ROIC เพิ่มขึ้นอีกครั้งใน 2Q22

ผลตอบแทนจากการลงทุน (ROIC) ในช่วงสิบสองเดือนหลัง (TTM) เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดใหม่สำหรับ S&P 500 ในไตรมาส 2/22 เป็นไตรมาสที่ 500 ติดต่อกัน แปดในสิบเอ็ดของ S&P 500 เห็นว่า ROIC ปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบปีต่อปี (YoY) เช่นกัน การปรับปรุงนี้มาจากการเพิ่มขึ้นของกำไรจากการดำเนินงานสุทธิหลังหักภาษี (NOPAT) และการเปลี่ยนเงินลงทุน เมตริกในรายงานนี้คำนวณโดยใช้วิธีการของ SPGI ซึ่งรวมมูลค่าองค์ประกอบ S&P XNUMX แต่ละรายการสำหรับ NOPAT และเงินลงทุน

รายงานนี้เป็นฉบับย่อของ S&P 500 & Sectors: ROIC Climbs Higher Again ใน 2Q22 ซึ่งเป็นหนึ่งในชุดข้อมูลรายไตรมาสเกี่ยวกับแนวโน้มพื้นฐานของตลาดและภาคส่วน รายงานนี้ใช้ข้อมูลทางการเงินที่ได้รับการตรวจสอบล่าสุด ซึ่งส่วนใหญ่แล้วจะเป็น 2Q22 10-Q ข้อมูลราคา ณ วันที่ 8/12/22

S&P 500 ROIC ยังคงเพิ่มขึ้นใน 2Q22

ROIC ของ S&P 500 เพิ่มขึ้นจาก 8.6% ในไตรมาส 2/21 เป็น 10.2% ในไตรมาส 2/22 อัตรากำไรจาก NOPAT ของ S&P 500 เพิ่มขึ้นจาก 12.0% ในไตรมาส 2/21 เป็น 13.1% ในไตรมาส 2/22 ขณะที่การเปลี่ยนเงินลงทุนเพิ่มขึ้นจาก 0.72 ในไตรมาส 2/21 เป็น 0.78 ในไตรมาส 2/22

ข้อสังเกตสำคัญสองประการ:

1. อัตราเงินเฟ้อยังคงเพิ่มอัตรากำไรต่อไปเนื่องจากกำไรคำนวณโดยใช้ราคาปัจจุบันสำหรับรายได้ แต่เป็นราคาในอดีตสำหรับสินค้าคงคลัง ผลกระทบนี้จะคงอยู่ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อร้อนแรง แต่จะกลับตัวทันทีที่ต้นทุนสินค้าคงคลังเริ่มแซงหน้าราคาที่เรียกเก็บจากลูกค้า
2. WACC เพิ่มขึ้นน้อยกว่าอัตราผลตอบแทนของหุ้นกู้ AAA ในปีที่ผ่านมา ความล่าช้านั้นบ่งบอกว่าบริษัทต่างๆ ได้ลดระยะเวลาครบกำหนดของพันธบัตรที่คงค้างของตนให้สั้นลงเพื่อให้ได้รับประโยชน์จากความชันของเส้นอัตราผลตอบแทนสำหรับระยะเวลาครบกำหนดที่สั้นกว่าห้าปี ระยะเวลาที่สั้นลงอาจช่วยลดต้นทุนของหนี้และ WACC ได้ในระยะเวลาอันใกล้ แต่จะทำให้บริษัทต้องเผชิญกับต้นทุนทางการเงินที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วหากอัตราดอกเบี้ยยังคงเพิ่มขึ้น

ผลตอบแทนจากการลงทุนที่ "เป็นประวัติการณ์" เป็นเพียงภาพลวงตาและแนวโน้ม ROIC ที่เป็นบวกอาจพลิกกลับได้ในเร็วๆ นี้ อย่างที่ฉันเห็นกับ ROIC จาก 2 ภาคส่วนที่ลดลงเมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาสใน 22QXNUMX

รายละเอียดสำคัญเกี่ยวกับ S&P 500 ที่เลือกไว้

เจ็ดภาคส่วนเห็น ROIC ลดลงทุกไตรมาส (QoQ)

ภาคพลังงานดำเนินการได้ดีที่สุดในไตรมาสที่สองของปี 2022 โดยวัดจากการเปลี่ยนแปลงของ ROIC โดย ROIC เพิ่มขึ้น 272 จุดพื้นฐาน ในช่วงครึ่งแรกของปี 2022 บริษัทพลังงานได้รับประโยชน์จากราคาพลังงานที่สูงและกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง แต่ปัจจัยทั้งสองนี้สามารถเดินทางร่วมกันได้นานก่อนที่อัตราเงินเฟ้อจะทำลายพรรค กระบวนการดังกล่าวกำลังดำเนินไปในไตรมาสที่สามเนื่องจากราคาพลังงานที่สูงเป็นเชื้อเพลิงเรียกร้องให้มีนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นและกลัวว่าเศรษฐกิจจะถดถอย

ผู้แพ้ที่ใหญ่ที่สุดในไตรมาสที่สองคือภาคส่วนที่เคยเป็นหนึ่งในผู้ชนะที่ใหญ่ที่สุดของตลาดยุคโควิด ROICs สำหรับบริการโทรคมนาคมและเทคโนโลยีทั้งคู่ลดลง 111 คะแนนพื้นฐานในไตรมาส 2/22

ด้านล่างนี้ผมเน้นที่ภาคเทคโนโลยีซึ่งมี ROIC สูงสุดใน 2Q22

การวิเคราะห์กลุ่มตัวอย่าง: เทคโนโลยี

รูปที่ 1 แสดง ROIC ของภาคเทคโนโลยีเพิ่มขึ้นจาก 26.8% ในไตรมาส 2/21 เป็น 27.1% ในไตรมาส 2/22 อัตรากำไรของ NOPAT ของภาคเทคโนโลยีเพิ่มขึ้นจาก 23.5% ในไตรมาส 2/21 เป็น 23.6% ในไตรมาส 2/22 ขณะที่ยอดเปลี่ยนเงินลงทุนยังคงทรงตัว YoY ที่ 1.14 ในไตรมาส 2/22

ภาพที่ 1: เทคโนโลยี ROIC เทียบกับ WACC: ธันวาคม 2004 – 8/12/22

ช่วงการวัดผลวันที่ 12 สิงหาคม 2022 ใช้ข้อมูลราคา ณ วันที่นั้นสำหรับการคำนวณ WACC ของฉัน และรวมข้อมูลทางการเงินจาก 2Q22 10-Qs สำหรับ ROIC เนื่องจากเป็นวันที่เร็วที่สุดที่ 2Q22 10-Qs ทั้งหมดสำหรับองค์ประกอบ S&P 500 สามารถใช้ได้

รูปที่ 2 เปรียบเทียบแนวโน้มสำหรับส่วนต่างของ NOPAT และการหมุนเวียนของเงินลงทุนสำหรับภาคเทคโนโลยีตั้งแต่ปี 2004 ฉันรวมมูลค่าองค์ประกอบ S&P 500 แต่ละรายการสำหรับรายได้ NOPAT และเงินลงทุนเพื่อคำนวณเมตริกเหล่านี้ ฉันเรียกวิธีนี้ว่าวิธีการ "รวม"

รูปที่ 2: เทคโนโลยี NOPAT Margin เทียบกับ IC เปลี่ยน: ธันวาคม 2004 – 8/12/22

ช่วงการวัดผลวันที่ 12 สิงหาคม 2022 ใช้ข้อมูลราคา ณ วันที่นั้นสำหรับการคำนวณ WACC ของฉัน และรวมข้อมูลทางการเงินจาก 2Q22 10-Qs สำหรับ ROIC เนื่องจากเป็นวันที่เร็วที่สุดที่ 2Q22 10-Qs ทั้งหมดสำหรับองค์ประกอบ S&P 500 สามารถใช้ได้

วิธีการ Aggregate จะให้ภาพรวมที่ตรงไปตรงมาเกี่ยวกับภาคส่วนทั้งหมดโดยไม่คำนึงถึงมูลค่าตลาดหรือการถ่วงน้ำหนักดัชนีและตรงกับวิธีที่ S&P Global (SPGI) คำนวณเมตริกสำหรับ S&P 500

สำหรับมุมมองเพิ่มเติม ฉันเปรียบเทียบวิธีการรวมสำหรับ ROIC กับวิธีการถ่วงน้ำหนักตลาดสองวิธี: ตัวชี้วัดที่ถ่วงน้ำหนักโดยตลาดและตัวขับเคลื่อนที่ถ่วงน้ำหนักตลาด แต่ละวิธีมีข้อดีและข้อเสียซึ่งมีรายละเอียดอยู่ในภาคผนวก

รูปที่ 3 เปรียบเทียบทั้งสามวิธีในการคำนวณ ROIC ของภาคเทคโนโลยี

รูปที่ 3: เทคโนโลยี ROIC Methodologies เปรียบเทียบ: ธันวาคม 2004 – 8/12/22

ช่วงการวัดผลวันที่ 12 สิงหาคม 2022 ใช้ข้อมูลราคา ณ วันที่นั้นสำหรับการคำนวณ WACC ของฉัน และรวมข้อมูลทางการเงินจาก 2Q22 10-Qs สำหรับ ROIC เนื่องจากเป็นวันที่เร็วที่สุดที่ 2Q22 10-Qs ทั้งหมดสำหรับองค์ประกอบ S&P 500 สามารถใช้ได้

การเปิดเผยข้อมูล: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler และ Brian Pellegrini ไม่ได้รับค่าตอบแทนใด ๆ ในการเขียนเกี่ยวกับหุ้น สไตล์ หรือธีมเฉพาะใดๆ

ภาคผนวก: การวิเคราะห์ ROIC ด้วยวิธีการถ่วงน้ำหนักที่แตกต่างกัน

ฉันได้รับเมตริกข้างต้นโดยการรวมมูลค่าองค์ประกอบ S&P 500 แต่ละรายการสำหรับรายได้ NOPAT และเงินลงทุนเพื่อคำนวณเมตริกที่นำเสนอ ฉันเรียกวิธีนี้ว่าวิธีการ "รวม"

วิธีการ Aggregate จะให้ภาพรวมที่ตรงไปตรงมาเกี่ยวกับภาคส่วนทั้งหมดโดยไม่คำนึงถึงมูลค่าตลาดหรือการถ่วงน้ำหนักดัชนีและตรงกับวิธีที่ S&P Global (SPGI) คำนวณเมตริกสำหรับ S&P 500

สำหรับมุมมองเพิ่มเติมฉันเปรียบเทียบวิธีการรวมสำหรับ ROIC กับวิธีการถ่วงน้ำหนักตลาดอื่น ๆ อีกสองวิธี:

เมตริกที่ถ่วงน้ำหนักตลาด – คำนวณโดยการถ่วงน้ำหนักตามราคาตลาดของ ROIC สำหรับแต่ละบริษัทที่สัมพันธ์กับภาคส่วนของบริษัทหรือ S&P 500 โดยรวมในแต่ละช่วงเวลา รายละเอียด:

1. น้ำหนักของบริษัทเท่ากับมูลค่าตลาดของบริษัทหารด้วยมูลค่าตลาดของ S&P 500/ส่วนของบริษัท
2. ฉันคูณ ROIC ของแต่ละ บริษัท ด้วยน้ำหนัก
3. S&P 500/Sector ROIC เท่ากับผลรวมของ ROIC ที่ถ่วงน้ำหนักสำหรับบริษัททั้งหมดใน S&P 500/แต่ละกลุ่ม

ไดรเวอร์ที่ถ่วงน้ำหนักตลาด – คำนวณโดยการถ่วงน้ำหนักตามราคาตลาดของ NOPAT และเงินลงทุนสำหรับแต่ละบริษัทในแต่ละภาคส่วนในแต่ละช่วงเวลา รายละเอียด:

1. น้ำหนักของบริษัทเท่ากับมูลค่าตลาดของบริษัทหารด้วยมูลค่าตลาดของ S&P 500/ส่วนของบริษัท
2. ฉันคูณ NOPAT ของแต่ละ บริษัท และลงทุนตามน้ำหนัก
3. ฉันรวม NOPAT แบบถ่วงน้ำหนักและเงินลงทุนสำหรับแต่ละบริษัทใน S&P 500/แต่ละส่วนเพื่อกำหนด NOPAT แบบถ่วงน้ำหนักของแต่ละภาคส่วนและเงินลงทุนแบบถ่วงน้ำหนัก
4. S&P 500/ภาค ROIC เท่ากับภาคที่ถ่วงน้ำหนัก NOPAT หารด้วยเงินลงทุนของภาคที่ถ่วงน้ำหนัก

แต่ละวิธีมีข้อดีข้อเสียตามที่ระบุไว้ด้านล่าง:

วิธีการรวม

จุดเด่น:

• ดู S&P 500 ทั้งหมด/กลุ่มอย่างตรงไปตรงมา โดยไม่คำนึงถึงขนาดหรือน้ำหนักของบริษัท
• จับคู่วิธีที่ S&P Global คำนวณเมตริกสำหรับ S&P 500

จุดด้อย:

• เสี่ยงต่อผลกระทบของ บริษัท ที่เข้า / ออกจากกลุ่ม บริษัท ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อมูลค่ารวมอย่างไม่เหมาะสมแม้ว่าระดับการเปลี่ยนแปลงจาก บริษัท ที่ยังคงอยู่ในกลุ่ม

เมตริกที่ถ่วงน้ำหนักตลาด วิธี

จุดเด่น:

• บัญชีสำหรับขนาดของบริษัทที่สัมพันธ์กับ S&P 500/ภาคส่วนโดยรวม และให้น้ำหนักตัววัดตามนั้น

จุดด้อย:

• เสี่ยงต่อผลกระทบเกินขนาดของบริษัทหนึ่งหรือสองสามบริษัท ดังที่แสดงในรายงานฉบับเต็ม ผลกระทบที่เกินปกตินี้มักจะเกิดขึ้นเฉพาะในอัตราส่วนที่ค่าตัวส่วนน้อยผิดปกติสามารถสร้างผลลัพธ์ที่สูงหรือต่ำมากได้

วิธีการขับเคลื่อนที่ถ่วงน้ำหนักตลาด

จุดเด่น:

• บัญชีสำหรับขนาดของบริษัทที่สัมพันธ์กับ S&P 500 โดยรวม/ภาค และให้น้ำหนัก NOPAT และลงทุนตามนั้น
• ลดผลกระทบภายนอกที่อาจเกิดขึ้นจาก บริษัท หนึ่งหรือสองสามแห่งโดยการรวมมูลค่าที่ขับเคลื่อนอัตราส่วนก่อนคำนวณอัตราส่วน

จุดด้อย:

• สามารถลดผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงในช่วงระยะเวลาหนึ่งใน บริษัท ขนาดเล็กเนื่องจากผลกระทบต่อ NOPAT ของภาคโดยรวมและเงินลงทุนมีขนาดเล็กลง