สัญญาณเตือนภาวะถดถอยเพิ่งได้ยินโดยตัวบ่งชี้เส้นโค้งผลตอบแทนพร้อมบันทึกการติดตามของดาวฤกษ์

อัตรารัฐบาลสหรัฐ 3 เดือนเพิ่มขึ้นเหนืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีตาม ข้อมูลกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประจำวันที่ 18 ตุลาคม พ.ศ. 2022. นี่เป็นเรื่องที่ค่อนข้างผิดปกติและนักวิจัยถือว่าสิ่งนี้เป็นหนึ่งในตัวชี้วัดที่ดีที่สุดที่บ่งชี้ว่าภาวะถดถอยของสหรัฐกำลังจะเกิดขึ้นในช่วง 6-18 เดือน ตัวบ่งชี้นี้มีบันทึกการติดตามที่ดีที่สุดในการคาดการณ์ภาวะถดถอยในตัวแปรทางเศรษฐกิจต่างๆ ประสบความสำเร็จในการเรียกภาวะถดถอยทั้งหมดในทศวรรษที่ผ่านมาโดยไม่มีสัญญาณเตือนที่ผิดพลาด นั่นเป็นสิ่งที่น่าประทับใจ และท่ามกลางตัวชี้วัดมากมาย ตัวชี้วัดนี้สมควรได้รับความสนใจ

การผกผันของ Yield Curve

เส้นอัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ จะวัด 'รูปแบบ' ของอัตราผลตอบแทนของหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ เมื่อครบกำหนดชำระเพิ่มขึ้น โดยปกติเมื่อคุณถือหนี้สหรัฐที่มีกำหนดชำระในภายหลัง คุณจะได้รับอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับอัตราดอกเบี้ยที่สั้นกว่า

ซึ่งหมายความว่าเส้นอัตราผลตอบแทนของสหรัฐโดยทั่วไปมีความชันขึ้น อย่างไรก็ตาม บางครั้งอัตราที่สั้นอาจเพิ่มขึ้นเกี่ยวกับอัตราที่ยาวขึ้นและเส้นโค้งลาดลง นั่นคือการผกผัน

Yield Curve แนวโน้มในปี 2022

เราได้เห็นแล้ว เพิ่มการผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทนในปี 2022 เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้ผลักดันขึ้นอัตราดอกเบี้ย เมื่อวานนี้ อัตรา 3 เดือนขยับขึ้นเหนืออัตรา 10 ปีเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ก่อนเกิดการระบาดใหญ่ (และใช่ เส้นอัตราผลตอบแทนทำนายภาวะถดถอยของโรคระบาดด้วย) การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวได้พลิกกลับสิ่งที่หลายคนมองว่าเป็นความสัมพันธ์ที่สำคัญในเส้นอัตราผลตอบแทนของสหรัฐฯ ซึ่งส่งสัญญาณถึงภาวะถดถอยที่กำลังจะเกิดขึ้น

หลักฐาน

เส้นอัตราผลตอบแทนได้รับการศึกษาอย่างดีเนื่องจากมีประวัติที่แข็งแกร่งและมีหลายวิธีในการตีความ แต่ นักวิจัยจาก Federal Reserve New York แนะนำว่าอัตรา 10 ปีน้อยกว่าอัตรา 3 เดือน น่าจะเป็นตัวชี้วัดที่ดีที่สุดสำหรับการชะลอตัวของกิจกรรมทางเศรษฐกิจ นั่นคือความสัมพันธ์ที่เพิ่งพลิกผัน

จากนั้นก็มีการถกเถียงกันว่าการผกผันเพียงครั้งเดียวเพียงพอหรือไม่ การผกผันอย่างต่อเนื่องหรือลึกกว่านั้นสามารถให้สัญญาณที่ทรงพลังกว่าได้ อย่างไรก็ตาม ขณะนี้เรามีเส้นอัตราผลตอบแทนที่บ่งบอกถึงภาวะถดถอยของสหรัฐฯ อย่างมาก โดยมี ขึ้นอัตราต่อไปบนบัตรหากพันธบัตรอายุ 10 ปีไม่เห็นอัตราที่สูงขึ้นเร็ว ๆ นี้ การผกผันอาจรุนแรงขึ้นเมื่อเราปิดตัวลงในปี 2022

เหตุใดตัวบ่งชี้นี้จึงใช้งานได้

นอกเหนือจากความสัมพันธ์ทางประวัติศาสตร์กับการถดถอย ยังมีสาเหตุบางประการที่การผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทนอาจมีกำลังในการคาดการณ์

เฟด

อย่างแรกคือสำหรับเส้นอัตราผลตอบแทนที่จะกลับด้าน Fed มักจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เช่นเดียวกับที่เราเคยเห็นในปี 2022 โดยทั่วไปแล้ว การดำเนินการของ Fed ในการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยสามารถลดกิจกรรมทางเศรษฐกิจและอาจทำให้เกิดภาวะถดถอยได้

อันที่จริง ภาษาปัจจุบันของเฟด และมีแนวโน้มจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 0.75 เปอร์เซ็นต์ในช่วงต้นเดือนพฤศจิกายนแนะนำว่าพวกเขามีความกังวลอย่างมากเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่อาละวาด ภาวะถดถอยไม่ใช่เป้าหมายของเฟดอย่างแน่นอน แต่อาจเป็นผลลัพธ์ที่ไม่ดีสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ น้อยกว่าอัตราเงินเฟ้อที่ยึดที่มั่นตามคำแถลงล่าสุดของเฟด ดังนั้น เส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัวมักจะเกิดขึ้นเมื่อเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ย และนั่นอาจทำให้เกิดภาวะถดถอยได้

ธนาคาร

ประการที่สอง เส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านสามารถเปลี่ยนพฤติกรรมของธนาคารและผู้ให้กู้รายอื่นๆ ด้วยเส้นอัตราผลตอบแทนที่ลาดเอียงสูงขึ้น ธนาคารสามารถรับเงินกู้ดอกเบี้ยได้มากขึ้นสำหรับโครงการระยะยาว เช่น โรงงานใหม่หรือการขยายตัวทางเศรษฐกิจในรูปแบบอื่นๆ

ด้วยเส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัวที่ภาพเปลี่ยนไป ที่จริงแล้วอาจเป็นการดีกว่าสำหรับธนาคารในการให้กู้ยืมระยะสั้น ซึ่งอาจทำให้เงินทุนน้อยลงสำหรับโครงการระยะยาวที่สามารถกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ

ความเสี่ยง

เส้นอัตราผลตอบแทนค่อนข้างดีในอดีต แต่ไม่สมบูรณ์แบบ ย้อนกลับไปในช่วงปี 1980 ประวัติการผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทนนั้นสมบูรณ์แบบในการเรียกภาวะถดถอย แต่ถ้าคุณย้อนกลับไปไกลกว่านี้ คุณจะพบสัญญาณที่ผิดพลาด และการถดถอยไม่ได้เกิดขึ้นบ่อยนัก

ความจริงที่ว่าเส้นอัตราผลตอบแทนเป็นตัวบ่งชี้ชั้นนำของภาวะถดถอยยังสามารถทำให้มันคลุมเครือเล็กน้อย เราสงสัยว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยกำลังจะเกิดขึ้น แต่เราไม่รู้แน่ชัดว่าเมื่อใด และบางคนโต้แย้งว่าเราอาจจะอยู่ในภาวะเดียวกันแล้ว

Market Timing

หากคุณใช้เส้นอัตราผลตอบแทนในการจับเวลาตลาดหุ้น มันจะซับซ้อนมากขึ้น มีเหตุผลหลายประการที่เราอยู่ในตลาดหมีในปัจจุบัน และโอกาสที่เศรษฐกิจจะถดถอยก็เป็นหนึ่งในนั้นอย่างแน่นอน

ดังนั้น แนวโน้มของภาวะถดถอยจึงไม่จำเป็นต้องเป็นข่าวต่อตลาดการเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ในความเป็นจริง บ่อยครั้งในอดีตตลาดหุ้นได้ผ่านจุดต่ำสุดก่อนที่ภาวะถดถอยจะสิ้นสุดลง เส้นอัตราผลตอบแทนอาจช่วยตอกย้ำความเชื่อมั่นว่าภาวะถดถอยกำลังจะเกิดขึ้น แต่นั่นอาจไม่ได้ทำให้คุณได้เปรียบในตลาดเสมอไป

เพิ่มความสนใจ

เป็นที่น่าสังเกตว่าตัวบ่งชี้เส้นโค้งอัตราผลตอบแทนได้รับความสนใจมากขึ้น เฟดอาจอ้างอิงการผกผันของอัตราผลตอบแทนในการตัดสินใจเช่นเดียวกับผู้เฝ้าดูตลาด ขณะนี้มีปฏิกิริยาตอบสนองต่อเส้นอัตราผลตอบแทนโดยตรงมากขึ้น ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อมูลค่าการคาดการณ์เมื่อเทียบกับเวลาที่ได้รับความสนใจน้อยลง

การผกผันของอัตรา 3 เดือนและ 10 ปีล่าสุด ให้สัญญาณที่ชัดเจนของภาวะถดถอยในระยะสั้น สัญญาณดังกล่าวอาจตอกย้ำความเสี่ยงภาวะถดถอยที่หลายคนเห็นแล้ว อย่างไรก็ตาม พลังทางประวัติศาสตร์ของตัวบ่งชี้นี้หมายความว่าควรดำเนินการอย่างจริงจัง