Robinhood เกือบผิดนัดระหว่างการบีบสั้น GameStop — Quartz

ในช่วงก่อนรุ่งสางของวันที่ 28 มกราคม พ.ศ. 2021 บริษัทการค้าทางการเงิน Robinhood เผชิญกับการเรียกหลักประกันมูลค่า 3.7 พันล้านดอลลาร์จากสำนักหักบัญชีที่จัดการการค้าของลูกค้า

สำหรับทุกการค้าที่ Robinhood อำนวยความสะดวก จะต้องมีเงินสำรองเพียงพอ โพสต์เป็นหลักประกันเป็นเวลาสองวันที่การซื้อขายจะชำระ ปัญหาคือว่า Robinhood มีเงินค้ำประกันเพียง 700 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสั้น 3 พันล้านดอลลาร์และมีเวลาเพียงไม่กี่ชั่วโมงในการรับเงินส่วนที่เหลือ

ผู้ค้าปลีกใช้แอปนี้เพื่อซื้อความผันผวนจำนวนมาก หุ้น meme กดไลก์ GameStop และ AMC ความบันเทิง, ขึ้นราคาของพวกเขาใน พยายามบีบสั้น- ซึ่งหมายความว่า Robinhood ต้องโพสต์หลักประกันจำนวนพอสมควรเพื่อให้เป็นตัวทำละลายจนกว่าการค้าขายเหล่านั้นจะยุติลง

ในช่วงหลายชั่วโมงระหว่างประกาศของสำนักหักบัญชี—ส่งครั้งแรกเมื่อเวลา 5 น. ตามเวลาฝั่งตะวันออกของสหรัฐฯ— และกำหนดเวลา 11 น. สำหรับการเรียกหลักประกัน ผู้บริหารของ Robinhood กดดันสำนักหักบัญชีเพื่อขอผ่อนปรนและพยายามหาเงินพร้อมๆ กัน

ความพยายามในการวิ่งเต้นและการระดมทุนได้ผล บริษัทยังกะทันหัน หยุดการซื้อขาย เกี่ยวกับหุ้นผันผวนเช่น GameStop สำหรับวันนี้ ซึ่งจำกัดความเสี่ยงของตนเองในทันที แต่ทำให้เกิดความโกลาหลจากลูกค้าและการไต่สวนและการสอบสวนของรัฐสภา

สัปดาห์ที่แล้ว มากกว่าหนึ่งปีหลังจากที่ GameStop Short Squeeze เป็นข่าวหน้าแรกเจ้าหน้าที่ประชาธิปไตยของคณะกรรมการบริการทางการเงินของสภาผู้แทนราษฎรแห่งสหรัฐอเมริกาได้เปิดเผย ผลการสอบสวน (pdf) แสดงให้เห็นชัดเจนว่า Robinhood หลีกเลี่ยงภัยพิบัติทางการเงินในวันที่มันควรจะผ่านไปได้อย่างไร

Robinhood ทำเงินได้อย่างไร

หากคุณได้ซื้อหรือขายหุ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาและไม่ได้ถูกเรียกเก็บเงินจากนายหน้าของคุณในการทำเช่นนั้น คุณอาจต้องขอบคุณ Robinhood Robinhood เป็นผู้บุกเบิกการซื้อขายหลักทรัพย์แบบไม่มีค่าคอมมิชชั่นผ่านรูปแบบธุรกิจที่เรียกว่า การชำระเงินสำหรับขั้นตอนการสั่งซื้อ (PFOF). ความนิยมของบริษัทที่มีต่อนักลงทุนรายย่อยบังคับให้โบรกเกอร์ที่จัดตั้งขึ้นเช่น Fidelity และ Charles Schwab ถึง ยกเลิกค่าคอมมิชชั่นการซื้อขาย ใน 2019

Robinhood ไม่ได้ทำการซื้อขายให้กับลูกค้าจริงๆ แต่จะขายคำสั่งซื้อของลูกค้าให้กับผู้ดูแลสภาพคล่องเช่น Citadel Securities และ Two Sigma Securities ซึ่งแข่งขันกันเพื่อดำเนินการตามคำสั่งซื้อเหล่านั้น

อย่างไรก็ตาม Robinhood ยังต้องโพสต์หลักประกันสำหรับการซื้อขายของลูกค้าไปยัง National Securities Clearing Corporation (NSCC) ซึ่งเป็นแผนกหนึ่งของ Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) ซึ่งเป็นสำนักหักบัญชีหลักทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกา DTCC เป็นบริษัทเอกชนที่ได้รับการควบคุมอย่างเข้มงวดจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา

การโทรศัพท์และรอบการระดมทุน

เมื่อเวลา 7:15 น. ของวันเรียกเงินประกัน แดน กัลลาเกอร์ ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายกฎหมายของโรบินฮู้ด ได้โทรศัพท์ไปหารองที่ปรึกษาทั่วไปที่ไม่มีชื่อที่ DTCC ตามการสอบสวนของสภา Gallagher เป็นอดีตกรรมาธิการพรรครีพับลิกันของ SEC ซึ่งเป็นหน่วยงานกำกับดูแลหลักของ DTCC เขาและเจ้าหน้าที่ของ DTCC นั้น “คุ้นเคยอย่างมืออาชีพ” รายงานกล่าว โดยสังเกตว่าทั้งสองเคยทำงานร่วมกันในสำนักงานกฎหมายแห่งหนึ่ง ในการพูดคุยทางโทรศัพท์ Gallagher ขอให้ส่งต่อเรื่องนี้ไปยังเจ้าหน้าที่ระดับสูงของ DTCC “เพื่อหารือเกี่ยวกับวิธีการขอรับการบรรเทาทุกข์ การสละสิทธิ์ หรือการยกเว้น”

เมื่อเวลา 9:11 น. และหลังจากการโทรศัพท์ติดต่อระหว่างเจ้าหน้าที่ของ Robinhood และ DTCC หลายครั้ง ข้อกำหนดการฝากเงินหลักประกันของ Robinhood ลดลงจาก 3.7 พันล้านดอลลาร์เป็น 1.4 พันล้านดอลลาร์ ทำให้บริษัทขาดเงินไป 700 ล้านดอลลาร์

ไม่ได้อธิบายเหตุผลในการให้เงินหลายพันล้านเหรียญในการสละสิทธิ์ ตามรายงาน ผู้อำนวยการด้านความเสี่ยงด้านตลาดของ DTCC “แจ้งว่าค่าใช้จ่ายส่วนเกินของเงินทุนส่วนเกินของ Robinhood กำลังได้รับการตรวจสอบสำหรับการปรับราคาลงโดยไม่แสดงความคิดเห็นว่าเหตุใดจึงได้รับการตรวจสอบหรือสิ่งใดที่ผ่านการรับรองจาก Robinhood สำหรับการปรับราคาลง”

ในขณะที่ Gallagher กำลังเจรจากับ DTCC หัวหน้าเจ้าหน้าที่การเงินของ Robinhood เจสัน วอร์นิค กำลังเรียกนักลงทุน ภายในเวลา 10 น. Warnick ได้รับเงินลงทุนใหม่ 1 พันล้านดอลลาร์ มันยังคงระดมทุนหลังจากเส้นตาย 28 มกราคม ภายในวันที่ 30 มกราคม บริษัทได้ระดมทุนรวม 3.5 พันล้านดอลลาร์

หากไม่มีแนวทางสองง่ามนี้ Robinhood คงจะผิดนัดกับ DTCC เช่นเดียวกับเลห์แมนบราเธอร์สในช่วงวิกฤตการเงินปี 2008 เมื่อมีการผิดนัดเกิดขึ้น สำนักหักบัญชีจะถือว่า "ควบคุมพอร์ตโฟลิโอของสมาชิกที่ผิดนัดและชำระบัญชี" รายงานกล่าว เพื่อลดความเสี่ยงต่อระบบการเงินในวงกว้าง

การอยู่รอดที่ไม่น่าจะเป็นไปได้ของ Robinhood

Tyler Gellasch กรรมการบริหารของ Healthy Markets Association กลุ่มการค้านักลงทุน และอดีตทนายความของวุฒิสภาและก.ล.ต. กล่าว

“มันเทียบเท่ากับเครื่องบินสี่เครื่องยนต์ที่สูญเสียเครื่องยนต์ทั้งสี่ตัวที่ความสูง 30,000 ฟุตและลงจอดอย่างปลอดภัย” Gellasch กล่าว

Gellasch มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อข้อบกพร่องในการบริหารความเสี่ยงซึ่งส่งผลต่อปัญหาของ Robinhood เขาพูดถึงการอยู่รอดของบริษัทให้เข้าใจถึงความรอบรู้ทางการเมือง “สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงพลังของการมีผู้บริหารที่เชื่อมโยงทางการเมืองเป็นพิเศษในทีมของคุณ” เขากล่าว

ความล้มเหลวของ Robinhood อาจส่งผลร้ายแรงต่อระบบการเงินในวงกว้างเช่นกัน

“ไม่มีแบบอย่างสำหรับบริษัทอย่าง Robinhood ที่จะล้มเหลว” Gellasch กล่าว “การล่มสลายอย่างกะทันหันของนายหน้า-ดีลเลอร์ที่มีบัญชีหลายล้านบัญชี อาจเป็นจุดประกายที่จุดชนวนให้เกิดการหยุดชะงักของตลาดในวงกว้าง”

James Tierney ศาสตราจารย์ด้านกฎหมายหลักทรัพย์ที่วิทยาลัยกฎหมาย University of Nebraska และอดีตทนายความของ SEC กล่าวว่าแม้ว่าการผิดนัดจะเป็นภัยคุกคามใหญ่ต่อโบรกเกอร์รายย่อย แต่ดูเหมือนว่า Robinhood มั่นใจว่าในแง่หนึ่ง ถือว่าใหญ่เกินไปที่จะล้มเหลว

“มันทำให้ผมนึกถึงคำพูดเก่าๆ ที่ว่า 'ถ้าคุณเป็นหนี้ธนาคารหนึ่งล้านเหรียญ นั่นคือปัญหาของคุณ แต่ถ้าคุณเป็นหนี้ธนาคารหนึ่งพันล้านเหรียญ นั่นคือปัญหาของพวกเขา'” เขากล่าว

ในข้อความภายในฉบับหนึ่งที่ได้รับจากคณะกรรมการรัฐสภา นาย David Dusseault ประธานและซีโอโอของ Robinhood บอกกับเพื่อนร่วมงานว่าบริษัทจะสามารถดำเนินการตามข้อกำหนดของสำนักหักบัญชีได้ “เราต้อง [sic] ใหญ่สำหรับพวกเขาที่จะปิดเราลงจริง ๆ ” เขาเขียน

ในอีเมลที่ส่งถึง Quartz ผ่านโฆษก Lucas Moskowitz รองที่ปรึกษาทั่วไปของ Robinhood กล่าวว่ารายงานการสอบสวนของคณะกรรมการสภาคือ "ไม่มีอะไรใหม่ ซึ่งยืนยันอีกครั้งว่าเดือนมกราคม 2021 เป็นเหตุการณ์ที่ไม่ธรรมดา ครั้งหนึ่งในเหตุการณ์รุ่นที่เน้นผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทุกคนในตลาด"

หกเดือนต่อมา ในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2021 โรบินฮูด ออกสู่สาธารณะเพิ่ม อีกเกือบ 2 พันล้านดอลลาร์ สำหรับเงินกองทุนของมัน