ROIC พุ่งถึงจุดสูงสุดใหม่ แต่จะยืนยาวได้ไหม?

ผลตอบแทนจากการลงทุน (ROIC) ในช่วงสิบสองเดือนหลัง (TTM) พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่สำหรับ S&P 500 ในไตรมาส 1/22[1]^,[2]. ภาคส่วน S&P 500 ทั้งสิบเอ็ดกลุ่มเห็นว่า ROIC ปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบปีต่อปี (YoY) เช่นกัน การปรับปรุงนี้มาจากอัตรากำไรสุทธิจากการดำเนินงานหลังหักภาษีที่สูงขึ้นและการเปลี่ยนเงินลงทุน

รายงานนี้เป็นฉบับย่อของ S&P 500 & Sectors: ROIC Hits New Peak แต่ Can It Last? หนึ่งในชุดข้อมูลรายไตรมาสของฉันเกี่ยวกับแนวโน้มตลาดพื้นฐานและภาคส่วน

S&P 500 ROIC ฟื้นตัวต่อเนื่องในไตรมาส 4/21

ผลตอบแทนจากการลงทุน (ROIC) ในช่วงสิบสองเดือนหลัง (TTM) พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่สำหรับ S&P 500 ในไตรมาส 1/22 เพิ่มขึ้นจาก 7.6% ในไตรมาส 1/21 เป็น 10.1% ในไตรมาส 1/22 ข้อสังเกตสำคัญสองประการ:

1. ระยะขอบนั้นไม่ต้องสงสัยเลยว่าได้รับแรงกระตุ้นจากเงินเฟ้อเนื่องจากกำไรในปัจจุบันขึ้นอยู่กับราคาสินค้าที่ขายสูงกว่าต้นทุนของสินค้าที่ขาย การเพิ่มนี้จะดำเนินต่อไปตราบเท่าที่อัตราเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับสูง
2. WACC เพิ่มขึ้นน้อยกว่าอัตราผลตอบแทนของหุ้นกู้ AAA ความล่าช้านั้นบ่งชี้ว่าบริษัทต่างๆ ได้ลดระยะเวลาครบกำหนดของพันธบัตรที่คงค้างของตนให้สั้นลงเพื่อให้ได้รับประโยชน์จากความชันของเส้นอัตราผลตอบแทนสำหรับระยะเวลาครบกำหนดที่สั้นกว่าห้าปี ระยะเวลาที่สั้นลงอาจช่วยลดต้นทุนของหนี้และ WACC ได้ในระยะเวลาอันใกล้ แต่จะทำให้บริษัทต้องเผชิญกับต้นทุนทางการเงินที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วหากอัตราดอกเบี้ยยังคงสูงขึ้น

ด้วยเหตุนี้ ผลตอบแทนจากการลงทุนที่ "เป็นประวัติการณ์" จึงเป็นเพียงภาพลวงตา และแนวโน้มใน ROIC อาจพลิกกลับในไม่ช้า

รายละเอียดสำคัญเกี่ยวกับ S&P 500 ที่เลือกไว้

ภาคส่วน S&P 500 ทั้งสิบเอ็ดกลุ่มเห็นว่า ROIC ปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบปีต่อปี (YoY)

ภาคพลังงานดำเนินการได้ดีที่สุดในช่วงสิบสองเดือนที่ผ่านมาโดยวัดจากการเปลี่ยนแปลงใน ROIC โดย ROIC เพิ่มขึ้น 900 จุดพื้นฐาน จากผลกระทบที่โควิด-19 มีต่อบริษัทพลังงานและราคาพลังงานในปี 2020 และความแข็งแกร่งของการฟื้นตัว แนวโน้มนี้จึงไม่น่าแปลกใจ

ในทางกลับกัน ภาคบริการโทรคมนาคม ณ จุดพื้นฐานเพียง 3 จุด ROIC ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบปีต่อปีในช่วง XNUMX เดือนที่ผ่านมา โดยรวมแล้ว ภาคเทคโนโลยีได้รับ ROIC สูงสุดของทุกภาคส่วน และภาคสาธารณูปโภคได้รับ ROIC ต่ำสุด

ด้านล่างนี้ ผมเน้นที่ภาคพลังงานซึ่งมีการปรับปรุง YoY มากที่สุดในด้าน ROIC

การวิเคราะห์กลุ่มตัวอย่าง: พลังงาน

รูปที่ 1 แสดง ROIC ของภาคพลังงานเพิ่มขึ้นจาก -0.3% ในไตรมาส 1/21 เป็น 8.7% ในไตรมาส 1/22 อัตรากำไรขั้นต้นของ NOPAT ของภาคพลังงานเพิ่มขึ้นจาก -0.8% ในไตรมาส 1/21 เป็น 12.5% ในไตรมาส 1/22 ขณะที่การเปลี่ยนเงินลงทุนเพิ่มขึ้นจาก 0.39 ในไตรมาส 1/21 เป็น 0.70 ในไตรมาส 1/22

รูปที่ 1: Energy ROIC เทียบกับ WACC: ธันวาคม 2004 – 5/16/22

ช่วงการวัดผลวันที่ 16 พฤษภาคม 2022 ใช้ข้อมูลราคา ณ วันที่นั้นสำหรับการคำนวณ WACC ของฉัน และรวมข้อมูลทางการเงินจาก 1Q22 10-Qs สำหรับ ROIC เนื่องจากเป็นวันที่เร็วที่สุดที่ 1Q22 10-Qs ทั้งหมดสำหรับองค์ประกอบ S&P 500 สามารถใช้ได้

รูปที่ 2 เปรียบเทียบแนวโน้มสำหรับส่วนต่างของ NOPAT และการเปลี่ยนเงินลงทุนสำหรับภาคพลังงานตั้งแต่ปี 2004 ฉันรวมมูลค่าองค์ประกอบ S&P 500 แต่ละรายการสำหรับรายได้ NOPAT และเงินลงทุนเพื่อคำนวณเมตริกเหล่านี้ ฉันเรียกวิธีนี้ว่าวิธีการ "รวม"

รูปที่ 2: Energy NOPAT Margin และ IC Turns: ธันวาคม 2004 – 5/16/22

ช่วงการวัดผลวันที่ 16 พฤษภาคม 2022 ใช้ข้อมูลราคา ณ วันที่นั้นสำหรับการคำนวณ WACC ของฉัน และรวมข้อมูลทางการเงินจาก 1Q22 10-Qs สำหรับ ROIC เนื่องจากเป็นวันที่เร็วที่สุดที่ 1Q22 10-Qs ทั้งหมดสำหรับองค์ประกอบ S&P 500 สามารถใช้ได้

วิธีการ Aggregate จะให้ภาพรวมที่ตรงไปตรงมาเกี่ยวกับภาคส่วนทั้งหมดโดยไม่คำนึงถึงมูลค่าตลาดหรือการถ่วงน้ำหนักดัชนีและตรงกับวิธีที่ S&P Global (SPGI) คำนวณเมตริกสำหรับ S&P 500

สำหรับมุมมองเพิ่มเติม ฉันเปรียบเทียบวิธีการรวมสำหรับ ROIC กับวิธีการถ่วงน้ำหนักตลาดสองวิธี: ตัวชี้วัดที่ถ่วงน้ำหนักโดยตลาดและตัวขับเคลื่อนที่ถ่วงน้ำหนักตลาด แต่ละวิธีมีข้อดีและข้อเสียซึ่งมีรายละเอียดอยู่ในภาคผนวก

รูปที่ 3 เปรียบเทียบวิธีการคำนวณ ROIC ของภาคพลังงานทั้ง XNUMX วิธี

ภาพที่ 3: วิธีการเปรียบเทียบพลังงาน ROIC: ธันวาคม 2004 – 5/16/22

ช่วงการวัดผลวันที่ 16 พฤษภาคม 2022 ใช้ข้อมูลราคา ณ วันที่นั้นสำหรับการคำนวณ WACC ของฉัน และรวมข้อมูลทางการเงินจาก 1Q22 10-Qs สำหรับ ROIC เนื่องจากเป็นวันที่เร็วที่สุดที่ 1Q22 10-Qs ทั้งหมดสำหรับองค์ประกอบ S&P 500 สามารถใช้ได้

การเปิดเผย: David Trainer, Kyle Guske II และ Matt Shuler ไม่ได้รับค่าตอบแทนในการเขียนเกี่ยวกับหุ้นสไตล์หรือธีมเฉพาะใด ๆ

ภาคผนวก: การวิเคราะห์ ROIC ด้วยวิธีการถ่วงน้ำหนักที่แตกต่างกัน

ฉันได้รับเมตริกข้างต้นโดยการรวมมูลค่าองค์ประกอบ S&P 500 แต่ละรายการสำหรับรายได้ NOPAT และเงินลงทุนเพื่อคำนวณเมตริกที่นำเสนอ ฉันเรียกวิธีนี้ว่าวิธีการ "รวม"

วิธีการ Aggregate จะให้ภาพรวมที่ตรงไปตรงมาเกี่ยวกับภาคส่วนทั้งหมดโดยไม่คำนึงถึงมูลค่าตลาดหรือการถ่วงน้ำหนักดัชนีและตรงกับวิธีที่ S&P Global (SPGI) คำนวณเมตริกสำหรับ S&P 500

สำหรับมุมมองเพิ่มเติมฉันเปรียบเทียบวิธีการรวมสำหรับ ROIC กับวิธีการถ่วงน้ำหนักตลาดอื่น ๆ อีกสองวิธี:

เมตริกที่ถ่วงน้ำหนักตลาด – คำนวณโดยการถ่วงน้ำหนักตามราคาตลาดของ ROIC สำหรับแต่ละบริษัทที่สัมพันธ์กับภาคส่วนของบริษัทหรือ S&P 500 โดยรวมในแต่ละช่วงเวลา รายละเอียด:

1. น้ำหนักของบริษัทเท่ากับมูลค่าตลาดของบริษัทหารด้วยมูลค่าตลาดของ S&P 500/ส่วนของบริษัท
2. ฉันคูณ ROIC ของแต่ละ บริษัท ด้วยน้ำหนัก
3. S&P 500/Sector ROIC เท่ากับผลรวมของ ROIC ที่ถ่วงน้ำหนักสำหรับบริษัททั้งหมดใน S&P 500/แต่ละกลุ่ม

ไดรเวอร์ที่ถ่วงน้ำหนักตลาด – คำนวณโดยการถ่วงน้ำหนักตามราคาตลาดของ NOPAT และเงินลงทุนสำหรับแต่ละบริษัทในแต่ละภาคส่วนในแต่ละช่วงเวลา รายละเอียด:

1. น้ำหนักของบริษัทเท่ากับมูลค่าตลาดของบริษัทหารด้วยมูลค่าตลาดของ S&P 500/ส่วนของบริษัท
2. ฉันคูณ NOPAT ของแต่ละ บริษัท และลงทุนตามน้ำหนัก
3. ฉันรวม NOPAT แบบถ่วงน้ำหนักและเงินลงทุนสำหรับแต่ละบริษัทใน S&P 500/แต่ละส่วนเพื่อกำหนด NOPAT แบบถ่วงน้ำหนักของแต่ละภาคส่วนและเงินลงทุนแบบถ่วงน้ำหนัก
4. S&P 500/ภาค ROIC เท่ากับภาคที่ถ่วงน้ำหนัก NOPAT หารด้วยเงินลงทุนของภาคที่ถ่วงน้ำหนัก

แต่ละวิธีมีข้อดีข้อเสียตามที่ระบุไว้ด้านล่าง:

วิธีการรวม

จุดเด่น:

• ดู S&P 500 ทั้งหมด/กลุ่มอย่างตรงไปตรงมา โดยไม่คำนึงถึงขนาดหรือน้ำหนักของบริษัท
• จับคู่วิธีที่ S&P Global คำนวณเมตริกสำหรับ S&P 500

จุดด้อย:

• เสี่ยงต่อผลกระทบของ บริษัท ที่เข้า / ออกจากกลุ่ม บริษัท ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อมูลค่ารวมอย่างไม่เหมาะสมแม้ว่าระดับการเปลี่ยนแปลงจาก บริษัท ที่ยังคงอยู่ในกลุ่ม

เมตริกที่ถ่วงน้ำหนักตลาด วิธี

จุดเด่น:

• บัญชีสำหรับขนาดของบริษัทที่สัมพันธ์กับ S&P 500/ภาคส่วนโดยรวม และให้น้ำหนักตัววัดตามนั้น

จุดด้อย:

• เสี่ยงต่อผลกระทบเกินขนาดของบริษัทหนึ่งหรือสองสามบริษัท ดังที่แสดงในรายงานฉบับเต็ม ผลกระทบที่เกินปกตินี้มักจะเกิดขึ้นเฉพาะในอัตราส่วนที่ค่าตัวส่วนน้อยผิดปกติสามารถสร้างผลลัพธ์ที่สูงหรือต่ำมากได้

วิธีการขับเคลื่อนที่ถ่วงน้ำหนักตลาด

จุดเด่น:

• บัญชีสำหรับขนาดของบริษัทที่สัมพันธ์กับ S&P 500 โดยรวม/ภาค และให้น้ำหนัก NOPAT และลงทุนตามนั้น
• ลดผลกระทบภายนอกที่อาจเกิดขึ้นจาก บริษัท หนึ่งหรือสองสามแห่งโดยการรวมมูลค่าที่ขับเคลื่อนอัตราส่วนก่อนคำนวณอัตราส่วน

จุดด้อย:

• สามารถลดผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงในช่วงระยะเวลาหนึ่งใน บริษัท ขนาดเล็กเนื่องจากผลกระทบต่อ NOPAT ของภาคโดยรวมและเงินลงทุนมีขนาดเล็กลง

[1] ฉันคำนวณเมตริกเหล่านี้ตามวิธีการของ SPGI ซึ่งจะรวมมูลค่าองค์ประกอบ S&P 500 แต่ละรายการสำหรับ NOPAT และเงินลงทุนก่อนที่จะใช้เพื่อคำนวณเมตริก ฉันเรียกสิ่งนี้ว่าวิธีการ "รวม"

[2] การวิจัยของฉันอิงจากข้อมูลทางการเงินที่ตรวจสอบล่าสุด ซึ่งในกรณีส่วนใหญ่คือ 1Q22 10-Qs ข้อมูลราคา ณ วันที่ 5/16/22