ความเสี่ยงจากภาวะถดถอยเพิ่มขึ้นเมื่อเส้นโค้งผลตอบแทนกะพริบคำเตือนที่สำคัญ

เส้นอัตราผลตอบแทนมีสถิติที่ดีที่สุดในการคาดการณ์ภาวะถดถอยของสหรัฐฯ มันบ่งบอกถึงภาวะถดถอยเมื่อมัน กลับหัวเมื่อต้นเดือนมีนาคม. ขณะนี้การผกผันกว้างขึ้นและลึกขึ้น และหากเฟดยังคงขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป การผกผันอาจมีความชัดเจนมากขึ้น ดังนั้นเราจึงสามารถมั่นใจได้อย่างสมเหตุสมผลว่าภาวะถดถอยของสหรัฐฯ กำลังจะเกิดขึ้น

ผลงานที่น่าประทับใจ

นักเศรษฐศาสตร์มักไม่ได้รับการยกย่องสำหรับทักษะการพยากรณ์ของพวกเขา เส้นอัตราผลตอบแทนแม้ว่าจะมีประวัติที่แข็งแกร่งในการเรียกภาวะถดถอย โครงสร้างระยะของอัตราดอกเบี้ยซึ่งเป็นความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นและระยะยาวเป็นหนึ่งในตัวทำนายภาวะถดถอยที่ดีที่สุด มีประวัติหลังสงครามที่แข็งแกร่งอย่างน่าทึ่ง ตาม Nicholas Burgess จาก Oxford University เส้นอัตราผลตอบแทน มีการคาดการณ์ภาวะถดถอยผิดพลาดเพียงครั้งเดียวในช่วง 40 ปีที่ผ่านมา. ที่น่าประทับใจ

เส้นอัตราผลตอบแทนยังเป็น a ชั้นนำ ตัวบ่งชี้ของภาวะถดถอยเนื่องจากเรียกร้องให้เกิดภาวะถดถอยถึง 18 เดือนก่อนที่จะเกิดขึ้น สรุปแล้ว เส้นอัตราผลตอบแทนเป็นเครื่องมือที่ดีที่สุดในอดีตสำหรับการคาดการณ์ภาวะถดถอย เมื่อเส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้าน คุณควรกังวล น่าเสียดายที่ขณะนี้มันกลับด้าน และหากเฟดยังคงอยู่ในเส้นทาง การผกผันนั้นจะแย่ลง

การตีความข้อมูล

เส้นอัตราผลตอบแทนให้ข้อมูลจำนวนมาก โดยเปลี่ยนแปลงทุกนาที ดังนั้นเฟดนิวยอร์กจึงค้นคว้าวิธีตีความข้อมูลดังกล่าวให้ดีที่สุด กระดาษนี้. พวกเขาพบว่าส่วนต่างระหว่างผลตอบแทน 3 เดือนถึง 10 ปีเป็นตัวทำนายภาวะถดถอยได้มากที่สุด แม้ว่าจะใกล้เคียงกันมากก็ตาม

ตามหลักการแล้ว ในมุมมองของนักวิจัย สเปรดควรมีค่าเฉลี่ยติดลบรายเดือนเพื่อคาดการณ์ภาวะถดถอย มากกว่าเพียงแค่การลดลงชั่วคราว นอกจากนี้ยังปรากฏว่าการผกผันที่ลึกกว่าอาจทำให้สัญญาณมีประสิทธิภาพมากขึ้น ไม่ใช่ทุกคนที่เห็นด้วยกับมุมมองนั้นทั้งหมด แต่ส่วนใหญ่มองว่าอัตราระยะสั้นที่เพิ่มขึ้นเหนืออัตราระยะยาวไม่เป็นลางดีสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ และการผกผันที่ลึกและยาวขึ้นสามารถทำให้สัญญาณแข็งแกร่งขึ้น

มองต่างประเทศ

งานวิจัยล่าสุดจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ พบว่าเส้นอัตราผลตอบแทนจากต่างประเทศมีกำลังในการคาดการณ์เช่นกันสำหรับภาวะถดถอยของสหรัฐฯ ดังนั้นหากเส้นอัตราผลตอบแทนอื่น ๆ กลับด้านที่สามารถเสริมสัญญาณจากเส้นอัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ ที่กลับด้านได้

ในปัจจุบัน เส้นอัตราผลตอบแทนของแคนาดาแสดงการผกผันบางส่วน แต่โดยทั่วไปเส้นอัตราผลตอบแทนในญี่ปุ่นและยุโรปจะไม่กลับด้าน เนื่องจากธนาคารกลางหลายแห่งคาดว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย ดังนั้นการเพิ่มส่วนท้ายของเส้นโค้งที่สั้นซึ่งอาจสร้างการผกผันเนื่องจากโครงสร้างระยะของอัตราดอกเบี้ยค่อนข้างคงที่ในปัจจุบัน ดังนั้นจึงมีความหวังในระดับสากล แต่อาจไม่นาน

ทำไมมันถึงได้ผล

เช่นเดียวกับการคาดการณ์ที่ดีอื่นๆ มีเหตุผลที่ชัดเจนสองประการว่าทำไมเส้นอัตราผลตอบแทนจึงทำงาน การรู้ว่าสิ่งนี้มีประโยชน์ เนื่องจากเป็นการพยากรณ์ว่ามีโอกาสน้อยที่จะเป็นผลมาจากการกระทืบตัวเลขที่ไม่มีความหมาย

นโยบายการให้ยืม

อย่างแรกเมื่อผลตอบแทนระยะสั้นสูงกว่าผลตอบแทนระยะยาว นั่นเป็นสัญญาณที่สำคัญสำหรับธนาคาร ด้วยเส้นอัตราผลตอบแทนแบบกลับหัว ธนาคารสามารถทำกำไรจากการปล่อยเงินกู้ระยะสั้นได้มากกว่าการกู้ยืมระยะยาว นั่นอาจหมายถึงการดึงเงินทุนกลับคืนมา โครงการระยะยาวที่ใหญ่กว่า เช่น โรงงานใหม่และโครงการลงทุนขนาดใหญ่อื่นๆ การดึงกลับในรูปแบบของการลงทุนที่ช่วยให้การเติบโตทางเศรษฐกิจเป็นสิ่งที่เราเห็นในภาวะถดถอยหลายครั้ง

เฟด

ประการที่สอง สิ่งที่ขยับขึ้นในระยะสั้นของเส้นอัตราผลตอบแทนคือโดยปกติอัตราดอกเบี้ยของเฟดที่เพิ่มสูงขึ้น พวกเขามักจะทำเช่นนี้ในช่วงปลายวัฏจักรเศรษฐกิจเมื่อเศรษฐกิจเริ่มร้อนจัด หากเรามาช้าในวัฏจักรเศรษฐกิจ นั่นก็อาจหมายถึงภาวะถดถอยอยู่ไม่ไกล นั่นคือสิ่งที่กำลังเกิดขึ้นในขณะนี้ อัตราเงินเฟ้อที่สูงและการว่างงานต่ำมาก อาจเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังขยายตัวในขณะนี้

แน่นอน เรากำลังเห็นรูปแบบการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงที่สุดรูปแบบหนึ่งจากเฟดในรอบหลายทศวรรษ ที่น่าสนใจคือ Fed รู้เกี่ยวกับกำลังคาดการณ์ของเส้นอัตราผลตอบแทนด้วย ดังนั้นมีโอกาสที่พวกเขาจะผ่อนคลายการปรับขึ้นได้อย่างแม่นยำเนื่องจากการผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทน พวกเขาไม่ต้องการให้เกิดภาวะถดถอยเช่นกัน อย่างไรก็ตาม ในช่วงเวลาที่อัตราเงินเฟ้ออาละวาด ความกังวลที่เร่งด่วนมากขึ้นสำหรับเฟด มันไม่ง่ายที่จะโทร

ความกว้างและความลึก

คุณสามารถดูข้อมูลเส้นอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ล่าสุดได้ โปรดคลิกที่นี่เพื่ออ่านรายละเอียดเพิ่มเติม. ปัจจุบันเปลี่ยนจาก 6 เดือนเป็น 10 ปี นั่นค่อนข้างกว้าง และไม่ใช่สัญญาณที่ดีสำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจ ในแง่บวก เส้นอัตราผลตอบแทนค่อนข้างแบน จึงไม่กลับด้านลึก นอกจากนี้ ตัวชี้วัดที่สำคัญทั้งหมดของอายุ 10 ปีน้อยกว่า 3 เดือนยังไม่กลับด้าน

อย่างไรก็ตาม เราสามารถมั่นใจได้อย่างสมเหตุสมผลว่าจะมีการผกผันในเร็วๆ นี้ หากเฟดยังคงขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นตามแผนที่วางไว้ ปัจจุบันตลาดเห็นว่าเฟดขึ้นอัตราประมาณ 2% ในช่วงที่เหลือของปี 2022 ซึ่งเกือบจะแน่นอนจะสร้างการผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทนเมื่อเปรียบเทียบผลตอบแทน 3 เดือนถึง 10 ปี แน่นอนว่าสิ่งนี้ถือว่าการสิ้นสุดอัตราดอกเบี้ยไม่ขยับขึ้นมากนัก แต่ถ้าความกลัวเรื่องเงินเฟ้อในระยะยาวไม่ได้เกิดขึ้นจริง ๆ ซึ่งไม่น่าเป็นไปได้

ข้อคิด

ที่เส้นอัตราผลตอบแทนกำลังส่งสัญญาณการถดถอยไม่น่าแปลกใจเกินไป ตัวชี้วัดอื่นๆ เช่น ตลาดหมีในปัจจุบัน การพูดคุยที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับภาวะถดถอย ความกังวลเกี่ยวกับรายได้ของบริษัท สัญญาณเริ่มต้นของความอ่อนแอในที่อยู่อาศัย และตลาดงานที่อ่อนตัวลง พร้อมกับการสังเกตว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ติดลบ Q1 ทั้งหมดบ่งชี้ว่าอาจเกิดภาวะถดถอย หรือแม้แต่ที่นี่แล้ว (เราจะได้ประมาณการ GDP ไตรมาส 2 ในสัปดาห์หน้า ภาวะถดถอยในปัจจุบันอาจเป็นเรื่องที่น่าประหลาดใจ แต่ก็ใช่ว่าจะเป็นไปไม่ได้)

อย่างไรก็ตาม ในฐานะนักลงทุน สิ่งสำคัญที่ต้องจำไว้เสมอว่าสิ่งนี้อาจมีการกำหนดราคาในตลาด เหตุผลที่แท้จริงสำหรับผลตอบแทนของหุ้นที่อ่อนแอในช่วงปี 2022 อาจเป็นเพราะตลาดเริ่มปรับตัวให้เข้ากับภาวะถดถอยที่กำลังจะเกิดขึ้น หรืออย่างน้อยก็มีแนวโน้มที่อ่อนตัวพอสมควร

ความรุนแรงของภาวะถดถอยในอนาคตมีความสำคัญ เมื่อเราพูดถึงภาวะถดถอย ทำให้เกิดความทรงจำเกี่ยวกับวิกฤตการเงินครั้งใหญ่ในปี 2007-8 และภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่ในปี 2020 เป็นเรื่องที่เข้าใจได้ แต่การถดถอยทั้งสองครั้งรุนแรงผิดปกติในรูปแบบที่แตกต่างกันและเจ็บปวดอย่างมากสำหรับการเงิน ตลาด ดังนั้น แม้ว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะเกิดขึ้นในระยะใกล้ แต่ก็อาจไม่ได้ก่อกวนมากเท่ากับที่เศรษฐกิจถดถอยเมื่อเร็วๆ นี้บอกเป็นนัย

สุดท้าย ณ ตอนนี้ ตัวชี้วัดหลักของผลตอบแทน 3 เดือนไม่ได้กลับด้านต่ำกว่าผลตอบแทน 10 ปี หลายคนสงสัยว่าเป็นสัญญาณการถดถอยที่แข็งแกร่งที่สุด ยังมีความหวังที่เราจะหลบกระสุนได้ อย่างไรก็ตาม หากเฟดยังคงอยู่ในวิถีอัตราดอกเบี้ยที่ก้าวร้าว เราอาจเห็นว่ากลับด้านในปลายปีนี้โดยอิงจากอัตราดอกเบี้ยฟิวเจอร์สในปัจจุบัน