12/22

NC 2000 ROIC เพิ่มขึ้นใน 2Q22

ROIC ของ NC 2000 เพิ่มขึ้นจาก 9.3% ในไตรมาส 1/22 เป็น 9.4% ในไตรมาส 2/22 อัตรากำไรของ NOPAT ของ NC 2000 ทรงตัวที่ 12% จาก 1Q22 เป็น 2Q22 และการเปลี่ยนเงินลงทุนเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 0.77 ในไตรมาส 1/22 เป็น 0.78 ในไตรมาส 2/22

ข้อสังเกตสำคัญสองประการ:

1. ตามที่คาดไว้ อัตราเงินเฟ้อยังคงเพิ่มอัตรากำไรต่อไป เนื่องจากกำไรในปัจจุบันคำนวณโดยใช้ราคาปัจจุบันสำหรับรายได้ แต่เป็นราคาในอดีตสำหรับต้นทุนสินค้าขาย ผลกระทบนี้จะคงอยู่ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อร้อนแรง แต่จะกลับตัวทันทีที่ต้นทุนสินค้าคงคลังเริ่มแซงหน้าราคาที่เรียกเก็บจากลูกค้า
2. WACC เพิ่มขึ้นน้อยกว่าอัตราผลตอบแทนของหุ้นกู้ AAA ในปีที่ผ่านมา ความล่าช้านั้นบ่งบอกว่าบริษัทต่างๆ ได้ลดระยะเวลาครบกำหนดของพันธบัตรที่คงค้างของตนให้สั้นลงเพื่อให้ได้รับประโยชน์จากความชันของเส้นอัตราผลตอบแทนสำหรับระยะเวลาครบกำหนดที่สั้นกว่าห้าปี ระยะเวลาที่สั้นลงอาจช่วยลดต้นทุนของหนี้และ WACC ได้ในระยะเวลาอันใกล้ แต่จะทำให้บริษัทต้องเผชิญกับต้นทุนทางการเงินที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วหากอัตราดอกเบี้ยยังคงเพิ่มขึ้น

ผลตอบแทนจากการลงทุนที่ "เป็นประวัติการณ์" เป็นเพียงภาพลวงตาและแนวโน้ม ROIC ที่เป็นบวกอาจพลิกกลับได้ในเร็วๆ นี้ อย่างที่ฉันเห็นกับ ROIC จาก 2 ภาคส่วนที่ลดลงเมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาสใน 22QXNUMX

รายละเอียดที่สำคัญเกี่ยวกับ Select NC 2000 Sectors

ภาคพลังงานดำเนินการได้ดีที่สุดในไตรมาสที่สองของปี 2022 โดยวัดจากการเปลี่ยนแปลงของ ROIC โดย ROIC เพิ่มขึ้น 266 จุดพื้นฐาน ในช่วงครึ่งแรกของปี 2022 บริษัทพลังงานได้รับประโยชน์จากราคาพลังงานที่สูงและกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง แต่ปัจจัยทั้งสองนี้สามารถเดินทางร่วมกันได้นานก่อนที่อัตราเงินเฟ้อจะทำลายพรรค กระบวนการดังกล่าวกำลังดำเนินไปในไตรมาสที่สามเนื่องจากราคาพลังงานที่สูงเป็นเชื้อเพลิงเรียกร้องให้มีนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นและกลัวว่าเศรษฐกิจจะถดถอย

ผู้แพ้ที่ใหญ่ที่สุดในไตรมาสที่สองเคยเป็นหนึ่งในผู้ชนะที่ใหญ่ที่สุดของตลาดยุคโควิด ROIC สำหรับภาคเทคโนโลยีพบว่าลดลง 71 คะแนนพื้นฐานในไตรมาส 2/22 ในไตรมาส XNUMX

ด้านล่าง ผมเน้นที่ภาคอุตสาหกรรมซึ่งมีการเปลี่ยนแปลง QoQ ใหญ่เป็นอันดับสองใน ROIC ในไตรมาส 2/22

การวิเคราะห์กลุ่มตัวอย่าง: อุตสาหกรรม

รูปที่ 1 แสดง ROIC ของภาคอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้นจาก 7.3% ในไตรมาส 1/22 เป็น 7.6% ในไตรมาส 2/22 อัตรากำไรของ NOPAT ของภาคอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้นจาก 9.0% ในไตรมาส 1/22 เป็น 9.3% ในไตรมาส 2/22 ขณะที่ยอดเปลี่ยนเงินลงทุนยังคงทรงตัว QoQ ที่ 0.82 ในไตรมาส 2/22

รูปที่ 1: ROIC อุตสาหกรรมเทียบกับ WACC: ธ.ค. 1998 – 8/12/22

ช่วงการวัดผลวันที่ 12 สิงหาคม 2022 ใช้ข้อมูลราคา ณ วันที่นั้นสำหรับการคำนวณ WACC ของฉัน และรวมข้อมูลทางการเงินจาก 2Q22 10-Qs สำหรับ ROIC เนื่องจากเป็นวันที่เร็วที่สุดที่ 2Q22 10-Qs ทั้งหมดสำหรับองค์ประกอบ NC 2000 สามารถใช้ได้

รูปที่ 2 เปรียบเทียบแนวโน้มของส่วนต่างของ NOPAT และการหมุนเวียนของเงินลงทุนสำหรับภาคอุตสาหกรรมตั้งแต่เดือนธันวาคม 1998 ฉันรวมมูลค่าองค์ประกอบของ NC 2000/ภาคสำหรับรายได้ NOPAT และเงินลงทุนเพื่อคำนวณเมตริกเหล่านี้ ฉันเรียกวิธีนี้ว่าวิธีการ "รวม"

รูปที่ 2: อุตสาหกรรม NOPAT Margin เทียบกับ IC Turns: ธ.ค. 1998 – 8/12/22

ช่วงการวัดผลวันที่ 12 สิงหาคม 2022 ใช้ข้อมูลราคา ณ วันที่นั้นสำหรับการคำนวณ WACC ของฉัน และรวมข้อมูลทางการเงินจาก 2Q22 10-Qs สำหรับ ROIC เนื่องจากเป็นวันที่เร็วที่สุดที่ 2Q22 10-Qs ทั้งหมดสำหรับองค์ประกอบ NC 2000 สามารถใช้ได้

วิธีการ Aggregate จะให้ภาพรวมที่ตรงไปตรงมาเกี่ยวกับภาคส่วนทั้งหมดโดยไม่คำนึงถึงมูลค่าตลาดหรือการถ่วงน้ำหนักดัชนีและตรงกับวิธีที่ S&P Global (SPGI) คำนวณเมตริกสำหรับ S&P 500

สำหรับมุมมองเพิ่มเติม ฉันเปรียบเทียบวิธีการรวมสำหรับ ROIC กับวิธีการถ่วงน้ำหนักตลาดอื่น ๆ อีกสองวิธี: ตัวชี้วัดที่ถ่วงน้ำหนักโดยตลาดและตัวขับเคลื่อนที่ถ่วงน้ำหนักตลาด แต่ละวิธีมีข้อดีและข้อเสียซึ่งมีรายละเอียดอยู่ในภาคผนวก

รูปที่ 3 เปรียบเทียบวิธีการทั้งสามนี้ในการคำนวณ ROIC ของภาคอุตสาหกรรม

รูปที่ 3: วิธีการเปรียบเทียบ ROIC ทางอุตสาหกรรม: ธ.ค. 1998 – 8/12/22

ช่วงการวัดผลวันที่ 12 สิงหาคม 2022 ใช้ข้อมูลราคา ณ วันที่นั้นสำหรับการคำนวณ WACC ของฉัน และรวมข้อมูลทางการเงินจาก 2Q22 10-Qs สำหรับ ROIC เนื่องจากเป็นวันที่เร็วที่สุดที่ 2Q22 10-Qs ทั้งหมดสำหรับองค์ประกอบ NC 2000 สามารถใช้ได้

การเปิดเผยข้อมูล: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler และ Brian Pellegrini ไม่ได้รับค่าตอบแทนใด ๆ ในการเขียนเกี่ยวกับหุ้น สไตล์ หรือธีมเฉพาะใดๆ

ภาคผนวก: การวิเคราะห์ ROIC ด้วยวิธีการถ่วงน้ำหนักที่แตกต่างกัน

ฉันได้รับเมตริกข้างต้นโดยการสรุปค่าองค์ประกอบของ NC 2000 / ภาคส่วนสำหรับรายได้ NOPAT และเงินลงทุนเพื่อคำนวณเมตริกที่นำเสนอ ฉันเรียกวิธีนี้ว่าวิธีการ "รวม"

วิธีการ Aggregate จะให้ภาพรวมที่ตรงไปตรงมาเกี่ยวกับภาคส่วนทั้งหมดโดยไม่คำนึงถึงมูลค่าตลาดหรือการถ่วงน้ำหนักดัชนีและตรงกับวิธีที่ S&P Global (SPGI) คำนวณเมตริกสำหรับ S&P 500

สำหรับมุมมองเพิ่มเติมฉันเปรียบเทียบวิธีการรวมสำหรับ ROIC กับวิธีการถ่วงน้ำหนักตลาดอื่น ๆ อีกสองวิธี:

เมตริกที่ถ่วงน้ำหนักตลาด - คำนวณโดยการถ่วงน้ำหนัก ROIC ตามราคาตลาดสำหรับแต่ละ บริษัท ที่สัมพันธ์กับภาคส่วนหรือ NC 2000 โดยรวมในแต่ละช่วงเวลา รายละเอียด:

1. น้ำหนัก บริษัท เท่ากับส่วนแบ่งการตลาดของ บริษัท หารด้วยส่วนแบ่งตลาดของ NC 2000 / กลุ่ม บริษัท
2. ฉันคูณ ROIC ของแต่ละ บริษัท ด้วยน้ำหนัก
3. NC 2000 / Sector ROIC เท่ากับผลรวมของ ROIC ที่ถ่วงน้ำหนักสำหรับ บริษัท ทั้งหมดใน NC 2000 / แต่ละภาค

ไดรเวอร์ที่ถ่วงน้ำหนักตลาด - คำนวณโดยการถ่วงน้ำหนักตามราคาตลาดของ NOPAT และเงินลงทุนสำหรับแต่ละ บริษัท ใน NC 2000 / แต่ละภาคส่วนในแต่ละช่วงเวลา รายละเอียด:

1. น้ำหนัก บริษัท เท่ากับ Market Cap ของ บริษัท หารด้วย Market Cap ของ NC2000 / กลุ่ม บริษัท
2. ฉันคูณ NOPAT ของแต่ละ บริษัท และลงทุนตามน้ำหนัก
3. ฉันรวม NOPAT ถ่วงน้ำหนักและเงินลงทุนสำหรับแต่ละ บริษัท ใน NC 2000 / แต่ละภาคส่วนเพื่อกำหนด NOPAT ถ่วงน้ำหนักของ NC 2000 / ภาคและเงินลงทุนแบบถ่วงน้ำหนัก
4. NC 2000 / Sector ROIC เท่ากับ NC 2000 ที่ถ่วงน้ำหนัก / Sector NOPAT หารด้วยเงินลงทุน NC 2000 ที่ถ่วงน้ำหนัก / ภาค

แต่ละวิธีมีข้อดีข้อเสียตามที่ระบุไว้ด้านล่าง:

วิธีการรวม

จุดเด่น:

• ภาพรวมของ NC 2000/ภาคส่วนอย่างตรงไปตรงมา โดยไม่คำนึงถึงขนาดหรือน้ำหนักของบริษัท
• จับคู่วิธีที่ S&P Global คำนวณเมตริกสำหรับ S&P 500

จุดด้อย:

• เสี่ยงต่อผลกระทบของ บริษัท ที่เข้า / ออกจากกลุ่ม บริษัท ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อมูลค่ารวมอย่างไม่เหมาะสมแม้ว่าระดับการเปลี่ยนแปลงจาก บริษัท ที่ยังคงอยู่ในกลุ่ม

เมตริกที่ถ่วงน้ำหนักตลาด วิธี

จุดเด่น:

• พิจารณาขนาดของ บริษัท เทียบกับ NC 2000 / เซกเตอร์โดยรวมและชั่งน้ำหนักเมตริกตามนั้น

จุดด้อย:

• เสี่ยงต่อผลกระทบเกินขนาดของบริษัทหนึ่งหรือสองสามบริษัท ผลกระทบที่เกินปกตินี้มักจะเกิดขึ้นเฉพาะกับอัตราส่วนที่ค่าตัวส่วนน้อยผิดปกติสามารถสร้างผลลัพธ์ที่สูงหรือต่ำมากได้

วิธีการขับเคลื่อนที่ถ่วงน้ำหนักตลาด

จุดเด่น:

• บัญชีสำหรับขนาดของ บริษัท เทียบกับ NC 2000 / เซกเตอร์โดยรวมและให้น้ำหนัก NOPAT และเงินลงทุนตามนั้น
• ลดผลกระทบภายนอกที่อาจเกิดขึ้นจาก บริษัท หนึ่งหรือสองสามแห่งโดยการรวมมูลค่าที่ขับเคลื่อนอัตราส่วนก่อนคำนวณอัตราส่วน

จุดด้อย:

• สามารถลดผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงในช่วงระยะเวลาหนึ่งใน บริษัท ขนาดเล็กเนื่องจากผลกระทบต่อ NOPAT ของภาคโดยรวมและเงินลงทุนมีขนาดเล็กลง